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title: "Risk-on e risk-off: diagnóstico de regime entre ativos"
description: "Diagnostique risk-on e risk-off com evidências sincronizadas de ações, amplitude, crédito, volatilidade, juros, moedas, funding e liquidez, separando o choque subjacente do rótulo informal."
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# Risk-on e risk-off: diagnóstico de regime entre ativos

> Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

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## Resposta direta

**Risk-on** e **risk-off** são descrições informais e retrospectivas de mudanças no comovimento entre ativos e nas condições de assumir risco. Não são títulos, regimes oficiais, explicações causais nem sinais mecânicos. Risk-on costuma indicar maior disposição ou capacidade de carregar risco de ações, crédito, liquidez, duração, moeda, commodities ou alavancagem; risk-off, sua contração.

Nenhum mercado isolado define o rótulo. Diagnostique um intervalo datado com retornos totais sincronizados, amplitude, volatilidade implícita, spreads ajustados por opções, juros nominais e reais, compensação inflacionária, moedas, funding, alavancagem e liquidez. Depois identifique o choque. Temor desinflacionário de crescimento e choque inflacionário podem ambos derrubar ações e mover títulos públicos em sentidos opostos.

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## Mecanismo e mensuração

1. **Congele a observação.** Especifique corte `t₀`, fim `t₁`, fuso, sessão, feriados, moeda, base de preço ou retorno total, hedge e versão dos dados. Não combine o fechamento de um mercado com reação posterior de outro e chame de simultâneo.
2. **Mapeie o choque antes do rótulo.** Separe crescimento, inflação, política monetária, fiscal ou soberano, crédito, geopolítica, oferta de commodities, posicionamento, margem e funcionamento do mercado. Registre surpresa, primeiro movimento, transmissão e alternativas, sem inferir causa só do comovimento.
3. **Meça a participação acionária.** Use retornos totais amplos e regionais, índices iguais e por capitalização, setores, estilos e amplitude pontual. Com altas `A`, baixas `D` e universo `U`, calcule `advance share = A ÷ U` e `net breadth = (A − D) ÷ U`; trate estáveis, ausentes, suspensos e defasados.
4. **Meça crédito, volatilidade e funding.** Use OAS com prazo correspondente, não apenas yields corporativos. VIX é expectativa não direcional, anualizada e constante de `30-day` derivada de opções SPX, não medo atual ou previsão de direção. Inclua spreads de funding, repo, basis cambial, emissões, margens, haircuts, capacidade e profundidade.
5. **Decomponha juros e moedas.** Separe yields nominais em real e compensação inflacionária, examine curva e prêmio de prazo e diferencie retorno de duração e crédito. Interprete moeda contra cesta ou par nomeado e considere geografia, demanda por dólares, política, hedges e papel de reserva ou porto seguro.
6. **Normalize sem esconder unidades.** Para indicador `i`, histórico anterior a `t₁`, média `μᵢ`, desvio `σᵢ` e orientação `sᵢ` igual a `+1` se mais alto significa mais estresse ou `−1` se mais baixo, defina `zᵢˢᵗʳᵉˢˢ = sᵢ × (xᵢ − μᵢ) ÷ σᵢ`. Painel ponderado pode usar `Z = Σ(qᵢ × zᵢˢᵗʳᵉˢˢ) ÷ Σqᵢ`, preservando componentes, pesos, ausentes, winsorização e versão.
7. **Teste persistência e relevância para a carteira.** Compare intradiário, `1-day`, `5-day` e `20-day`, correlações móveis, reversões e timestamps. Traduza movimentos em contribuições, basis de hedge, liquidez, financiamento e perda de cenário; o rótulo não prevê nem dimensiona posições.

Risk-on clássico pode reunir retornos e amplitude positivos, OAS menor, volatilidade implícita menor, funding mais fácil e cíclicos fortes. Risk-off pode inverter sinais e elevar a busca por ativos líquidos ou seguros. São tendências. Em choque inflacionário ou soberano, ações e títulos longos podem cair juntos; em choque de credibilidade dos EUA, o dólar pode enfraquecer; em desalavancagem forçada, defensivos podem ser vendidos por caixa.

O Financial Stress Index da OFR é um composto documentado de crédito, valuation acionário, funding, ativos seguros e volatilidade. É fotografia global baseada em mercado, não probabilidade universal de risk-on; importam atraso, revisões, regiões, transformações e definições. Painel próprio não deve tomar o nome ou interpretação sem reproduzir a metodologia.

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## Exemplos práticos

- **Evidência ampla, mas provisória, de risk-on:** Em universo de `500`, `375` sobem, `100` caem e `25` ficam estáveis. `advance share = 375 ÷ 500 = 75.0000%` e `net breadth = (375 − 100) ÷ 500 = 55.0000%`. Se o índice total sobe `2.0%`, OAS high yield vai de `360 bp` a `340 bp`, VIX de `24` a `20`, yield de dez anos sobe `8 bp` e índice definido do dólar cai `0.7%`, o conjunto é coerente com risk-on. VIX mudou `(20 ÷ 24) − 1 = −16.6667%`, mas cálculo e rótulo não provam persistência ou causa.
- **Risk-off inflacionário com queda dos títulos:** Surpresa de inflação é seguida por ações a `−2.0%`, OAS de `350 bp` a `365 bp`, VIX de `20` a `25` e yield de `4.10%` a `4.25%`. VIX sobe `(25 ÷ 20) − 1 = 25.0000%` e o yield `15 bp`. Para título com duração modificada `7.5`, efeito de primeira ordem `−7.5 × 0.0015 = −1.1250%`. Ações e Treasuries caem, mas spread e volatilidade maiores seguem coerentes com risk-off.
- **Painel padronizado transparente:** Retorno diário `−1.80%` versus histórico `μ = 0.05%`, `σ = 1.20%`, logo escore de estresse `−1 × (−1.80% − 0.05%) ÷ 1.20% = 1.5417`. OAS muda `+18 bp` com `σ = 8 bp`, VIX `+4` com `σ = 2.5` e funding `+6 bp` com `σ = 3 bp`; escores `2.2500`, `1.6000`, `2.0000`. Pesos iguais dão `Z = (1.5417 + 2.2500 + 1.6000 + 2.0000) ÷ 4 = 1.8479`. É leitura padronizada específica, não probabilidade de `84.79%`.
- **Resultado da carteira não é o rótulo:** Carteira começa com `50%` ações, `30%` bonds investment grade e `20%` caixa. Retornos `−3.0%`, `−1.2%`, `+0.1%`; contribuições iniciais `−1.5000 pp`, `−0.3600 pp`, `+0.0200 pp`, para `portfolio return = −1.8400%` antes de custos e fluxos. Risk-off não explica seleção, duração, moeda, crédito, derivativos, rebalanceamento ou perda exata.

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## Riscos e lista de verificação

- Defina `t₀`, `t₁`, fuso, sessão, feriados, horários e disponibilidade em tempo real.
- Alinhe caixa, futuros, opções, crédito, juros, moedas e commodities; marque fechamentos defasados ou assíncronos.
- Use retorno total quando distribuições importarem e declare preço, bruto, líquido, moeda local, base e hedge.
- Congele universo pontual e trate saídas, suspensões, estáveis, ausentes, eventos corporativos e reconstituições.
- Compare capitalização, pesos iguais, amplitude, setor, estilo, tamanho, região e ações individuais.
- Use OAS com curva pública casada; separe spread, taxa livre de risco e duração.
- Diferencie investment grade, high yield, leveraged loans, soberano, emergente e estruturado por composição e liquidez.
- Registre nível e variação de VIX, horizonte `30-day`, timestamp, estrutura, skew e diferenças para volatilidade realizada e derivativos.
- Decomponha yields em reais e compensação; examine curva, prêmio, oferta, leilões e política.
- Informe se o movimento do bond é yield, preço ou retorno total e use duração e convexidade adequadas.
- Nomeie par ou cesta, pesos, fixing, sessão e direção; não trate todo dólar da mesma forma.
- Revise funding garantido e não garantido, repo, commercial paper, basis, margens, haircuts, colateral, resgates e dealers.
- Meça liquidez por bid-ask, profundidade, impacto, falhas, emissões, prêmio ou desconto de ETF e tamanho executável.
- Separe hipóteses de crescimento, inflação, política, fiscal, soberano, crédito, geopolítica, commodities, posição e fluxos mecânicos.
- Mantenha unidades brutas e fixe janela, frequência, média, volatilidade, sinal, pesos, limites e ausentes.
- Evite vieses de antecipação e revisão em compostos, dados macro, componentes, crédito e fornecedores.
- Teste persistência `1-day`, `5-day`, `20-day`, correlações, lead-lag, exclusões e endpoints.
- Diferencie descrição e previsão; valide fora da amostra com giro, slippage, funding, aluguel, impostos e latência.
- Mapeie a posições, derivativos, hedges, duração, crédito, alavancagem, liquidez e contraparte antes de agir.
- Versione snapshot, código, limites, exceções, rótulo, confiança, explicações e resultado posterior.

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## Equívocos comuns

- **“Risk-on significa alta das ações; risk-off, queda.”** O rótulo descreve padrão amplo e imperfeito, não um retorno.
- **“Treasuries e dólar sempre sobem no risk-off.”** Inflação, oferta, credibilidade, geografia e funding podem inverter tendências.
- **“VIX é índice de medo ou direção.”** É medida não direcional da volatilidade SPX implícita anualizada a `30-day`.
- **“Escore padronizado é probabilidade.”** Depende de histórico, transformação, orientação, pesos e distribuição.
- **“O regime identificado prevê o próximo retorno.”** Resume amostra datada e pode reverter antes da execução.

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## Tópicos relacionados

- [Spreads de crédito e ações](/pt-br/stocks/credit-spread-stocks/)
- [Índice do dólar americano](/pt-br/stocks/dollar-index/)
- [Amplitude de mercado](/pt-br/stocks/market-breadth/)

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## Fontes oficiais

- [Relatório de estabilidade financeira](https://www.federalreserve.gov/publications/financial-stability-report.htm) - Estrutura e evidências do Fed sobre valuation, endividamento, alavancagem, funding e vulnerabilidades.
- [Metodologia VIX](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/VIX_Methodology.pdf) - Definição e convenções Cboe para volatilidade implícita SPX de maturidade constante.
- [Índice de estresse financeiro](https://www.financialresearch.gov/financial-stress-index/) - Descrição OFR, atraso, regiões, categorias e dados globais.
- [Indicadores do índice de estresse](https://www.financialresearch.gov/financial-stress-index/files/indicators/) - Séries, transformações e categorias OFR.
- [OAS ICE BofA US High Yield](https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2) - Acesso do Fed de St. Louis à série e metadados.
- [Estatísticas de juros](https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates) - Dados e metodologia do Tesouro para curvas nominal e real.
- [Risco de funding cambial e liquidez transfronteiriça](https://www.bis.org/publ/cgfs71.htm) - Análise BIS de escassez em moedas e risco global de funding em dólar.
- [Relatório de estabilidade financeira global](https://www.imf.org/en/Publications/GFSR) - Monitoramento FMI de mercados, crédito, alavancagem, liquidez e estabilidade.

Source: https://wiki.fcontext.com/pt-br/stocks/risk-on-risk-off/index.mdx