---
title: "Скорректированные опционы: меморандумы, поставляемое имущество и экономика исполнения"
description: "Анализируйте скорректированные биржевые опционы США по определяющему меморандуму OCC, множителю котировки, совокупной сумме исполнения, полному составу поставляемого имущества, процедуре расчета и рискам после корпоративного действия."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Скорректированные опционы: меморандумы, поставляемое имущество и экономика исполнения

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

**Скорректированный опцион** - это находящийся в обращении биржевой опцион, договорные условия которого изменились из-за корпоративного действия. Дробление или обратное дробление акций, необычное распределение, предложение прав, выделение, слияние, реорганизация или ликвидация могут изменить число контрактов, корневой или отображаемый символ, страйк, соглашение о котировке, сумму исполнения, порядок экспирации либо поставляемое имущество. Корректировка стремится обеспечить договорную справедливость и экономическую преемственность, насколько это практически возможно; она не гарантирует неизменных рыночной цены, ликвидности, налогового результата, маржинального требования или фактического итога.

OCC принимает решения о корректировках по своим правилам и публикует информационные меморандумы. Скорректированный контракт определяется основным меморандумом и каждым последующим обновлением, а не заголовком новости эмитента, старым тикером, сокращенным описанием брокера или запомненным правилом дробления. Цифровой суффикс корневого символа часто указывает на скорректированную серию, но сам символ не раскрывает ее прав и обязанностей. Новые стандартные серии могут сосуществовать с прежним открытым интересом в скорректированных сериях, а сходные страйки или сроки не делают такие серии взаимозаменяемыми.

Разделяйте три величины. `M_quote = cash premium per contract ÷ quoted premium` переводит котировку опциона в денежную премию по контракту. `A_ex = aggregate exercise amount for one contract under the controlling memo` - это денежная сумма, которую при исполнении платит держатель колла или получает держатель пута за полный состав поставляемого имущества. `V_D = Σ_i(q_i × P_i) + C` - текущая рыночная стоимость всех поставляемых ценных бумаг плюс фиксированные денежные средства. Для анализа `call gross intrinsic = max(V_D − A_ex, 0)`, а `put gross intrinsic = max(A_ex − V_D, 0)`. Эти формулы измеряют экономическую внутреннюю стоимость; при физическом исполнении по-прежнему обмениваются указанное имущество и денежная сумма исполнения, поэтому его нельзя ошибочно называть денежным расчетом.

<a id="mechanism"></a>

## Семь шагов контроля скорректированного опциона

1. **Зафиксируйте юридическую серию и цепочку меморандумов.** Запишите полную серию опциона, колл или пут, сторону, экспирацию, страйк, старый и новый корни, номер меморандума OCC, даты публикации и вступления в силу, а также каждый последующий заменяющий меморандум. Считайте ожидаемую корректировку предварительной, пока OCC не опубликует действующие условия.
2. **Постройте единую временную шкалу корпоративного действия.** Поместите объявление, одобрение акционеров, срок выбора, дату регистрации, экс-дату, период due bill, момент вступления в силу, окончание торгов, экспирацию опциона, срок подачи инструкции об исполнении, дату расчета и любую ускоренную экспирацию на одну шкалу с единой временной зоной. Даты регистрации и экс-даты сами по себе не определяют, кто получает поставляемое по опциону имущество.
3. **Создайте ведомость контракта до и после корректировки.** Сверьте число контрактов, страйк, делитель страйка, если он указан, `M_quote`, единицу торговли, совокупную сумму исполнения, поставляемое имущество, распределение расчета, экспирацию и порог исполнения. Не выводите число акций из множителя котировки `100` и не выводите денежную премию из числа поставляемых акций.
4. **Опишите каждый компонент поставки.** Перечислите каждый класс акций, акции приобретателя или выделенной компании, ADR, права, варранты, права на условную стоимость, фиксированные денежные суммы и дробные права. Установите, какие компоненты рассчитываются через OCC или NSCC, какие могут рассчитываться между брокерами, какие задерживаются и какие денежные компенсации вместо дробных частей остаются предварительными до их фиксации последующим меморандумом.
5. **Оцените контракт на согласованных входных данных.** Используйте исполнимые или надлежащим образом полученные цены компонентов с одной временной отметкой, чтобы рассчитать `V_D`, сопоставить ее с `A_ex` и перевести премию опциона с правильным `M_quote`. Для отбора применяйте указанную в меморандуме формулу цены скорректированного базового актива, но не принимайте синтетическую скорректированную цену платформы за отдельно торгуемую ценную бумагу.
6. **Моделируйте исполнение, назначение и сделку по каждой ноге.** Рассчитайте денежную сумму исполнения, полный состав поставляемого имущества, премию, комиссии, маржу, риск займа для короткой продажи и остаточную позицию для коллов и путов. Разделяйте стандартные и скорректированные ноги в спредах, используйте исполнимые котировки и сравнивайте продажу с исполнением, не предполагая, что открытый интерес обеспечивает пригодный выход.
7. **Сверьте окончательное событие и счет.** Сопоставьте сделки, замену контракта, исполнения, назначения, денежные средства, ценные бумаги, денежную компенсацию дробей, исключения расчета, комиссии, налоги и итоговые позиции с последним меморандумом и отчетом брокера. Отслеживайте последующий выбор условий слияния, пропорциональное распределение, истечение прав, условное возмещение, обновления денежной компенсации дробей и уведомления OCC о налоговой базе, а не фиксируйте первую оценку.

<a id="example"></a>

## Примеры расчета

- **Иллюстрация преемственности при прямом дроблении 2 к 1.** До события один колл имеет страйк `$80`, `M_quote = 100`, поставку 100 акций, совокупную сумму исполнения `$80 × 100 = $8,000` и котируемую премию `$6.00`, то есть `$6.00 × 100 = $600`. Предположим, меморандум заменяет его двумя коллами, каждый со страйком `$40`, поставкой 100 акций после дробления и `M_quote = 100`. По обоим замещающим контрактам денежная сумма исполнения равна `2 × $40 × 100 = $8,000`. Чисто механическое распределение старой премии составило бы `$3.00 × 100 × 2 = $600`, однако рыночные цены не обязаны следовать этому распределению, поскольку могут измениться волатильность, ставки, дивиденды, предложение и ликвидность. Фактический меморандум определяет коэффициент замены и распределение налоговой базы.
- **Иллюстрация обратного дробления 1 к 5.** Предположим, скорректированный колл сохраняет страйк `$50` и `M_quote = 100`, но поставляет `20 post-split shares`; следовательно, `A_ex = $50 × 100 = $5,000`. При цене акции после дробления `$275` получаем `V_D = 20 × $275 = $5,500`, а валовая внутренняя стоимость равна `$5,500 − $5,000 = $500`. Если опцион стоил `$5.20 × 100 = $520`, чистая прибыль или убыток при экспирации до комиссий равны `$500 − $520 = −$20`. Цена безубыточности акции после дробления решает уравнение `20 × P_BE − $5,000 − $520 = 0`, поэтому `P_BE = $276`. Исполнение требует `$5,000`, а не `20 × $50`; знакомый на вид страйк нельзя напрямую сопоставлять с ценой акции `$275`.
- **Указанное в меморандуме необычное денежное распределение.** Предположим, OCC решает обработать необычное денежное распределение `$3.00`, снизив страйк стандартного колла с `$50` до `$47`, при неизменных поставке 100 акций и `M_quote = 100`. При применимой цене акции после распределения `$48.40` валовая внутренняя стоимость составляет `($48.40 − $47) × 100 = $140`. Если уплаченная премия равнялась `$2.00 × 100 = $200`, чистая прибыль или убыток при экспирации составляют `$140 − $200 = −$60` до комиссий и налогов. Обычные распределения, как правило, не вызывают корректировку, а необычная классификация, пороги, метод, экс-дата и исключения должны следовать из актуального руководства OCC и меморандума по событию; пример снижения страйка не является универсальным правилом для дивидендов.
- **Смешанная корзина из акций, денежных средств и компенсации дробей.** Предположим, окончательный меморандум о слиянии устанавливает поставку по одному скорректированному коллу `40 acquirer shares + $1,400 fixed cash + $15 cash in lieu`, при `A_ex = $3,200` и `M_quote = 100`. При цене акции приобретателя `$55` получаем `V_D = 40 × $55 + $1,400 + $15 = $3,615`, поэтому валовая внутренняя стоимость колла равна `$3,615 − $3,200 = $415`. Если уплаченная премия составляла `$2.75 × 100 = $275`, чистая внутренняя прибыль до комиссий и налогов равна `$415 − $275 = $140`. Заголовки о слиянии, выбор акционеров, пропорциональное распределение, обработка дробей, условные права и предварительная оценка денежной компенсации дробей не заменяют окончательный состав поставки OCC.

<a id="risks"></a>

## Риски и контроль проверки

- Найдите меморандум OCC по эмитенту, базовому активу и дате корпоративного действия; сохраните его номер, дату публикации, дату вступления в силу и все редакции.
- Проверьте полные идентификаторы старой и новой серий, включая корень, суффикс, экспирацию, страйк, колл или пут, сторону и отметку корректировки; непрерывности тикера недостаточно.
- Согласуйте время объявления, регистрации, экс-даты, due bill, выбора, вступления в силу, последней сделки, экспирации, исполнения, назначения и расчета до совершения действий.
- Сверяйте число замещающих контрактов отдельно от количества акций или имущества, поставляемых по каждому контракту.
- Читайте страйк, его делитель и `A_ex` в условиях контракта; не сравнивайте отображаемый страйк напрямую с рыночной ценой одного компонента.
- Проверяйте `M_quote` независимо от денежных средств исполнения и количества поставляемого имущества; множитель премии `100` не доказывает поставку 100 акций.
- Учитывайте каждую акцию, ADR, право, варрант, условное требование, фиксированную денежную сумму и дробный компонент, не исключая незнакомые позиции путем взаимозачета.
- Последовательно применяйте формулу цены скорректированного базового актива из меморандума, но оценивайте всю корзину по согласованным временным отметкам компонентов и исполнимым входным данным.
- Считайте денежную компенсацию дробей и условное возмещение предварительными, пока меморандум не определит окончательную сумму и процедуру расчета.
- Различайте обычные и необычные дивиденды по актуальному руководству OCC; не предполагайте, что один лишь размер, формулировка эмитента или неожиданность для инвестора определяет корректировку.
- Отслеживайте права и варранты до приостановки торгов и истечения; компонент может остаться в поставке даже при неликвидном или недоступном рынке.
- При слияниях с выбором или смешанным возмещением дождитесь окончательной поставки по опциону и метода пропорционального распределения, а не используйте максимальный выбор акционера.
- Не объединяйте скорректированные и стандартные серии так, будто совпадающие страйки и экспирации создают взаимозаменяемый спред; поставки и денежные суммы исполнения могут отличаться.
- Моделируйте исполнение и назначение каждой ноги независимо, включая акции, денежные средства, заем, поиск акций, расчет и остаточный риск после асимметричной обработки.
- Проверяйте прекращение торгов, ограничения исполнения, обработку исполнения по исключению и ускоренную экспирацию по меморандуму события; фиксированные денежные средства и компенсация дробей не являются взаимозаменяемыми случаями.
- Ставьте под сомнение брокерские отметки, греки, подразумеваемую волатильность, признаки денежности и диаграммы стратегии, если они используют устаревший символ или предполагают 100 текущих акций.
- Используйте исполнимые цены спроса и предложения, отображаемый объем и лимитные заявки; прежний открытый интерес, последняя цена или теоретическая стоимость не гарантируют ликвидности.
- Выявляйте задержанные компоненты и расчеты между брокерами, а сбои и временные разрывы сверяйте отдельно от обычного расчета через OCC или NSCC.
- Пересчитывайте стратегическую, портфельную, концентрационную и внутреннюю маржу, разрешения счета, финансирование исполнения и потребность в поиске акций после каждой корректировки.
- Рассматривайте налоговую базу, период владения, характер прибыли и доступность формы 8937 как отдельные вопросы; уведомление OCC о базе для одного вида корректировки не является универсальной налоговой консультацией.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространенные заблуждения

- **«Каждый биржевой опцион на акции всегда представляет 100 текущих акций».** Скорректированные контракты могут поставлять меньше или больше акций, денежные средства, права, другие ценные бумаги или корзину.
- **«Отображаемые страйк и текущая цена акции показывают денежность».** Денежность зависит от стоимости полного состава поставки и совокупной суммы исполнения.
- **«Одна формула дробления или дивиденда применима к каждому событию и точно сохраняет стоимость».** OCC определяет корректировки индивидуально; рыночные входные данные, трения, налоги и ликвидность по-прежнему меняют фактическую стоимость.
- **«Скорректированные и стандартные опционы с похожими обозначениями взаимозаменяемы, а открытый интерес гарантирует выход».** Это разные контракты, и прежние позиции могут сохраняться после ухудшения двусторонней ликвидности.
- **«Экран брокера автоматически учитывает меморандум, экспирацию, расчет и налоговые последствия».** Держатель должен сверить основной меморандум, последующие обновления, процедуры брокера, окончательные записи по счету и налоговые документы.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Множитель контракта](/ru/options/contract-multiplier/)
- [Исполнение и назначение](/ru/options/exercise-and-assignment/)
- [Ликвидность опциона](/ru/options/liquidity/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Характеристики и риски стандартизированных опционов](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Устав и правила OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - The Options Clearing Corporation
- [Информационные меморандумы](https://infomemo.theocc.com/infomemo/search) - The Options Clearing Corporation
- [Опционы на акции](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [Разъяснение политики корректировки денежных дивидендов и распределений](https://www.theocc.com/getmedia/21ed2c99-ab15-472a-aef1-a142f140e2b7/Interpretative-Guidance-on-the-Adjustment-Policy-for-Cash-Dividends-and-Distributions.pdf) - The Options Clearing Corporation
- [Дробления, слияния, выделения и банкротства](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/splits-mergers-spinoffs-bankruptcies) - The Options Industry Council
- [Уведомление участникам 02-17: информирование клиентов о корректировках опционных контрактов](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/02-17) - FINRA
- [Правила торговли опционами Nasdaq](https://listingcenter.nasdaq.com/RuleBook/Nasdaq/rules/nasdaq-options-3) - Nasdaq

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/adjusted-options/index.mdx