---
title: "Медвежий пут-спред: дебет, безубыточность, ограниченная прибыль и риск назначения"
description: "Анализируйте медвежий дебетовый пут-спред от согласованных условий контрактов и исполнимого чистого дебета до выплаты при экспирации, досрочного назначения, расчетов, маржи и сверки счета."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Медвежий пут-спред: дебет, безубыточность, ограниченная прибыль и риск назначения

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

**Медвежий пут-спред**, или дебетовый пут-спред, — это согласованная вертикальная позиция, при которой покупается пут с более высоким страйком `K_H` и продается такое же количество путов с более низким страйком `K_L`, где `K_H > K_L`. Обе ноги должны использовать одинаковые базовый актив, срок экспирации, стиль исполнения, способ расчета, множитель и предмет поставки. Несоответствие количества создает позицию с соотношением ног, в то время как разные сроки действия или результаты могут удалить намеченную границу.

Если позиция открывается с чистым дебетом `D` на базовую единицу и шириной спреда `W = K_H − K_L`, ее прибыль по истечении срока на единицу до вычета комиссий и налогов составит `max(K_H − S_T, 0) − max(K_L − S_T, 0) − D`. Здесь `S_T` означает официальное расчетную стоимость исполнения контракта, не обязательно закрытие акций, сделку после закрытия, текущий индекс, котировку ETF или цену фьючерса. Для обычного дебета, удовлетворяющего `0 < D < W`, максимальный договорной убыток составляет `D × multiplier × quantity`, максимальная прибыль по истечении срока действия составляет `(W − D) × multiplier × quantity`, а безубыточность по истечении срока действия составляет `K_H − D`.

Это результаты истечения срока действия согласованных операций, а не гарантии в отношении промежуточных оценок, покупательной способности или потребностей в денежных средствах на счете. Короткий пут в американском стиле может быть назначен досрочно, пока длинный пут остается открытым, что требует покупки результата по цене `K_L`. И наоборот, физическое исполнение опциона его держателем (exercise) только длинного пут-опциона может потребовать поставки акций и может привести к созданию коротких акций, если счет не владеет ими и брокер разрешает транзакцию. Вместо этого расчетный индексный спред приносит денежные средства на основе его официальной расчетной стоимости. Цены исполнения, комиссии, дивиденды, займы, маржа, действия брокера и налоги могут привести к тому, что результат счета будет отличаться от диаграммы выплат.

<a id="mechanism"></a>

## Семиэтапный процесс анализа и контроля

1. **Зафиксируйте точные две серии и количества.** Запишите базовый актив или индекс, корень, сторону пут, длинную или короткую позицию, `K_H`, `K_L`, срок действия, стиль исполнения, расчет, множитель, поставку, статус корректировки, валюту, обмен и количество контрактов. Проверяйте равные количества и все совпадающие поля, а не полагайтесь на метку стратегии брокера.
2. **Создайте один рабочий график.** Нормализуйте торговые сессии, дату экс-дивиденда, время последней торговли, крайний срок исполнения держателем опционов (исполнения), отключение брокера, истечение срока действия, официальное наблюдение за расчетами и публикацию, уведомление о размещении опционов (переуступке), физический или денежный расчет и следующую торговую сессию в одном часовом поясе. Американское исполнение опциона на его держатель (упражнение), европейское исполнение опциона на его держатель (упражнение), P.M. поселение и А.М. Специальное открытие расчетов являются отдельными особенностями договора.
3. **Используйте исполняемую цену пакета.** Определите чистую ставку, спрос, отображаемый размер и комиссию для сложного заказа; Средняя точка, составленная из благоприятных котировок ног, не является выполнимой стоимостью. Пусть заполненный дебет равен `D`, рассчитайте `W` и воспринимайте `D ≤ 0` или `D ≥ W` как приглашение перепроверить знаки, единицы измерения, котировки и результаты, а не как вывод о свободной прибыли.
4. **Сопоставьте выигрыш с долларами на счету.** Оцените `S_T ≥ K_H`, `K_L < S_T < K_H` и `S_T ≤ K_L`, затем умножьте на фактический множитель и количество. Укажите максимальные контрактные убытки, максимальную прибыль по истечении срока действия и безубыточность до уплаты комиссий, а также отличайте `(W − D) ÷ D` от вероятности, ожидаемой доходности, годовой доходности и рентабельности фактической покупательной способности.
5. **Моделируйте каждую ногу до экспирации.** Отметьте обе ноги по исполняемым ценам и оцените дельту, гамму, тету, вегу, перекос, ставки, дивиденды и время. Для американского короткого пут-опциона сравните стоимость продажи держателя, внутреннюю стоимость, доходы от предыдущего исполнения, наличие собственных акций, короткие займы, дивиденды и налоги; низкая внешняя ценность может поддерживать раннее выполнение опциона его держателем (упражнение), но не может предсказать, будет ли назначен конкретный продавец опциона.
6. **Стрессовое исполнение, размещение опционов на продажу (назначение) и маржа.** Тестовые гэпы, спреды, расширение спреда, частичное исполнение, леггинг, остановки, раннее и частичное размещение на продажу опциона (назначение), риск закрепления, противоположные инструкции, нулевое или полное исполнение опциона его держателем (exercise), финансирование длинных акций, заимствование коротких акций, дивиденды, стратегическая маржа, маржа портфеля и требования брокерской компании. Длинный пут не продается автоматически и не осуществляет опционы на его держатель (исполнение), когда назначается короткий пут.
7. **Согласуйте все пути закрытия или истечения срока действия.** Подтвердите исполненные сделки закрытия, назначенное количество, акции или расчет наличными, распоряжение длинной ногой, премии, денежные потоки по страйку, займы, дивиденды, сборы, налоги, налоговые лоты и оставшиеся позиции. Ролл закрывает один спред и открывает другой; оно не стирает старый реализованный или нереализованный результат.

<a id="example"></a>

## Рабочие примеры

- **Выплата по истечении срока действия и основное вознаграждение к дебету.** Один спред покупает пут с `K_H = $100`, продает пут с `K_L = $90`, выплачивает `D = $3.00` и использует множитель `100`. Максимальный контрактный убыток составляет `$3.00 × 100 = $300`, максимальная прибыль по истечении срока действия — `($100 − $90 − $3.00) × 100 = $700`, а безубыточность — `$100 − $3.00 = $97.00`. При `S_T = $105` прибыль составит `−$300`; в `S_T = $95` это `($5.00 − $3.00) × 100 = $200`; в `S_T = $85` это `($15.00 − $5.00 − $3.00) × 100 = $700`. Основной коэффициент равен `$700 ÷ $300 = 233.3333%`, а не вероятности или ожидаемой доходности.
- **Цены исполняемой комбинации.** Для той же ширины `$10.00` предположим, что исполняемое начальное чистое дебетование составляет `$3.20`, хотя отображается более благоприятная средняя точка `$3.00`. Заполненная позиция имеет максимальный контрактный убыток `$3.20 × 100 = $320`, максимальную прибыль по истечении срока действия `($10.00 − $3.20) × 100 = $680` и безубыточность `$100 − $3.20 = $96.80`. Если более поздний исполняемый кредит продажи до закрытия равен `$7.50`, реализованная прибыль до вычета комиссий равна `($7.50 − $3.20) × 100 = $430`; он не основан на средней точке открытия.
- **Досрочное назначение и сохранение временной стоимости длинного пут.** Спред `100/90` первоначально выплачивался `$3.00 × 100 = $300`. Сейчас цена акции `$70`, короткая ставка `90` пут — `$20.10`, осталось 30 дней, а простая ставка — `5.00% on an Actual/365 basis`. Внутренняя стоимость короткого опциона составляет `($90 − $70) × 100 = $2,000`, временная стоимость предложения — `($20.10 − $20.00) × 100 = $10`, а простые проценты по доходам от более раннего исполнения — `$9,000 × 5.00% × 30 ÷ 365 = $36.986301`. Экран необработанного держателя — `$36.986301 − $10 = $26.986301`, но он не доказывает, что исполнение превосходит продажу, и не предсказывает назначение; владение акциями, короткие займы, дивиденды, налоги и исполнение по-прежнему имеют значение. Если назначен короткий пут и длинный пут `100` имеет исполняемую заявку `$30.40`, продажа полученных акций по `$70` и продажа длинного пут дает `−$9,000 + $7,000 + $3,040 − $300 = $740`. Вместо этого исполнение длинного пут дает `−$9,000 + $10,000 − $300 = $700`, лишая `$30.40 × 100 − ($100 − $70) × 100 = $40` внешней стоимости.
- **Европейский индексный спред с расчетом наличными.** Один индексный спред европейского типа с расчетом наличными имеет `K_H = 4,000`, `K_L = 3,950`, `D = 12.50`, множитель `100` и официальную расчетную стоимость держателя (исполнения) опциона `SET = 3,930`. Прибыль по истечении срока действия равна `(max(4,000 − 3,930, 0) − max(3,950 − 3,930, 0) − 12.50) × 100 = $3,750`, равна максимальной прибыли по истечении срока действия `(50 − 12.50) × 100 = $3,750`; Безубыточность составляет `4,000 − 12.50 = 3,987.50`. По счету производится расчет чистой суммы денежных средств, указанной в договоре: он не передает акции и не обменивает `$400,000` или `$395,000` цена исполнения (strike)-денежных средств. Близлежащий текущий индекс или котировка ETF не может заменить `SET`.

<a id="risks"></a>

## Риски и контроль проверки

- Проверьте базовый актив, корень опциона, сторону пут, страйки, срок действия, стиль, расчет, множитель, поставку, статус корректировки и количество для обеих ног.
- Относитесь к неравным количествам как к позиции с соотношением, чья нижняя сторона выигрыша и убытка может существенно отличаться от соответствующего медвежьего спреда пут.
- Проверьте уведомления о регулировке OCC (Options Clearing Corporation, клиринговая организация биржевых опционов США); Разделения, слияния, выделения и распределения могут изменить результаты и сделать стандартную ширину вводить в заблуждение.
- Определите `S_T` из конкретного контракта; закрытие акций, последняя продажа, цена после закрытия, уровень индекса, котировки ETF и фьючерсов могут отличаться от официальных расчетов.
- Отделение американского или европейского исполнения опциона его держателем (исполнением) от физических, денежных или фьючерсных расчетов; ни одно поле не определяет другое.
- Сравните внешнюю стоимость короткого размещения, доходы от предыдущей забастовки, владение акциями, финансирование, короткие займы, дивиденды и налоги, не заявляя об уверенности в возложении на продавца опциона (переуступке).
- Понимать процесс перехода OCC к участнику клиринга и метод распределения клиентов компании-перевозчика; Возложение на продажу опциона (уступка) может быть частичным и привязанным к конкретному счету.
- Проверить право исполнения в порядке исключения, текущий порог, правила противоречащих инструкций и ограничения брокера; административная обработка не является инвестиционной рекомендацией.
- Риск фиксации стресса и движение после закрытия рынка вокруг обоих страйков; очевидно, что позиции «в деньгах» или «вне денег» могут разрешиться асимметрично.
- Рассчитывайте цена исполнения (strike)-денежные средства и финансирование длинных акций после короткого размещения опционов (ассигнации) отдельно от максимального контрактного убытка по спреду.
- Поставка модельных акций, заимствование коротких акций, получение дивидендов и разрешение брокера, если только длинные опционы пут реализуются без принадлежащих им акций.
- Получите информацию о стратегии, портфеле и марже брокерского дома; отображаемая покупательная способность может измениться после изменения цен, заключения контракта на продажу опциона (уступки) или потери компенсации.
- Ликвидация брокера – это контроль риска, а не обещание закрыть привилегированную часть сделки в желаемое время или по выгодной цене.
- Использовать исполняемый комплексный бид, аск и глубину; средняя точка и индивидуально выгодные цены легов не создают торгуемого чистого дебета или кредита закрытия.
- Отказ от модели, частичное исполнение и леггинс; риск любого несовпадающего пут-опциона может существенно отличаться от предполагаемого спреда.
- Планируйте остановки, отложенное открытие, устаревшие котировки, недоступные сделки закрытия и назначение, уже обработанное до закрытия сделки.
- Рассматривать дельту, гамму, тету и вегу как чувствительность локальной модели; разрывы, перекосы и изменения поверхности волатильности могут доминировать над гладкими оценками или менять чистые знаки.
- Перерасчет позиции после любого корпоративного действия, корректировки, частичного закрытия, исполнения, назначения или ролла вместо сохранения старой метки стратегии.
- Включите комиссии, биржевые и клиринговые сборы, займы, дивиденды и налоговый режим для конкретной юрисдикции; опционы на акции и соответствующие варианты индексов на широкой основе могут различаться.
- Согласование исполнений, истории опционной премии, акций, денежных средств, расчетов, маржи, залога и налоговых лотов после ночных файлов, исправлений или действий брокера.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространённые заблуждения

- **«Медвежий спред пут имеет неограниченную нисходящую прибыль».** Его значение истечения срока действия перестает увеличиваться, как только `S_T` достигает страйка короткого пут или ниже него.
- **«Дебет – это все возможные требования по счету».** Это максимальный договорной убыток по истечении срока действия соответствующего спреда до уплаты комиссий, а не ограничение на финансирование при назначении, маржу, акции, займы или затраты на ликвидацию.
- **"Короткий пут - это бесплатное финансирование".** Его опционная премия уменьшает дебет за счет продажи выплаты ниже `K_L`, включая защиту от серьезного падения, которую сохранит прямой длинный пут.
- **«Длинный пут автоматически обрабатывает короткое размещение опциона (уступка)».** Он остается отдельным контрактом до тех пор, пока он не будет продан, не исполнен или не истечет срок его действия, и исполнение опциона его держателем (исполнением) может уничтожить оставшуюся внешнюю стоимость.
- **«Отрицательная дельта, более высокая волатильность, медвежий прогноз или большое соотношение вознаграждения к дебету гарантируют прибыль».** Путь, время, перекос, исполнение и вероятность определяют реализованные результаты; конечные точки выигрыша не являются прогнозами.

<a id="related"></a>

## Похожие темы

- [Вертикальные спреды](/ru/options/vertical-spread/)
- [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/)
- [спред между ценами покупки и продажи](/ru/options/bid-ask-spread/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Характеристики и риски стандартизированных опционов](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Раскрытие OCC информации о правах, обязательствах и рисках стандартизированных опционов.
- [Спред «медвежий пут»](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread) — описание стратегии Совета индустрии опционов и выплата по истечении срока действия.
- [Опции](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Обзор опционных прав, обязательств и рисков для инвесторов FINRA.
- [Руководство по марже Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) — Справочник Cboe по обработке маржи опционной стратегии.
- [Подзаконные акты и правила OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - Правила OCC по исполнению опционов его держателем (исполнением), возложению обязательств на продавца опциона (уступке), клирингу и расчету.
- [Опционы, возлагаемые на продажу опциона (переуступка)](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - Объяснение Совета индустрии опционов по обработке и риску возложения опциона на продажу (переуступка).
- [Варианты исполнения](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - Опционы отраслевого совета, объяснение исполнения и обработка истечения срока действия.
- [4210. Маржинальные требования](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) — маржинальные требования FINRA и условия опционного спреда.

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/bear-put-spread/index.mdx