--- title: "Бычий пут-спред: чистый кредит, безубыточность, ограниченный убыток и риск назначения" description: "Анализ бычьего кредитного пут-спреда от согласованных контрактов и исполнимого чистого кредита до выплаты при экспирации, досрочного назначения, расчетов, маржи и сверки счета." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Бычий пут-спред: чистый кредит, безубыточность, ограниченный убыток и риск назначения > Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам. ## Краткий ответ **Бычий пут-спред**, или кредитный пут-спред, продает пут с более высоким страйком `K_H` и покупает такое же количество путов с более низким страйком `K_L`, где `K_H > K_L`. Обе ноги должны совпадать по базовому активу, экспирации, стилю исполнения, способу расчетов, множителю и предмету поставки. Неравные количества создают пропорциональную позицию; разные сроки или поставки могут устранить предполагаемое ограничение. Если позиция открыта за чистый кредит `C` на единицу, а ширина равна `W = K_H − K_L`, прибыль при экспирации до комиссий и налогов равна `C − max(K_H − S_T, 0) + max(K_L − S_T, 0)`. `S_T` — официальная расчетная стоимость исполнения контракта. При `0 < C < W` максимальная прибыль равна `C × multiplier × quantity`, максимальный договорный убыток — `(W − C) × multiplier × quantity`, точка безубыточности — `K_H − C`. Это результаты при экспирации с целыми ногами, а не гарантии промежуточной оценки, покупательной способности или денежных потребностей. Досрочное назначение по короткому американскому путу может потребовать покупки акций и финансирования страйка, пока длинный пут остается отдельным контрактом; европейский индексный спред с денежным расчетом дает лишь оговоренную чистую сумму. Исполнение сделок, расходы, заем акций, дивиденды, маржа, действия брокера и налоги меняют результат счета. ## Семиэтапный процесс анализа и контроля 1. **Зафиксируйте точные серии и количества.** Запишите базовый актив или индекс, корень, пут, длинную или короткую сторону, `K_H`, `K_L`, экспирацию, стиль исполнения, расчеты, множитель, поставку, корректировку, валюту, биржу и число контрактов. Проверяйте равные количества и все поля, а не ярлык стратегии брокера. 2. **Составьте единую операционную шкалу времени.** Приведите торговую сессию, экс-дивидендную дату, последний момент торговли, срок исполнения держателем, дедлайн брокера, экспирацию, наблюдение и публикацию официального значения, уведомление о назначении, физические или денежные расчеты и следующую сессию к одному часовому поясу. Американский/европейский стиль и физический, денежный или фьючерсный расчет независимы. 3. **Используйте исполнимую цену пакета.** Запишите чистые bid, ask, размер и комиссии сложного ордера; благоприятные середины ног не являются исполнимой выручкой. Обозначьте исполненный кредит как `C`, рассчитайте `W = K_H − K_L`; при `C ≤ 0` или `C ≥ W` перепроверьте знаки, единицы, котировки и поставку вместо вывода о бесплатной прибыли. 4. **Переведите выплату в суммы счета.** Оцените `S_T ≥ K_H`, `K_L < S_T < K_H` и `S_T ≤ K_L`, затем умножьте на фактический множитель и количество. Укажите максимальную прибыль, договорный убыток и безубыточность до расходов; отличайте `C ÷ (W − C)` от вероятности, ожидаемой или годовой доходности и доходности на покупательную способность. 5. **Моделируйте каждую ногу до экспирации.** Оценивайте по исполнимым ценам и анализируйте дельту, гамму, тету, вегу, скос, ставки, дивиденды и время. Для короткого американского пута сравните со стороны держателя исполнимую цену продажи, внутреннюю стоимость, раннее получение страйка, позицию в акциях или займе, дивиденды и налоги. Малый временной компонент может поддерживать исполнение опциона держателем, но не прогнозирует назначение конкретного продавца. 6. **Стресс-тестируйте исполнение, назначение и маржу.** Проверяйте гэпы, расширение спреда, частичное исполнение, леггинг, остановки, досрочное или частичное назначение, пин-риск, противоположные инструкции, нулевое или полное исполнение, финансирование длинных акций, возможные короткие акции после отдельного исполнения длинного пута, маржу стратегии/портфеля и требования брокера. Длинный пут не продается и не исполняется автоматически при назначении короткого. 7. **Сверьте каждый путь закрытия или экспирации.** Подтвердите сделки закрытия, назначенное количество, акции или деньги, судьбу длинной ноги, премии, денежные потоки страйка, заем, дивиденды, расходы, налоги, налоговые лоты и остатки. Ролл закрывает один спред и открывает другой; прежний результат не исчезает. ## Примеры - **Выплата при экспирации и показательное соотношение.** Продажа пута `K_H = $95`, покупка пута `K_L = $90`, кредит `C = $1.20`, множитель `100`. Максимальная прибыль `$1.20 × 100 = $120`, максимальный убыток `($95 − $90 − $1.20) × 100 = $380`, безубыточность `$95 − $1.20 = $93.80`. При `S_T = $100` прибыль `$120`; при `S_T = $93` — `($1.20 − $2.00) × 100 = −$80`; при `S_T = $85` — `($1.20 − $10.00 + $5.00) × 100 = −$380`. `$120 ÷ $380 = 31.5789%` не является вероятностью или ожидаемой доходностью. - **Исполнимая цена и расходы.** При ширине `$5.00` показанный кредит по середине равен `$1.20`, исполнимый — `$1.05`. Максимальная прибыль `$1.05 × 100 = $105`, убыток `($5.00 − $1.05) × 100 = $395`, безубыточность `$95 − $1.05 = $93.95`. Если исполнимый дебет выкупа `$0.30`, валовая прибыль `($1.05 − $0.30) × 100 = $75`. При `$1 per contract` за каждую ногу открытия и закрытия четыре события стоят `$4`, до налогов остается `$75 − $4 = $71`. - **Досрочное назначение и временная стоимость длинного пута.** Спред `95/90` получил `$1.20 × 100 = $120`. Акция `$88`, bid короткого пута `95` равен `$7.20`, bid длинного `90` — `$2.40`, финансирование на 30 дней — `6.00% on a 360-day basis`. Внутренняя стоимость короткого пута `($95 − $88) × 100 = $700`, временная стоимость bid `($7.20 − $7.00) × 100 = $20`, процент на раннее получение страйка `$9,500 × 6.00% × 30 ÷ 360 = $47.50`. Фильтр `$47.50 − $20 = $27.50` не доказывает исполнение или назначение. После назначения продажа акций и длинного пута дает `$8,800 + $240 − $9,500 + $120 = −$340`; исполнение длинного дает `$9,000 − $9,500 + $120 = −$380` и теряет `$2.40 × 100 − ($90 − $88) × 100 = $40` временной стоимости. Расходы, дивиденды, заем и налоги учитываются отдельно. - **Европейский индексный спред с денежным расчетом.** `K_H = 4,000`, `K_L = 3,950`, `C = 12.50`, множитель `100`, `SET = 3,930`. Прибыль `(12.50 − max(4,000 − 3,930, 0) + max(3,950 − 3,930, 0)) × 100 = −$3,750`, равна максимальному убытку `(50 − 12.50) × 100 = $3,750`; безубыточность `4,000 − 12.50 = 3,987.50`. Нет акций и обмена `$400,000` или `$395,000`; текущий индекс, ETF или фьючерс не заменяет `SET`. ## Риски и контроль - Проверьте базовый актив, корень, пут, страйки, экспирацию, стиль, расчеты, множитель, поставку, корректировку и количество. - Считайте неравные количества пропорциональной позицией, где купленные путы могут не ограничить убыток вниз. - Проверяйте уведомления OCC; корпоративные события меняют поставку и могут искажать видимую ширину. - Определяйте `S_T` по контракту; закрытие, внебиржевая цена, индекс, ETF и фьючерс могут отличаться от официального значения. - Разделяйте американское/европейское исполнение и физический, денежный или фьючерсный расчет; одно не определяет другое. - Оценивайте раннее исполнение через исполнимые альтернативы, процент страйка, дивиденды, акции/заем и налоги. - Понимайте распределение OCC-клиринговый член и фирма-клиент; оно бывает частичным и специфичным для счета. - Проверяйте exercise-by-exception, порог, противоположные инструкции и сроки брокера; администрирование не совет. - Стресс-тестируйте пин и движение после рынка; кажущиеся ITM/OTM ноги могут разрешиться асимметрично. - Считайте финансирование страйка, временные длинные акции, деньги и риск следующей сессии отдельно от максимума. - При исполнении только длинного пута без акций планируйте заем, buy-in и дивиденды короткой позиции. - Уточняйте маржу стратегии, портфеля и брокера; покупательная способность меняется после назначения или утраты покрытия. - Принудительная ликвидация — контроль риска, не обещание закрыть желаемую ногу вовремя и выгодно. - Используйте исполнимые bid, ask и глубину комплекса; середины и выгодные цены ног не доказывают кредит. - Моделируйте отказ, частичное исполнение и леггинг; непокрытый короткий пут имеет иной риск падения и финансирования. - Планируйте остановки, позднее открытие, устаревшие котировки, невозможность выхода и назначение до закрытия. - Греки — локальные чувствительности; гэпы, скос и поверхность волатильности могут доминировать. - Пересчитывайте после корректировки, частичного закрытия, исполнения, назначения или ролла, не сохраняя старый ярлык. - Включайте комиссии, биржевые/клиринговые сборы, дивиденды, заем и налоги соответствующей юрисдикции. - Сверяйте сделки, премии, акции, деньги, расчеты, маржу, обеспечение и налоговые лоты после файлов и исправлений. ## Распространенные заблуждения - **«Кредит при открытии — заработанный доход».** Это плата за открытую обязанность короткого пута, становящаяся результатом лишь при закрытии, исполнении, назначении или экспирации. - **«Для прибыли акция должна вырасти».** При целых ногах и учете расходов любая конечная цена не ниже высокого короткого страйка дает максимальную прибыль. - **«Ограниченный убыток означает отсутствие риска финансирования, маржи и назначения».** Выплата ограничена, но временные акции, деньги и ликвидация могут превысить диаграмму. - **«Длинный пут автоматически обрабатывает назначение».** Он остается отдельным до продажи, исполнения или экспирации; исполнение уничтожает временную стоимость и без акций может создать короткую позицию. - **«Положительная тета, безубыточность или доходность на максимальный риск предсказывают успех».** Гэпы, гамма, волатильность, скос и расходы могут доминировать; арифметика не является вероятностью или ожиданием. ## Связанные темы - [Вертикальные спреды](/ru/options/vertical-spread/) - [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/) - [Спред bid-ask](/ru/options/bid-ask-spread/) ## Авторитетные источники - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Раскрытие OCC о правах, обязанностях и рисках. - [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread) - Описание стратегии и выплаты Options Industry Council. - [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Обзор FINRA о правах, обязанностях и рисках. - [Cboe Margin Manual](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - Справочник Cboe по марже стратегий. - [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - Правила OCC об исполнении, назначении, клиринге и расчетах. - [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - Объяснение процесса назначения Options Industry Council. - [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - Объяснение исполнения и экспирации Options Industry Council. - [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Требования FINRA к марже и положения о спредах. Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/bull-put-spread/index.mdx