---
title: "Спред бабочка: геометрия выплаты, исполнение и назначение"
description: "Стройте длинные и короткие опционные бабочки, доказывайте их выплаты при экспирации и отделяйте расчетные точки безубыточности от исполнимых цен, назначения, расчетов и риска счета."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Спред бабочка: геометрия выплаты, исполнение и назначение

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

Стандартная длинная бабочка использует три равноотстоящих страйка одного согласованного опционного требования: покупается один опцион с нижним страйком, продаются два со средним и покупается один с верхним. При `K_1 < K_2 < K_3`, одинаковой ширине крыльев `W = K_2 − K_1 = K_3 − K_2` и положительном чистом дебете `D` прибыль колл-бабочки при экспирации на единицу базового актива равна `max(S_T − K_1, 0) − 2max(S_T − K_2, 0) + max(S_T − K_3, 0) − D`. Максимальный убыток равен `D` в обоих хвостах, максимальная прибыль `W − D` при `K_2`, а точки безубыточности `K_1 + D` и `K_3 − D`, если `0 < D < W`.

Согласованная длинная пут-бабочка имеет ту же форму внутренней выплаты, а короткая бабочка обращает все ноги и обычно приносит кредит. Но их жизненные циклы различаются: американское исполнение, физическая поставка, независимое назначение двух центральных опционов, дивиденды, заем, маржа и действия брокера могут создавать разные промежуточные акции и денежные потоки. Узкая выплата около целевой цены не равна общему прогнозу низкой волатильности, а ограниченный убыток при экспирации не гарантирует финансирование счета или исполнимую цену выхода.

<a id="mechanism"></a>

## Семишаговая проверка конструкции и жизненного цикла

1. **Зафиксируйте семейство стратегии и согласованные серии.** Запишите длинную или короткую позицию, коллы или путы, базовый актив, `K_1 < K_2 < K_3`, экспирацию, стиль исполнения, расчет, множитель, поставку, валюту, статус корректировки и количество. Симметричная бабочка требует равных интервалов и соотношения `+1:−2:+1` для длинной позиции; железная, сломанная или смешанная бабочка является другим требованием.
2. **Постройте полную временную шкалу.** Отметьте сделку, экс-дивидендную дату, последнюю торговую сессию, сроки клиента и брокера, экспирацию, официальную оценку, уведомление о назначении и денежный или физический расчет. Определите `S_T` из контракта, не подменяя его закрытием акции, внебиржевой сделкой, текущим индексом, ETF или фьючерсом.
3. **Докажите выплату по областям.** Рассчитайте `S_T ≤ K_1`, `K_1 < S_T ≤ K_2`, `K_2 < S_T < K_3` и `S_T ≥ K_3`. Валовая внутренняя стоимость длинной равнокрылой бабочки равна соответственно `0`, `S_T − K_1`, `K_3 − S_T` и `0`. Для неравных страйков `+1:−2:+1` не дает нулевых хвостов; взвешенная конструкция использует количества, пропорциональные `(K_3 − K_2):−(K_3 − K_1):(K_2 − K_1)`.
4. **Оцените исполнимый пакет.** Используйте синхронный комплексный bid или ask с правильным соотношением, отображаемый объем и фактические исполнения. Для длинной бабочки `D` — исполнимый чистый дебет на единицу, а не сумма выгодных средних цен ног. Проверьте `0 < D < W`; иначе перепроверьте знаки, единицы, устаревшие котировки, спецификации и реальность видимого кредита.
5. **Переведите график в деньги счета.** Умножьте выплату, дебет или кредит на фактический множитель и число полных пакетов, затем учтите комиссии, биржевые и клиринговые сборы, финансирование, заем, дивиденды, расчет и налоги. Различайте выплату опциона, прибыль стратегии, премиальный денежный поток, маржу и доходность капитала.
6. **Проведите стресс-тест живой позиции.** Переоценивайте delta, gamma, theta, vega, skew и событийный риск по цене и времени. Тестируйте нулевое, частичное и полное назначение центра, распоряжение длинными крыльями, риск около страйка и движения после закрытия, автоматическое исполнение, противоположные инструкции, остановки, частичные сделки, исполнение по ногам, внутреннюю маржу, короткие акции, денежные суммы страйков и ликвидацию брокером.
7. **Сверьте каждый результат.** Сохраните котировки, соотношение, лимит, сделки, сборы и уведомления; затем сверяйте оставшиеся опционы, акции, дивиденды, деньги, официальный расчет, маржу, налоговые лоты и риск следующей сессии. Роллирование — закрытие и новая открывающая сделка, а не продление исходной бабочки.

<a id="example"></a>

## Примеры расчета

- **Длинная колл-бабочка при экспирации.** Купите колл `95`, продайте два колла `100` и купите колл `105` за `D = $1.20` с множителем `100`. Максимальный убыток `$1.20 × 100 = $120`; максимальная прибыль `($5 − $1.20) × 100 = $380`; точки безубыточности `$96.20` и `$103.80`. При `S_T = $93/$98/$100/$102/$107` прибыль равна `−$120/$180/$380/$180/−$120`. Пик `$380` достигается при одном официальном конечном значении, а не во всем диапазоне крыльев.
- **Короткая пут-бабочка обращает выплату.** Продайте пут `95`, купите два пута `100` и продайте пут `105`. Премии `$1.50/$3.00/$5.70` дают кредит `$1.50 − 2 × $3.00 + $5.70 = $1.20`. Максимальная прибыль в хвостах `$120`, максимальный убыток в центре `−$380`, точки безубыточности `$96.20/$103.80`. При `S_T = $93/$98/$100/$102/$107` прибыль `$120/−$180/−$380/−$180/$120`. Назначение путов и поставка акций остаются иными событиями, чем для коллов.
- **Исполнимый пакет и полная стоимость.** Синхронные коллы котируются `6.10/6.30`, `2.85/3.05` и `0.90/1.05`. Дебет по средним ценам `1.275`, а по естественным сторонам `6.30 − 2 × 2.85 + 1.05 = 1.65`. Если комплексный приказ исполняет три бабочки по `1.45`, валовая премия равна `3 × $1.45 × 100 = $435`. Двенадцать контрактов по `$0.65 per contract` стоят `$7.80`, полная стоимость `$442.80`, дебет на пакет `$1.476`, максимальная полная прибыль `($5 − $1.476) × 100 = $352.40`, точки безубыточности `$96.476/$103.524` до последующих затрат и налога.
- **Денежный расчет и физическое назначение.** Согласованная европейская денежная колл-бабочка `95/100/105` с `D = $1.20` и официальным `S_T = $103` платит `($8 − 2 × $3 + $0) × 100 = $200` и зарабатывает `$200 − $120 = $80` без акций и денег страйка. В американской физической версии назначение одного короткого колла `100` создает `−100 shares` и поступление `$10,000`. Удержание этой короткой позиции через экс-дивиденд `$0.75` создает обязательство `$75`; назначение обоих центральных коллов создает `−200 shares`, `$20,000` поступлений и обязательство `$150`. Длинные крылья автоматически не срабатывают.

<a id="risks"></a>

## Риски и средства контроля

- Подтвердите длинное или короткое направление и принадлежность ног к коллам, путам или иному семейству.
- Согласуйте базовый актив, экспирацию, стиль, расчет, валюту, множитель и поставку.
- Проверьте порядок страйков и равную ширину крыльев перед использованием `+1:−2:+1`.
- Используйте взвешенную конструкцию для неравных страйков; не выдавайте сломанный хвост за симметричную бабочку.
- Сохраняйте дебет и кредит положительными по заявленной конвенции; проверяйте `0 < D < W`.
- Определите `S_T` по официальному источнику и времени контракта.
- Используйте исполнимые комплексные котировки, не отдельные средние, последние или теоретические цены.
- Проверьте объем правильного соотношения и глубину полного пакета.
- Различайте принятие приказа, частичное и полное исполнение.
- Учитывайте комиссии четырех ног, биржевые, клиринговые и маршрутные сборы, финансирование, заем, расчет и налоги.
- Отличайте регуляторный минимум маржи от требований стратегии, портфеля и брокера.
- Моделируйте каждый короткий центральный опцион как независимо исполнимый и назначаемый.
- Немедленно сверяйте акции и деньги страйка после назначения.
- Сравнивайте продажу и исполнение каждого длинного крыла; исполнение может уничтожить временную стоимость.
- Проверяйте экс-дивиденд, обязательства по коротким акциям, доступность займа и отзыв.
- Проверяйте автоматическое исполнение, противоположные инструкции, сроки брокера и остановленные бумаги.
- Тестируйте риск около страйка, внебиржевые движения и разрыв следующей сессии при нуле, одном или двух назначениях.
- Пересчитывайте после дроблений, слияний, распределений и корректировок поставки.
- Считайте Greeks локальными чувствительностями, зависящими от состояния, а не гарантированной дневной прибылью.
- Сверяйте закрытие, роллирование, экспирацию, назначение, деньги, акции, сборы и налоговые лоты по итоговым файлам.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространенные заблуждения

- **«Любая конечная цена между крыльями прибыльна».** Сначала нужно окупить дебет, поэтому прибыль существует только между точками безубыточности.
- **«Ограниченный убыток делает пик вероятным».** Максимум требует попадания официального значения в центральный страйк, а прибыльный диапазон может быть узким.
- **«Длинные колл- и пут-бабочки — одинаковые сделки».** Конечные европейские значения могут совпасть, но котировки, деньги и американские пути назначения различаются.
- **«Четыре ноги автоматически исполняются и взаимозачитываются».** Каждая нога и каждый короткий центральный контракт могут создать отдельное событие счета.
- **«Низкий дебет или неотрицательный график доказывает выгодность».** Экономику определяют исполнение, глубина, сборы, маржа, расчет, ликвидность и распределение вероятностей.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Бабочка со сломанным крылом](/ru/options/broken-wing-butterfly/)
- [Арбитраж бабочкой](/ru/options/butterfly-arbitrage/)
- [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Long Call Butterfly](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-butterfly) - конструкция, результаты экспирации и риск назначения от Options Industry Council.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - права, обязанности, исполнение, назначение, расчет и риски стандартных опционов.
- [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - процедуры клиринговых участников, а не сроки клиентов конкретного брокера.
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - комплексные соотношения, аукционы, пакеты и частичное исполнение Cboe.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - регуляторная маржа и право дополнительных требований, не гарантия внутренних правил брокера.
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - европейское исполнение, денежный расчет, множитель и официальная стоимость SPX.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - общие права, обязанности продавца, плечо, одобрение счета и риск потерь.
- [Investor Bulletin: An Introduction to Options](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-63) - руководство по контрактам, премиям, исполнению, назначению и рискам счета.

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/butterfly-spread/index.mdx