---
title: "Покупка путов: медвежьи сделки, защита и исполнение"
description: "Оценка отдельных и защитных длинных путов с учетом исполнимых входа и выхода, официального расчета, физического исполнения, риска короткой позиции в акциях, греков, комиссий и размера хеджа."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Покупка путов: медвежьи сделки, защита и исполнение

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

Покупка пута означает уплату невозвратной премии за предусмотренное конкретным контрактом право держателя. Стандартный американский пут на акции обычно позволяет поставить предусмотренные контрактом акции по цене исполнения до экспирации; европейский пут на индекс с денежным расчетом вместо этого выплачивает договорную денежную сумму по официальному значению расчета. Отдельный длинный пут может выражать медвежий взгляд, а защитный пут объединяет опцион с соответствующим количеством принадлежащих инвестору акций, создавая временный нижний предел. Это разные позиции и разные денежные реестры.

Для одного обычного пута, удерживаемого до экспирации, валовая прибыль на единицу базового актива равна `max(K − S_settle, 0) − P`, где `S_settle` - официальное значение исполнения и расчета, `K` - цена исполнения, а `P` - уплаченная премия. Обычная точка безубыточности на экспирации равна `K − P`; результат по контракту умножается на фактический мультипликатор и количество, после чего вычитаются расходы. Для обычной нескорректированной акции с нулевым нижним пределом цены упрощенная максимальная прибыль равна `K − P` на единицу, однако этот предел нельзя автоматически переносить на фьючерсы, скорректированные поставляемые активы или короткую позицию в акциях, созданную физическим исполнением без принадлежащих инвестору акций.

<a id="mechanism"></a>

## Семь шагов работы с путом и защитой

1. **Зафиксируйте точный контракт.** Запишите базовый актив, корневой символ, сторону put, цену исполнения, экспирацию, время последней торговли, американское или европейское исполнение, денежный или физический расчет, мультипликатор, поставляемый актив, валюту и статус корректировки. Не выводите `100` акций, нулевой нижний предел цены или официальный расчет только из слова put.
2. **Составьте начальный денежный реестр.** Используйте исполнимую цену ask для покупки с открытием, умножьте на фактический мультипликатор и количество и добавьте комиссии и биржевые сборы. Разделяйте списание премии, номинальную экспозицию, возможную выручку по цене исполнения, одобрение счета и убыток гипотезы.
3. **Определите медвежью сделку или защиту.** Отдельный пут является производной позицией. Защитный пут должен соответствовать принадлежащему инвестору поставляемому активу, количеству, базе затрат, цене исполнения и требуемому периоду защиты. Запишите франшизу, премию как процент защищенной стоимости, дивиденды, план переноса и момент, когда продажа пута возвращает нехеджированный риск снижения.
4. **Рассчитайте результаты на экспирации.** Используйте официальное `S_settle` в `[max(K − S_settle, 0) − P] × M × Q`. Для защиты отдельно объедините денежные потоки по акциям и опциону, включая фактическое количество акций и базу затрат. Обычная точка безубыточности `K − P` не включает комиссии и не описывает стоимость продажи до экспирации.
5. **Оцените досрочный выход.** Используйте исполнимую цену bid, отделите внутреннюю стоимость `max(K − S, 0)` от исполнимой временной стоимости `bid − intrinsic` и проведите стресс-тест Delta, Gamma, Theta, Vega, скью снижения, событий и спреда с указанием единиц. Средняя, последняя или теоретическая оценка не является выручкой от продажи.
6. **Сравните продажу с исполнением.** Продажа может сохранить внешнюю стоимость. Физическое исполнение с принадлежащими акциями поставляет их по цене исполнения; исполнение без акций может создать короткую позицию, заем, принудительное закрытие, отзыв займа, дивидендные и маржинальные обязательства. Индексный пут с денежным расчетом не создает акций, а американский или европейский стиль исполнения не зависит от денежного или физического расчета.
7. **Контролируйте экспирацию и сверяйте записи.** Задайте лимитные заявки и выходы по цене, времени и волатильности; запишите сроки клиента и брокера, исполнение по исключению, противоположные инструкции, остановки торгов и внебиржевые риски; обеспечьте заем либо предотвратите нежелательное исполнение. Сверьте опционы, акции, денежные средства, комиссии, дивиденды, налоговые лоты и экспозицию следующей сессии по окончательным файлам брокера.

<a id="example"></a>

## Практические примеры

- **Отдельный пут на экспирации.** Акция стоит `$100`; один пут `K = $95` имеет исполнимую цену ask `$2.80` и мультипликатор `100`. Списание равно `$280`, обычная точка безубыточности - `$92.20`. При `S_settle = $105/$95/$93/$92.20/$80/$0` стоимость исполнения составляет `$0/$0/$200/$280/$1,500/$9,500`, а валовой результат - `−$280/−$280/−$80/$0/+$1,220/+$9,220`. При `$80` валовая доходность равна `$1,220 ÷ $280 = 435.7143%`. Комиссия за вход `$0.65` увеличивает полное списание до `$280.65`, а точку безубыточности с учетом комиссии задает `$95 − $280.65 ÷ 100 = $92.1935`; максимум при нулевой цене предполагает обычный нижний предел цены акции.
- **Защитный пут и несоответствие количества.** Куплены `100` акций по `$100` и один пут `K = $95` за `$2.80`, поэтому начальные денежные затраты равны `$10,280`. При `S_settle = $80` результат по акциям составляет `−$2,000`, по путу `+$1,220`, а совокупный результат `−$780`; конечная стоимость акций плюс стоимость исполнения равна `$8,000 + $1,500 = $9,500`. При любом `S_settle ≤ $95` упрощенный соответствующий конечный предел равен `$9,500`, то есть убытку `$780` от начальных затрат, до дивидендов, комиссий и налога. Если `150` акций защищены лишь одним путом, результат при `$80` равен `−$3,000 + $1,220 = −$1,780`; если один пут приходится на `50` акций, результат равен `−$1,000 + $1,220 = +$220`, поскольку избыточное количество опционов создает чистую медвежью экспозицию.
- **Исполнимая продажа против физического исполнения.** Тот же пут стоил `$2.80`; до экспирации акция стоит `$93`, а пут котируется по `$3.40/$3.60`. Внутренняя стоимость равна `$2 × 100 = $200`; исполнимая временная стоимость по bid равна `($3.40 − $2) × 100 = $140`. Продажа по bid `$3.40` возвращает `$340` и дает `$60` валовой прибыли по опциону. При наличии `100` акций исполнение дает `$9,500`, тогда как продажа пута за `$340` и акций за `$9,300` дает `$9,640`, сохраняя `$140` до расходов. Без акций исполнение может создать `−100 shares` по `$95`; если затем акция вырастет до `$110`, короткая позиция получит оценочный убыток `(110 − 95) × 100 = $1,500` сверх исходного предела премии пута.
- **Денежный индекс, греки и размер позиции.** Индексный пут с расчетом AM имеет `K = 5000`, премию `32.00`, мультипликатор `100` и официальное `S_settle = 4935.50`. Денежный расчет равен `(5000 − 4935.50) × 100 = $6,450`; списание - `$3,200`; валовая прибыль - `$3,250`; доходность - `101.5625%`, без акций, короткой позиции или досрочного исполнения. До экспирации предположим Delta `−0.48`, Gamma `0.006 per index point`, Theta `−0.80 option points per day` и Vega `1.20 option points per vol point`. При `ΔS = −20`, `ΔIV = +2 vol points` и одном дне локальное изменение равно `(−0.48)(−20) + 0.5(0.006)(20²) − 0.80 + 1.20(2) = 12.40 points`; оценочная цена - `44.40`, прирост оценки - `$1,240` до исполнимого спреда и комиссий. Счет `$400,000` с лимитом риска `1% = $4,000` и комиссией `$0.65` допускает `floor($4,000 ÷ $3,200.65) = 1` контракт; два стоят `$6,401.30`.

<a id="risks"></a>

## Риски и контроль проверки

- Закладывайте потерю всей премии и расходов на вход, если пут истечет без стоимости.
- Требуйте достаточного медвежьего направления и масштаба; небольшое снижение может не покрыть премию.
- Проводите стресс-тест Theta и нелинейного распада временной стоимости при приближении экспирации.
- Проводите стресс-тест сокращения подразумеваемой волатильности и переоценки скью снижения после события.
- Указывайте единицы греков и считайте Delta, Gamma, Theta и Vega локальными приближениями.
- Используйте исполнимые bid и ask, глубину и лимитные заявки вместо средней или модельной оценки.
- Включайте проскальзывание, комиссии, биржевые сборы, расходы на исполнение, расчет и налог.
- Проверяйте мультипликатор, поставляемый актив и серию после корпоративных действий.
- Разделяйте списание премии, защищенную стоимость, номинальную экспозицию и выручку по цене исполнения.
- Подтверждайте американское или европейское исполнение независимо от денежного или физического расчета.
- Определяйте официальное `S_settle`, соглашение AM или PM, время последней торговли и дату расчета.
- Сравнивайте выручку от продажи со стоимостью исполнения до отказа от внешней стоимости.
- До физического исполнения подтвердите наличие поставляемого актива или подготовьтесь к созданию короткой позиции.
- Проверяйте локейт, доступность займа, стоимость труднодоступного займа, отзыв, принудительное закрытие и дивидендные обязательства.
- Согласуйте количество защитных путов с акциями; недостаточный хедж оставляет убыток, а избыточный создает медвежью экспозицию.
- Согласуйте экспирацию защиты с горизонтом риска и включите стоимость повторного переноса.
- Запишите сроки клиента, брокера и клиринга, исполнение по исключению и противоположные инструкции.
- Проведите стресс-тест результатов около цены исполнения, во внебиржевые часы, при остановке и отсутствии рынка близ экспирации.
- Рассматривайте акции или денежные средства после исполнения как новую позицию с отдельным риском финансирования и гэпа.
- Сверяйте исполнения, поставляемые активы, дивиденды, денежные средства, комиссии и налоговые лоты и удерживайте списание в пределах лимита риска.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространенные заблуждения

- **«Если базовый актив падает, пут приносит прибыль».** Исполнимая стоимость опциона должна превысить премию, временной распад, переоценку волатильности, спред и издержки.
- **«Прибыль длинного пута не ограничена».** Выплата стандартного пута на акции на экспирации ограничена предполагаемым нулевым пределом цены, а иные базовые активы и скорректированные требования требуют собственных спецификаций.
- **«Защитный пут устраняет любой убыток».** Он покрывает только соответствующие поставляемый актив, количество, цену исполнения и срок, а сама премия снижает нижний предел.
- **«Пут в деньгах автоматически обработают в моих интересах».** Сроки, противоположные инструкции, заем, остановки торгов, ликвидация брокером и правила расчетов могут изменить результат.
- **«Прибыльный пут следует исполнить».** Продажа может сохранить внешнюю стоимость и избежать непреднамеренной короткой позиции; сравнивайте исполнимые пути.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Опционная премия](/ru/options/premium/)
- [Защитный пут](/ru/options/protective-put/)
- [Подразумеваемая волатильность](/ru/options/implied-volatility/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Options Basics](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics) - Права по путу, цена исполнения, экспирация, премия и обычная терминология опционов на акции, но не вероятность прибыли.
- [Long Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put) - Выплата отдельного длинного пута, безубыточность, влияние времени и волатильности и возможное создание короткой позиции после исполнения без акций.
- [Protective Put (Married Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/protective-put-married-put) - Соответствующий нижний предел комбинации акции и пута, цена исполнения, срок и сравнение исполнения с продажей, но не защита вне покрытого объема.
- [Exercising Options](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) - Американское исполнение, продажа против исполнения, временная стоимость и обработка экспирации согласно процедурам брокера.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Права по стандартизированным опционам, корректировки, исполнение, расчеты и риски, но не рекомендация доходности.
- [Equity Options Product Specifications](https://www.cboe.com/exchange-traded-stock/equity-options-spec) - Типичное американское исполнение, физическая поставка и общие соглашения по опционам на акции с исключениями для скорректированных серий.
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Специфичные для SPX европейское исполнение, денежный расчет, мультипликатор и официальные соглашения о расчете.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Общие права по путу, одобрение, стиль, расчет, продажа для закрытия, леверидж и риски счета, но не обработка конкретного контракта.

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/buying-puts/index.mdx