---
title: "План выхода из календарного спреда: исполнимый P&L, роллирование и экспирация"
description: "Планируйте выход из календарного спреда через знаковые денежные потоки пакета, исполнимые котировки, журнал роллирования, маршруты назначения, официальную расчетную цену и решение по оставшемуся дальнему опциону."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# План выхода из календарного спреда: исполнимый P&L, роллирование и экспирация

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

Классический длинный календарный спред предполагает продажу ближнего опциона и покупку равного количества более дальних опционов того же типа и с тем же страйком, обычно за чистый дебет. У выхода нет единой фиксированной выплаты, поскольку после экспирации ближнего опциона дальний продолжает существовать. Поэтому обоснованный план задает исполнимую цель по цене пакета, предельный совокупный убыток, обязательный момент решения до экспирации и отдельные маршруты для закрытия, роллирования, назначения, денежного расчета либо сохранения дальней ноги.

Для одного согласованного пакета валовой дебет открытия равен `D₀ = Ask_far,0 − Bid_near,0`. При последующей одновременной продаже календаря поступает bid пакета `X_t`; консервативная стоимость, выведенная из котировок ног, равна `X_t = Bid_far,t − Ask_near,t`. Валовой P&L составляет `M × Q × (X_t − D₀)`, где `M` — фактический мультипликатор, а `Q` — количество пакетов. Комиссии, биржевые сборы, потоки по акциям или денежному расчету, дивиденды, заем, налоги и денежные потоки каждого роллирования учитываются отдельно. Midpoint, последняя сделка и модельный максимум не являются исполнимым выходом.

<a id="mechanism"></a>

## Процесс выхода из семи шагов

1. **Зафиксируйте обе серии и временную шкалу.** Запишите корневой символ, тип call или put, общий страйк, ближнюю и дальнюю даты экспирации, количество, американский или европейский стиль исполнения, денежный или физический расчет, мультипликатор, поставляемый актив, валюту, наличие корректировки, последнее время торгов, источники официальной расчетной цены, даты отчетности и экс-дивиденда. Разные страйки образуют диагональный, а не тот же календарный спред.
2. **Составьте журнал входа.** Запишите фактическую цену исполнения пакета либо `Ask_far,0 − Bid_near,0`, число контрактов, комиссии и полный денежный дебет. Отдельно зарезервируйте емкость для возможного номинала акций, дебета денежного расчета, маржи, займа и принудительного закрытия брокером, не называя дебет открытия всем риском счета.
3. **Сформулируйте наблюдаемые правила выхода.** Задайте диапазон спот-цены, предельный срок удержания, отдельные шоки ближней и дальней подразумеваемой волатильности, исполнимую цель прибыли по пакету, лимит совокупного убытка, минимальную ликвидность и события, опровергающие инвестиционную гипотезу. Назначьте проверку ближней ноги до сроков клиента, брокера, биржи и клиринга.
4. **Оценивайте и закрывайте в правильном направлении.** Для продажи календаря используйте исполнимый bid сложного пакета либо bid дальней ноги за вычетом ask ближней, учитывая доступный объем и ожидаемое проскальзывание. Книга сложных заявок может улучшить цену относительно ног, но не гарантирует исполнение. Последовательное исполнение ног является контролируемым запасным вариантом и временно меняет Delta, Vega, маржу и риск назначения.
5. **Пройдите дерево экспирации и назначения.** Проверьте состояния ближней ноги OTM, ATM и ITM; досрочное назначение американского опциона; стимулы по дивиденду для call и по глубоко ITM put; автоматическое исполнение по исключению, противоположные инструкции, pin-риск, результаты после закрытия рынка и при остановке торгов; физические акции и заем; а также европейский денежный расчет по официальному `S_settle`. Дальняя нога не исполняется, не продается и не покрывает назначенную короткую ногу автоматически.
6. **Заново оцените роллирование или остаточную ногу.** При роллировании короткой ноги старый short покупается по ask, а новый продается по bid. Запишите `roll net credit = new-short bid − old-short ask − fees`; кредит снижает накопленный денежный дебет, но не является реализованной прибылью стратегии. Новый short должен соответствовать дальней экспирации и календарю событий. Сохранение дальнего опциона — новое решение о длинном опционе, чья альтернативная стоимость равна текущему исполнимому bid, а не нулю.
7. **Сверьте итоговый счет.** По окончательным файлам брокера сопоставьте исполнения, открытые контракты, уведомления об исполнении и назначении, акции, денежный расчет, денежный поток по страйку, дивиденды, заем, комиссии, налоговые лоты, покупательную способность и риск следующей сессии. P&L всего цикла рассчитывайте по каждому денежному потоку с его знаком, а не по одной ноге или одному роллу.

<a id="example"></a>

## Примеры расчета

- **Исполнимый вход и выход пакетом.** Календарный call-спред `1:1` открывается при ask дальней ноги `$5.10` и bid ближней `$3.00`, поэтому валовой дебет равен `$2.10 × 100 = $210`. Комиссия за пакет `$1.30` увеличивает полную стоимость входа до `$211.30`. Позже bid дальней ноги равен `$4.20`, а ask ближней — `$2.40`; валовой кредит закрытия составляет `$1.80 × 100 = $180`, а после такой же комиссии за выход остается `$178.70`. P&L всей сделки равен `$178.70 − $211.30 = −$32.60`, или `−$32.60 ÷ $211.30 = −15.4283%`. Благоприятные midpoint ног или последние сделки не заменяют эти стороны исполнения.
- **Кредит роллирования и накопленная стоимость.** Начальный валовой дебет равен `$2.00 × 100 = $200` плюс комиссия `$1.30`, итого `$201.30`. Для роллирования старый ближний опцион покупается по `$1.20`, а новый продается по `$2.10`; валовой кредит ролла равен `$0.90 × 100 = $90`, а после комиссии `$1.30` чистый кредит составляет `$88.70`. Накопленный чистый денежный вклад равен `$201.30 − $88.70 = $112.60`, а не прибыли `$88.70`. Позже bid дальней ноги `$3.40` минус ask новой ближней `$1.50` дает валовой кредит закрытия `$190`; после комиссии `$1.30` P&L всего цикла составляет `$188.70 − $112.60 = $76.10`.
- **Назначение американского call и временная стоимость.** Короткий ближний call со страйком `K = $100` назначен до экс-дивидендной даты. При отсутствии акций на счете возникают `−100 shares` и поступления по страйку `$10,000`; дальний call остается открытым. При ask акции `$108` оценка короткой позиции составляет `(100 − 108) × 100 = −$800`. Исполнимый bid дальнего call равен `$9.20` и включает `$800` внутренней и `$120` временной стоимости. Покупка акций и продажа дальнего call дают стоимость события `−$800 + $920 = +$120` до учета исходного спреда, комиссий и налогов. Исполнение дальнего call по `$100` способно покрыть short по акциям, но уничтожит `$120` временной стоимости; сохранение short по акциям добавляет риск гэпа, займа, дивиденда и маржи.
- **Европейский денежный расчет, ликвидность и размер.** Один индексный календарь с мультипликатором `100` открывается за `12.00 points = $1,200` плюс комиссия `$1.30`, итого `$1,201.30`. Ближний call имеет `K = 5000`, а официальный `S_settle = 5035`, поэтому без акций и досрочного назначения возникает денежный дебет по короткой ноге `(5035 − 5000) × 100 = $3,500`. Bid дальней ноги равен `48.00`, следовательно, поступления от продажи составляют `$4,800` и `$4,799.35` после комиссии `$0.65`. Чистый денежный поток выхода равен `$4,799.35 − $3,500 = $1,299.35`; P&L — `$1,299.35 − $1,201.30 = $98.05`, или `8.1620%`. Счету все еще нужна емкость для дебета `$3,500`, если брокер не проводит немедленный неттинг. Счет `$100,000` с лимитом дебета `1.5% = $1,500` вмещает один пакет, тогда как два стоят `$2,402.60`; сохранение дальней ноги вместо продажи имеет текущую альтернативную стоимость `$4,800`.

<a id="risks"></a>

## Риски и контроль проверки

- Проведите стресс-тест расстояния базового актива от общего страйка в каждый запланированный момент выхода.
- Шокируйте ближнюю и дальнюю подразумеваемую волатильность отдельно, не задавая одно параллельное изменение.
- Учитывайте изменение skew и временной структуры, а не только основную ATM-волатильность.
- Считайте положительную Theta локальной чувствительностью модели, а не стабильным ежедневным доходом.
- Стресс-тестируйте Gamma ближней ноги и риск гэпа по мере приближения экспирации.
- Для целей выхода используйте исполнимый bid сложного пакета, видимую глубину и лимитную заявку.
- Заранее определите порядок последовательного исполнения ног, срок и аварийное хеджирование на случай отсутствия исполнения пакета.
- Включайте в P&L комиссии, биржевые сборы, проскальзывание, заем, дивиденды и налог.
- До экс-даты проверяйте дивидендные стимулы короткого call и возможность досрочного назначения.
- Проверяйте временную стоимость глубоко ITM короткого put, ставки и возможность досрочного назначения.
- Не предполагайте, что дальний опцион автоматически продается, исполняется или компенсирует назначение.
- Резервируйте номинал физических акций и денежный поток по страйку для назначения call или put.
- Проверяйте доступность займа для short по акциям, его стоимость, отзыв, принудительный выкуп и дивидендные обязательства.
- Резервируйте ликвидность для дебета ближней ноги с денежным расчетом, даже если дальняя нога ценна.
- Фиксируйте AM- или PM-конвенцию, последнее время торговли и официальный источник `S_settle`.
- Планируйте автоматическое исполнение по исключению, противоположные инструкции, pin-риск, движение после закрытия, остановку торгов и сроки.
- Учитывайте внутреннюю маржу брокера, принудительное снижение риска и задержку уведомления о назначении.
- Рассматривайте каждый ролл как новый риск события, волатильности, экспирации, ликвидности и накопленной стоимости.
- Оценивайте сохраненную дальнюю ногу по ее исполнимому bid и одобряйте как новый длинный опцион.
- Определяйте размер с учетом дебета, временных акций, денежного расчета, маржи, финансирования и риска гэпа.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространенные заблуждения

- **«Календарный спред всегда имеет положительную Theta».** Греки меняются вместе со спотом, временем и всей поверхностью волатильности.
- **«Убыток счета не может превысить начальный дебет».** Назначение, последовательное исполнение ног, акции, финансирование и ошибки при экспирации способны создать дополнительный риск.
- **«Спот на страйке гарантирует прибыль».** Дальняя волатильность, skew, спред и комиссии определяют исполнимую остаточную стоимость.
- **«Кредит роллирования является прибылью и всегда снижает риск».** Он меняет накопленную денежную стоимость, продлевая стратегию на новый контракт и набор событий.
- **«После окончания ближней ноги дальний опцион бесплатен».** Его текущий bid является альтернативной стоимостью, а сохранение создает самостоятельную длинную опционную позицию.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Календарный спред](/ru/options/calendar-spread/)
- [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/)
- [Спред bid-ask](/ru/options/bid-ask-spread/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Права по стандартизированным опционам и риски многосторонних стратегий, исполнения, назначения, экспирации и расчета, но не цели календаря или сроки брокера.
- [Long Call Calendar Spread (Call Horizontal)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-calendar-spread-call-horizontal) - Структура call-календаря с одним страйком, дебет, спот, волатильность, время и дивидендное назначение, но не исполнимая максимальная прибыль.
- [Long Put Calendar Spread (Put Horizontal)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put-calendar-spread-put-horizontal) - Структура put-календаря, назначение глубоко ITM, финансирование акций и поведение ближнего и дальнего сроков, но не универсальный порог выхода.
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Специфические для SPX и SPXW правила европейского исполнения, денежного расчета, мультипликатора, AM или PM, последней торговли и расчетной стоимости.
- [Exercising Options](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) - Американское исполнение, различия брокерских сроков и дивидендные либо глубоко ITM put-факторы, но не прогноз назначения.
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - Последствия назначения отдельной ноги для акций, финансирования, маржи и торговли после закрытия, но не гарантия конкретного брокера.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Обработка чистой цены в книге и аукционе сложных заявок Cboe и возможное улучшение для подходящих заявок, но не всеобщая гарантия исполнения.
- [Option Quotes](https://datashop.cboe.com/option-quote-intervals) - Поля bid, ask, размера, подразумеваемой волатильности и греков с отметками времени и пределы охвата, но не обещание исполнения сложной заявки в реальном времени.

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/calendar-spread-exit-plan/index.mdx