---
title: "Календарный спред: две экспирации, условная стоимость и греки"
description: "Разберите длинный календарный спред через исполнимые цены пакета, условную стоимость у ближней экспирации, знаковые греки, шоки временной структуры волатильности, назначение и расчет."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Календарный спред: две экспирации, условная стоимость и греки

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

Классический **длинный календарный спред**, или временной спред, продает ближний call или put и покупает равное количество более дальних опционов того же типа и с тем же страйком. Обычно он открывается за чистый дебет. Другой страйк создает диагональный спред, а обратная конструкция с длинной ближней и короткой дальней ногой — короткий календарь. Одинаковых названий недостаточно, если различаются мультипликатор, поставляемый актив, стиль исполнения, способ расчета или корректировка.

У позиции нет фиксированной терминальной выплаты в дату ближней экспирации, поскольку дальний опцион продолжает существовать. По исполнимым сторонам котировок ног валовой дебет открытия на единицу базового актива равен `D₀ = Ask_far,0 − Bid_near,0`. До ближней экспирации консервативный кредит закрытия составляет `X_t = Bid_far,t − Ask_near,t`; после расчета европейской ближней ноги он равен исполнимому bid дальней ноги за вычетом официального денежного дебета ближней. P&L пакета составляет `M × Q × (X_t − D₀)` до комиссий и других денежных потоков. Часто показываемый пик около общего страйка является результатом модельного сценария, а не договорным максимумом прибыли.

<a id="mechanism"></a>

## Анализ календаря из семи шагов

1. **Зафиксируйте стратегию и требования.** Запишите базовый актив и корневой символ, call или put, общий страйк, ближнюю и дальнюю экспирации, соотношение, американский или европейский стиль, денежный или физический расчет, мультипликатор, поставляемый актив, валюту, корректировку, последнее время торгов и источники официальной расчетной цены. Разные страйки образуют диагональ, а несовпадающие требования не создают описанный здесь обычный календарь.
2. **Рассчитайте исполнимую цену входа.** Купите дальний опцион по ask и продайте ближний по bid либо используйте фактическую цену исполнения сложного пакета. Умножьте на фактическое количество и мультипликатор и прибавьте все затраты открытия. Midpoint, последняя сделка и модельная стоимость не являются денежным дебетом; книга сложных заявок может улучшить цену относительно ног, но не гарантирует ее.
3. **Разделите две стадии жизненного цикла.** До ближней экспирации открыты обе ноги. В дату ближней экспирации закройте или рассчитайте эту ногу и оцените сохранившийся дальний опцион по его исполнимому bid. Если дальняя нога остается, календарь закончился, а счет теперь владеет самостоятельным длинным опционом с текущей альтернативной стоимостью.
4. **Постройте сетку условной стоимости.** Независимо меняйте спот, время, ближнюю IV, дальнюю IV, skew и исполнимый спред. В ближнюю дату объедините официальный payoff контракта либо стоимость его закрытия с bid дальней ноги. Не называйте одно модельное значение у страйка максимальной прибылью и не считайте начальный дебет единственной возможной потребностью счета в финансировании.
5. **Добавьте чувствительности со знаками.** Для каждого грека `G` используйте `G_net = G_far − G_near`. Чистая Delta может менять знак, Gamma у ближней экспирации может быть отрицательной, а положительная Theta или Vega является лишь локальной производной модели. Шокируйте ближнюю и дальнюю IV независимо в пунктах волатильности и учитывайте Gamma, перекрестные члены, дискретные события и нелинейную переоценку до применения линейной оценки.
6. **Пройдите ветви контракта и назначения.** Применяйте европейский паритет call-put только при совпадающих предположениях о детерминированной стоимости переноса; дивиденды, заем и американское исполнение меняют связь. Проверьте досрочное назначение, автоматическое исполнение по исключению, противоположные инструкции, pin-риск, события после закрытия и остановку торгов; назначение call может создать short по акциям, а назначение put — long по акциям, причем дальний опцион не покрывает их автоматически.
7. **Спланируйте исполнение и сверку.** Определите диапазон спота, событийный риск, дату проверки, лимит убытка, проверку прибыли, минимум ликвидности пакета, правила роллирования и остаточной ноги. По окончательным данным брокера сверяйте исполнения опционов, исполнение или назначение, акции, официальный денежный расчет, денежный поток по страйку, дивиденды, заем, комиссии, маржу и налоговые лоты.

<a id="example"></a>

## Примеры расчета

- **Исполнимая стоимость пакета.** Календарный call `1:1` открывается при ask дальней ноги `$5.20` и bid ближней `$3.00`, поэтому `D₀ = $2.20`, мультипликатор равен `100`, а валовой дебет — `$220`. Комиссия входа `$1.30` увеличивает полную стоимость до `$221.30`. Позже bid дальней ноги равен `$4.10`, а ask ближней — `$2.30`, поэтому `X_t = $1.80`; валовой кредит закрытия равен `$180` и `$178.70` после комиссии выхода `$1.30`. P&L всей сделки составляет `$178.70 − $221.30 = −$42.60`, или `−$42.60 ÷ $221.30 = −19.2499%`. Кредит закрытия не является прибылью, а благоприятные midpoint ног не меняют эти исполнимые денежные потоки.
- **Стоимость у ближней экспирации условна.** Европейский календарный call с денежным расчетом и `K = 100` стоил `$2.00 × 100 = $200`; после расчета ближнего call у дальней ноги остается `30 days`, комиссии игнорируются. При официальном `S_settle = $90` payoff ближней ноги равен `$0`, а bid дальней `$0.80` дает стоимость выхода `$80` и P&L `−$120`. При `S_settle = $100` payoff ближней ноги равен `$0`, а bid дальней `$3.50` дает `$350` и `+$150`. При `S_settle = $110` денежный дебет ближней ноги равен `$10 × 100 = $1,000`, а bid дальней `$11.20 × 100 = $1,120` оставляет `$120` и P&L `−$80`. Видимый пик у `$100` зависит от предполагаемого bid и IV дальней ноги, а не от договорного фиксированного максимума.
- **Знаковые греки и непараллельная IV.** На единицу базового актива допустим, что греки длинного ближнего опциона: Delta `0.50`, Gamma `0.060 per $1²`, Theta `−$0.080 per day` и Vega `$0.10 per vol point`; значения дальней ноги — `0.52`, `0.035`, `−$0.045` и `$0.18`. Длинный календарь имеет чистую Delta `0.02`, Gamma `−0.025`, Theta `+$0.035` и Vega `+$0.08`; мультипликатор `100` дает локальную Theta `+$3.50 per day`. За один день пусть `ΔS = +$2`, ближняя IV падает на `2 vol points`, а дальняя — на `5 vol points`. Изменение дальней ноги равно `0.52×2 + 0.5×0.035×2² − 0.045 + 0.18×(−5) = +$0.165`; изменение ближнего опциона равно `0.50×2 + 0.5×0.060×2² − 0.080 + 0.10×(−2) = +$0.840`. Изменение календаря составляет `$0.165 − $0.840 = −$0.675 per share`, или около `−$67.50` на контракт, несмотря на положительную Theta.
- **Американское назначение и дальний опцион.** Перед экс-дивидендной датой назначен короткий ближний call со страйком `K = $100`. При отсутствии акций счет получает поступления по страйку `$10,000` и держит `−100 shares`; дальний call остается открытым. Ask акции равен `$107.55`, а bid дальней ноги — `$8.40`, включая внутреннюю стоимость `$7.55` и исполнимую временную стоимость `$0.85`. Покупка акций и продажа дальнего call дают денежный поток события `$10,000 − $10,755 + $840 = +$85` до исходного дебета календаря, комиссий и налогов. Исполнение дальней ноги по `$100` может покрыть акции, но откажется от `$85`; сохранение short по акциям добавит риск гэпа, займа, дивиденда и маржи.

<a id="risks"></a>

## Риски и контроль проверки

- Стресс-тестируйте спот выше, ниже и около общего страйка в каждый момент решения.
- Шокируйте ближнюю и дальнюю подразумеваемую волатильность независимо, а не параллельно.
- Учитывайте изменение временной структуры и расположение отчетности или макрособытий.
- Стресс-тестируйте skew по страйкам и его различное влияние на каждую экспирацию.
- Считайте Theta локальной чувствительностью, а не гарантированным ежедневным доходом.
- Стресс-тестируйте короткую Gamma у ближней экспирации, нелинейное изменение Delta и гэпы.
- Пересчитывайте чистую Delta по мере изменения спота, времени и поверхности волатильности.
- Используйте исполнимые bid и ask сложного пакета, доступный объем и лимитные заявки.
- Заранее определите порядок исполнения ног, время ожидания и аварийный хедж частичного исполнения.
- Учитывайте спред, проскальзывание, комиссии, биржевые сборы, заем и налог.
- Проверяйте дивидендные стимулы короткого call и риск досрочного назначения.
- Проверяйте временную стоимость глубоко ITM короткого put, ставки и риск досрочного назначения.
- Не предполагайте, что дальний опцион автоматически продается, исполняется или покрывает назначение.
- Резервируйте номинал физических акций, денежный поток по страйку, финансирование и маржу.
- Проверяйте locate для short по акциям, заем, отзыв, buy-in и дивидендные обязательства.
- Резервируйте ликвидность для европейского денежного расчета и используйте официальный `S_settle`.
- Фиксируйте AM- или PM-конвенцию, последнее время торгов, экспирацию и сроки брокера.
- Планируйте автоматическое исполнение по исключению, противоположные инструкции, pin-риск, события после закрытия и остановку торгов.
- Проверяйте скорректированный поставляемый актив, мультипликатор, страйк и обработку корпоративных действий.
- Определяйте размер с учетом дебета, временных акций, денежных средств, маржи, гэпа и риска остаточной дальней ноги.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространенные заблуждения

- **«Календарь просто собирает Theta».** Спот, Gamma, skew и непараллельные изменения ближней и дальней волатильности могут превзойти временной распад.
- **«Начальный дебет всегда равен всему риску счета».** Исполнение ног отдельно, назначение, акции, заем, финансирование и ошибки при экспирации могут добавить риск.
- **«Максимальная прибыль известна при входе».** Стоимость у ближней экспирации зависит от будущей IV, оставшегося времени и исполнимого bid сохранившейся дальней ноги.
- **«Спот на страйке гарантирует прибыль».** Bid дальней ноги может оказаться слишком низким, чтобы возместить дебет и затраты.
- **«Call-календари по природе бычьи, put-календари медвежьи, и стоят они одинаково».** Направление и стоимость зависят от страйка, стадии, стоимости переноса, дивидендов, исполнения и котируемой поверхности.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Подразумеваемая волатильность](/ru/options/implied-volatility/)
- [План выхода из календарного спреда](/ru/options/calendar-spread-exit-plan/)
- [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Права по стандартизированным опционам, позиции с разными экспирациями и риски исполнения, назначения и расчета, но не фиксированный пик календарной выплаты.
- [Long Call Calendar Spread (Call Horizontal)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-calendar-spread-call-horizontal) - Структура call-календаря с одним страйком, дебет, спот у ближней экспирации, волатильность, время и назначение, но не гарантированный исполнимый максимум.
- [Long Put Calendar Spread (Put Horizontal)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put-calendar-spread-put-horizontal) - Структура put-календаря, назначение глубоко ITM, финансирование акций и поведение ближнего и дальнего сроков, но не универсальное правило направления.
- [September Webinar Key Takeaways: What Are Calendar & Diagonal Spreads?](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads) - Конструкция календаря и диагонали, греки и управление, но не модель ценообразования или биржевое правило.
- [Understanding Options Greeks](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/understanding-options-greeks) - Delta, Gamma, Theta и Vega как меняющиеся теоретические чувствительности, а не гарантии точной реализованной доходности.
- [How to Make the Most of Added SPXW Options Expirations](https://www.cboe.com/insights/posts/how-to-make-the-most-of-added-spxw-options-expirations) - Пример выбора экспираций одного страйка и временной структуры, ограниченный продуктом SPXW и датой, но не свидетельство текущей доходности.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Обработка чистой цены в книге и аукционе сложных заявок Cboe и возможное улучшение подходящих заявок, но не всеобщая гарантия исполнения.
- [Option Quotes](https://datashop.cboe.com/option-quote-intervals) - Котировки bid, ask, размер, необязательные IV и греки с отметками времени и пределами охвата, но не обещание исполнения пакета в реальном времени.

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/calendar-spread/index.mdx