---
title: "Обратный пропорциональный колл-спред: области кредита, долина убытка и выпуклый рост"
description: "Анализ обратного колл-спреда 1 к 2 через знаковый входной кредит, допустимые области безубыточности, исполнимые цены пакета, локальные греки, назначение и расчеты."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Обратный пропорциональный колл-спред: области кредита, долина убытка и выпуклый рост

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

В статье **обратным пропорциональным колл-спредом** называется позиция, которую Options Industry Council именует **длинным пропорциональным колл-спредом**: продать один колл с нижним страйком `K₁` и купить два колла с верхним страйком `K₂`, где `K₁<K₂`, при одинаковых экспирации, стиле исполнения, расчетах, множителе и предмете поставки. Состав `−1/+2` важнее названия, поскольку другие пропорции и обратный короткий спред несут иные риски.

Пусть знаковый входной кредит `C` положителен при чистом кредите и отрицателен при чистом дебете. Прибыль на экспирации на единицу базового актива равна `Π(S_T)=−max(S_T−K₁,0)+2max(S_T−K₂,0)+C`. Долина находится при `K₂`; выше нее хвост имеет наклон `+1`, поэтому прибыль не ограничена, если базовый актив контракта способен расти без предела. Умеренный рост в долину может принести убыток, хотя достаточно сильный рост дает прибыль.

Точки безубыточности зависят от области кредита. Пусть `W=K₂−K₁`. Если `0<C<W`, существуют две отдельные точки — `K₁+C` и `2K₂−K₁−C`, а максимальный убыток на экспирации равен `W−C`. Если `C<0`, область низких цен теряет дебет и допустима лишь верхняя точка. Если `C=W`, только `K₂` касается нуля; если `C>W`, чистая парная выплата положительна во всех состояниях, поэтому нужно немедленно проверить идентичность контрактов, котировки, затраты и исполнимость.

<a id="mechanism"></a>

## Семь шагов анализа обратного спреда

1. **Зафиксируйте точные требования и пропорцию.** Запишите базовый актив и корневой символ, один короткий колл при `K₁`, два длинных при `K₂`, общую экспирацию, американское или европейское исполнение, денежный или физический расчет, множитель `M`, количество пакетов `Q`, предмет поставки, валюту и корректировки. Обратная пропорция `+1/−2` является коротким пропорциональным колл-спредом с непокрытым хвостом роста, а не этой позицией.
2. **Запишите исполнимый знаковый входной поток.** Используйте фактическое исполнение комплексного пакета. Консервативный кредит по компонентам равен `C_exec=Bid(K₁)−2Ask(K₂)` до затрат. Умножьте его на `M×Q`, вычтите комиссии из полученного потока или прибавьте к уплаченному дебету и сохраните каждое исполнение. Средняя котировка, модельная стоимость и котируемый кредит не являются реализованной прибылью.
3. **Выведите три области экспирации.** При `S_T≤K₁` прибыль равна `C`; при `K₁<S_T≤K₂` — `C−(S_T−K₁)`; при `S_T>K₂` — `S_T+C+K₁−2K₂`. Используйте официальную цену исполнения и расчетов контракта, затем умножьте на `M×Q` и прибавьте оставшиеся денежные потоки.
4. **Проверьте убыток и корни по областям.** При `K₂` прибыль долины равна `C−W`. Когда `C<W`, максимальный убыток на экспирации составляет `W−C`; проверяйте каждый предполагаемый корень внутри породившей его части. Рассматривайте `C=0`, `C=W` и `C>W` как отдельные граничные случаи, не навязывая им стандартную кредитную формулу двух корней.
5. **Переоценивайте живую позицию.** Сложите знаковые дельту, гамму, тету и вегу компонентов в один момент и по единому соглашению; чистые значения могут менять знак со спотом, временем и скосом. Отдельно шокируйте оба страйка по IV, спреду, дивидендам, ставкам и скачкам. «Длинная гамма» или «длинная вега» — локальное модельное описание, а не гарантия выплаты или цена исполнения.
6. **Рассмотрите ветви назначения, расчетов и финансирования.** Американский короткий колл `K₁` может быть назначен досрочно или частично, создав короткую позицию по акциям и поступления по страйку; два длинных колла остаются отдельными и автоматически не продаются и не исполняются. Сравните продажу длинного колла с исполнением, уничтожающим временную стоимость. Европейские контракты с денежным расчетом не имеют досрочного назначения и акций, но способны создать официальное расчетное списание.
7. **Заранее спланируйте исполнение и сверку счета.** Установите лимиты пакета, даты пересмотра, ограничения убытка и ликвидности, правила для событий и дивидендов, действия при назначении и инструкции по экспирации. Сверьте количества опционов, сделки, акции, денежные потоки по страйку, официальный расчет, дивиденды, заем, маржу, комиссии и налоговые лоты с окончательными записями; оставшийся дополнительный длинный колл становится новым открытым решением о риске.

<a id="example"></a>

## Разобранные примеры

- **Кредитный случай с двумя допустимыми точками.** Зададим `K₁=100`, `K₂=105`, `C=$1.00`, `M=100` и `Q=1`. При `S_T=$95` прибыль равна `+$1.00×100=+$100`. Нижняя точка — `$101`; прибыль долины при `$105` равна `($1−$5)×100=−$400`; верхняя точка — `$109`. При `S_T=$120` прибыль составляет `($120+$1+$100−2×$105)×100=+$1,100`. Ярлык «бычий» не показывает убыток между `$101` и `$109`.
- **Дебетная и граничные области.** При тех же страйках, но `C=−$2.00`, убыток при низкой цене равен `$200`, убыток долины — `($5−(−$2))×100=$700`, а единственная допустимая точка — `2×$105−$100−(−$2)=$112`; при `S_T=$120` прибыль равна `+$8.00×100=+$800`. Если `C=$5.00=W`, только `$105` касается нуля. Если чистый парный пакет кажется исполнимым при `C=$6.00>W`, его выплата положительна при любой экспирации; прежде чем называть это арбитражем, проверьте устаревшие или пересеченные котировки, пропорцию, множитель, поставку, затраты и доступность компонентов.
- **Жизненный цикл исполнимого пакета.** Bid короткого колла равен `$8.40`, ask каждого длинного — `$3.60`, поэтому консервативный валовой кредит открытия составляет `$8.40−2×$3.60=$1.20`, или `$120`. Три комиссии открытия по `$0.65` оставляют `$118.05` чистого потока. Позже ask короткого равен `$9.50`, bid каждого длинного — `$4.10`; закрытие стоит `$9.50−2×$4.10=$1.30`, или `$130`, плюс `$1.95` комиссий, всего `$131.95`. Итог сделки — `$118.05−$131.95=−$13.90`: входной кредит и прибыль длинных компонентов сами по себе не доказывают реализованную прибыль.
- **Американское назначение и исполнимая временная стоимость.** Короткий колл `$100` назначен, создав `−100 shares` и поступления `$10,000`; оба длинных колла `$105` остаются открытыми. Ask акции равен `$108.20`, bid каждого длинного — `$4.00`, включая `$3.20` внутренней и `$0.80` исполнимой временной стоимости. Продажа обоих коллов и покупка акции дает поток события `$10,000+2×$400−$10,820=−$20`. Исполнение одного длинного и продажа другого дает `$10,000−$10,500+$400=−$100`, что на `$80` хуже из-за потери временной стоимости одного колла. Исходный поток пакета, комиссии, дивиденды, заем, налог и дальнейшая экспозиция учитываются отдельно.

<a id="risks"></a>

## Риски и контроль проверки

- Проверяйте точную серию, общую экспирацию и пропорцию `−1/+2`.
- Считайте названия стратегий и нестандартные пропорции недостаточной идентификацией требования.
- Проверяйте скорректированные страйки, множитель, предмет поставки, валюту и меморандумы о корпоративных действиях.
- Последовательно используйте знаковый кредит `C`, чтобы не перевернуть дебетные случаи.
- Проверяйте корни безубыточности внутри их кусочных областей.
- Считайте `C≥W` контрольным случаем котировки, контракта и исполнимости.
- Используйте bid, ask, глубину и лимиты пакета вместо выгодных средних цен.
- Контролируйте частичные исполнения, способные оставить непокрытый короткий колл с нижним страйком.
- Включайте брокерские и биржевые комиссии, проскальзывание, заем и налог.
- Проверяйте убыток долины при `K₂` и цены по всему убыточному интервалу.
- Учитывайте убыток без движения и при снижении, если пакет открыт с дебетом.
- Проверяйте обвал событийной волатильности, скос страйков, скачки и временной распад.
- Рассматривайте дельту, гамму, тету и вегу как локальные модельные чувствительности.
- Отслеживайте досрочное или частичное назначение американского короткого колла.
- Сравнивайте дивиденд, остаточную временную стоимость, ставки и заем перед экс-датами.
- Не предполагайте, что любой длинный колл автоматически покрывает назначение.
- Планируйте автоматическое исполнение, противоположные инструкции, риск около страйка, вне торгов и остановки.
- Фиксируйте официальный расчет, соглашение AM или PM и последнее время торгов.
- Резервируйте акции, денежные средства по страйку, маржу, локейт, заем, отзыв и принудительный выкуп.
- Сверяйте конечные опционы, акции, расчеты, денежные средства, комиссии и налоговые лоты.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространенные заблуждения

- **«Любой рост дает прибыль».** Умеренный рост к `K₂` может создать максимальный убыток на экспирации.
- **«Кредитный вход не имеет риска».** При `0<C<W` весь интервал между двумя точками убыточен.
- **«Два длинных колла автоматически покрывают назначение».** Они остаются отдельными решениями, а исполнение может уничтожить временную стоимость.
- **«Длинная гамма или вега гарантирует выигрыш».** Чувствительности локальны, а живой результат определяют время, скос, IV, исполнение и путь.
- **«Обратный спред совпадает с лестницей коллов, а его модельную цену можно исполнить».** Дисбаланс количества противоположен, и денежный поток создает лишь фактическое исполнение пакета.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Лестница коллов](/ru/options/call-ladder/)
- [Бычий колл-спред](/ru/options/bull-call-spread/)
- [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Длинный пропорциональный колл-спред](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-ratio-call-spread) - Прямая структура с одним коротким нижним и двумя длинными верхними коллами общей экспирации, кредитом или дебетом, долиной убытка, точками, неограниченным ростом, IV, временем и назначением; не доказывает ярлык или исполнение каждой платформы.
- [Короткий пропорциональный колл-спред](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-call-spread) - Обратный дисбаланс количества и его непокрытый убыток роста для сравнения, не источник выплаты, греков или точек этой позиции.
- [Понимание греков опционов](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/understanding-options-greeks) - Дельта, гамма, тета и вега как меняющиеся теоретические чувствительности, но не точный результат, фиксированные знаки, вероятности или исполнения.
- [Обработка комплексных заявок](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Обработка нетто-цены и возможное улучшение в комплексной книге и аукционе, но не гарантия исполнения, улучшения или маршрутизации.
- [Характеристики и риски стандартизированных опционов](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Права, многокомпонентные риски, исполнение, назначение, корректировки и непокрытая продажа, но не приемлемость, налоги или внутренняя маржа.
- [Спецификации опционов на акции](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - Обычный множитель, американское исполнение и физический расчет; скорректированные, индексные, денежные, FLEX и иные контракты могут отличаться.
- [Торговля опционами: понимание назначения](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - Последствия назначения одного компонента, но не прогноз или автоматическая продажа либо исполнение длинного колла.
- [4210. Требования к марже](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Нормативная маржа, условия спреда и право фирмы требовать больше, но не брокерская котировка, единая внутренняя норма или мера максимального убытка.

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/call-ratio-backspread/index.mdx