---
title: "Стратегия Collar: согласуйте акции, минимум, максимум и жизненный цикл"
description: "Анализируйте collar на акции с учетом количества, экономического ориентира и исторической базы, исполнимого денежного потока опционов, дивидендов, назначения, частичного покрытия, роллирования и налоговых границ."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Стратегия Collar: согласуйте акции, минимум, максимум и жизненный цикл

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

Традиционный **защитный collar** сочетает длинную позицию в акциях, длинные put и короткие call, обычно на один базовый актив, в согласованных количествах и с единым сроком, причем `K_P<K_C`. Put устанавливает договорную минимальную цену продажи своего предмета поставки, а премия call помогает финансировать защиту ценой отказа от роста выше страйка call. Названия fence, zero-cost collar, put-spread collar, index collar, short-stock collar и OTC collar могут обозначать разные наборы позиций и не заменяют подписанные количества ног.

Пусть `q` — число акций, `Q_P=m_P n_P` — акции или эквивалентные единицы, покрытые put, а `Q_C=m_C n_C` — единицы, покрытые call. Обозначим цену акции при добавлении collar как `S_ref`, страйки как `K_P` и `K_C`, исполнимую премию put за вычетом полученной премии call как `D`, затраты входа как `F`, а фактически полученные за период дивиденды как `Div`. Дополнительный P/L к экспирации равен `Π_ref=q(S_T−S_ref)+Q_P max(K_P−S_T,0)−Q_C max(S_T−K_C,0)−D−F+Div`.

Только при `q=Q_P=Q_C=Q` и совпадении требований, сроков, стилей исполнения, расчетов, мультипликаторов и поставок результат становится плоским ниже `K_P` и выше `K_C`. Тогда P/L нижнего хвоста равен `Q(K_P−S_ref)−D−F+Div`, средней области — `Q(S_T−S_ref)−D−F+Div`, верхнего хвоста — `Q(K_C−S_ref)−D−F+Div`. Кандидат дополнительной точки безубыточности `S_ref+(D+F−Div)/Q` действителен только между страйками.

`S_ref` не является исторической стоимостью покупки или налоговой базой акций. Если средневзвешенная экономическая стоимость покупки равна `B`, то пожизненный экономический P/L при тех же упрощениях равен `Π_life=Π_ref+q(S_ref−B)`. Налоговый P/L может снова отличаться из-за лотов, сроков владения, конструктивной продажи, straddle, qualified-covered-call, wash-sale, дивидендов, исполнения, назначения и правил юрисдикции.

<a id="mechanism"></a>

## Как построить и управлять

1. Зафиксируйте лот акций и цель: бумагу или класс, `q`, даты покупки, экономическую стоимость `B`, налоговую базу и лоты, текущую `S_ref`, нереализованный P/L, статус голосования или займа, целевой минимум, приемлемый максимум и горизонт защиты.
2. Проверьте каждое опционное требование: знаковое количество, корень, базовый актив, страйк, срок, стиль исполнения, физический или денежный расчет, мультипликатор, поставку, валюту, корректировку, последний момент торгов и фактическое соответствие `Q_P` и `Q_C` величине `q`.
3. Составьте исполнимый реестр входа по фактической пакетной сделке либо ask put и bid call. Разделяйте `D`, комиссии, биржевые сборы, маржу, финансирование акций и альтернативные издержки; «нулевая стоимость» по midpoint не является исполнимым или полным результатом.
4. Примените формулу с количествами, проверьте `K_P<K_C`, рассчитайте наклоны хвостов `q−Q_P` и `q−Q_C`, отдельно покажите дополнительный, пожизненно-экономический и налоговый виды. Отклоните безубыточность вне породившей ее средней области.
5. До экспирации переоценивайте акции и оба опциона вместе с учетом spot, IV put и call, скью, времени, ставок, дивидендов, займа, отчетности, распределений и корпоративных событий. Сопоставляйте исполнимое закрытие пакета с продажей или исполнением put и результатами назначения call.
6. Заранее пропишите все ветви: отсутствие сделки, частичное или раздельное исполнение, продажа put, его исполнение с поставкой акций, раннее или частичное назначение call, физический или денежный расчет, exercise-by-exception, contrary instruction, pin, остановка, движение после торгов, дедлайн брокера и принудительная ликвидация.
7. Считайте роллирование закрытием старых и открытием новых позиций. Сверяйте сделки, акции, количества опционов, денежные потоки страйков и расчетов, дивиденды, заем, комиссии, маржу, реализованные и нереализованные результаты, налоговые лоты, формы и новый интервал защиты, не перенося старую экономику в новый ярлык.

<a id="example"></a>

## Примеры расчета

- **P/L с даты ориентира и за весь срок различаются.** Держите `q=100` акций, купленных по экономической стоимости `B=$60`, добавьте collar при `S_ref=$100`, купите один put `K_P=$90` по ask `$2.00` и продайте один call `K_C=$110` по bid `$1.50`. При `D=$50` две комиссии по `$0.65` дают `F=$1.30`, а `Div=$0`. При `S_T=$80` конечная покрытая стоимость равна put-минимуму `$90`: дополнительный P/L `−$1,051.30`, но пожизненный экономический P/L `+$2,948.70`. При `S_T=$105` результаты равны `+$448.70` и `+$4,448.70`; при `S_T=$125` — `+$948.70` и `+$4,948.70`. Действительная дополнительная безубыточность `$100.513`; ни одна сумма автоматически не является налоговым результатом.
- **У частичного покрытия наклонные хвосты.** Держите `q=250` акций при `S_ref=$80`, но купите лишь два put `K_P=$70` и продайте лишь два call `K_C=$90` при `m_P=m_C=100`, поэтому `Q_P=Q_C=200`. Ask put равен `$2.40`, bid call — `$1.80`, значит `D=$120`; четыре комиссии по `$0.65` дают `F=$2.60`. При `S_T=$50/$70/$90/$100` дополнительный P/L равен `−$3,622.60/−$2,622.60/+$2,377.40/+$2,877.40`. Оба внешних наклона `q−Q_P=q−Q_C=50 dollars per $1` движения, поскольку `50 shares` остаются без ограничения и защиты.
- **Дивидендный фильтр не прогнозирует назначение.** Держите `100 shares` при `S_ref=$100` в collar `95/105`. За день до ex-dividend акция стоит `$106.50`, короткий call котируется `$1.65/$1.70`, предстоящий дивиденд — `$1.00` на акцию. Внутренняя стоимость `$1.50`; исполнимая внешняя стоимость для держателя по bid `$0.15`, а для закрытия продавца по ask `$0.20`. Превышение дивидендом остаточной внешней стоимости повышает риск раннего назначения, но не гарантирует его. При назначении счет поставляет `100 shares` по `$105`, получает `$10,500`, реализует прибыль акций `$500` относительно `S_ref`, теряет право на дивиденд `$100` и сохраняет длинный put `95` как несогласованную позицию.
- **Роллирование не стирает убыток акций или старый опционный результат.** Начните с дебета опционов первого примера `$50` и входных комиссий `$1.30`. При акции `$85` продайте старый put `90` по bid `$6.20` за `$620`, выкупите старый call `110` по ask `$0.05` за `$5` и заплатите выходные комиссии `$1.30`. Старые опционы реализуют `$620−$5−$50−$1.30−$1.30=+$562.40`; по акциям нереализовано `−$1,500`, поэтому общий результат `−$937.60`. Новый put `80` стоимостью `$250` и новый call `95`, приносящий `$280`, с комиссиями `$1.30` создают чистый приток `$28.70` и новый collar. Этот приток не является ни прибылью новой стратегии, ни отменой старого убытка.

<a id="risks"></a>

## Контрольный список построения и жизненного цикла

- Определяйте точный collar, fence, put-spread, index, OTC или иной вариант знаковыми ногами, а не названием.
- Сверяйте бумагу, класс, лот, `S_ref`, экономическую стоимость покупки, налоговую базу и текущую рыночную стоимость.
- Согласуйте `q`, `Q_P` и `Q_C`; неполное или избыточное покрытие сохраняет направленные хвосты.
- Проверяйте мультипликатор, поставку, валюту и каждую корпоративную корректировку, не предполагая `100 shares`.
- Требуйте `K_P<K_C` до применения стандартной трехзонной формулы; равные или обратные страйки требуют нового вывода.
- Согласуйте сроки; разные сроки создают диагональный хедж с иным разрывом и путем роллирования.
- Отделяйте американское или европейское исполнение от физического или денежного расчета.
- Не считайте денежно-расчетные индексные опционы прямой защитой поставки акций или ETF.
- Используйте синхронные исполнимые пакетные цены, глубину, лимиты, проскальзывание и фактические сделки, а не отдельные last sale или midpoint.
- Учитывайте комиссии, биржевые, exercise и assignment сборы, финансирование акций и закрытие.
- Планируйте маржу, покупательную способность, денежные средства по страйкам и принудительную ликвидацию сверх упрощенного убытка.
- Планируйте окончание защиты, задержку ролла, непокрытый период или отсутствие замещающего опциона.
- Считайте отданный рост альтернативной издержкой даже при примерном равенстве премий.
- Записывайте дивиденд, ex-date, record date, внешнюю стоимость call, финансирование и статус займа.
- Моделируйте раннее и частичное назначение короткого call; put не координируется автоматически с назначенными акциями.
- Сравнивайте продажу put с исполнением по исполнимой внешней стоимости, поставке акций, финансированию и процедурам брокера.
- Контролируйте pin, движения после торгов, остановки, exercise-by-exception, contrary instructions и дедлайны клиентов.
- Перепроверяйте слияния, дробления, распределения, скорректированные контракты, тендеры и последствия для голосования или займа.
- Сохраняйте каждую старую и новую опционную сделку и результат акций при закрытии или ролле; новый кредит не является старой прибылью.
- Получайте юрисдикционную консультацию по qualified covered calls, straddles, конструктивным продажам, wash sales, срокам владения, лотам, дивидендам, исполнению и назначению.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространенные заблуждения

- Collar гарантирует, что счет не может понести убыток.
- Zero-cost collar дает бесплатную страховку без спреда, комиссий, налогов, назначения или альтернативных издержек.
- «Покрытый» автоматически означает совпадение количества и скорректированной поставки с акциями.
- Put автоматически продает акции, а назначение call координирует все оставшиеся ноги.
- Роллирование лишь продлевает одну сделку и обнуляет ее P/L, налоговую историю и защиту без реализации.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Защитный Put](/ru/options/protective-put/)
- [Покрытый Call](/ru/options/covered-call/)
- [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Collar (Protective Collar)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/collar-protective-collar) - The Options Industry Council
- [Protective Put (Married Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/protective-put-married-put) - The Options Industry Council
- [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) - The Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium.u.s.-options-complex-book-process) - Cboe Global Markets
- [Interpretations of Rule 4210](https://www.finra.org/rules-guidance/guidance/interps-4210) - FINRA
- [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) - Internal Revenue Service

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/collar-strategy/index.mdx