---
title: "Длинный колл-кондор: четыре страйка, неравные крылья и допустимые точки безубыточности"
description: "Анализ длинного колл-кондора: знаковая опись четырех ног, стоимость при экспирации с неравными крыльями, области допустимости корней, исполнимая цена пакета, назначение и денежный расчет."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Длинный колл-кондор: четыре страйка, неравные крылья и допустимые точки безубыточности

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

В этой статье **длинный колл-кондор** определяется как четыре колл-опциона на одно и то же требование с одной датой экспирации и `K₁<K₂<K₃<K₄`: покупка `+C(K₁)`, продажа `−C(K₂)`, продажа `−C(K₃)` и покупка `+C(K₄)` в одинаковых количествах `1:1:1:1`. Обычно позиция открывается за знаковый чистый дебет `D>0`, имеет ограниченный результат при экспирации и достигает наибольшей стоимости при экспирации в диапазоне от `K₂` до `K₃`.

Одного названия недостаточно, чтобы определить позицию. Длинный пут-кондор использует тот же знаковый шаблон в пут-опционах и имеет ту же стоимость при экспирации, что и колл-кондор, только для согласованных требований с равными крыльями. Железный кондор сочетает пут-спред и колл-спред; Options Industry Council называет его распространенную кредитную версию `Short Condor (Iron Condor)`. У другого поставщика короткий или обратный кондор может означать иную конструкцию. Определяющей описью должны служить знаки ног, количества, даты экспирации, стили исполнения, способы расчета, множители и поставляемые активы.

Для колл-кондора зададим `w_L=K₂−K₁`, `w_R=K₄−K₃`, число единиц стратегии `u`, общий множитель `m`, комиссии при входе `F` и знаковую стоимость пакета `D=p₁−p₂−p₃+p₄`, где `D>0` означает дебет, а `D<0` — кредит. При официальном расчетном значении контракта на дату экспирации `S_T` валовая стоимость на единицу котировки равна `V_T=max(S_T−K₁,0)−max(S_T−K₂,0)−max(S_T−K₃,0)+max(S_T−K₄,0)`, а общая прибыль или убыток равны `Π_T=u m(V_T−D)−F`.

<a id="mechanism"></a>

## Как построить и проверить позицию

1. Зафиксируйте границы продукта и названия: длинный колл-кондор, длинный пут-кондор, смешанный пут-колл железный кондор или явно заданная обратная позиция. Запишите знаковую матрицу ног, а не полагайтесь на ярлык заявки.
2. Зафиксируйте все четыре серии: базовый актив или индекс, колл или пут, покупку или продажу, `K₁`–`K₄`, количество, экспирацию, стиль исполнения, поставочный или денежный расчет, множитель, поставляемый актив, валюту, корректировку, последнее время торговли и официальный источник расчетного значения.
3. Составьте исполнимый реестр входа. Используйте исполнение допустимой комплексной заявки либо синхронные цены предложения для покупаемых ног и цены спроса для продаваемых ног, рассчитайте `D`, `u`, `m` и `F` и отличайте пометку Debit/Credit у брокера от этой знаковой конвенции. Средние цены, устаревшие ноги, частично исполненные пакеты и поочередное исполнение ног не образуют единой исполнимой нетто-цены.
4. Выведите стоимость колл-кондора без предположения о равенстве крыльев: `V_T=0` при `S_T≤K₁`; `V_T=S_T−K₁` при `K₁<S_T≤K₂`; `V_T=w_L` при `K₂<S_T≤K₃`; `V_T=w_L+K₃−S_T` при `K₃<S_T≤K₄`; и `V_T=w_L−w_R` при `S_T>K₄`.
5. Рассчитывайте суммы и корни только в областях их допустимости. Максимальная общая прибыль равна `u m(w_L−D)−F`; минимальный общий результат равен `u m[min(0,w_L−w_R)−D]−F`. Обозначим скорректированную на комиссии стоимость на единицу котировки как `d=D+F/(u m)`. Нижний корень `K₁+d` допустим только при `0≤d≤w_L`; верхний корень `K₃+w_L−d` допустим только при `w_L−w_R≤d≤w_L`.
6. До экспирации переоценивайте позицию с учетом спот-цены, подразумеваемой волатильности и скью каждой ноги, времени, ставок, дивидендов, займа, ликвидности и событийных шоков. Отдельно моделируйте американское поставочное исполнение и назначение обязательства продавцу, обработку Ex-by-Ex или противоположных инструкций, риск пиннинга и послеторговые сценарии, а также европейский денежный расчет по официальному значению, а не экранной цене закрытия.
7. Сверяйте каждое исполнение, комиссию, оставшийся опцион, акцию, денежный поток по цене исполнения, дебет или кредит денежного расчета, дивиденд, плату за заем, маржу, налоговый лот, исправление и итоговый отчет. Закрытие пакета, исполнение длинной ноги держателем и назначение обязательства по короткой ноге — разные операции, которые не координируют остальные ноги автоматически.

Если `w_L=w_R=W` и до комиссий `0<D<W`, обе хвостовые стоимости равны `0`, прибыль на плато в расчете на единицу котировки равна `W−D`, а привычные корни — `K₁+D` и `K₄−D`. За пределами этой области допустимых точек безубыточности может быть ноль, одна или две. Кредит не доказывает арбитраж, плато не доказывает прибыль после затрат, а колл-кондор с неравными крыльями может сохранять ненулевую стоимость или убыток в верхнем хвосте.

Длинный пут-кондор с равными крыльями может воспроизводить ту же диаграмму при экспирации. При нулевых ставках и согласованных безфрикционных европейских требованиях длинный колл-кондор стоимостью `D` и кредитный железный кондор с поступлением `C` удовлетворяют равенству `D+C=W`; при ненулевых детерминированных ставках контролируемое соотношение имеет вид `D+C=PV(W)`. Исполнимость, американские права, денежный или поставочный расчет, дивиденды, заем, налоги и несогласованные требования исключают механическую замену.

<a id="example"></a>

## Разбор примеров

- **Равные крылья, комиссии и плато.** Купим колл `95` за `8.50`, продадим колл `100` за `5.50`, продадим колл `105` за `3.00` и купим колл `110` за `1.50`. Тогда `D=8.50−5.50−3.00+1.50=1.50`, `w_L=w_R=5`, `u=1`, `m=100`, а четыре комиссии при входе по `$0.65` дают `F=$2.60` и `d=1.526`. Максимальный убыток с учетом комиссий равен `$152.60`, максимальная прибыль — `$347.40`, а точки безубыточности — `96.526` и `108.474`. При `S_T=103` имеем `V_T=5`, поэтому чистая прибыль равна `(5−1.50)×100−2.60=$347.40`.
- **Неравные крылья делают симметричное сокращение неверным.** Возьмем `K₁/K₂/K₃/K₄=90/100/105/120`, так что `w_L=10`, `w_R=15`, при `D=2`, `u=1`, `m=100` и без комиссий. Прибыль на единицу котировки в нижнем хвосте, на плато и в верхнем хвосте равна соответственно `−2`, `+8` и `−7`; максимальный убыток составляет `$700`, а максимальная прибыль — `$800`. Допустимые корни равны `92` и `113`, поскольку верхний корень — `105+10−2=113`; симметричная формула `K₄−D=118` неверна.
- **Колл-, пут- и железная конструкции совпадают только при контролируемых предпосылках.** При нулевых ставках, без комиссий и для согласованных европейских требований `95/100/105/110` предположим, что длинный колл-кондор стоит `1.50`, длинный пут-кондор с равными крыльями также стоит `1.50`, а кредитный железный кондор приносит `3.50`. При `S_T=97/103/109` каждая конструкция дает прибыль при экспирации `0.50/3.50/−0.50` на единицу котировки. Здесь `1.50+3.50=5.00`; при ненулевых детерминированных ставках в соотношении используется `PV(5.00)`, а исполнимые цены или несогласованные контракты могут не удовлетворять учебному тождеству точно.
- **Поставочное назначение и денежный расчет — разные ветви.** В американском поставочном колл-кондоре на акции `95/100/105/110` назначение обязательства по короткому коллу `100` продает `100` акций по `100` и зачисляет `$10,000`; остальные три опциона остаются открытыми. Если цена предложения акции равна `$104.25`, а цена спроса длинного колла `95` — `$9.30`, то продажа этого колла за `$930` и покупка акций за `$10,425` оставляют денежный поток события `$10,000+$930−$10,425=$505`. Исполнение колла держателем вместо продажи требует `$9,500` для покупки акций и оставляет `$500`, жертвуя `$5` исполнимой временной стоимости. Напротив, европейский индексный колл-кондор с денежным расчетом `4000/4050/4100/4150`, `D=18`, `m=100` и официальным `S_T=4075` имеет `V_T=50` и валовую прибыль `(50−18)×100=$3,200`; при официальном `S_T=4200` имеем `V_T=0` и убыток `$1,800`. Акции и досрочное назначение здесь не возникают.

<a id="risks"></a>

## Риски контракта, исполнения и жизненного цикла

- Задавайте знаковые ноги: названия «кондор», «короткий кондор» и «железный кондор» неоднозначны.
- Проверяйте тип опциона, порядок страйков, экспирацию, соотношение количеств и эффект открытия или закрытия.
- Сверяйте множитель, поставляемый актив, валюту, корректировку и идентичность базового актива или индекса.
- Не применяйте формулы равных крыльев, когда `w_L` и `w_R` различаются.
- Согласуйте знаковую конвенцию дебета или кредита с заявкой брокера.
- Проверяйте каждую алгебраическую точку безубыточности внутри области, в которой она получена.
- Используйте исполнимые цены комплексной заявки или цены соответствующей стороны ноги и доступный объем, а не оптимистичные средние цены.
- Контролируйте риск частичного исполнения пакета, поочередного исполнения ног, аукциона, отмены, отклонения и исправления.
- Учитывайте комиссии за вход и выход четырех ног, биржевые сборы, проскальзывание и налоги.
- Отделяйте выплату при экспирации от текущей отметки, модельной стоимости и исполнимой стоимости закрытия.
- Стресс-тестируйте подразумеваемую волатильность, скью, срочную структуру, гамму, тету и событийную реакцию каждой ноги.
- Считайте два коротких опциона независимыми американскими обязательствами, по которым возможно назначение.
- Проверяйте дивиденды, стоимость займа, ставки, внешнюю стоимость и стоимость исполнения длинных коллов.
- Планируйте частичное назначение, короткую позицию в акциях, денежные средства по страйку, маржу и принудительную ликвидацию.
- Контролируйте сроки подачи инструкций, Ex-by-Ex, противоположные инструкции, пиннинг, торговлю после закрытия и остановки.
- Отличайте американский или европейский стиль от поставочного или денежного расчета.
- Используйте официальное расчетное значение контракта, а не ETF, фьючерс, последнюю сделку или экранное закрытие.
- Пересчитывайте позицию после корпоративных действий, корректировок поставки и изменений серии.
- Подтверждайте регуляторную и брокерскую маржу, покупательную способность, концентрацию и резерв финансирования.
- Сверяйте исполнения, опционы, акции, денежные средства, комиссии, дивиденды, заем, налоги и итоговые записи.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространенные заблуждения

- Любой кондор — это железный кондор из путов и коллов.
- Четыре упорядоченных страйка автоматически означают равные крылья и симметричные хвосты.
- Формулы `W−D` и `K₄−D` работают при любом дебете, кредите или ширине крыла.
- Широкое плато гарантирует прибыль или всегда предпочтительнее узкого.
- Ограниченный убыток при экспирации устраняет временные риски исполнения, назначения, финансирования и расчета.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Спред «бабочка»](/ru/options/butterfly-spread/)
- [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/)
- [Денежный расчет](/ru/options/cash-settlement/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Long Call Condor](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-condor) - The Options Industry Council
- [Long Put Condor](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put-condor) - The Options Industry Council
- [Short Condor (Iron Condor)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-condor) - The Options Industry Council
- [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA
- [Equity vs. Index Options](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options) - The Options Industry Council
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Cboe Global Markets

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/condor-spread/index.mdx