--- title: "Покрытый пут: короткая позиция по акциям и соответствующий короткий пут" description: "Анализ покрытого пута с точным базисом поставки, знаковыми количествами, исполнимыми потоками, неограниченным убытком при росте, назначением на исполнение, займом акций, дивидендами, маржой и отзывом займа." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Покрытый пут: короткая позиция по акциям и соответствующий короткий пут > Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам. ## Краткий ответ **Покрытый пут** сочетает короткую позицию по акциям с проданным путом, текущий физический предмет поставки которого способен заменить те же заемные акции. Если продавец пута назначен на исполнение, он платит денежную сумму по цене исполнения, получает предмет поставки и может использовать соответствующие акции для возврата займа. «Покрытый» описывает взаимосвязь поставки и маржи, но не ограничивает экономический убыток. При полном совпадении количеств прибыль ниже цены исполнения пута становится постоянной: дополнительная прибыль по коротким акциям компенсируется дополнительным убытком по путу. Выше цены исполнения пут истекает без стоимости, а короткая позиция по акциям создает теоретически неограниченный убыток. Покрытый пут нельзя путать с путом, обеспеченным денежными средствами: у последнего нет короткой позиции по акциям и основной риск направлен вниз. ## Знаковый учет с учетом количества Пусть `q` — число проданных без покрытия акций, `n` — число проданных пут-контрактов, `M` — множитель премии, а `Q_P` — эквивалентное число акций в текущем предмете поставки пута. `S_short` — фактическая цена короткой продажи, `K` — цена исполнения, `P_bid` — исполнимая цена спроса на пут за единицу котировки, `F_entry` — все комиссии входа. Чистый денежный поток опциона после этих комиссий равен `N_entry = n × M × P_bid − F_entry`. `Carry` — фактически полученные проценты на разрешенную к размещению выручку за вычетом платы за заем акций, компенсаций дивидендов, финансирования и последующих комиссий. 1. Зафиксируйте точный класс акций, корень опциона, срок, цену исполнения, стиль, расчет, множитель, предмет поставки, валюту, `q`, `n` и `Q_P`. Заемные акции и предмет поставки должны быть одной и той же ценной бумагой; скорректированный контракт может не представлять 100 обыкновенных акций. 2. Получите требуемое подтверждение доступности займа и проверьте наличие, ставку, рибейт, обеспечение, отзыв, принудительную покупку, компенсацию дивидендов, маржу и внутренние правила ликвидации. Подтверждение не гарантирует, что заем останется доступным или дешевым. 3. Постройте учет входа по фактической цене короткой продажи, цене спроса пута, видимому объему и комиссиям. Середина спреда, последняя сделка, модельная цена или несинхронные котировки не доказывают исполнимую прибыль. 4. При истечении рассчитайте общий экономический P/L как `Π_T = q × (S_short − S_T) + N_entry − Q_P × max(K − S_T, 0) + Carry`. Для совпадающего стандартного физического покрытия `q = Q_P = Q` нижняя граница равна `Q × (S_short − K) + N_entry + Carry`; выше `K` P/L снижается на один доллар на акцию при каждом долларе роста акции. 5. В совпадающем случае верхняя точка безубыточности равна `S_short + (N_entry + Carry) / Q`. Корень действителен только в области не ниже `K`; комиссии и стоимость удержания могут существенно его сместить. Конечного максимального убытка при росте нет. 6. Опишите все ветви: покупка обеих позиций для закрытия, частичное или полное назначение, истечение пута, отзыв займа, принудительная покупка, корпоративная корректировка, физический или денежный расчет. Назначение закрывает только совпадающие количества; пут с денежным расчетом не поставляет акции для возврата займа. 7. Сверьте исполнения по акциям и опционам, открытый заем, обеспечение, проценты, компенсации дивидендов, денежную сумму исполнения, полученные акции, остаточные количества, комиссии, налоговые лоты и записи брокера. Новый роллинг или заменяющий заем — новое обязательство, а не возврат прежнего убытка. ## Расчетные примеры - **Совпадающий профиль при истечении.** Продайте без покрытия `q = Q_P = 100` акций по `S_short = $100.00`, продайте один пут с `K = $95.00` по `P_bid = $2.00` и предположите общие комиссии `F_entry = $1.30`. Тогда `N_entry = $198.70`. До последующего carry при `S_T = $110.00` P/L равен `100 × (100 − 110) + 198.70 = −$801.30`; верхняя точка безубыточности — `$100.00 + $198.70 / 100 = $101.9870`. При `S_T = $95.00` P/L равен `$698.70`; при `S_T = $90.00` короткие акции приносят `$1,000`, пут теряет `$500`, а чистый поток опциона добавляет `$198.70`, сохраняя итог `$698.70`. Назначение требует `$9,500` и поставляет 100 акций, которыми можно закрыть соответствующий шорт. - **Стоимость удержания может убрать видимое плато.** Удерживайте позицию `45 days`. Предположите простую ставку займа `12%` на `$10,000`, компенсацию дивиденда `$1.20` на акцию и разрешенный простой процент `4.5%` на выручку. Заем стоит `$10,000 × 12% × 45 / 365 = $147.945205`; компенсация равна `$120`; полученный процент — `$10,000 × 4.5% × 45 / 365 = $55.479452`; поэтому `Carry = −$212.465753`. Максимальная прибыль при истечении падает до `$198.70 + $500 − $212.465753 = $486.234247`, верхняя безубыточность — до `$99.862342`, и даже `S_T = $100.00` дает `−$13.765753`. Правила брокера, меняющиеся ставки, налоги и капитализация могут изменить фактический учет. - **Частичное покрытие оставляет остаточный шорт.** Продайте `q = 250` акций по `S_short = $80.00`, но лишь два стандартных пута, поэтому `Q_P = 200`. Пусть `K = $70.00`, `P_bid = $1.50`, а общие комиссии `$2.80`, тогда `N_entry = $297.20`. До carry P/L при `S_T = $50.00`, `$70.00`, `$80.00` и `$100.00` соответственно равен `$3,797.20`, `$2,797.20`, `$297.20` и `−$4,702.80`. Ниже цены исполнения граница продолжает меняться на `$50` при движении акции на `$1`, поскольку 50 коротких акций не покрыты. Назначение обоих путов требует `$14,000`, поставляет 200 акций, закрывает лишь 200 коротких акций и оставляет 50 акций в шорте. - **Отзыв займа и исполнимое закрытие.** Продайте 100 акций по `$50.00` и один пут с `K = $45.00` по цене спроса `$1.50`; предположите `$0.65` за каждое исполнение по акции или опциону. Если заем отозван при цене предложения акции `$65.00` и котировке пута `$0.05 / $0.10`, покупка акции по предложению дает `($50 − $65) × 100 − $0.65 − $0.65 = −$1,501.30`. Покупка пута по предложению дает `$150 − $0.65 − $10 − $0.65 = $138.70`. Совокупный реализованный P/L равен `−$1,362.60`. Покупка только акций не закрывает короткий пут; оставшийся пут создает отдельное обязательство купить акции при снижении. ## Риски и меры контроля - Похожие тикер, класс акций, корень опциона или валюта могут обозначать другое требование. - `q`, `n`, `M` и `Q_P` могут не совпадать, оставляя остаточный шорт или лишние короткие путы. - Корпоративные действия могут изменить предмет поставки при знакомом множителе котировки. - Подтверждение займа может не состояться, истечь или перестать обеспечивать расчет после планирования. - Ставка, рибейт, обеспечение и доступность займа могут резко измениться после входа. - Кредитор может отозвать акции, а брокер — принудительно купить их по невыгодной цене предложения. - Продавец без покрытия обычно платит компенсации дивидендов и может иметь иной налоговый режим. - Выручка может быть ограничена, приносить меньше процентов или не покрывать финансирование и маржу. - Короткая позиция по акциям создает теоретически неограниченный убыток при росте цены. - Поглощение, short squeeze, гэп отчетности, остановка или внебиржевое движение могут превысить стресс-сценарий. - Прибыль ограничена ниже цены исполнения только при совпадении количеств акций и поставки. - Американские короткие путы могут быть назначены досрочно или частично; продавец не контролирует срок. - Назначение требует денежной суммы исполнения до закрытия шорта полученными акциями. - Обработка брокера может закрыть иной лот или оставить несверенными акции, заем или опционы. - Если пут истекает без исполнения, короткие акции остаются открытыми и требуют займа или покупки. - Пут с денежным расчетом платит деньги и не поставляет акции для покрытия физического шорта. - Середина спреда или устаревшая цена может завысить премию, занизить закрытие или скрыть малый объем. - Раздельные исполнения создают риск ног, временную нагрузку на маржу и несовпадение количеств. - Регуляторное послабление по марже не определяет максимальный убыток и не исключает ликвидацию брокером. - Комиссии, проценты, дивиденды, налоги, сроки расчета и итоговые записи могут отличаться от графика. ## Распространенные заблуждения - «Покрытый пут — это пут, обеспеченный деньгами». Первый включает короткие акции; второй резервирует деньги и не имеет этой ноги. - «Покрытый означает ограниченный убыток». Термин описывает поставку или маржу, а убыток коротких акций при росте не ограничен. - «Чем сильнее падение, тем больше прибыль». При совпадающих количествах убыток пута компенсирует дополнительную прибыль акций ниже цены исполнения. - «Назначение — отдельный убыток сверх акций». Совпадающее физическое назначение покупает акции для закрытия шорта; решающим является общий учет. - «Премия и выручка от продажи — свободный доход». Они связаны с займом, дивидендами, маржой, суммой исполнения, отзывом и неограниченным риском роста. ## Связанные темы - [Пут, обеспеченный денежными средствами](/ru/options/cash-secured-put/) - [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/) - [Стоимость займа акций](/ru/stocks/stock-borrow-fees/) ## Авторитетные источники - [Covered Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-put) - The Options Industry Council - [Understanding the Bid and Ask Prices for Options](https://www.optionseducation.org/news/understanding-the-bid-and-ask-prices-for-options) - The Options Industry Council - [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - FINRA - [Key Points About Regulation SHO](https://www.sec.gov/investor/pubs/regsho.htm) - U.S. Securities and Exchange Commission - [Investor Bulletin: An Introduction to Short Sales](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-51) - U.S. Securities and Exchange Commission - [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation - [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/covered-put/index.mdx