---
title: "Кредитные спреды: исполнимый кредит, ограниченный риск на экспирации и контроль назначения"
description: "Анализ бычьих пут- и медвежьих колл-спредов с учетом знакового исполнимого денежного потока, расходов, совпадения количества и предмета поставки, допустимых точек безубыточности, стоимости закрытия, назначения, маржи и денежного расчета."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Кредитные спреды: исполнимый кредит, ограниченный риск на экспирации и контроль назначения

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

Стандартный **кредитный спред** — это согласованный вертикальный спред: одна опция продается, а более далекая от денег опция того же типа, на то же базовое требование, с тем же сроком, стилем исполнения, способом расчета, множителем, предметом поставки и количеством покупается. Бычий пут-спред продает пут с более высоким страйком и покупает пут с более низким; медвежий колл-спред продает колл с более низким страйком и покупает колл с более высоким.

Входной кредит — это деньги за открытое обязательство, а не заработанная прибыль. Убыток на экспирации ограничен только пока точная длинная нога остается действующей и согласованной. Расходы, исполнимые цены закрытия, досрочное или частичное назначение, скорректированные предметы поставки, несовпадение количества, принудительное закрытие по марже и расчетные операции могут отличать путь счета от простой диаграммы на экспирации.

<a id="mechanism"></a>

## Знаковый регистр спреда по исполнимым ценам

Пусть `Q` — число единиц спреда, `M` — совместимый множитель, `K_s` — страйк короткой ноги, `K_l` — страйк длинной ноги, `B_s` — исполнимая цена покупателя короткой ноги при открытии, `A_l` — исполнимая цена продавца длинной ноги при открытии, а `F_entry` — все входные расходы. Определим чистый входной денежный поток `N_entry = Q × M × (B_s − A_l) − F_entry` и чистый кредит на единицу базового актива `C_net = N_entry / (Q × M)`. Для стандартного бычьего пута `K_s > K_l`, для стандартного медвежьего колла `K_s < K_l`; ширина в обоих случаях равна `W = |K_s − K_l|`.

1. Зафиксируйте для каждой ноги корень, тип опциона, сторону, страйк, срок, стиль, расчет, валюту, множитель, текущий предмет поставки и количество. Знакомый тикер или множитель 100 не доказывает совместимость скорректированных требований.
2. Стройте входной регистр по синхронным исполнимым `B_s` и `A_l`, видимому объему, фактическому исполнению сложной заявки и `F_entry`. Средние цены, модельные оценки, последние сделки или надпись credit без правила знака не определяют полученные деньги.
3. Для согласованного бычьего пут-спреда на экспирации рассчитайте `Π_put(S_T) = N_entry − Q × M × max(K_s − S_T, 0) + Q × M × max(K_l − S_T, 0)`. Для согласованного медвежьего колл-спреда рассчитайте `Π_call(S_T) = N_entry − Q × M × max(S_T − K_s, 0) + Q × M × max(S_T − K_l, 0)`.
4. Только если `0 ≤ C_net ≤ W` и ноги остаются согласованными, максимальная прибыль равна `N_entry`, максимальный убыток на экспирации — `Q × M × W − N_entry`, точка безубыточности бычьего пута — `K_s − C_net`, а медвежьего колла — `K_s + C_net`. Отрицательный или превышающий ширину кредит — контрольное исключение, а не стандартный вывод.
5. До экспирации оценивайте обе ноги по синхронным исполнимым сторонам. Если выкуп короткой ноги стоит `A_s`, а продажа длинной приносит `B_l`, общий отток на закрытие равен `C_close = Q × M × (A_s − B_l) + F_close`, а реализованный P/L опционов — `N_entry − C_close`; это не изменение средней котировки.
6. Разделяйте исполнение и расчет. Короткие американские опционы могут быть назначены досрочно или частично; брокер не обязан автоматически исполнять или продавать длинную ногу. Европейские денежно-расчетные ноги используют договорную официальную величину и создают денежные списания или зачисления, а не акции.
7. Сверяйте исполнения, коэффициент, остаток контрактов, акции, деньги на исполнение, официальную величину, расходы, маржу, корпоративные корректировки, налоговые лоты и записи брокера. Закрывайте или исполняйте длинную ногу лишь после подтверждения короткого обязательства и оставшейся временной стоимости.

<a id="example"></a>

## Примеры расчетов

- **Исполнимое открытие и закрытие бычьего пута.** Продайте `Q = 2` пута со `K_s = $100.00` по `B_s = $1.85` и купите два пута со `K_l = $95.00` по `A_l = $0.70`, при `M = 100` и расходах `$0.65` на каждый из четырех входных контрактов. Тогда `F_entry = $2.60`, `N_entry = $227.40`, `C_net = $1.1370`, максимальная прибыль `$227.40`, максимальный убыток на экспирации `$1,000 − $227.40 = $772.60`, а безубыточность `$100.00 − $1.1370 = $98.8630`. При `S_T = $97.00` P/L равен `$227.40 − $600 = −$372.60`; при `S_T = $94.00` длинные путы компенсируют `$200` из `$1,200` списания по коротким и P/L равен `−$772.60`. Если позже цена продавца короткой ноги `$2.60`, цена покупателя длинной `$1.10`, а расходы закрытия `$2.60`, то `C_close = ($2.60 − $1.10) × 200 + $2.60 = $302.60`, а реализованный P/L — `$227.40 − $302.60 = −$75.20`.
- **Исполнимая экспирация медвежьего колла.** Продайте один колл со `K_s = $100.00` по `$2.20`, купите один колл со `K_l = $105.00` по `$0.85`, используйте `M = 100` и заплатите `F_entry = $1.30`. Чистый входной поток `N_entry = $133.70`, поэтому `C_net = $1.3370`, безубыточность `$101.3370`, максимальная прибыль `$133.70`, а максимальный убыток на экспирации `$500 − $133.70 = $366.30`. При `S_T = $103.00` P/L равен `$133.70 − $300 = −$166.30`; при `S_T = $107.00` длинный колл компенсирует выше `$105.00`, и P/L остается `−$366.30`.
- **Назначение и временная стоимость длинной ноги разделены.** Для физического бычьего пута на одну единицу с короткой `K_s = $100.00` и длинной `K_l = $95.00` предположим цену акции `$92.00` и досрочное назначение короткого пута. Счет платит `$10,000` и получает 100 акций. У длинного пута исполнимая цена покупателя `$3.20`: продажа приносит `$320`, поэтому денежный поток события `−$10,000 + $320 = −$9,680`; акции стоят `$9,200`, а оценка события до исходного потока и расходов равна `−$480`. Исполнение длинного пута продает акции за `$9,500` и дает результат `−$500`; продажа сохраняет `$20` исполнимой временной стоимости. Момент назначения не выбирается, исходный регистр спреда остается отдельным.
- **Несовпадение количества снимает предел убытка; денежный расчет меняет регистр.** Продайте два пута `K_s = $100.00`, но купите только один пут `K_l = $95.00`, все с `M = 100`, и получите `N_entry = $300`. При `S_T = $0.00` P/L равен `$300 − $20,000 + $9,500 = −$10,200`; ниже `$95.00` каждое дополнительное падение на `$1` теряет еще `$100`, поэтому это не спред 1:1 с ограниченным риском. Отдельно согласованный денежно-расчетный индексный медвежий колл со `K_s = 4000`, `K_l = 4050`, `M = $100 per point`, `N_entry = $1,200` и официальным `S_settle = 4072` имеет расчетный P/L `$1,200 − $7,200 + $2,200 = −$3,800`. Акции не возникают, а ETF или экранная цена закрытия не заменяют официальную величину.

<a id="risks"></a>

## Риски и контроль

- Похожие корни, классы акций, сроки или валюты могут представлять разные требования.
- Перестановка стороны покупки и продажи или знака дебета и кредита меняет стратегию и регистр.
- Порядок страйков определяет бычий пут или медвежий колл.
- Неравные количества или множители оставляют остаточный непокрытый риск.
- Корпоративные действия могут изменить предмет поставки и разрушить видимую совместимость.
- Разные стили исполнения или расчета препятствуют обычному взаимозачету вертикали.
- Исполнимые bid короткой и ask длинной могут быть хуже показанной средней цены.
- Глубины книги сложных заявок может не хватить для нужного числа единиц.
- Раздельные или частичные исполнения могут создать временный или постоянный непокрытый риск.
- Комиссии, биржевые, назначенческие и исполнительские расходы уменьшают кредит и меняют безубыточность.
- `N_entry` — деньги за открытое обязательство, а не реализованный доход.
- Стоимость закрытия использует исполнимые ask короткой и bid длинной, а не устаревшую оценку.
- Короткие американские опционы могут назначаться досрочно из-за дивидендов или финансирования.
- Частичное назначение может создать акции и оставить несогласованный остаточный спред.
- Длинная нога не исполняется и не продается автоматически при назначении короткой.
- Исполнение длинной ноги может уничтожить исполнимую остаточную временную стоимость.
- Pin, движение после закрытия, exercise-by-exception, противоположные инструкции и сроки брокера влияют на позицию при экспирации.
- Денежный расчет использует официальную величину; физический может требовать точную скорректированную корзину.
- Регуляторная или внутренняя маржа, покупательная способность и правила ликвидации могут измениться после входа.
- Разрывы, волатильность, skew, ликвидность, налоги, корпоративные действия и ошибки записей могут нарушить плановый результат.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространенные заблуждения

- «Кредит означает прибыль». Это входные деньги вместе с обязательством короткой опции.
- «Максимальный убыток всегда равен ширине минус кредит». Нужны совпадающие количество, множитель, предмет поставки, срок, расчет и целые ноги; последующие расходы не входят.
- «Длинная нога предотвращает назначение». Она ограничивает согласованный убыток на экспирации, но не может запретить исполнение короткой.
- «Положительная Theta гарантирует доход». Чистые греки меняются с ценой, временем, поверхностью волатильности и разной чувствительностью ног.
- «Закрытие или роллирование стирает убыток». Закрытие реализует старый спред; роллирование добавляет новый вход и обязательство.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Бычий пут-спред](/ru/options/bull-put-spread/)
- [Медвежий колл-спред](/ru/options/bear-call-spread/)
- [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread) - The Options Industry Council
- [Bear Call Spread (Credit Call Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread-credit-call-spread) - The Options Industry Council
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/credit-spread/index.mdx