---
title: "Отказ от исполнения опциона: контринструкции при экспирации"
description: "Управляйте исполнением истекающих опционов с учетом сроков брокера, референтных значений процедуры исполнения по исключению, исполнимой экономики, физического и денежного расчета, инструкций по каждой ноге и итоговой сверки."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Отказ от исполнения опциона: контринструкции при экспирации

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Прямой ответ

**Инструкция об отказе от исполнения**, или DNE, просит брокерскую фирму не исполнять указанный истекающий длинный опцион, который иначе подпал бы под процедуру исполнения по исключению. Это один из видов контринструкции. Обратное решение тоже является контринструкцией: держатель может прямо потребовать исполнить опцион, не достигший административного порога по умолчанию.

Исполнение по исключению является удобством обработки для клиринговых участников OCC, а не тестом прибыльности, инвестиционной рекомендацией или гарантией результата клиента. Клиент дает инструкцию брокеру, а не непосредственно OCC. Брокер может установить более ранний срок, иной клиентский порог, конкретные каналы связи, ограничения покупательной способности или правила ликвидации до экспирации.

<a id="mechanism"></a>

## Реестр референтной цены, инструкций и расчетов

Для цены исполнения `K`, мультипликатора `m` и применимого референтного значения исполнения по исключению `S_ref` определим `I_call = max(S_ref - K, 0)` и `I_put = max(K - S_ref, 0)`. Эти величины классифицируют административное действие по умолчанию согласно правилам конкретного продукта; они не учитывают исполнение вне основных часов, комиссии, финансирование, заем, налоги или операционные ограничения.

Для Call с физической поставкой, оцененного по исполнимой цене акции `S_exec`, упрощенная дополнительная стоимость исполнения равна `V_ex,call = m x (S_exec - K) - fees - impact - funding`. Для Put она равна `V_ex,put = m x (K - S_exec) - fees - impact - borrow`. Для требования с денежным расчетом используется официальное расчетное значение: `V_cash = m x max(phi x (SET - K), 0)`, где знак Call равен `phi = +1`, а знак Put равен `phi = -1`. Историческая премия остается в полном результате стратегии, но обычно является невозвратной затратой для дополнительного выбора в момент экспирации.

1. Зафиксируйте базовый актив, точную серию, Call или Put, цену исполнения, мультипликатор, действующий поставочный комплект, стиль исполнения, физический или денежный расчет, а также все корректировки, условия FLEX и особенности продукта.
2. Постройте временную шкалу последнего торгового дня, референтной цены, инструкции брокеру, биржи или СРО, обработки OCC, исполнения, назначения, расчета и финансирования. Для каждого срока укажите часовой пояс и регулирующий источник.
3. Получите у брокера порог по умолчанию для конкретных счета и продукта, канал подачи, способ подтверждения, правило покупательной способности, политику риск-ликвидации и порядок обработки запоздалых, измененных или не прошедших инструкций.
4. Рассчитайте административное действие по `S_ref` и отделите его от исполнимых цен акции вне основных часов и любого официального денежного `SET`. Поздняя котировка может изменить экономику, не меняя референтного значения.
5. Сопоставьте исполнение, отказ от исполнения, закрытие, если оно еще возможно, и возникающую позицию в акциях или денежных средствах. Учтите комиссии, влияние на рынок, финансирование, заем, дивиденд, налог, наличие бумаг для займа, маржу и риск ночного гэпа; не учитывайте начальную премию дважды.
6. Рассматривайте каждую ногу спреда и каждую позицию счета отдельно. Подайте и подтвердите инструкции до срока брокера, а заранее опишите ветви частичного исполнения, частичного назначения, отклонения инструкции, нехватки средств, остановки торгов, корректировки и принудительной ликвидации.
7. Сверьте премию, исполнения сделок закрытия, подтверждение исполнения или отказа, назначения, акции, денежный поток по цене исполнения, официальный расчетный денежный поток, финансирование, заем, комиссии, налоги, обеспечение, оставшиеся позиции и записи брокера.

Держатель длинной позиции контролирует исполнение, если продукт допускает выбор. Продавец короткой позиции не может подать DNE за неизвестного держателя и не устраняет риск назначения своими ожиданиями. Подтвержденное закрытие устраняет последующий риск назначения только для закрытого количества и лишь при условии, что более раннее исполнение еще не поступило в обработку.

<a id="example"></a>

## Практические примеры

- **Call закрылся в деньгах, а после закрытия подешевел.** У одного стандартного Call `K = $50`, `S_ref = $50.03` и `m = 100`. Административная внутренняя стоимость составляет `$3`. Исполнимая цена акции вне основных часов равна `$49.60`; исполнение требует заплатить `$5,000` за акции стоимостью `$4,960`, то есть дает дополнительный результат `-$40` до затрат. Если действительная DNE вовремя поступит брокеру, отказ от исполнения предотвратит эту потерю исполнения в `$40`; начальная премия останется в полном результате стратегии.
- **Call закрылся вне денег, а затем подорожал.** У Call `K = $50` и `S_ref = $49.98`, поэтому обычное действие по умолчанию для опциона в деньгах не срабатывает. Если исполнимая цена акции достигнет `$50.40` до применимого срока подачи инструкции, явное исполнение имеет валовую дополнительную стоимость `(50.40 - 50) x 100 = $40` и требует `$5,000` финансирования цены исполнения. Без принятой контринструкции на исполнение право может истечь неиспользованным.
- **Небольшая внутренняя стоимость меньше затрат на продажу акций.** У Call `K = $100`, исполнимая стоимость акции `$100.05` и `m = 100`, что дает `$5` валовой внутренней стоимости. Если исполнение и последующая продажа акций стоят `$8`, чистая дополнительная стоимость равна `5 - 8 = -$3`; в этом узком сравнении DNE лучше на `$3`. Историческая премия по-прежнему входит в полный результат стратегии.
- **Ноги спреда не координируются автоматически.** Вертикальный спред содержит длинный Call со страйком `$100` и короткий Call со страйком `$105`; `S_ref = $105.02` переводит оба в процедуру по умолчанию. Если для длинного Call подана DNE, а короткий Call назначен, акция по `$105.60` дает по ветви поставки короткой позиции результат `(105 - 105.60) x 100 = -$60`. Если длинный Call тоже исполнен, покупка по `$100` и поставка по `$105` фиксируют `$500` до комиссий. Результаты двух наборов инструкций различаются на `$560`.

<a id="risks"></a>

## Риски и меры контроля

- Ошибка в корневом символе, серии, страйке, типе, сроке или позиции счета выбирает не то право.
- Мультипликатор, скорректированный поставочный комплект, денежная сумма или условия корпоративного действия могут быть поняты неверно.
- Запомненный порог исполнения по исключению может устареть или не применяться к продукту.
- Цена закрытия, референтная цена, официальное расчетное значение и исполнимая цена акции могут различаться.
- Котировка вне основных часов может быть устаревшей, односторонней, недостаточного объема или недоступной для исполнения.
- Клиентский срок брокера может наступить раньше сроков биржи, СРО или обработки OCC.
- Инструкции через интернет, телефон, торговый отдел или пакетную систему могут не пройти, быть отклонены, продублированы или остаться без подтверждения.
- Измененная или отмененная инструкция может не вступить в силу до срока.
- Покупательной способности, финансирования страйка, акций, локейта или заемных бумаг может быть недостаточно.
- Системы контроля риска брокера могут закрыть позиции или ликвидировать полученные акции до запланированного решения.
- Начальная премия может быть пропущена в полном результате или дважды учтена в дополнительном решении.
- Комиссии, влияние на рынок, финансирование, заем, дивиденд, удержание и налоги могут превысить небольшую внутреннюю стоимость.
- Каждая нога спреда может быть исполнена, истечь, получить назначение или рассчитаться независимо.
- Продавец короткой позиции не контролирует решение держателя и может получить частичное или неожиданное назначение.
- Закрытие может не защитить от исполнения, поданного до подтвержденного исполнения сделки закрытия.
- Остановка торгов и неопределенный поставочный комплект могут изменить или отменить обработку по исключению.
- Скорректированные, FLEX, внебиржевые, европейские и продуктовые требования могут использовать другие процедуры.
- Физическое исполнение опциона на акции создает акции и денежный поток по страйку; денежный расчет не создает ни акций, ни хеджа акциями.
- Риск пина и движения вне основных часов могут оставить незапланированную позицию в акциях, денежных средствах, Delta, марже или займе.
- Записи об исполнении, DNE, назначении, акциях, денежных средствах, налогах, обеспечении и данные брокера могут не сойтись.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространенные заблуждения

- «Каждый опцион в деньгах должен быть исполнен». Контринструкция может изменить действие по умолчанию, если это допускают правила продукта.
- «Исполнение по исключению определяет прибыльность». Оно применяет операционный порог, а не полную экономику держателя.
- «Срок OCC является сроком клиента». Брокеры обычно требуют более ранней подачи через определенные каналы.
- «Продавец короткой позиции может использовать DNE, чтобы предотвратить назначение». Решение об исполнении принадлежит держателю длинной позиции; продавец управляет открытым обязательством.
- «Брокер автоматически координирует все ноги спреда». Исполнение, назначение, истечение, расчет и ликвидация могут воздействовать на ноги отдельно.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/)
- [Дата экспирации](/ru/options/expiration-date/)
- [Денежный расчет](/ru/options/cash-settlement/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [Exercising Options](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) - The Options Industry Council
- [OCC Rules](https://www.theocc.com/getmedia/9d3854cd-b782-450f-bcf7-33169b0576ce/occ_rules.pdf) - The Options Clearing Corporation
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Underlying Prices for Expiration - Replacement of Memos #26849 and #30048](https://infomemo.theocc.com/infomemos?number=39744) - The Options Clearing Corporation
- [Updates to Trading Halts Processing](https://infomemo.theocc.com/infomemos?number=56406) - The Options Clearing Corporation
- [FINRA Rule 2360: Options](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/2360) - Financial Industry Regulatory Authority
- [Cboe EED CEA Forms](https://www.cboe.com/us/options/eed_cea_forms/) - Cboe Exchange, Inc.

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/do-not-exercise/index.mdx