---
title: "Опционы на ETF: поставка акций, NAV, корректировки и жизненный цикл"
description: "Анализируйте опционы на ETF, разделяя акции фонда, NAV, индексную экспозицию, исполнимые котировки, физическое исполнение и назначение, скорректированные поставки и денежные альтернативы."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---
> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.
# Опционы на ETF: поставка акций, NAV, корректировки и жизненный цикл
> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
## Краткий ответ
**Опцион на ETF** — это опцион на торгуемые акции указанного биржевого продукта. Стандартные американские классы опционов на ETF обычно представляют `100 ETF shares`, допускают исполнение в американском стиле и рассчитываются физической поставкой, однако определяющими являются действующая серия, спецификация биржи и меморандум OCC о корректировке. Скорректированный контракт может предусматривать иное число акций, денежную сумму или другую корзину.
Опцион не выписан непосредственно на NAV фонда или базовый индекс. Рыночная цена ETF, NAV, состав портфеля и уровень индекса — отдельные данные с разными временными метками. Исполнение или назначение передаёт договорную поставку ETF; оно не делает держателя уполномоченным участником и не запускает создание или погашение долей у фонда.
## Составьте учёт продукта и поставки
Для премии `p`, знакового количества контрактов `q`, где длинная позиция положительна, а короткая отрицательна, и совместимого множителя котировки `M`:
`CF_premium = -p x q x M`
Для стандартного колла со страйком `K` исполнение одной длинной позиции обычно требует `K x 100` и даёт `100 ETF shares`. Короткого продавца могут назначить независимо и частично. Продавцу колла может потребоваться поставить акции, а продавцу пута — заплатить страйковую сумму и принять акции. Исполнение держателем и назначение продавца — разные процессы.
Опцион на ETF несёт одновременно риски опциона и фонда. Фонд может торговаться с премией или скидкой к NAV, неточно следовать цели, распределять доход, применять деривативы, держать активы с закрытыми рынками или ежедневно сбрасывать плечевую и обратную экспозицию. Опцион следует рынку акций ETF, а не теоретическому пересчёту NAV или гарантированной связи с индексом.
Перед исполнением американского колла сравните прямое исполнение с продажей опциона по исполнимому bid и покупкой акций по исполнимому ask. Значимы остаточная временная стоимость, следующее распределение, финансирование страйка, заём, комиссии, налоги, сроки и момент возникновения права на выплату. Положение в деньгах или положительный экран распределения не гарантирует исполнение либо назначение.
Опционы на ETF отличаются и от индексных опционов с денежным расчётом. Стиль исполнения, последний торговый день, официальная расчётная величина, режим AM/PM, множитель, налоговая классификация, часы и процедуры истечения определяются продуктом. Сходство тикера или номинальной экспозиции не является спецификацией договора.
## Четыре подробных примера
- **Стандартный физический колл.** Рыночная цена ETF равна `$500`, а `NAV = $499` на конец дня, то есть премия `(500 - 499) / 499 = 0.2004008%`. У стандартного колла `K = $495`, премия `p = $8.20`, множитель `M = 100`. Премия составляет `$820`, для исполнения нужно `$49,500`, а при справочной цене акции на истечение `$510` внутренняя стоимость равна `$1,500`. Экономический результат `$680`, безубыточность без комиссий `$503.20`. Исполнение поставляет 100 акций ETF, обычно в `T+1`; `$510` — ориентир, а не гарантированная цена продажи или индексная расчётная величина.
- **NAV не рассчитывает опцион.** Вначале ETF стоит на рынке `$102`, а NAV равен `$100`, то есть премия `2%`. Колл с `K = $101` стоит `$2.50`. На истечение рынок равен `$104`, NAV — `$101.50`, рыночная премия `(104 - 101.50) / 101.50 = 2.463054%`. Правильная внутренняя стоимость `$300`, результат `$50`; ошибочное применение NAV даёт внутреннюю стоимость `$50` и результат `-$200`, ошибка составляет `$250`.
- **Экран исполнения перед распределением.** ETF стоит `$54`, у американского колла `K = $50` и исполнимый bid `$4.25`, а выплата на следующий день равна `$0.80 per share`. Внутренняя стоимость `$400`, исполнимая временная стоимость `$25`, выплата `$80`, однодневное финансирование страйка по `6% / 360` равно `$0.833333`. Упрощённый экран: `$80 - $25 - $0.833333 = $54.166667` до спреда акций, комиссий, налога, срока и проверки права; положительный результат не означает автоматическое исполнение.
- **Скорректированное и денежное требования.** Пусть меморандум OCC определяет поставку `50 ETF shares + $200 cash`, множитель котировки `100`, `K = $40`, ориентир ETF `$78`, премию `$3.10`. Поставка стоит `$4,100`, совокупная цена исполнения `$4,000`, внутренняя стоимость `$100`, премия `$310`, результат `-$210`; упрощённая безубыточность ETF `$82.20`. Отдельный индексный колл с денежным расчётом, `K = 4,000`, официальной величиной `4,030` и `M = $100 per point` выплачивает `(4,030 - 4,000) x $100 = $3,000` без поставки акций ETF.
## Процесс из семи шагов и контрольные меры
1. Установите точный юридический базовый актив и оболочку: ETF, товарный ETP, ETN, иной траст или индекс; запишите класс акций, корень опциона, цель фонда, проспект и методологию.
2. Изучите действующую серию, спецификацию класса биржи, условия OCC и текущий меморандум: тип, страйк, истечение, последний торг, множитель, поставка, стиль, расчёт и сроки.
3. Разделите синхронные bid/ask ETF, время NAV или iNAV, индекс, часы рынков активов, выплаты и tracking difference, а также bid/ask, размер, пакетную котировку и комиссии опциона.
4. Составьте исполнимые расчёты входа и закрытия, отдельно учитывая исполнение, назначение, Ex-by-Exception или противоположную инструкцию, внебиржевое время, истечение и обычную поставку `T+1`.
5. Для каждого длинного или короткого колла и пута запишите премию, страйковую сумму, поставляемые акции или корзину, выплаты, заём, комиссии, маржу, налоговую базу и остаток после частичного назначения.
6. Проведите стресс-тест разрыва рынка и NAV, закрытых рынков, tracking и валюты, ежедневного сброса плеча, выплат, ликвидации или реорганизации и скорректированных поставок; сравните альтернативы требование за требованием.
7. Используйте исполнимые цены и достаточный размер, затем сверьте сделки, меморандумы OCC, деньги, акции, базу, налоговую классификацию, покупательную способность и остатки после истечения с брокером.
- Можно перепутать корень опциона, класс акций, ETF, ETN, товарный ETP, траст или индекс.
- Стандартный и скорректированный контракты могут иметь разные символы, множители, поставки и режим истечения.
- Множитель котировки можно ошибочно принять за число или состав поставляемых активов.
- Американский стиль можно предположить для класса, который является европейским или иначе ограничен.
- Физическую поставку ETF можно спутать с денежным расчётом индекса или официальной формулой.
- Сроки брокера, биржи и OCC для исполнения, противоположной инструкции, последнего торга и истечения могут различаться.
- Ex-by-Exception не заменяет инструкций счёта, проверки покупательной способности и процедур брокера.
- Денег на страйк и расчёт может не быть при исполнении или назначении короткого пута.
- Назначение непокрытого короткого колла может создать короткие акции, маржу, заём и принудительный выкуп.
- Назначение короткого колла или пута может быть частичным, пока другие контракты открыты.
- Прямое исполнение может уничтожить исполнимую временную стоимость по сравнению с продажей опциона и сделкой в акциях.
- Сумма и ex-date выплаты, право, обычный или специальный режим и стимул раннего назначения могут быть определены неверно.
- Внебиржевые движения и `T+1` могут изменить стоимость акций после исполнения или назначения.
- Цена ETF, NAV, iNAV, портфель и индекс могут наблюдаться в несовместимые моменты.
- Арбитраж уполномоченных участников, ликвидность или создание и погашение долей могут не устранить премию или скидку.
- Закрытые иностранные рынки, устаревшие цены активов, валюты и методы оценки могут исказить цену ETF.
- Комиссии, tracking difference, ребалансировка, деривативы и ежедневный сброс плеча могут менять результат пути.
- Дробление, особая выплата, слияние, ликвидация, реорганизация, остановка или иное событие могут изменить требование.
- Объём ETF или открытый интерес не гарантирует узкий глубокий рынок выбранной серии.
- Федеральные правила США о базе, wash sale, straddle, covered call, Section 1256, а также региональные, трансграничные и личные классификации можно применить неверно.
## Распространённые заблуждения
- «Опционы на ETF и индекс взаимозаменяемы». Стиль, поставка, расчётная величина, множитель, сроки и налоги могут различаться.
- «Опцион на ETF рассчитывается по NAV или индексу». Стандартный физический контракт поставляет акции ETF, цена которых отличается от обоих.
- «Один опцион на ETF всегда равен 100 акциям». Корпоративные действия и события фонда создают скорректированные поставки.
- «Американский опцион в деньгах или дивиденд означает, что его следует и будут исполнять». Важны исполнимые альтернативы, финансирование, затраты, сроки и выбор держателя.
- «Широкий или активно торгуемый ETF гарантирует ликвидные низкорисковые опционы». Концентрация, путь, дислокация и ликвидность конкретной серии сохраняются.
## Связанные темы
- [Биржевые фонды](/ru/stocks/etf/)
- [Скорректированные опционы](/ru/options/adjusted-options/)
- [Денежный расчёт](/ru/options/cash-settlement/)
## Первичные источники
- [ETF Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/etf-options)
- [Options on Exchange Traded Products (ETPs) Product Specifications](https://www.cboe.com/exchange-traded-stock/etp-options-spec)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Information Memos](https://infomemo.theocc.com/infomemo/search)
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [Product Suite Comparison](https://www.cboe.com/tradable-products/product-comparison/)
- [Updated Investor Bulletin: Exchange-Traded Funds (ETFs)](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-24)
- [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550)
Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/etf-options/index.mdx