---
title: "Jelly Roll: перенос синтетического форварда на другой срок"
description: "Разбор четырех ног Jelly Roll, биржевой конвенции покупки, связи цены со ставками и дивидендами через паритет пут-колл, а также рисков исполнения и жизненного цикла."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---
> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.
# Jelly Roll: перенос синтетического форварда на другой срок
> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом. Инвестиции могут привести к убыткам.
## Краткий ответ
**Jelly Roll** переносит опционное комбо с одним страйком с одного срока на другой. Длинное комбо на сроке `T` определим как `X(T)=C(T)-P(T)`: покупка колла и продажа пута с одинаковыми базовым активом, страйком, количеством, множителем, стилем исполнения, расчетом и предметом поставки. По конвенции Quoted Spread Book Cboe **покупка** Jelly Roll продает ближнее и покупает дальнее комбо:
`JR_buy=-C(T_1)+P(T_1)+C(T_2)-P(T_2)=X(T_2)-X(T_1)`, где `T_1
## Структура и оценка
1. **Сопоставьте требования.** Оба комбо должны иметь один актив и страйк, равные количества и множитель, но разные сроки. Проверьте стиль, расчет, валюту, поставку и корректировки.
2. **Зафиксируйте направление.** Покупка по Cboe: продать колл `T_1`, купить пут `T_1`, купить колл `T_2`, продать пут `T_2`. Разворот всех ног дает обратный Jelly Roll.
3. **Применяйте паритет лишь при согласованных предпосылках.** Для европейских опционов с непрерывной дивидендной доходностью `q` и ставкой `r`: `X(T)=S e^(-qT)-K e^(-rT)`, значит `JR_buy=X(T_2)-X(T_1)`. Дискретные дивиденды учитывайте как текущую стоимость по каждому сроку.
4. **Интерпретируйте пакет.** До `T_1` спотовые Delta примерно компенсируются, а разность паритетных стоимостей показывает carry между сроками. Волатильность не главный теоретический фактор, но skew, поверхности и исполнение оставляют остаточные Greeks.
5. **Поймите перенос.** Если портфель уже держит длинное комбо `T_1`, покупка Jelly Roll закрывает его и открывает длинное комбо `T_2`. Самостоятельный пакет не остается нейтральным после истечения или исполнения ближнего комбо.
6. **Оценивайте совместное исполнение.** Используйте Bid/Ask комплексного пакета, объем, время, комиссии и статус сделок. Четыре отдельных midpoint или последние цены не являются исполнимой ценой.
## Числовой пример
Пусть европейские опционы имеют `S=$100`, `K=$100`, `r=4%`, `q=1%`, `T_1=0.25` года и `T_2=0.75` года.
- Ближнее комбо: `X(T_1)=100e^(-0.01x0.25)-100e^(-0.04x0.25)=$0.75` на акцию после округления.
- Дальнее комбо: `X(T_2)=100e^(-0.01x0.75)-100e^(-0.04x0.75)=$2.21` на акцию после округления.
- Покупка по Cboe: `JR_buy=$2.21-$0.75=$1.46` на акцию, дебет около `$146` при множителе `100`.
- Обратный пакет: `-$1.46` на акцию, кредит около `$146` до издержек.
При синхронном комплексном рынке `$1.42 Bid / $1.58 Ask` покупка по Ask стоит `$158`, а не midpoint `$150` и не модельные `$146`. Разница `$12` между Ask и моделью может быть объяснена или поглощена Bid/Ask, дискретными дивидендами, реальной кривой, ценностью исполнения, расходами и ошибкой модели; это не гарантированная прибыль.
При переносе существующего длинного комбо `T_1` продажа ближнего его компенсирует и остается длинное комбо `T_2`. При отдельном открытии после расчета или исполнения ближних ног остается дальнее комбо, создавая существенные Delta, денежные обязательства по страйку или риск расчета.
## Проверка исполнения и жизненного цикла
- Запишите для каждой ноги call/put, покупку/продажу, страйк, срок, соотношение и множитель; не выводите направление из «купить Jelly Roll» без определения площадки.
- Проверьте взаимозаменяемость недельных и стандартных серий; похожие названия могут скрывать разные условия.
- Отличайте европейское/американское исполнение от денежного/физического расчета; одно не определяет другое.
- Для индексов проверьте официальное значение, расчет AM/PM, последний момент торгов и праздники.
- Для акций и ETF моделируйте обычные/специальные дискретные дивиденды, доступность и стоимость займа.
- Американские короткие опционы могут назначить досрочно; короткий call около экс-дивидендной даты или глубокий ITM put может разрушить пакет до `T_1`.
- Частичное назначение создает акции, денежный платеж по страйку, дивидендные, заемные, маржинальные обязательства при трех открытых ногах.
- Используйте определенный комплексный ордер и учитывайте отказ, частичную сделку, legging, снятие котировки, остановку и слабую ликвидность выхода.
- Включите комиссии, биржевые/клиринговые сборы, Bid/Ask, финансирование, исполнение, назначение, налоги и капитал.
- Перепроверьте скорректированные контракты после дроблений, слияний, распределений, прав или cash-in-lieu; показанного страйка недостаточно.
- После каждого события сверяйте сделки, знаки премий, расходы, исполнение/назначение, расчет деньгами/акциями и остаток позиции.
## Частые заблуждения
- **«Покупка всегда означает купить ближнее комбо».** Cboe QSB делает наоборот: продает ближнее длинное и покупает дальнее.
- **«Нужны разные страйки».** Стандартный Jelly Roll сохраняет страйк и меняет срок.
- **«Это четырехногая ставка на волатильность».** Европейский паритет ставит в центр финансирование и дивиденды; поверхность и исполнение дают остаток.
- **«Delta всегда нулевая».** Она лишь примерно компенсируется при целых комбо; перенос намеренно оставляет дальнее.
- **«Разрыв паритета — безрисковая прибыль».** Нужно сверить исполнимые цены, дивиденды, заем, исполнение, расчет, расходы, маржу и налоги.
- **«Денежный индексный и фондовый опционы ведут себя одинаково».** Стиль, значение расчета, дедлайн, поставка и назначение могут сильно отличаться.
- **«Midpoint пакета исполним».** Только фактическая комплексная сделка фиксирует чистую премию.
## Связанные темы
- [Паритет пут-колл](/options/put-call-parity/)
- [Подразумеваемая форвардная цена](/options/implied-forward-price/)
- [Подразумеваемая дивидендная доходность](/options/implied-dividend-yield/)
- [Досрочное исполнение](/options/early-exercise/)
- [Риск назначения](/options/assignment-risk/)
## Первичные и научные источники
- [Cboe Titanium Quoted Spread Book User Manual](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-cboe-quoted-spread-book-user-manual) - актуальное определение Cboe, конвенция покупки и применение для переноса; не универсальное правило названий.
- [Cboe Options StrategyID Notice: Reversal, Conversion, and Jelly Roll](https://cdn.cboe.com/resources/release_notes/2021/Cboe-Options-to-Automatically-Identify-Reversal-Conversion-and-Jelly-Rolls.pdf) - биржевое определение встречных позиций одного страйка с разными сроками; не гарантия цены или сделки.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - раскрытие OCC о правах, исполнении, назначении, расчете и многоногих рисках; брокер может быть строже.
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - условия SPX; не применимы ко всем опционам.
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - обработка комплексных ордеров Cboe; не обещание ликвидности или сделки.
- [Theory of Rational Option Pricing](https://doi.org/10.2307/3003143) - базовые безарбитражные соотношения при заданных предпосылках; не доказательство исполнимого арбитража по экранной цене.
Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/jelly-roll/index.mdx