---
title: "Стресс-тест опционов: совместные сценарии, переоценка и финансирование"
description: "Проверяйте портфель опционов по цене, волатильности, времени, корреляции, ликвидности, марже, назначению и расчётам, не принимая сценарий за прогноз."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---
> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.
# Стресс-тест опционов: совместные сценарии, переоценка и финансирование
> Материал предназначен только для обучения и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
## Краткий ответ
Стресс-тест опционов полностью переоценивает весь счёт при намеренно неблагоприятных и внутренне согласованных допущениях. Он должен одновременно учитывать гэпы базового актива, изменения уровня и скоса волатильности, течение времени, распад корреляции или базиса, исполнимые издержки спреда и влияние на денежные средства маржи, исполнения, назначения и расчётов. Результат — условная оценка уязвимости, а не прогноз, вероятность, гарантия наихудшего исхода или стандартная отметка о прохождении теста.
Разделяйте два результата. **Экономический стресс-убыток** оценивает падение исполнимой стоимости счёта. **Стресс финансирования** проверяет, хватит ли денежных средств и подтверждённых кредитных линий для своевременного исполнения маржинальных требований, оплаты поставки и расчётных обязательств. Портфель может выдержать первую проверку, но не вторую.
## Построение и проведение теста
Зафиксируйте момент оценки и составьте полный перечень всех опционных ног, позиций в базовых активах, денежных остатков, открытых заявок, комиссий, дивидендов, обязательств по займу и расчётных поставок. Задокументируйте цены спроса и предложения, объёмы и допущения об исполнении многоногих позиций для текущей и сценарной ликвидационной стоимости. Затем для сценария `s` рассчитайте:
`P&L_s = V_s^liq - V_0^liq + CF_s`
`L_s = max(-P&L_s, 0)`
`B_s = C_0 + F_0 - M_s - S_s`
Здесь `V^liq` — исполнимая ликвидационная стоимость, `CF_s` — прочий денежный поток сценария, а `L_s` — стресс-убыток. `B_s` — запас финансирования: доступные деньги `C_0` плюс подтверждённое финансирование `F_0` минус маржинальные требования `M_s` и деньги для расчётов или поставки `S_s`. Не учитывайте одну и ту же премию, поставку акций или маржинальное списание дважды.
1. **Определите цель и горизонт.** Проверьте ночной гэп, задержку выхода, обработку экспирации или многодневную ликвидацию; горизонт определяет временной распад, траекторию и доступные действия.
2. **Сформируйте согласованные шоки.** Сочетайте исторические эпизоды с гипотетическими движениями за пределами выборки. Меняйте каждый срок и диапазон страйков, а не только одну волатильность около денег, и ослабляйте взаимозачёты, если корреляция или базис могут нарушиться.
3. **Полностью переоцените каждую ногу.** Учитывайте установленный контрактом стиль исполнения, расчёты, дивиденды, ставки, заём и корпоративные действия. Греки — локальные диагностические показатели; крупные и взаимодействующие шоки требуют нелинейной переоценки.
4. **Преобразуйте модельную стоимость в исполнимую.** Ухудшите спред, видимую глубину, исполнимый объём, риск раздельного исполнения ног, остановки торгов и время выхода. Теоретическая цена не гарантирует цену сделки.
5. **Примените заранее утверждённые лимиты.** Зафиксируйте максимальный `L_s`, минимальный `B_s`, лимиты концентрации и исполнимого объёма, а также действие при каждом нарушении. Повторяйте тест после сделок, переносов, частичных закрытий, резких движений или изменения требований брокера.
Обратный стресс-тест начинается с нарушенного лимита и ищет сочетания, которые к нему приводят. Он особенно полезен для выявления скрытой концентрации или зависимости от финансирования, но не приписывает найденному сценарию вероятность.
## Расчётный пример
Предположим, на счёте в `$100,000` находятся опционы на индекс и отдельные акции. Совместный сценарий задаёт гэп индекса `-8%`, рост волатильности на `+15` пунктов для коротких сроков и на `+8` для дальних, усиление нисходящего скоса на `+6` пунктов, временной распад за `1` день, ослабление диверсификации и расширение спредов в `2` раза.
| Последовательный этап оценки | P&L счёта |
|---|---:|
| После шока цены базового актива | `-$2,400` |
| После шока поверхности волатильности | `-$4,900` |
| После учёта времени, корреляции и базиса | `-$5,300` |
| По исполнимым ликвидационным ценам в стрессе | `-$6,000` |
Строки показывают последовательные оценки, а не убытки для сложения. Стресс-убыток сценария равен `$6,000`, поэтому расчётный капитал составляет `$94,000`. Отдельная схема назначения и расчётов показывает возможную оплату поставки в `$12,000`. Эта сумма не обязательно является дополнительным торговым убытком, но может нарушить лимит финансирования до закрытия портфеля.
## Риски и ограничения
- **Пропущенный сценарий:** опасная траектория или комбинация может отсутствовать, даже если каждый отдельный шок выглядит суровым.
- **Модельный риск:** поверхность волатильности, логика досрочного исполнения, дивиденды, ставки, заём и корпоративные действия могут быть заданы неверно.
- **Риск исполнения:** глубина котировок может исчезнуть, спреды — скачком расшириться, а многоногие заявки — исполниться неравномерно.
- **Изменение взаимозачётов:** Delta, Gamma, Vega, корреляции и базисные связи меняются по ходу сценария.
- **Время финансирования:** рост маржи или назначение может поглотить деньги до продажи хеджей или поступления расчётной выручки.
- **Риск управления:** тест малоценен, если позиции, допущения, лимиты и действия при нарушениях не зафиксированы и не обновляются.
## Распространённые заблуждения
- **«Достаточно выплаты при экспирации».** До экспирации решающими могут стать волатильность, траектория, маржа, назначение и ликвидность.
- **«Сумма отдельных шоков греков описывает портфель».** Линейные и однофакторные приближения не учитывают кривизну и взаимодействия при крупных совместных движениях.
- **«Маржа и есть стресс-убыток».** Маржа — требование к обеспечению; она может быть выше или ниже экономического убытка и меняться по внутренним правилам брокера.
- **«Прохождение теста доказывает безопасность сделки».** Оно показывает лишь, что выбранные позиции, сценарии, модели и допущения об исполнении не превысили выбранные лимиты.
## Связанные темы
- [Размер позиции по стресс-убытку](../option-position-size-by-stress-loss/)
- [Чистые греки опционов](../net-greeks/)
- [Подразумеваемая волатильность](../implied-volatility/)
- [Риск назначения](../assignment-risk/)
## Авторитетные источники
- [Характеристики и риски стандартизированных опционов](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Правило FINRA 4210: маржинальные требования](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210?page=1) - FINRA
- [Межведомственное надзорное руководство по стресс-тестированию](https://www.federalreserve.gov/supervisionreg/srletters/sr1207a1.pdf) - Федеральная резервная система
- [Методика Cboe расчёта теоретической цены американских и европейских опционов](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/Cboe_American_and_European-Style_Theoretical_Options_Calculation_Methodology.pdf) - Cboe Global Indices
- [Блэк и Шоулз (1973), «Ценообразование опционов и корпоративные обязательства»](https://doi.org/10.1086/260062) - Journal of Political Economy
Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/option-stress-testing/index.mdx