---
title: "Лестница путов: условные точки безубыточности и высокий риск падения"
description: "Разбор трехстрайковой лестницы путов 1/-1/-1: знаковый денежный поток, области корней, результат к экспирации, назначение, маржа и исполнение."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Лестница путов: условные точки безубыточности и высокий риск падения

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

Здесь **лестница путов** означает длинный пут со страйком `K₁` и по одному короткому путу со страйками `K₂` и `K₃`, где `K₁ > K₂ > K₃`, соотношение `+1/−1/−1`, а базовый актив, экспирация, стиль исполнения, расчет, множитель и предмет поставки совпадают. Это медвежий пут-спред плюс дополнительный короткий пут с меньшим страйком.

Знаковый дебет открытия `D` положителен для чистого дебета и отрицателен для чистого кредита. Дополнительный пут может уменьшить дебет или превратить его в кредит, но ниже `K₃` пакет экономически эквивалентен одному чистому короткому путу: прибыль к экспирации падает один к одному с активом. При нижней границе цены акции в ноль убыток ограничен, но может быть огромен; он не бесконечен.

Название не стандартизировано. Options Industry Council описывает short ratio put spread с двумя короткими путами на одном страйке, а разнесение страйков называет вариантом Christmas-tree; платформы могут называть «лестницей путов» такой вариант либо ограниченную четырехногую позицию. Результат задают подписанные ноги, а не ярлык.

По состоянию проверки на `2026-08-22` примеры контрактов и счетов относятся только к биржевым стандартным, нескорректированным опционам США на акции или ETF в брокерском счете: обычно американский стиль, физическая поставка и `100` акций на контракт. Денежные индексные опционы, опционы на фьючерсы, OTC, скорректированные поставки, правила вне США, брокерская и портфельная маржа могут отличаться. Это не индивидуальная инвестиционная, юридическая, налоговая или бухгалтерская консультация; сверяйте актуальные условия, договор и право.

<a id="mechanism"></a>

## Кусочная прибыль к экспирации

Для количества пакетов `Q`, фактического множителя `M` и дебета `D` на единицу прибыль до расходов равна `Q×M×[max(K₁−S_T,0) − max(K₂−S_T,0) − max(K₃−S_T,0) − D]`. На единицу:

- `S_T ≥ K₁`: прибыль `−D`.
- `K₂ ≤ S_T < K₁`: прибыль `K₁ − S_T − D`; верхний кандидат `K₁ − D`.
- `K₃ ≤ S_T < K₂`: плато `K₁ − K₂ − D`.
- `0 ≤ S_T < K₃`: прибыль `K₁ − K₂ − K₃ + S_T − D`; нижний кандидат `K₂ + K₃ − K₁ + D`.

Каждый корень нужно проверять в породившей его области. При `0 < D < K₁ − K₂` верхний корень корректен; нижний действителен лишь при `0 ≤ K₂ + K₃ − K₁ + D < K₃`. Если нижний кандидат меньше `0`, в неотрицательной области нет ни нижней точки, ни убытка при нулевой цене. Кредит может убрать верхнюю точку; дебет не меньше `K₁ − K₂` убирает положительное плато.

До экспирации ноги по-разному реагируют на спот, подразумеваемую волатильность, skew, время, ставки, дивиденды и ликвидность. График экспирации не предсказывает промежуточный P/L, маржин-коллы, денежные потоки назначения или исполнимую цену выхода.

<a id="example"></a>

## Лестница путов 100/95/90

Пусть акция около `100`. Куплен пут `100`, проданы путы `95` и `90`, уплачен `D=1.00`. При `Q=1` и стандартном `M=100` до расходов:

| Акция к экспирации | Результат опционов на акцию | Прибыль/убыток на акцию | Прибыль/убыток позиции |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `110` или `100` | `0` | `−1` | `−$100` |
| `99` | `1` | `0` | `$0` |
| `95` | `5` | `4` | `+$400` |
| `90` | `5` | `4` | `+$400` |
| `86` | `1` | `0` | `$0` |
| `80` | `−5` | `−6` | `−$600` |
| `0` | `−85` | `−86` | `−$8,600` |

Здесь `0 < D < K₁−K₂`, а `99` и `86` находятся в правильных областях. Максимум `4.00` на акцию, или `$400`, на всем `90 ≤ S_T ≤ 95`. При нуле убыток `86.00` на акцию, или `$8,600`. Дебет `$100` поэтому не измеряет риск падения.

Пусть ask длинного пута `$6.20`, bids коротких `$3.10` и `$1.30`, а пакет исполнен с дебетом `$1.80`. Консервативный расчет по ногам равен `$6.20−$3.10−$1.30=$1.80`, но денежный поток создает лишь фактическое исполнение. При `M=100` валовой отток `$180` до комиссий и сборов; midpoint не является исполнением и не гарантирует улучшение.

<a id="risks"></a>

## Контроль рисков и реализации

- Проверьте серию, направление путов, количества `+1/−1/−1`, экспирацию, исполнение, расчет, множитель, поставку, валюту и корректировки.
- Последовательно учитывайте знак `D`; не сообщайте корни без проверки области.
- Стресс-тестируйте `S_T=0` и цены ниже `K₃`; один медвежий спред компенсирует только один из двух коротких путов.
- Резервируйте деньги и покупательную способность для одного или обоих путов. Регуляторная и брокерская маржа — залог, а не максимальный убыток.
- Моделируйте независимое или частичное назначение. Один назначенный стандартный пут США может создать `100` длинных акций, оставив другие опционы открытыми.
- Планируйте экспирацию, автоматическое исполнение, встречные инструкции, pin risk, внебиржевые движения и сроки брокера у обоих страйков.
- Используйте лимитную многоногую заявку и сохраняйте исполнения. Раздельные сделки могут оставить непокрытый пут; midpoint может быть недоступен.
- Включайте комиссии, сборы, спред, проскальзывание, изменения волатильности и skew, финансирование, дивиденды и налоги в P/L.
- Сверяйте количества, акции, деньги страйков, расходы, маржу и налоговые лоты после исполнения, назначения или закрытия.
- Еще один пут ниже ограничивает падение, но создает иную четырехногую структуру с новыми затратами, корнями и рисками.

<a id="misconceptions"></a>

## Частые заблуждения

- **«Лестница путов всегда одинакова».** Название меняется; позицию задают знаки ног и поля контракта.
- **«Точек безубыточности всегда две».** Корень действителен лишь в своей области и неотрицательном диапазоне.
- **«Медвежий пут-спред ограничивает риск дебетом».** Дополнительный короткий пут вновь открывает высокий риск падения.
- **«Кредит делает сделку безопасной».** Малый кредит совместим с большим убытком при нуле.
- **«Один длинный пут автоматически покрывает два коротких».** Он компенсирует не более одной эквивалентной обязанности и не исполняется автоматически.
- **«График экспирации предсказывает сегодняшний P/L».** Промежуточная стоимость, цена сделки, деньги назначения и маржа зависят от рынка и счета.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Медвежий пут-спред](/options/bear-put-spread/)
- [Риск назначения](/options/assignment-risk/)
- [Физический расчет](/options/physical-settlement/)
- [Бабочка со сломанным крылом](/options/broken-wing-butterfly/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- [Short Ratio Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-put-spread) - Подтверждает разложение, убыток при нуле, волатильность и назначение; одинаковые короткие страйки не подтверждают трехстрайковое название или формулу.
- [Bear Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread) - Подтверждает верхний ограниченный спред и дебет, не нижний остаточный пут.
- [Naked Put (Uncovered Put, Short Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/naked-put-uncovered-put-short-put) - Подтверждает ограниченный, но большой убыток при нуле, назначение, ликвидность и маржу, не неттинг конкретного портфеля.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Описывает комплексную книгу и аукцион Cboe с возможным улучшением, не гарантирует исполнение или общий процесс.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Охватывает права, обязанности, спреды, исполнение, назначение, корректировки и непокрытую продажу, не пригодность или личный совет.
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - Подтверждает стандарт `100` акций, физическую поставку, американское исполнение и минимум маржи; корректировки и правила брокера различаются.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Объясняет допуск счетов США и различия опционов на акции, ETF и денежные индексы, не точный результат лестницы.
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - Объясняет раннее и одностороннее назначение, не предсказывает его и не активирует длинную ногу автоматически.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Регуляторная система маржи США, не гарантия допуска, брокерской маржи или максимального убытка.

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/put-ladder/index.mdx