---
title: "Обратный пропорциональный пут-спред: выпуклость и зона убытка"
description: "Разберите обратный пут-спред 1 к 2, его условные точки безубыточности и риски назначения, волатильности, ликвидности и экспирации."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---
> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.
# Обратный пропорциональный пут-спред: выпуклость и зона убытка
> Только в образовательных целях; это не персональная инвестиционная, юридическая или налоговая консультация. Опционы сопряжены с риском и могут привести к убыткам.
## Краткий ответ
**Обратный пропорциональный пут-спред 1 к 2** состоит из продажи одного пута с верхним страйком `K_H` и покупки двух путов с нижним страйком `K_L` на один базовый актив и срок, где `K_H > K_L`. Зона убытка около нижнего страйка обменивается на растущую прибыль при падении ниже достаточно низкой точки безубыточности. Вход возможен с чистым кредитом, без затрат или с чистым дебетом.
Важны границы применимости. На `2026-08-22` рассматриваются стандартные опционы на акции, обращающиеся в США и выпускаемые OCC: американский стиль, поставка акций и обычно 100 акций на контракт. У скорректированных контрактов поставка может отличаться. Индексные, денежные, европейские, ETF и неамериканские опционы могут иметь иные правила. Нужен одобренный счет; допуск, маржа и принудительное закрытие зависят от брокера.
Названия не унифицированы. «Пропорциональным спредом» иногда называют обратное соотношение с иным хвостовым риском. Определяющими являются знаки позиций `−1/+2`, страйки, срок, множитель и предмет поставки.
## Кусочная прибыль при экспирации
Пусть `C` — чистый кредит на акцию; дебет задается отрицательным `C`. Без учета расходов:
`Π(S_T) = −max(K_H−S_T,0) + 2max(K_L−S_T,0) + C`
- `S_T ≥ K_H`: прибыль `C`.
- `K_L ≤ S_T < K_H`: прибыль `S_T − K_H + C`; возможный корень `K_H − C`.
- `0 ≤ S_T < K_L`: прибыль `2K_L − K_H − S_T + C`; возможный корень `2K_L − K_H + C`.
- Минимум при `S_T = K_L` равен `C − (K_H − K_L)`. Максимальный убыток на акцию — `max(K_H − K_L − C, 0)`.
Корень является точкой безубыточности лишь внутри своего интервала. Обычный кредит меньше ширины страйков дает две точки. При дебете верхней точки нет, поскольку `K_H − C > K_H`; нижняя возможна, если ее корень неотрицателен. Необычные премии или далекие страйки могут дать меньше корней. Так как `S_T` не ниже нуля, прибыль от падения конечна: при нуле она равна `2K_L − K_H + C`.
До экспирации эта линия не оценивает позицию. Чистые Delta, Gamma, Vega и Theta зависят от цены, времени, волатильности и скью каждой ноги, ставок, дивидендов и исполнимой цены пакета. Vega часто положительна при входе, но может сменить знак около срока и верхнего страйка.
## Пример один к двум со страйками 100/95
При акции около `100` продайте один пут `100`, купите два пута `95` и получите кредит `1.00`. Предполагаются стандартные контракты на 100 акций; комиссии, биржевые сборы и проскальзывание исключены:
| Акция при экспирации | Выплата опционов на акцию | Прибыль/убыток на акцию | Прибыль/убыток позиции |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `105` или `100` | `0` | `1` | `+$100` |
| `99` | `−1` | `0` | `$0` |
| `95` | `−5` | `−4` | `−$400` |
| `91` | `−1` | `0` | `$0` |
| `85` | `5` | `6` | `+$600` |
| `50` | `40` | `41` | `+$4,100` |
| `0` | `90` | `91` | `+$9,100` |
Корни `99` и `91` находятся в своих интервалах и являются точками безубыточности. Максимальный убыток — `$400` при `95`; ниже `91` каждый доллар падения добавляет доллар прибыли. При нуле результат `$9,100`, а не бесконечность.
Короткий пут `100` финансирует часть двух путов `95`, но создает зону убытка и обязанность купить акции при назначении. В медвежьем пут-спреде нет второго нижнего длинного пута, поэтому участие в падении не растет так же.
## Проверка рисков и исполнения
- Проверьте `−1/+2`, общий актив и срок, страйки, множитель, поставку и фактическую цену пакета.
- Сверьте каждый корень с его интервалом; недостижимый корень нельзя называть точкой безубыточности.
- Кредит — начальный денежный поток, а не гарантированная прибыль; акция может истечь в зоне убытка.
- Учтите комиссии, сборы, спред и проскальзывание; они меняют результат и точки безубыточности.
- Американский короткий пут может быть назначен в любой рабочий день. Акции покупаются по `K_H`, а два длинных пута остаются открытыми.
- Уточните допуск, покупательную способность, маржу и ликвидацию. Признание хеджа не гарантирует возможность держать акции.
- Используйте комплексную лимитную заявку, если доступна, и оценивайте чистый рынок; раздельное исполнение меняет соотношение и цену.
- Проверьте медленное падение, боковик, обвал волатильности, изменение скью и время; до срока это не чистый спот-хедж.
- Спланируйте exercise-by-exception, обратные инструкции и pin-риск у обоих страйков; срок брокера может быть раньше OCC.
- Проверьте продукт и актуальные правила. Пример не определяет пригодность, юридические обязанности или налоги лица либо юрисдикции.
## Распространенные заблуждения
- «Кредит исключает убыток». Убыток около `K_L` может превысить кредит.
- «Всегда есть две точки». Дебет убирает верхнюю, а нижний корень меньше нуля недостижим.
- «Любое падение прибыльно». Умеренное падение между страйками может дать максимальный убыток.
- «Прибыль от краха бесконечна». Обычная акция ограничена нулем, поэтому прибыль при экспирации конечна.
- «Два длинных пута предотвращают назначение». Они не отменяют право на исполнение и не финансируют акции автоматически.
- «Рост IV всегда полезен». Волатильность и скью различаются по ногам, а чистая Vega меняется с ценой и временем.
## Связанные темы
- [Медвежий пут-спред](/ru/options/bear-put-spread/)
- [Лестница путов](/ru/options/put-ladder/)
- [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/)
- [Подразумеваемая волатильность](/ru/options/implied-volatility/)
## Первичные и авторитетные источники
- [1x2 Ratio Volatility Spread with Puts](https://www.fidelity.com/learning-center/investment-products/options/options-strategy-guide/1x2-ratio-volatility-spread-puts)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Equity Options Product Specifications](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/)
Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/put-ratio-backspread/index.mdx