---
title: "Пропорциональный пут-спред: недорогая ставка на снижение с риском глубокого падения"
description: "Разберитесь в коротком пропорциональном пут-спреде 1 к 2, рассчитайте две возможные точки безубыточности и максимальный убыток и управляйте рисками маржи, назначения, экспирации и исполнения."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Пропорциональный пут-спред: недорогая ставка на снижение с риском глубокого падения

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

В этой статье **короткий пропорциональный пут-спред 1:2** означает покупку одного пута с более высоким страйком `K_H` и продажу двух путов с более низким страйком `K_L`, причем все опционы имеют одну экспирацию и `K_H > K_L`. Купленный пут компенсирует только один проданный пут. Ниже `K_L` экономический результат конструкции при экспирации равен одному чистому проданному путу плюс медвежий пут-спред с фиксированной стоимостью.

Продажа второго пута может уменьшить дебет или позволить открыть позицию с кредитом. Взамен стратегия рассчитана на ограниченное снижение к `K_L`, а не на обвал. Прибыль при экспирации максимальна на нижнем страйке, а затем сокращается по мере дальнейшего падения базового актива. Для обыкновенной акции или ETF, цена которых не может опуститься ниже нуля, убыток может быть очень большим, но он конечен.

Названия различаются у торговых площадок и брокеров. The Options Industry Council называет эту позицию с указанными направлениями **Short Ratio Put Spread**; обратное соотношение количества, обычно называемое Long Ratio Put Spread или Put Ratio Backspread, имеет иной хвостовой риск при обвале. Проверяйте направления и число контрактов, а не полагайтесь на название.

Область применения: операционная информация актуальна на `2026-08-22` и относится к обращающимся на биржах США, клирингуемым OCC, физически поставочным американским опционам на обыкновенные акции или ETF в брокерском счете, допущенном к спредам и непокрытой продаже путов. Денежно-расчетные индексные опционы, европейское исполнение, скорректированные контракты, правила за пределами США, внутренние требования брокера и налогообложение могут отличаться. Это общий образовательный материал, а не индивидуальная инвестиционная, юридическая или налоговая консультация.

<a id="mechanism"></a>

## Кусочно заданный результат при экспирации

Пусть `C` — чистый кредит на акцию; для дебета используется отрицательное `C`. До учета комиссий прибыль на акцию при экспирации равна:

`Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C`

- `S_T ≥ K_H`: все путы истекают без стоимости; прибыль равна `C`.
- `K_L ≤ S_T < K_H`: внутреннюю стоимость имеет только купленный пут; прибыль растет при снижении цены и достигает `K_H − K_L + C` в точке `K_L`.
- `S_T < K_L`: прибыль равна `K_H − 2K_L + S_T + C`; каждый следующий доллар падения уменьшает прибыль на один доллар.
- Нижняя точка безубыточности, если она находится в нижней области, равна `2K_L − K_H − C`.
- Если `C < 0`, существует также верхняя точка безубыточности `K_H + C`; если `C ≥ 0`, при экспирации верхней области убытка нет.

Максимальная прибыль при экспирации равна `K_H − K_L + C` в точке `K_L`. Для базового актива с нижней границей цены в ноль максимальный убыток на акцию равен `max(−C, 2K_L − K_H − C, 0)`: нужно сравнить дебет при открытии с убытком при нулевой цене, не предполагая заранее, какой из них больше. До экспирации совокупные Greeks зависят от спот-цены, времени и скью волатильности; около и ниже страйка проданных путов позиция может получить положительную Delta и отрицательную Gamma, поэтому дальнейшее падение способно причинить убыток.

<a id="example"></a>

## Пропорциональный спред 100/95 один к двум

При цене акции около `100` купите один пут `100`, продайте два пута `95` и получите чистый кредит `1.00`. При стандартном множителе `100` акций и до комиссий:

| Акция при экспирации | Стоимость опционов на акцию | Прибыль/убыток на акцию | Прибыль/убыток позиции |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `105` или `100` | `0` | `1` | `+$100` |
| `96` | `4` | `5` | `+$500` |
| `95` | `5` | `6` | `+$600` |
| `90` | `0` | `1` | `+$100` |
| `89` | `−1` | `0` | `$0` |
| `80` | `−10` | `−9` | `−$900` |
| `0` | `−90` | `−89` | `−$8,900` |

Максимальная прибыль составляет `$600` при `95`, нижняя точка безубыточности — `89`. Ниже `89` каждое последующее падение на `$1` добавляет к убытку конструкции еще `$100`. При `0` максимальный убыток равен `$8,900`. Поэтому кредит при открытии в `$100` не отражает экономический риск.

При открытии за дебет подставьте отрицательное `C`: результат выше `K_H` становится убытком в размере дебета, максимальная прибыль снижается, а в точке `K_H + C` появляется верхняя безубыточность. Используйте фактическую цену исполнения комбинации и реальный множитель контракта.

<a id="risks"></a>

## Контрольный список рисков и исполнения

- Проверьте количества `+1/−2`, одинаковую экспирацию, множитель, поставляемый актив, а также дебет или кредит. Изменение соотношения на обратное меняет на обратный и хвостовой риск при обвале.
- Рассчитайте обе применимые точки безубыточности и `max(−C, 2K_L − K_H − C, 0)`; не заканчивайте график риска на страйке проданных путов.
- Убедитесь, что счет допущен к спредам и непокрытой продаже путов. Зарезервируйте требуемую брокером покупательную способность и достаточную ликвидность для назначения; маржа — это правило обеспечения, а не максимальный убыток.
- Используйте лимитную заявку на всю многоногую конструкцию. Частичное исполнение может оставить два непокрытых проданных пута или другую непредусмотренную позицию.
- Проданные американские путы могут быть назначены до экспирации, что обяжет купить базовый актив, даже если купленный пут остается открытым.
- Назначение одной ноги не исполняет автоматически купленный пут и не закрывает второй проданный. Явно управляйте каждой возникшей позицией.
- Планируйте риск экспирации и пин-риск около `K_L`: назначены могут быть некоторые, все или ни один из проданных контрактов, а инструкции на исполнение могут учитывать движение после закрытия рынка.
- Проверяйте скорректированный поставляемый актив и фактический множитель; не каждый биржевой контракт по-прежнему представляет стандартное число акций.
- Покупка еще одного пута с более низким страйком может ограничить убыток при глубоком падении, но создает другую четырехногую структуру и меняет премию и точки безубыточности.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространенные заблуждения

- «Один купленный пут покрывает два проданных». Он компенсирует только один; ниже `K_L` остается один чистый проданный пут.
- «Открытие с кредитом исключает убыток». Глубокое падение может привести к убытку, многократно превышающему начальный кредит.
- «Стратегия выигрывает от любого снижения». Прибыль максимальна в `K_L`; более сильное падение в итоге создает убыток.
- «Максимальный убыток равен ширине между страйками». Это относится к вертикальному спреду `1:1`, а не к данному соотношению `1:2`.
- «Страйк проданных путов всегда является единственной точкой безубыточности». Это точка максимальной прибыли; открытие за дебет создает также верхнюю безубыточность.
- «Убыток при снижении не ограничен». Для обыкновенных акций и ETF он ограничен нулевой ценой базового актива, хотя все равно может быть очень велик.
- «Это то же самое, что Put Ratio Backspread». Backspread обычно покупает больше путов, чем продает, и имеет противоположную экспозицию при обвале.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Медвежий пут-спред](/ru/options/bear-put-spread/)
- [Обратный пропорциональный пут-спред](/ru/options/put-ratio-backspread/)
- [Лестница путов](/ru/options/put-ladder/)
- [Риск назначения](/ru/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Первичные источники

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Short Ratio Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-put-spread)
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)
- [Regulatory Notice 21-15: Options Account Approval, Supervision and Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/21-15)

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/ratio-put-spread/index.mdx