---
title: "Изменение риска: стратегия направления, асимметричная котировка и прямое размещение на продавца опциона (переуступка) Риск"
description: "Понимайте разворот риска как направленную структуру «длинный колл»/«короткий пут» и котировку с перекосом волатильности, с кусочными прибылями и убытками по истечении срока действия, эффектами опционной премии и рисками размещения опционов (уступки) на продажу."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Изменение риска: стратегия направления, асимметричная котировка и прямое размещение на продавца опциона (переуступка) Риск

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Справка посвящена биржевым опционам на акции и индексы. В примерах используется стандартный американский множитель `100` акций, однако условия контрактов, права счёта, маржа, исполнение и назначение, расчёты, налоговый режим и отчётность зависят от продукта, площадки, брокера и юрисдикции. Содержание и ссылки проверены на `2026-08-22` и не являются юридической, налоговой или индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

**Обращение риска** имеет два связанных, но разных значения. В качестве стратегии направленного опциона при бычьем развороте риска покупается колл-опцион (call option — право купить базовый актив) и продается пут-опцион (put option — право продать базовый актив) с тем же базовым активом и сроком действия, обычно со страйком колл выше страйка пута. Медвежья версия покупает пут и продает колл. Опционная премия, полученная от короткой ноги, помогает финансировать длинную ногу, но также создает существенные обязательства в неблагоприятной ноге.

В качестве котировки волатильности при развороте риска сравниваются соответствующие подразумеваемые волатильности дельта-коллов и путов, обычно на уровне `25 Delta`. Соглашение может сообщать `IV(25Δ Call) − IV(25Δ Put)`, в то время как другой поставщик может изменить знак или использовать соотношение. Эта цитата описывает перекос, а не прибыль одной универсальной стратегии. Всегда записывайте точное соглашение.

<a id="mechanism"></a>

## Выигрыш стратегии и искажение смысла

Для бычьей структуры с коротким страйком пут `Kₚ`, длинным страйком колл `K꜀`, `Kₚ < K꜀` и начальным чистым кредитом `c` на акцию, прибыль и убытки по истечении срока действия до затрат составляют:

`S_T < Kₚ: P&L = S_T − Kₚ + c`

`Kₚ ≤ S_T ≤ K꜀: P&L = c`

`S_T > K꜀: P&L = S_T − K꜀ + c`

Если сделка открыта для чистого дебета `D`, замените `c = −D`. Кредит не ограничивает убытки от снижения: если акции упадут до нуля, убыток по короткому опциону пут составит примерно `Kₚ − c` на акцию. Потенциал роста выше страйка Колл теоретически не ограничен. При дебете центральный регион теряет дебет и допустимый верхний уровень безубыточности равен `K꜀ + D`; формулы необходимо сверять с их кусочной областью, а не цитировать механически.

Когда колл и пут имеют один и тот же цена исполнения (strike), длинный колл плюс короткий пут представляет собой синтетическую длинную акцию на срок опциона при паритете пут-колл с поправкой на финансирование и дивиденды. Разделение страйков создает между ними плоскую область выигрыша. «Коллар» добавляет позицию по акциям и, следовательно, не является той же двусторонней сделкой.

При анализе волатильности более отрицательный `Call IV − Put IV` указывает на более высокую нижнюю волатильность пут-опциона по сравнению с восходящей волатильностью колла согласно этому соглашению. Он может отражать спрос на защиту, ценообразование на случай краха, предложение, запасы и ликвидность. Это не просто чтение вероятностей или настроений.

<a id="example"></a>

## Бычий разворот риска для кредита

Предположим, что запас равен `100 $`. За один срок действия:

- продать один `95` оферт по цене `2,80 $` за акцию;
- купить один `105` колл по цене `2,20 $` за акцию;
- чистый кредит `c = $0.60` на акцию или `60 $` со стандартным мультипликатором `100` на акцию.

Результаты экспирации до уплаты комиссий:

| Запас по истечении срока | Поставить результат | Результат звонка | Итого прибылей и убытков на акцию |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `0 $` | `−$95.00` | `0 $` | `−$94.40` |
| `90 $` | `−$5.00` | `0 $` | `−$4.40` |
| `$94.40` | `−$0.60` | `$0` | `$0` |
| `100 $` | `0 $` | `0 $` | `+$0.60` |
| `105 $` | `0 $` | `0 $` | `+$0.60` |
| `115 $` | `0 $` | `+$10.00` | `+$10.60` |

Нижний уровень безубыточности составляет `$95 − $0.60 = $94.40`. Максимальный теоретический убыток составляет `$94.40` на акцию или `$9,440` на один лот, если акции обесценятся. Таким образом, первоначальная «нулевая стоимость» не является ограниченным риском. В `$90` размещение открыто на продажу опциона (уступка) по короткому опциону пут может потребовать покупки `100` акций по цене `$95`, денежного обязательства `$9,500` до рассмотрения опционного кредита.

Для отдельного наблюдения асимметрии, если совпадающий `25Δ Call` имеет IV `22%`, а `25Δ Put` имеет IV `28%`, то изменение риска `Call minus Put` равно `22% − 28% = −6 volatility points`. В соответствии с соглашением о противоположных знаках это будет `+6`; экономика не изменилась.

<a id="risks"></a>

## Контрольный список строительства и рисков

- Прежде чем называть стратегию, напишите каждый этап, цена исполнения (strike), срок действия, количество, стиль, расчет, результат и множитель.
- Укажите, является ли чистая опционная премия кредитной или дебетовой, и включите в нее комплексный заказ Bid/Ask и все комиссии.
- Рассчитать кусочно P&L; одна формула безубыточности может находиться за пределами региона, к которому она применяется.
- Зарезервируйте денежные средства или маржу для коротких обязательств «пут» или «колл» в случае серьезных колебаний.
- Короткие опционы американского типа могут быть назначены досрочно; длинный опцион противоположного типа не нейтрализует автоматически это возложение обязательств на продажу опциона (уступку).
- Проверьте дивиденды, займы, корпоративные действия и риски истечения срока действия, которые могут изменить поведение и результаты исполнения опциона его держателя (исполнения).
- Используйте одну комплексную лимитную заявку там, где это возможно; леггинсы могут оставить незакрытый вариант.
- Сравните один и тот же срок действия и соответствующую дельту при интерпретации котировки риска разворота волатильности.
- Запишите, является ли котировка колл минус пут, пут минус колл, коэффициент или сумма опционной премии.
- Не делайте вывод о направлении клиента только на основе перекоса; запасы дилеров и спрос на хеджирование не полностью наблюдаемы.
- Точка напряжения, уровень IV, асимметричное вращение, затухание во времени, расширение спреда и неудавшийся выход одновременно.
- Рассматривайте перекат как закрытие старой позиции и открытие новой с риском нового хвоста.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространённые заблуждения

- «У обращения риска есть одно универсальное определение». Это может означать стратегию или искаженную цитату с разными условными обозначениями.
- «Нулевая стоимость означает нулевой риск». Риск «хвоста» коротких опционов может быть намного больше, чем обмениваемая опционная премия.
- «Короткий пут просто платит за колл». В случае присвоения создается обязательство по покупке.
- «Бычья структура повсюду имеет прибыль и убытки, подобные акциям». Различные удары создают плоскую среднюю область.
- «Это то же самое, что ошейник». Защитный воротник также включает в себя длинный приклад.
- «Отрицательный разворот риска 25-дельта является медвежьей вероятностью». Это относительная цена IV, содержащая премии и рыночные трения.
- «Колл защищает назначенный пут». Колл дает право на покупку; он не финансирует и не отменяет короткую пут-оппозицию на продажу опциона (уступку).
- «Определенная входная опционная премия определяет максимальный убыток». Короткий хвост, а не первоначальная опционная премия, определяет максимальные потери стратегии.

<a id="related"></a>

## Похожие темы

- [Стратегия ошейника](/ru/options/collar-strategy/)
- [Паритет пут-колл](/ru/options/put-call-parity/)
- [риск возложения обязательств по продаже опциона (уступки)](/ru/options/assignment-risk/)
- [подразумеваемая волатильность](/ru/options/implied-volatility/)

<a id="sources"></a>

## Источники

- [Методология индекса разворота риска Cboe S&P 500](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/RXM_Methodology.pdf)
- [Совет индустрии опционов: синтетические длинные акции](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/synthetic-long-stock)
- [Совет индустрии опционов: паритет пут/колл](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/put-call-parity)
- [OCC (Options Clearing Corporation, клиринговая организация биржевых опционов США): Характеристики и риски стандартизированных опционов](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/risk-reversal/index.mdx