--- title: "Маржа SPAN: сценарии, взаимозачёты и уровни применения" description: "Как классический CME SPAN преобразует массивы риска и корректировки портфеля в гарантийное обеспечение и чем отличаются SPAN 2, внутренние требования, маржа по ценным бумагам и OCC STANS." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Маржа SPAN: сценарии, взаимозачёты и уровни применения > Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам. Область применения: статья описывает концепции CME SPAN и отдельные границы их применения в США по состоянию на 2026-08-22. Основное внимание уделено биржевым фьючерсам и опционам на фьючерсы; для сравнения рассматриваются счета клиентов на рынке ценных бумаг США и счета клиринговых участников OCC. Правила, версии моделей, параметры, продукты, договоры и юрисдикции различаются. Это не индивидуальная инвестиционная, юридическая, налоговая консультация и не оценка допустимости счёта. ## Краткий ответ **SPAN**, Standard Portfolio Analysis of Risk, — разработанная CME портфельная методика, которую лицензированные биржи и клиринговые организации могут применять для расчёта гарантийного обеспечения. В классическом CME SPAN массивы риска оценивают прибыль и убыток по контрактам в заданных сценариях цены, волатильности и времени. Позиции объединяются, применяются признанные взаимозачёты и дополнительные начисления, а результат сравнивается с минимумом по коротким опционам. SPAN тесно связан с фьючерсами и опционами на фьючерсы, однако отображаемая сумма маржи не является универсальной. Каждая внедряющая организация выбирает параметры, CME переводит продукты на отдельную систему SPAN 2 по собственному для каждого продукта графику, а FCM или брокер может устанавливать более высокие внутренние требования. Счета клиентов на рынке ценных бумаг США регулируются, например, FINRA Rule 4210, тогда как OCC применяет STANS к портфелям, учитываемым для клиринговых участников. ## Как классический SPAN формирует требование Массив риска классического CME SPAN для каждого контракта содержит гипотетические результаты сценариев, сочетающих движение базового актива, изменение подразумеваемой волатильности и сокращение срока до экспирации. Биржа или клиринговая организация задаёт диапазоны сканирования и прочие параметры. Наибольший применимый сценарный убыток внутри объединённой товарной группы становится сканируемым риском. Упрощённо структура выглядит так: `classic SPAN risk requirement = max(short-option minimum, scan risk + intra-commodity spread charge + delivery risk - inter-commodity spread credit)` Требования по объединённым товарным группам переводятся в общую валюту и суммируются. Формула объясняет архитектуру классического CME SPAN, но не воспроизводит реальный расчёт без актуальных файлов, позиций, оценочных данных, версии модели и правил компетентной организации. Следует различать уровни: - **Методика:** CME определяет и лицензирует концепции SPAN; SPAN 2 — отдельная, более детальная система, поэтому классическая терминология не обязательно описывает все нынешние продукты CME. - **Внедрение:** биржа или клиринговая организация выбирает уровень покрытия, диапазоны, обработку спредов, надбавки за поставку и минимумы для своего рынка и публикует параметры. - **Клиент:** FCM или брокер вправе потребовать больше обеспечения, ограничить зачёты, добавить надбавки за концентрацию или ликвидность и изменить внутридневные меры по договору. - **Режим счёта:** гарантийное обеспечение фьючерсов и опционов на них не равно марже опционов на счёте ценных бумаг США по FINRA Rule 4210. - **Клиринг:** STANS OCC применяется к портфелям, клиринг и учёт которых ведутся для участников OCC; это не сам по себе брокерский расчёт для клиента. ### Почему требование растёт без новой сделки Цена, волатильность, течение времени, корреляция, ликвидность и приближение поставки меняют модельный риск. Кроме того, организация может расширить сценарии, уменьшить зачёт, повысить минимум, перевести продукт на другую модель или потребовать маржу внутри дня; фирма может добавить свой резерв. Маржа — обеспечение риска, а не первоначальный взнос, оценка максимального убытка или гарантия срока для пополнения. ## Пример: шок параметров и зачёта Предположим, классический отчёт SPAN для одной объединённой товарной группы показывает такие **условные результаты модели**: | Компонент | Исходный отчёт | Стресс-отчёт | | --- | ---: | ---: | | Сканируемый риск | `$12,000` | `$16,000` | | Начисление за внутритоварный спред | `$1,500` | `$2,000` | | Риск поставки | `$500` | `$1,000` | | Зачёт межтоварного спреда | `-$3,000` | `-$2,000` | | Результат до минимума | `$11,000` | `$17,000` | | Минимум по коротким опционам | `$4,000` | `$5,000` | Изначально: `max($4,000, $12,000 + $1,500 + $500 - $3,000) = $11,000` После расширения сценариев, повышения надбавки за поставку и сокращения признанного зачёта: `max($5,000, $16,000 + $2,000 + $1,000 - $2,000) = $17,000` При неизменном числе контрактов модельное требование растёт на `$6,000`, или примерно `54.5%`. Если раньше избыточная ликвидность составляла лишь `$3,000`, упрощённый дефицит теперь равен `$3,000`. Цифры не являются текущими параметрами какой-либо площадки; права фирмы на требование средств или ликвидацию определяются её правилами и договором. ## Проверки перед использованием показанной маржи - Определить продукт, площадку, клиринговую организацию, тип счёта, юридическое лицо и юрисдикцию. - Уточнить, применяется ли классический SPAN, SPAN 2, другая клиринговая или брокерская модель. - Сверить количество, множитель, базовый актив, экспирацию, поставляемый актив, валюту, расчёты и распределение по счетам. - Получить у внедряющей организации датированный файл параметров или рисков и документацию модели и версии. - Пересчитать без каждого существенного зачёта и совместно проверить скачки, волатильность, корреляцию, ликвидность и поставку. - Изучить внутренние условия FCM или брокера по марже, концентрации, внутридневным требованиям, обеспечению и ликвидации. - Держать ликвидность сверх показанного избытка: рыночный убыток и маржа могут расти одновременно. - Для опционов на ценные бумаги США проверять FINRA Rule 4210 и реальный порядок брокера, а не называть его SPAN. - Не выводить максимальный убыток, вероятность потерь или качество сделки из более низкого требования. - Перед действием перепроверять уведомления о миграции, правила и файлы: суммы зависят от времени. ## Распространённые заблуждения - **«SPAN — фиксированный процент».** Это методика с меняющимися параметрами и реализациями. - **«Все продукты CME всё ещё используют классический SPAN».** Переход на SPAN 2 идёт по продуктам и меняется со временем. - **«Худший сценарий сканирования — максимальный возможный убыток».** Рынок и ликвидность могут выйти за пределы модели. - **«Спред всегда получает полный зачёт».** Учитываются лишь признанные зачёты, которые могут уменьшить параметры, позиции или внутренние правила. - **«Все счета опционов США используют SPAN».** Фьючерсные счета, счета клиентов по ценным бумагам и счета участников OCC — разные уровни. - **«Дополнительное обеспечение хеджирует позицию».** Оно снижает риск дефолта, но не рыночный риск, волатильность, назначение, поставку или ликвидность. ## Связанные темы - [Маржа опционов](../option-margin/) - [Портфельная маржа для опционов](../portfolio-margin-options/) - [Стресс-тестирование опционов](../option-stress-testing/) - [Options Clearing Corporation](../occ/) ## Авторитетные источники - [SPAN Methodology Overview](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-methodology-overview.html) - [SPAN Reference Documents](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-reference-documents.html) - [SPAN 2 Framework Rollout](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-methodology-overview/launching-span-2.html) - [Economic Purpose of Futures Markets and How They Work](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/economicpurpose.html) - [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - [Margin Methodology](https://www.theocc.com/risk-management/margin-methodology) Source: https://wiki.fcontext.com/ru/options/span-margin/index.mdx