---
title: "Фьючерсы: стандартизированные контракты для экспозиции и хеджирования"
description: "Изучите номинал, тики, ежедневные расчёты, маржу, базис, экспирацию, роллирование и хеджирование индексными фьючерсами, не принимая обеспечение за максимальный риск."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---
> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.
# Фьючерсы: стандартизированные контракты для экспозиции и хеджирования
> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
## Краткий ответ
**Фьючерсный контракт** — стандартизированное биржевое обязательство, прибыль и убыток по которому зависят от цены указанного товара, инструмента, ставки или индекса для заданного месяца. Клиринговая организация становится центральным контрагентом, а открытые позиции ежедневно рассчитываются денежными потоками переоценки по установленной биржей расчётной цене.
Фьючерсы на индекс акций дают индексную экспозицию без владения и права голоса в составляющих компаниях. Они требуют маржу как обеспечение исполнения, а не полную оплату номинала. Такая эффективность является рычагом: убытки могут превысить начальную маржу, средства могут потребоваться быстро, а брокер или клиринг — повысить требования или ликвидировать позицию.
## Как это работает
Анализируйте позицию по порядку:
1. **Читайте спецификацию.** Определите биржу, символ, базовый ориентир, месяц, мультипликатор, единицу котировки, минимальный тик, часы, последний день торговли, лимиты, расчёт и процедуру поставки или окончательного расчёта. Похожие названия не означают взаимозаменяемость.
2. **Переведите цену в экспозицию.** Для индексного фьючерса `notional = futures price × contract multiplier × number of contracts`. Тик равен `tick value = minimum price increment × multiplier × contracts`. Long выигрывает при росте и теряет при падении; short наоборот.
3. **Отделите обеспечение от цены.** Начальная маржа — обеспечение исполнения для открытия. Поддерживающая — минимальный капитал по правилам. Требования биржи, клиринга, брокера или FCM могут различаться, меняться с риском и превышать минимум.
4. **Следите за ежедневным денежным расчётом.** Для long `daily P&L = (new settlement - prior settlement) × multiplier × contracts`; для short знак обратный. Официальная расчётная цена может отличаться от последней сделки или видимого закрытия. Прибыль зачисляется, убыток списывается; при нарушении порога могут потребовать деньги или сократить либо закрыть позиции.
5. **Определите базис и источник доходности.** Обычное правило CFTC: `basis = spot price - futures price`. Разницу создают финансирование, распределения, хранение или удобство, время, условия, спрос и предложение. Наличный индекс не является торгуемым портфелем, а P&L фьючерса не равен автоматически полной доходности индекса.
6. **Управляйте экспирацией.** До неё можно закрыть встречной сделкой, роллировать, закрыв один месяц и открыв другой, либо перейти к расчёту. Ролл меняет контракт и реализует отношение цен, это не бесплатное продление. Денежные контракты используют финальный ориентир, физические могут создать поставку.
7. **Соразмерьте хедж риску.** Приближение: `contracts to short = (β_current - β_target) × portfolio value / futures notional`. Число контрактов дискретно, бета и корреляции меняются, а состав, валюта, сроки, дивиденды и базис создают ошибку. Хедж снижает выбранную экспозицию, а не все риски.
К экспирации контракт сходится со своим расчётным ориентиром через процесс ценообразования и расчёта, но не обязан равняться спот-прокси раньше. Непрерывный график также не является одним инвестируемым контрактом: он соединяет разные сроки и может скрывать даты ролла, разрывы и корректировки.
## Пример
Иллюстративный индексный фьючерс стоит `5,000`, имеет мультипликатор `$50`, тик `0.25-point`, начальную маржу `$15,000` и поддерживающую `$12,000`:
- **Экспозиция и тик:** номинал `5,000 × $50 = $250,000`, тик `0.25 × $50 = $12.50`. Маржа `$15,000` равна `6.0000%` номинала, но не ограничивает убыток.
- **Ежедневный расчёт:** long сначала рассчитывается по `4,960`: `(4,960 - 5,000) × $50 = -$2,000`, остаток `$13,000`. Затем по `4,935`: `(4,935 - 4,960) × $50 = -$1,250`, остаток `$11,750` ниже поддерживающей. Для восстановления до начальной нужен взнос `$15,000 - $11,750 = $3,250`. Падение `1.3000%` дало убыток `$3,250`, то есть `21.6667%` начальной маржи.
- **Хедж акций:** портфель `$5,000,000` с бетой `1.2000` и целью `0.6000` требует продать `(1.20 - 0.60) × $5,000,000 / $250,000 = 12` контрактов. При падении индекса и фьючерса `3.0000%` прибыль равна `150 points × $50 × 12 = $90,000`; бета-убыток портфеля `$180,000`, чистый убыток `$90,000`, соответствующий цели `0.6000` до базиса, затрат и ошибки.
- **Базис и ролл:** при споте `5,000`, ближнем `5,020` и следующем `5,045` базис равен `5,000 - 5,020 = -20 points`, календарный спред `25 points`. Long-ролл продаёт ближний и покупает следующий. Разрыв `25-point` описывает переключение, но сам по себе не полный roll return или total return.
## Риски
- Проверьте биржу, семейство, символ, месяц и точный ориентир.
- Запишите мультипликатор, единицу, минимальный тик, его стоимость и валюту.
- Пересчитайте номинал и не принимайте маржу за размер позиции.
- Отличайте биржевую или клиринговую маржу от требований брокера или FCM.
- Запишите начальную, поддерживающую, вариационную и внутридневную маржу и время правил.
- Держите ликвидность для отрицательных ежедневных потоков; долгосрочный тезис не предотвращает ликвидацию.
- Используйте официальные расчётные цены, не последнюю сделку или закрытие графика.
- Сверяйте все кредиты, дебеты, взносы, снятия, комиссии и изменения позиции.
- Тестируйте разрывы, лимиты движения, закрытия, ночные сессии и проскальзывание сверх маржи.
- Уточните физическую поставку, денежный расчёт или иную процедуру.
- Запишите first notice, последнюю торговлю, финальный расчёт, поставку и сроки брокера.
- Различайте закрытие, ролл и расчёт как действия с разными потоками и рисками.
- Сравнивайте ближний и дальний месяцы; не сшивайте без документированного ролла.
- Явно задайте знак базиса и согласуйте спот, время, сорт, место, валюту и месяц.
- Не считайте contango или backwardation гарантированной прибылью либо убытком ролла.
- Разделяйте ценовую доходность, вариационную маржу, доход обеспечения, ролл, комиссии и портфель.
- Для хеджа оцените бету, корреляцию, стоимость, цель и номинал на совпадающие даты.
- Осознанно округляйте число контрактов и измеряйте недо- или перехеджирование, состав, дивиденды, валюту и базис.
- Проверяйте лимиты, уровни контроля, обеспечение, концентрацию, цепочку контрагентов и налоги.
- Сравнивайте с наличными, ETF, форвардами, свопами и опционами; выплаты, финансирование, права и риски различны.
## Распространённые заблуждения
- **«Маржа — первоначальный взнос и максимум убытка».** Это обеспечение исполнения; убытки и взносы могут её превысить.
- **«Котировка — гарантированный прогноз будущего спота».** На неё влияют перенос, распределения, условия, риск, спрос и предложение.
- **«Ролл бесплатно сохраняет тот же контракт».** Он закрывает один срок и открывает другой по двум ценам с эффектами исполнения и финансирования.
- **«Фьючерсы и ETF дают одинаковое владение и доходность».** Фьючерс — производное обязательство с ежедневным расчётом и сроком; ETF — доля фонда с активами, комиссиями и распределениями.
- **«Хедж исключает убыток».** Он приблизительно компенсирует выбранный риск и добавляет базис, размер, ликвидность, маржу и альтернативные издержки.
## Связанные темы
- [Биржевые фонды](/ru/stocks/etf/)
- [Денежный расчёт](/ru/options/cash-settlement/)
- [Опционы call и put](/ru/options/call-and-put/)
## Источники
- CFTC: Экономическая цель фьючерсных рынков и их работа.
- CFTC: Глоссарий фьючерсов.
- CFTC: Основы фьючерсного рынка.
- CME Group: Переоценка по рынку.
- CME Group: Хеджирование и управление риском индексных фьючерсов.
- CME Group: Экспирация фьючерсов и роллирование контрактов.
Source: https://wiki.fcontext.com/ru/stocks/futures/index.mdx