---
title: "Размер позиции в акциях: ограничение сценарного убытка и совокупной экспозиции"
description: "Преобразуйте документированную инвестиционную гипотезу в количество акций, применив ограничения по сценарному убытку, номинальной стоимости, полной потере, ликвидности, левериджу, эмитенту, теме, деривативам и стрессу портфеля, а затем сверяйте фактическое исполнение и меняющиеся экспозиции."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Размер позиции в акциях: ограничение сценарного убытка и совокупной экспозиции

> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

<a id="answer"></a>

## Краткий ответ

Определение размера позиции в акциях означает выбор количества, соответствующего заданным портфелю, инвестиционной гипотезе, инструменту и набору неблагоприятных исходов. Обоснованный план рассчитывает возможное количество акций с учётом ограничений по сценарному убытку, номинальной стоимости, полной потере, ликвидности, левериджу, группе связанных эмитентов, коррелирующей теме и инвестиционному мандату, после чего выбирает наименьший применимый результат. Он также устанавливает правила округления, подачи заявок, пересмотра, выхода и исключений.

Базовый сценарный расчёт для длинной позиции в акциях выглядит так: `Scenario loss per share = Entry price - Planned execution price + Gap and slippage allowance + Per-share costs`, а затем `Scenario shares = floor(Scenario risk budget / Scenario loss per share)`. Это плановый сценарий, а не гарантия максимального убытка. Стоп-цена является триггером, но не гарантированной ценой исполнения: при срабатывании стоп-заявка становится рыночной, стоп-лимитная заявка может остаться неисполненной, торги могут быть приостановлены, а цена акции в длинной позиции может упасть до нуля.

Размер должен основываться на способности портфеля выдержать потери и на совокупных экспозициях, а не только на уверенности или прогнозируемой волатильности. Один эмитент может присутствовать через обыкновенные акции, акции работодателя, фонды, опционы, конвертируемые инструменты, структурные продукты и обеспечение. Разные эмитенты могут зависеть от одного клиента, товара, источника финансирования, страны, валюты, дюрации, регулирования или экономического фактора. Учитывайте эти зависимости, прежде чем считать позиции диверсифицированными.

<a id="mechanism"></a>

## Как это работает

Формируйте и поддерживайте план в следующем порядке:

1. **Определите базу капитала и цель.** Зафиксируйте владельца, цель, счёт, чистую ликвидационную стоимость, валовую экспозицию, денежные средства, обязательства, маржинальный заём, обеспечение, налоговый статус, горизонт, потребности в ликвидности, максимально допустимую просадку портфеля и то, входят ли внешние активы или трудовой доход в периметр риска. Не используйте валовые активы, если политика основана на чистом капитале.
2. **Запишите гипотезу и доказательства её опровержения.** Разделяйте фундаментальное опровержение гипотезы, цену пересмотра, стоп-триггер, стоп-лимит, выход по времени, правило фиксации прибыли и фактическую цену исполнения. Укажите события, требующие пересмотра: отчётность, финансирование, судебные разбирательства, регулирование, провал продукта, нарушение ковенанта, смену руководства или утрату бумагой допустимости. Само по себе снижение цены не улучшает доказательную базу.
3. **Определите экспозицию инструмента и механизм убытка.** Укажите количество акций, мультипликатор, условия контракта, дельту, гамму, назначение, исполнение, конвертацию, заём бумаг, дивиденды, корпоративные действия, расчёты, валюту и юридическое лицо. Длинная позиция в акциях может потерять всю номинальную стоимость; покупатель опциона — всю премию; проданные опционы, инструменты с левериджем и структурные требования могут принести убыток намного больше полученной премии. Текущая дельта не является пределом потерь при падении цены.
4. **Консервативно рассчитайте сценарный вариант.** Используйте документированную долю риска портфеля: `Scenario risk budget = Portfolio net equity × Risk-budget percentage`. Оценивайте плановую цену исполнения, а не только стоп-триггер, включайте ценовой разрыв, спред, влияние на рынок, комиссии и валютный эффект и округляйте количество акций вниз: `Scenario shares = floor(Scenario risk budget / Scenario loss per share)`. После фактического исполнения входа пересчитайте показатели, поскольку проскальзывание меняет и номинальную стоимость, и убыток на акцию.
5. **Примените независимые жёсткие и мягкие лимиты.** Рассчитайте количество акций по ограничениям `Notional cap`, `Zero-value or defined disaster cap`, по одному эмитенту и группе связанных эмитентов, по теме и фактору, ликвидности и горизонту выхода, марже и покупательной способности, закону или мандату, а также по налогам и налоговым лотам. До округления к минимальному лоту используйте `Final shares = min(All applicable candidate-share limits)`; если минимальный торгуемый лот превышает лимит, откажитесь от сделки.
6. **Проведите стресс-тест всего портфеля.** Задайте шоки цены, разрыва, волатильности, корреляций, спреда, глубины рынка, стоимости займа бумаг, ставок, валют, отчётности, остановки торгов, дефолта, исполнения и назначения опционов, маржинальных требований и общих факторов. В стрессовой ситуации корреляции могут вырасти. Учитывайте нелинейные выплаты по опционам и позиции через фонды или другие счета; не складывайте премии или статические дельты так, будто это окончательные убытки.
7. **Исполните, сверьте и контролируйте.** Задайте тип заявки, срок действия, торговую сессию, площадку, максимальную долю участия, порядок работы с частичным исполнением, отменой и условиями отказа от сделки. После исполнения сверьте количество акций, среднюю цену, комиссии, номинальную стоимость, сценарный убыток, стресс полной потери, экспозиции по эмитенту и теме, ликвидность, запас маржи и остаток бюджета риска. Корректируйте размер после движения цены, выпуска и выкупа акций, исполнения инструментов, изменения позиций, новых доказательств по гипотезе или вывода средств из портфеля.

Поэтапный вход может уменьшить разовую экспозицию в момент покупки, но не снижает итоговый плановый убыток, если не меняются совокупный размер или предположения о выходе. Поэтапное сокращение способно восстановить соблюдение лимита, не выражая негативного взгляда на компанию. Позиция, выросшая из-за повышения цены, создаёт ту же текущую концентрацию, что и изначально приобретённая в таком размере, поэтому её нужно проверять по действующей политике.

<a id="example"></a>

## Пример

Рассмотрим гипотетический портфель без левериджа с чистым капиталом `$250,000.0000` и явными допущениями политики:

- **Сценарий и независимые лимиты:** сценарный бюджет `0.5000%` равен `$250,000.0000 × 0.5000% = $1,250.0000`. Цена входа составляет `$80.0000`, плановая цена исполнения — `$72.0000`, резерв на разрыв и проскальзывание — `$3.7500`, а расчётные затраты на полный цикл — `$0.2500 per share`; поэтому сценарный убыток равен `$80.0000 - $72.0000 + $3.7500 + $0.2500 = $12.0000 per share`, а возможный размер — `floor($1,250.0000 / $12.0000) = 104 shares`. Лимит на одного эмитента `5.0000%` допускает `floor(($250,000.0000 × 5.0000%) / $80.0000) = 156 shares`; лимит полной потери стоимости `4.0000%` допускает `floor(($250,000.0000 × 4.0000%) / $80.0000) = 125 shares`; лимит выхода `2.0000%` от среднего дневного объёма `20,000 shares` в течение `3 sessions` допускает `20,000 × 2.0000% × 3 = 1,200 shares`.
- **Ограничение по теме портфеля задаёт окончательный размер:** тематический лимит `10.0000%`, то есть `$250,000.0000 × 10.0000% = $25,000.0000`, при существующей коррелирующей экспозиции `$17,000.0000` оставляет `$25,000.0000 - $17,000.0000 = $8,000.0000`, или `floor($8,000.0000 / $80.0000) = 100 shares`. Окончательный размер равен `min(104, 156, 125, 1,200, 100) = 100 shares`, номинальная стоимость — `100 × $80.0000 = $8,000.0000`, а плановый сценарный убыток — `100 × $12.0000 = $1,200.0000`. Неиспользованные `$50.0000` бюджета риска не разрешают нарушить тематический лимит.
- **Стоп, разрыв и стресс полной потери:** если стоп сработал, но фактическое исполнение произошло по `$70.5000`, ценовой убыток составит `100 × ($80.0000 - $70.5000) = $950.0000`; с учётом расчётных затрат `100 × $0.2500 = $25.0000` итог будет равен `$975.0000`. Если неожиданные новости вызовут разрыв сразу до `$60.0000`, ценовой убыток до затрат составит `100 × ($80.0000 - $60.0000) = $2,000.0000`, превысив сценарный бюджет. При нулевой цене убыток по акциям равен всем `$8,000.0000`; сценарный бюджет `$1,250.0000` никогда не ограничивал эту катастрофическую потерю.
- **Для опционов и оптимизации нужны отдельные лимиты:** продажа `2 put contracts` со страйком `$75.0000`, премией `$2.0000 per-share premium` и мультипликатором `100-share multiplier` приносит `2 × $2.0000 × 100 = $400.0000`, но чистый от премии убыток при назначении и нулевой цене равен `2 × ($75.0000 - $2.0000) × 100 = $14,600.0000`, а не `$400.0000`. В упрощённой повторяющейся бинарной ставке с вероятностью выигрыша `55.0000%`, прибылью `20.0000%` и убытком `10.0000%` отношение выигрыша к проигрышу равно `b = 20.0000% / 10.0000% = 2.0000`, а доля Келли — `f* = (b × p - q) / b = (2.0000 × 55.0000% - 45.0000%) / 2.0000 = 32.5000%`. Если изменить оценочную вероятность выигрыша на `50.0000%`, результат составит `(2.0000 × 50.0000% - 50.0000%) / 2.0000 = 25.0000%`. Такая чувствительность вместе с небинарной доходностью акций, корреляциями, хвостовыми потерями, ошибками оценки и ограничениями инвестора не позволяет считать формулу самостоятельным правилом размера позиции.

<a id="risks"></a>

## Риски

- Определите владельца, цель, счёт, чистый капитал, валовую экспозицию, денежные средства, обязательства, обеспечение и внешние активы.
- Отделяйте готовность нести убыток от финансовой способности, потребностей в ликвидности, обязательств и предельной просадки.
- Различайте опровержение гипотезы, цену пересмотра, стоп-триггер, стоп-лимит и фактическую цену исполнения.
- Проверяйте стресс отчётности, финансирования, судебных разбирательств, регулирования, ковенантов, мошенничества, дефолта, делистинга и нулевой стоимости.
- Считайте стоп триггером заявки, а не гарантированной ценой исполнения или максимальным убытком.
- Проверяйте доступность сессии, источник срабатывания, корректировку на корпоративные действия, остановку торгов, разрывы и устаревшие цены.
- Учитывайте спред при входе и выходе, влияние на рынок, комиссии, валюту, заём бумаг, финансирование и последствия выбора налогового лота.
- Объединяйте обыкновенные акции, вознаграждение работодателя, фонды, опционы, конвертируемые инструменты, долговые бумаги и обеспечение по эмитенту.
- Объединяйте по темам клиентов, поставщиков, товары, отрасли, регионы, валюты, дюрацию, регулирование и источники финансирования.
- Анализируйте базовые активы фондов и структурных продуктов, не полагаясь на название бумаги или раздельность счетов.
- Используйте мультипликаторы опционов, назначение, исполнение, нелинейные выплаты и стресс по грекам, а не только премию или текущую дельту.
- Ограничивайте размер по полной потере стоимости или заданному катастрофическому исходу независимо от сценария планового выхода.
- Сравнивайте количество акций со средним дневным объёмом, долей участия, глубиной рынка, спредом, волатильностью, числом сессий для выхода и ёмкостью рынка.
- Учитывайте маржинальный заём, проценты, внутренние требования брокера, запас поддерживающей маржи, принудительную ликвидацию и влияние других позиций.
- Помните, что брокер может повысить внутренние требования и ликвидировать позиции, не предоставив право выбрать продаваемую бумагу.
- Округляйте вниз после применения всех возможных лимитов и отказывайтесь от сделки, если минимальный лот превышает ограничение.
- Пересчитывайте показатели после фактического исполнения, изменения цен, выпуска и выкупа акций, исполнения и назначения, а также денежных потоков портфеля.
- Отличайте добавление позиции на основе новых доказательств от усреднения вниз только из-за падения цены.
- Документируйте условия отказа от сделки, правила частичного исполнения, даты пересмотра, исключения и независимое согласование отклонений.
- Не считайте уверенность, историческую волатильность, результат Келли или одно прогнозное распределение способностью выдержать убыток.

<a id="misconceptions"></a>

## Распространённые заблуждения

- **«Стоп-цена ограничивает убыток по позиции».** Это лишь триггер: исполнение может оказаться хуже, стоп-лимитная заявка может не исполниться, торги могут быть остановлены, а цена бумаги может открыться разрывом почти у нуля.
- **«Сценарный бюджет риска — это максимально возможный убыток».** Он охватывает один заданный путь; для полной потери, разрыва, ликвидности, левериджа, опционов и стрессов коррелирующего портфеля нужны отдельные лимиты.
- **«Больше наименований или счетов автоматически снижает концентрацию».** Пересечения эмитентов и фондов, акции работодателя, деривативы и общие экономические факторы могут образовать одну совокупную ставку.
- **«Опционная премия или текущая дельта полностью отражает риск позиции».** Купленные и проданные опционы, назначение, исполнение, гамма, волатильность, ликвидность и нелинейные выплаты могут привести к совершенно разным убыткам.
- **«Критерий Келли или уверенность дают единственно верную долю акции».** Оптимизация крайне чувствительна к неопределённым вероятностям, выплатам, корреляциям, хвостам, горизонту и ограничениям; лимиты способности нести риск остаются необходимыми.

<a id="related"></a>

## Связанные темы

- [Диверсификация](/ru/stocks/diversification/)
- [Спред спроса и предложения](/ru/stocks/bid-ask-spread/)
- [Маржа](/ru/stocks/margin/)

<a id="sources"></a>

## Авторитетные источники

- FINRA, *Concentrate on Concentration Risk* — концентрация по эмитенту, работодателю, коррелирующим факторам, сектору и региону, пересечения фондов, структурные продукты и низкая ликвидность.
- FINRA, *Risk* — способность нести убыток, риск ликвидности, концентрация, диверсификация, леверидж, короткие продажи, опционы и сложные продукты.
- FINRA, *Brokerage Accounts* — маржинальные займы, начальные и поддерживающие требования, внутренние правила, проценты, требования довнести обеспечение, принудительная ликвидация, уведомление и дефицит счёта.
- Investor.gov, *Types of Orders* — рыночные, лимитные и стоп-заявки и различия между триггером, исполнением и гарантией цены.
- Investor.gov, *Trading Halts and Delays* — регуляторные и нерегуляторные остановки торгов, ожидаемые новости, дисбаланс заявок и неопределённость листинга.
- Investor.gov, *Asset Allocation and Diversification* — цель, горизонт, устойчивость к риску, распределение активов, диверсификация, пересечения и ребалансировка.
- The Options Clearing Corporation, *Characteristics and Risks of Standardized Options* — актуальные условия биржевых опционов, исполнение, назначение, расчёты, корректировки и раскрытие рисков.
- Kelly, *A New Interpretation of Information Rate* — исходный результат оптимизации долгосрочного роста и его математические предпосылки, а не универсальное предписание по доле акций.

Source: https://wiki.fcontext.com/ru/stocks/position-sizing-stock-plan/index.mdx