---
title: "Казначейские векселя США: дисконт, доходность, аукционы и управление денежными потоками"
description: "Разберитесь в сроках казначейских векселей, денежных потоках, аукционной цене, показателях доходности, ограничениях досрочной продажи, налогах и лестнице погашений."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---
> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.
# Казначейские векселя США: дисконт, доходность, аукционы и управление денежными потоками
> Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
## Краткий ответ
**Казначейский вексель США** (Treasury bill, T-bill) — прямое рыночное обязательство правительства США. Сейчас Казначейство регулярно выпускает векселя на 4, 6, 8, 13, 17, 26 и 52 недели, а также нерегулярные векселя управления денежными средствами с переменными сроками. Периодического купона нет: вексель продают с дисконтом или по номиналу, а при погашении Казначейство выплачивает номинальную стоимость.
Сначала нужно понять денежный поток, а уже затем котировку доходности. Вексель номиналом 1 000 долларов, купленный за 987,50 доллара, принесет при погашении 1 000 долларов, то есть 12,50 доллара процентов до налога. При досрочной продаже рыночная цена может быть выше или ниже цены покупки, а также возможны издержки. T-bill не является банковским вкладом: платежное обязательство правительства не гарантирует цену досрочной продажи, реальную покупательную способность или мгновенный доступ к деньгам.
## Денежные потоки, аукционы и показатели доходности
Обычные векселя размещаются еженедельно, кроме 52-недельных, которые размещаются раз в четыре недели; расписание может меняться. Векселя управления денежными средствами не имеют регулярного графика и не продаются через TreasuryDirect. Минимальная сумма — 100 долларов с шагом 100 долларов. Неконкурентная заявка задает номинал, принимает максимальную принятую на аукционе учетную ставку и удовлетворяется полностью в пределах 10 млн долларов. TreasuryDirect принимает только неконкурентные заявки; банк, брокер или дилер может предложить оба вида. Подавать оба вида заявок на одном аукционе нельзя.
Аукцион проводится по единой цене: все успешные конкурентные и неконкурентные участники платят цену, соответствующую максимальной принятой учетной ставке. Конкурентную заявку могут удовлетворить полностью, частично или отклонить. Неконкурентный участник знает запрошенный номинал, но узнает цену покупки и ставку только после объявления результата.
Векселя также торгуются на вторичном рынке. Следует проверить CUSIP, точную дату погашения, сумму списания или поступления при расчете, цену либо метод котировки доходности, спред, наценку и комиссии. Погашение — это выплата Казначейства через депозитария, а не рыночная продажа. Реинвестирование означает покупку новой бумаги на условиях следующего аукциона и не фиксирует текущую доходность. Правила автопродления, зачисления денег, расчетов и исполнения у брокеров различаются.
Один и тот же вексель можно описать разными показателями:
- `доходность за период владения = (номинал - цена покупки) / цена покупки`
- `банковская учетная ставка = (номинал - цена покупки) / номинал × 360 / дней до погашения`
- Для векселей со сроком не более полугода инвестиционная ставка Казначейства рассчитывается на вложенный капитал с 365 или 366 днями в году; для более длинных сроков применяется иная формула со сложным процентом.
Из-за разных знаменателей, базы дней и капитализации банковская учетная ставка, инвестиционная ставка, эквивалентная облигационная доходность, годовая процентная доходность и доходность периода владения не взаимозаменяемы. Показатель брокера может зависеть от конкретной цены и даты расчета. Сравнивайте продукты на одной базе, на одну дату, с одинаковым учетом затрат, налогов и ликвидности.
## Пример покупки и лестницы погашений
Допустим, 91-дневный вексель номиналом 10 000 долларов стоит 9 875 долларов.
- Уплачено: 9 875 долларов
- Периодические купоны: 0 долларов
- Получено при погашении: 10 000 долларов
- Процентный доход: `$10 000 - $9 875 = $125`
- Доходность периода владения: `$125 / $9 875 ≈ 1,266%`
- Простая годовая доходность на базе 365 дней: `1,266% × 365 / 91 ≈ 5,08%`
- Банковская учетная ставка: `$125 / $10 000 × 360 / 91 ≈ 4,95%`
1,266% — доходность за 91 день, а 5,08% и 4,95% — разные способы привести те же потоки к году. Простая база 365 дней уместна для этого примера, но не является формулой Казначейства для любого срока. При удержании до погашения договорный доход равен 125 долларам; ни одна из цифр не гарантирует доходность следующего выпуска.
Лестница сопоставляет погашения с датами расходов. Например, 40 000 долларов для четырех платежей можно распределить по 4-, 8-, 13- и 17-недельным срокам, если фактические даты выпуска и погашения предшествуют расходам. Каждое погашение финансирует расход или реинвестируется. Лестница планирует ликвидность и распределяет даты реинвестирования, но не устраняет соответствующий риск, не гарантирует наличие выпусков и не прогнозирует ставки.
Прямое владение отличается от фонда денежного рынка или краткосрочного ETF на казначейские бумаги. У конкретного векселя есть номинал и дата погашения. Фонд постоянно заменяет активы, взимает расходы и имеет собственные правила погашения, распределения и изменения цены. Доля ETF не погашается по выбранному инвестором номиналу.
## Риски и проверка перед покупкой
- **Риск досрочной продажи:** выручка зависит от рыночных ставок, остаточного срока, спреда и цены дилера. Рост доходности обычно снижает цену уже выпущенного векселя.
- **Риск реинвестирования:** деньги после погашения, возможно, придется вложить по более низкой ставке. Автопродление меняет бумагу, но не устраняет риск.
- **Срок доступа к деньгам:** TreasuryDirect не проводит досрочную продажу. Новую рыночную бумагу обычно нужно держать там 45 календарных дней до перевода банку, брокеру или дилеру для продажи; поэтому купленный при первичном размещении 4-недельный вексель нельзя перевести до погашения. Полностью профинансированное реинвестирование является исключением. Важны также правила брокерских расчетов и доступности денег.
- **Инфляционный риск:** выплата номинальна, и ее покупательная способность может снизиться.
- **Операционный риск:** неверный срок, случайное реинвестирование, недостаточный резерв или неправильное понимание котировки могут сорвать денежный план.
- **Налоговый риск:** для налогоплательщика США проценты облагаются федеральным подоходным налогом, но освобождены от подоходных налогов штатов и муниципалитетов. При досрочной продаже прибыли могут применяться особые правила для краткосрочных государственных обязательств; тип счета, налоговые выборы, резидентство, удержания и другие юрисдикции также меняют результат.
До покупки запишите ближайшую дату расхода, точное погашение, номинал, ожидаемое списание, путь через аукцион или вторичный рынок, метод котировки, затраты, направление выплаты, настройку реинвестирования и план ранней ликвидности. Сравнивайте результат после налогов и затрат, а не только максимальную показанную доходность.
## Распространенные заблуждения
- «Доходность 5% означает заработать 5% за три месяца». Обычно это годовая котировка.
- «Нет купона — нет процентов». Обычный процентный доход образуется разницей между ценой и номиналом.
- «Заявка на 10 000 долларов всегда списывает 10 000 долларов». Обычно это номинал; дисконтная цена ниже и становится известна после аукциона.
- «На T-bill невозможно потерять деньги». Удержание до погашения и досрочная продажа дают разные результаты.
- «Автопродление фиксирует ставку». Новый аукцион задает новую цену и доходность.
- «ETF на казначейские векселя — это один вексель». Бессрочная доля фонда не имеет индивидуального погашения по номиналу.
- «Самая высокая показанная доходность — лучший вариант для денег». Срок доступа, издержки, налоги и верный метод расчета могут изменить вывод.
## Связанные темы
- [Фонды денежного рынка](/ru/stocks/money-market-fund/)
- [Облигационные ETF](/ru/stocks/bond-etf/)
- [Как процентные ставки влияют на инвестиции](/ru/stocks/interest-rate-impact/)
## Авторитетные источники
- [Казначейские векселя](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/treasury-bills/) — Министерство финансов США
- [Частые вопросы об аукционах](https://www.treasurydirect.gov/help-center/auction-faqs/) — Министерство финансов США
- [Продажа рыночных казначейских бумаг](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/selling-marketable-securities/) — Министерство финансов США
- [Публикация 550](https://www.irs.gov/publications/p550) — Налоговая служба США
Source: https://wiki.fcontext.com/ru/stocks/treasury-bill/index.mdx