---
title: "มูลค่าตลาดตามอุปทานหมุนเวียนต่างจาก FDV อย่างไร"
description: "มูลค่าตลาดตามอุปทานหมุนเวียนและ FDV เป็นตัวชี้วัดที่ใช้บ่อยและสับสนได้ง่ายในการประเมินโครงการคริปโท เนื้อหานี้อธิบายวิธีคำนวณ เหตุผลที่ราคาต่อโทเค็นต่ำไม่ได้แปลว่าถูก และความเสี่ยงจากการปลดล็อกของโครงการที่มีอุปทานหมุนเวียนต่ำ"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# มูลค่าตลาดตามอุปทานหมุนเวียนต่างจาก FDV อย่างไร

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

มูลค่าตลาดตามอุปทานหมุนเวียนและ FDV เป็นตัวชี้วัดที่ใช้บ่อยและสับสนได้ง่ายในการประเมินโครงการคริปโท เนื้อหานี้อธิบายวิธีคำนวณ เหตุผลที่ราคาต่อโทเค็นต่ำไม่ได้แปลว่าถูก และเหตุผลที่โครงการซึ่งมีอุปทานหมุนเวียนต่ำอาจเผชิญแรงกดดันจากการปลดล็อกในอนาคต

ทั้งมูลค่าตลาดตามอุปทานหมุนเวียนและมูลค่าปรับลดเต็มที่ (Fully Diluted Valuation: FDV) ใช้หลัก “ราคา × ปริมาณ” แต่ตอบคนละคำถาม ค่าแรกสะท้อนขนาดของโทเค็นที่ถือว่าหมุนเวียนอยู่ในปัจจุบัน ณ ราคาปัจจุบัน ส่วน FDV สะท้อนขนาดทางทฤษฎีหากอุปทานทั้งหมดที่อาจมีถูกประเมินด้วยราคาปัจจุบัน การสับสนสองค่านี้ทำให้ประเมินว่าโครงการอุปทานหมุนเวียนต่ำและมีการปลดล็อกสูง “ราคาถูก” เกินจริงได้ง่าย

สูตรพื้นฐานคือ:

มูลค่าตลาดตามอุปทานหมุนเวียน = ราคาปัจจุบัน × อุปทานหมุนเวียน

หากโทเค็นราคา 2 ดอลลาร์สหรัฐ และมีอุปทานหมุนเวียน 100 ล้านโทเค็น มูลค่าตลาดตามอุปทานหมุนเวียนจะเป็น 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คำว่า “หมุนเวียน” ไม่ได้หมายถึง “สร้างแล้ว” เสมอไป โทเค็นของทีม เงินสำรองมูลนิธิ และส่วนจัดสรรนักลงทุนที่ยังล็อกอาจมีอยู่ในที่อยู่ on-chain แล้ว แต่แพลตฟอร์มข้อมูลยังไม่นับเป็นอุปทานหมุนเวียน

สูตรทั่วไปสำหรับ FDV คือ:

FDV = ราคาปัจจุบัน × อุปทานสูงสุด

หากโปรโตคอลไม่กำหนดอุปทานสูงสุด แพลตฟอร์มข้อมูลอาจใช้อุปทานรวมแทน จึงต้องตรวจสอบนิยามที่ใช้ จากตัวอย่างเดิม หากอุปทานสูงสุดคือ 1 พันล้านโทเค็น FDV จะเป็น 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่านี้ไม่ใช่การคาดการณ์มูลค่าตลาดในอนาคต และไม่ได้หมายความว่าจะมีเงินใหม่ 2 พันล้านดอลลาร์ไหลเข้าตลาด แต่เป็นภาพนิ่งที่สมมติให้โทเค็นทั้งหมดมีราคาเท่ากับราคาส่วนเพิ่มปัจจุบัน

<a id="mechanism"></a>

## วิธีการทำงาน

ราคาตลาดเกิดจากธุรกรรมล่าสุดเพียงส่วนเล็ก แล้วมูลค่าตลาดนำราคาส่วนเพิ่มนั้นไปคูณกับอุปทานทั้งหมดที่เกี่ยวข้อง หากราคาล่าสุดคือ 2 ดอลลาร์ ไม่ได้หมายความว่าการขายโทเค็น 100 ล้านหน่วยจะได้เงิน 200 ล้านดอลลาร์ เมื่อ Order Book หรือพูล AMM มีความลึกไม่พอ คำสั่งขายขนาดใหญ่จะกดราคาให้ลดลงต่อเนื่อง ดังนั้นทั้งมูลค่าตลาดตามอุปทานหมุนเวียนและ FDV เป็นเกณฑ์ประเมินมูลค่า ไม่ใช่เงินสดในคลังโครงการหรือจำนวนเงินที่ถอนออกได้ทันที

มูลค่าตลาดตามอุปทานหมุนเวียนใกล้เคียงกับอุปทานที่ตลาดต้องรองรับในปัจจุบัน จึงเหมาะสำหรับเปรียบเทียบขนาด น้ำหนักดัชนี และอุปสงค์อุปทานระยะสั้น แต่ยังขึ้นกับความถูกต้องของสถิติอุปทานหมุนเวียน หากโทเค็นกระจุกในไม่กี่ที่อยู่ มีโควตาทำตลาดน้อย หรือถูกนับว่าหมุนเวียนแต่ไม่เคลื่อนไหวนาน มูลค่าตลาดที่สูงก็ไม่ได้หมายความว่าสภาพคล่องเพียงพอ

FDV นำโทเค็นที่อาจออกสู่ตลาดในอนาคตมาอยู่ในกรอบราคาเดียวกัน ช่วยเปรียบเทียบโครงการที่อยู่คนละระยะการออกโทเค็น และเหมาะกับการดูฐานการประเมินเมื่อเหรียญเริ่มซื้อขาย แต่ FDV ไม่รวมมูลค่าของเวลา อุปสงค์ในอนาคต การเผา การออกเพิ่ม และการเปลี่ยนราคา โทเค็นที่จะปลดล็อกในอีกห้าปีไม่ควรถูกนับเสมือนขายวันนี้ แต่ก็ไม่ควรถูกละเลยเพียงเพราะยังไม่หมุนเวียน

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง

สมมติโครงการ A มีอุปทานสูงสุด 1 พันล้านโทเค็น แต่วันเข้าตลาดมีอุปทานหมุนเวียนเพียง 80 ล้านโทเค็นและราคา 1.50 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดตามอุปทานหมุนเวียนคือ 120 ล้านดอลลาร์ FDV คือ 1.5 พันล้านดอลลาร์ และสัดส่วนหมุนเวียน 8% หากดูเฉพาะมูลค่าตลาดหมุนเวียน โครงการดูมีขนาดเล็กถึงกลาง แต่เมื่อเทียบด้วย FDV อาจใกล้การประเมินของโครงการที่พัฒนาเต็มที่แล้ว

หกเดือนต่อมา ทีม นักลงทุน และโครงการแรงจูงใจในระบบนิเวศปลดล็อกรวม 120 ล้านโทเค็น ทำให้อุปทานหมุนเวียนเพิ่มจาก 80 ล้านเป็น 200 ล้าน หรือเพิ่ม 150% หากราคายังคง 1.50 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดหมุนเวียนจะเพิ่มเป็น 300 ล้านดอลลาร์ แต่ตลาดต้องดูดซับอุปทานมากขึ้นที่ราคาเดิม หากอุปสงค์และสภาพคล่องไม่เพิ่มพร้อมกัน ราคาอาจปรับลง ขนาดการปรับหาไม่ได้จากจำนวนปลดล็อกเพียงอย่างเดียว เพราะขึ้นกับว่าผู้รับขายหรือไม่ ความลึกตลาด และความเชื่อมั่น

โครงการ B ราคา 15 ดอลลาร์ มีอุปทานหมุนเวียน 20 ล้านและอุปทานสูงสุด 25 ล้านโทเค็น มูลค่าตลาดหมุนเวียนคือ 300 ล้านดอลลาร์ FDV 375 ล้านดอลลาร์ และสัดส่วนหมุนเวียน 80% แม้ราคาต่อหน่วยสูงกว่า A สิบเท่า แต่พื้นที่สำหรับการลดสัดส่วนที่เหลือน้อยกว่ามาก จึงสรุปว่า “ราคาเหรียญต่ำกว่าเลยถูกกว่า” ไม่ได้ ต้องเปรียบเทียบอุปทาน การประเมินมูลค่า และการใช้งานธุรกิจพร้อมกัน

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยง

สมมติ Protocol C มี FDV 3 พันล้านดอลลาร์และมูลค่าตลาดหมุนเวียน 600 ล้านดอลลาร์ จึงต่างกันห้าเท่า แต่อุปทานที่ยังไม่หมุนเวียนจะทยอยออกทุกเดือนตลอดสี่ปี และใน 12 เดือนแรกเพิ่มเพียง 12% ของอุปทานหมุนเวียนปัจจุบัน ขณะเดียวกันโปรโตคอลมีรายได้ค่าธรรมเนียมและผู้ใช้เติบโตต่อเนื่อง คำถามสำคัญจึงไม่ใช่ “FDV สูงแล้วห้ามพิจารณา” แต่คือการเติบโตทันกับการเพิ่มอุปทานหรือไม่

ตรงกันข้าม Protocol D มีมูลค่าตลาดหมุนเวียน 400 ล้านดอลลาร์และ FDV 800 ล้านดอลลาร์ ต่างกันเพียงสองเท่า แต่เดือนหน้าจะปลดล็อกส่วนของนักลงทุนครั้งเดียวเท่ากับ 35% ของอุปทานหมุนเวียนปัจจุบัน และต้นทุนเริ่มต้นต่ำกว่าราคาตลาดมาก เหตุการณ์เพิ่มอุปทานระยะสั้นของ D จึงกระจุกตัวกว่า C ตัวอย่างนี้ชี้ว่าอัตราส่วน FDV เป็นเพียงตัวกรอง ส่วนตารางปลดล็อกคือจุดเริ่มของการวิเคราะห์ต่อ

ควรประเมินมูลค่าควบคู่กับข้อมูลใช้งานของโปรโตคอลที่เทียบเคียงกัน เช่น ปริมาณซื้อขาย ค่าธรรมเนียม ผู้ใช้ประจำ สินทรัพย์คลัง สิทธิของโทเค็น และการแข่งขัน FDV ต่ำไม่ได้แปลว่าถูกประเมินต่ำ หากโทเค็นไม่ได้รับส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมและมีอิทธิพลต่อการกำกับดูแลจำกัด มูลค่าต่ำอาจสะท้อนความสามารถส่งผ่านมูลค่าที่อ่อนแอ

อย่างน้อยต้องแยกอุปทานสูงสุด อุปทานรวม อุปทานหมุนเวียน และจำนวนที่ซื้อขายได้อย่างเสรี อุปทานสูงสุดคือเพดานตามกฎโปรโตคอล อุปทานรวมมักเท่ากับจำนวนที่สร้างแล้วหักจำนวนที่เผา อุปทานหมุนเวียนเป็นค่าที่แพลตฟอร์มคำนวณหลังตัดส่วนล็อกและส่วนภายในตามนิยาม ส่วนที่ซื้อขายได้อย่างเสรีจริงอาจต่ำกว่าสถิติ และแต่ละแพลตฟอร์มอาจปฏิบัติต่อที่อยู่ทีม กองทุนระบบนิเวศ และโทเค็นที่ Stake ต่างกัน

จากนั้นดูปฏิทินปลดล็อก ไม่ใช่เพียงอัตราส่วนรวม การทยอยปล่อย 1% ทุกเดือนกับการปล่อย 15% ครั้งเดียวสร้างแรงกดดันต่อตลาดต่างกันมาก ต้องระบุผู้รับด้วย แรงจูงใจชุมชนอาจกระจายสู่ผู้ใช้จำนวนมาก ส่วนจัดสรรนักลงทุนอาจกระจุกในผู้ถือต้นทุนต่ำไม่กี่ราย และส่วนมูลนิธิอาจใช้เป็นทุนสนับสนุน ทำตลาด หรือดำเนินงาน ปริมาณเท่ากันจึงมีแรงจูงใจขายต่างกัน

สุดท้ายให้เทียบอุปทานใหม่กับความสามารถซื้อขายจริง หากโทเค็นมูลค่า 50 ล้านดอลลาร์จะปลดล็อกใน 30 วัน แต่ปริมาณ Spot ปกติเพียงวันละ 8 ล้านดอลลาร์และความลึกฝั่งซื้อต่ำกว่านั้น ขนาดการปลดล็อกควรถูกติดตาม ปริมาณซื้อขายนับซ้ำทุกครั้งที่เปลี่ยนมือ จึงห้ามตีความปริมาณ 8 ล้านดอลลาร์ว่าเป็นเงินใหม่ 8 ล้านดอลลาร์เข้าทุกวัน

ขั้นแรกบันทึกราคา อุปทานหมุนเวียน อุปทานรวม และอุปทานสูงสุด ณ เวลาเดียวกัน พร้อมแหล่งข้อมูล ขั้นที่สองคำนวณสัดส่วนหมุนเวียน และอุปทานใหม่ใน 30 วัน 90 วัน และหนึ่งปีเทียบกับอุปทานหมุนเวียนปัจจุบัน ขั้นที่สามใส่ต้นทุนของผู้รับ วิธีปลดล็อก ความลึกตลาด และการเติบโตของโปรโตคอลในตาราง วิธีนี้ช่วยไม่ให้เลือกเฉพาะตัวเลขเดียวที่ดูดีที่สุด

ควรวิเคราะห์สถานการณ์ด้วย สมมติอุปทานหมุนเวียนเพิ่ม 50% ในปีหน้า ให้คำนวณมูลค่าตลาดหมุนเวียนเมื่อราคาไม่เปลี่ยน ลด 30% และเพิ่ม 30% แบบฝึกหัดนี้ไม่ได้ทำนายราคา แต่เผยว่า “มูลค่าตลาดเติบโต” อาจมาจากอุปทานเพิ่มเพียงอย่างเดียว หากราคาลด 30% แต่อุปทานหมุนเวียนเพิ่ม 50% มูลค่าตลาดหมุนเวียนยังเพิ่ม 5% ทั้งที่ผู้ถือขาดทุนจริง

FDV อธิบายได้น้อยลงสำหรับโทเค็นที่ไม่มี Hard Cap หรือสามารถออกเพิ่มผ่านการกำกับดูแล ต้องอ่านสิทธิ Mint พารามิเตอร์เงินเฟ้อ เกณฑ์การลงมติ และกลไกเผา หากโปรโตคอลเพิ่มเพดานผ่านการกำกับดูแลได้ อุปทานสูงสุดบนหน้าเว็บเป็นเพียงกฎปัจจุบัน ไม่ใช่การรับประกันถาวร

บันทึกการประเมินต้องมีเวลาอ้างอิง ราคาอาจเปลี่ยนในไม่กี่นาที แต่ข้อมูลอุปทานอาจอัปเดตวันละครั้ง การใช้ราคาช่วงเช้ากับอุปทานของวันก่อนทำให้นิยามไม่ตรงกัน เมื่อมีการย้ายโทเค็น การ Map ข้ามเครือข่าย หรือการเผาครั้งใหญ่ ต้องยืนยันว่าแพลตฟอร์มอัปเดตแล้ว การเทียบสองโครงการควรใช้ช่วงเวลา แหล่งราคา และนิยามอุปทานเดียวกัน มิฉะนั้นอัตราส่วนที่ดูแม่นยำอาจเป็นเพียงความต่างทางสถิติ

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

### ความเชื่อผิด 1: ราคาต่อหน่วยต่ำหมายถึงมูลค่ารวมต่ำ

หากมีอุปทาน 100,000 ล้านโทเค็นที่ราคา 0.01 ดอลลาร์ FDV ยังสูงถึง 1 พันล้านดอลลาร์ การแบ่งจำนวนหน่วยให้มากขึ้นลดราคาต่อหน่วยได้ แต่ไม่ได้เปลี่ยนมูลค่ารวมโดยอัตโนมัติ

### ความเชื่อผิด 2: FDV คือมูลค่าตลาดที่จะเกิดขึ้นแน่นอนในอนาคต

FDV ใช้ราคาส่วนเพิ่มวันนี้คูณอุปทานในอนาคต ทั้งราคา กฎอุปทาน และอุปสงค์อาจเปลี่ยน จึงเป็นเครื่องมือเปรียบเทียบ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายหรือการคาดการณ์เงินทุนไหลเข้า

### ความเชื่อผิด 3: โทเค็นที่ปลดล็อกทั้งหมดจะถูกขายทันที

การปลดล็อกหมายถึงโทเค็นสามารถโอนได้ ไม่ได้หมายความว่าจะถูกขาย ผู้รับ ต้นทุน เงื่อนไข Lock-up ธุรกรรม OTC และความสามารถของตลาดในการรองรับล้วนมีผล แต่คำว่า “อาจไม่ขาย” ก็ไม่ใช่เหตุผลให้ละเลยการปลดล็อก

### ความเชื่อผิด 4: มูลค่าตลาดหมุนเวียนเท่ากับเงินทุนที่โครงการได้รับ

เงินทุนที่ระดมได้ ยอดสินทรัพย์ในคลัง และมูลค่าตลาดของโทเค็นเป็นคนละแนวคิด มูลค่าตลาดเกิดจากการขยายราคาส่วนเพิ่มไปยังอุปทานทั้งหมด จึงไม่อาจขายทั้งหมดได้ที่ราคาที่แสดง

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

* [Atomic Swap](/th/crypto/atomic-swap/)
* [FDV หรือมูลค่าปรับลดเต็มที่](/th/crypto/fdv/)
* [Mempool](/th/crypto/mempool/)
* [การปลดล็อกโทเค็น](/th/crypto/token-unlock/)
* [Tokenomics](/th/crypto/tokenomics/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งที่มา

* [ERC-20 Token Standard](https://ethereum.org/developers/docs/standards/tokens/erc-20/) - Ethereum.org (เข้าถึง: 2026-08-21)
* [Fully Diluted Valuation](https://www.coingecko.com/en/glossary/fully-diluted-valuation) - CoinGecko (เข้าถึง: 2026-08-21)
* [CoinGecko Supply Methodology](https://support.coingecko.com/hc/en-us/articles/32294647667865-CoinGecko-Supply-Methodology) - CoinGecko (เข้าถึง: 2026-08-21)
* [Supply (Circulating, Total, Max)](https://support.coinmarketcap.com/hc/en-us/articles/360043396252-Supply-Circulating-Total-Max) - CoinMarketCap (เข้าถึง: 2026-08-21)
* [Use Caution When Buying Digital Coins or Tokens](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/caution_of_digital_currencies.html) - CFTC (เข้าถึง: 2026-08-21)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/crypto/market-cap-fdv/index.mdx