---
title: "สเตเบิลคอยน์หลุดการตรึงมูลค่า: สาเหตุและการฟื้นกลับ"
description: "การหลุดการตรึงมูลค่าคือส่วนต่างที่มีนัยสำคัญระหว่างราคาที่ซื้อขายได้จริงกับมูลค่าอ้างอิง การไถ่ถอน เงินสำรอง สภาพคล่อง และการแพร่กระจายความเสี่ยงเป็นตัวกำหนดผลลัพธ์"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# สเตเบิลคอยน์หลุดการตรึงมูลค่า: สาเหตุและการฟื้นกลับ

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน สเตเบิลคอยน์อาจหลุดการตรึง ขาดสภาพคล่อง ระงับการไถ่ถอน หรือทำให้เกิดความเสียหายถาวรได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

สเตเบิลคอยน์หลุดการตรึงมูลค่าเมื่อราคาที่สามารถซื้อขายได้จริงเบี่ยงเบนอย่างมีนัยสำคัญจากมูลค่าอ้างอิงที่ประกาศไว้ เช่น หนึ่งดอลลาร์สหรัฐ ทิศทางมีความหมาย: ส่วนลดอาจชี้ถึงแรงกดดันด้านการไถ่ถอน เงินสำรอง หรือสภาพคล่อง ส่วนราคาพรีเมียมอาจเกิดจากอุปทานขาดแคลนหรือการออกเหรียญถูกขัดขวาง ราคาในตลาดขนาดเล็กเพียงแห่งเดียวไม่เพียงพอ ต้องเปรียบเทียบราคาที่ซื้อขายได้จริงข้ามตลาดและเครือข่าย

การหลุดตรึงเป็นสิ่งที่สังเกตได้ ไม่ใช่ข้อวินิจฉัย อาจเป็นความคลาดเคลื่อนชั่วคราวแม้ยังไถ่ถอนได้ตามมูลค่าที่ตรึง หรืออาจเป็นหลักฐานของการมีสินทรัพย์ไม่พอชำระหนี้ หลักประกันที่เข้าถึงไม่ได้ กลไกรักษาราคาเสียหาย หรือการอายัดทางกฎหมาย การกลับสู่มูลค่าตรึงเพียงอย่างเดียวไม่พิสูจน์ว่าเงินสำรอง สิทธิไถ่ถอน หรือโปรโตคอลที่เชื่อมโยงยังมั่นคง

<a id="mechanism"></a>

## กลไกการทำงาน

การตรึงมูลค่าพึ่งพาความเชื่อมโยงระหว่างตลาดแรกและตลาดรอง ในตลาดแรก ผู้มีสิทธิออกหรือไถ่ถอนตามกฎของผู้ออกหรือโปรโตคอล ส่วนคนอื่นซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนและพูล การทำอาร์บิทราจจะดึงราคากลับสู่มูลค่าตรึงได้ก็ต่อเมื่อเข้าถึงทั้งสองฝั่ง ชำระสินทรัพย์ที่ได้รับ และรับภาระค่าธรรมเนียม เวลา slippage และความเสี่ยงได้

วิเคราะห์ตามลำดับดังนี้:

- ระบุหน่วยอ้างอิง สัญญาโทเค็น เครือข่าย สถานะบริดจ์ และตลาดที่ใช้เปรียบเทียบราคาซื้อขายจริง
- ตรวจสอบว่าใครออกและไถ่ถอนได้ ได้รับสินทรัพย์ใด ตลอดจนขั้นต่ำ ค่าธรรมเนียม เวลาให้บริการ คิว การยืนยันตัวตน เพดาน การระงับ และเวลาชำระ
- กระทบยอดหนี้สินกับเงินสำรองหรือหลักประกันหลังหักส่วนลดตามตลาด ตรวจการดูแล การแยกทรัพย์ อายุสินทรัพย์ การกระจุกตัว รายงานรับรอง และสิทธิตามกฎหมาย
- วัดความลึกของสมุดคำสั่งและความไม่สมดุลของพูล ไม่ใช่ดูเพียงราคาล่าสุด แล้วประเมินราคาสำหรับขนาดสถานะจริง
- ทำแผนที่การพึ่งพาธนาคาร ผู้รับฝากทรัพย์ oracle ผู้ดูแลระบบ บริดจ์ สเตเบิลคอยน์อื่น ตลาดกู้ยืม และระบบชำระบัญชี
- แยกภาวะสภาพคล่องตึงตัวออกจากการมีสินทรัพย์ไม่พอชำระหนี้ แล้วกำหนดสัญญาณเตือน ขนาดสถานะ และทางออกก่อนลงมือ

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง

เมื่อ 10 มีนาคม 2023 Circle เปิดเผยว่า $3.3 billion จากเงินสำรอง USDC ราว $40 billion อยู่ที่ Silicon Valley Bank และโอนไม่ทันก่อนธนาคารถูกเข้าควบคุม การดำเนินงานในตลาดแรกถูกจำกัดช่วงสุดสัปดาห์ นักวิจัยของ Federal Reserve ระบุว่า USDC และ DAI ซื้อขายต่ำกว่า $0.90 ก่อนกลับเข้าใกล้มูลค่าตรึงภายใน 14 มีนาคม 2023 ต่อมา 12 มีนาคม Circle ระบุว่าเงินฝากดังกล่าวคิดเป็นราว 8% ของเงินสำรองและจะใช้ได้หลังทางการคุ้มครองผู้ฝากเงิน

เหตุการณ์นี้แสดงข้อเท็จจริงสามอย่างที่แยกกัน: ราคาตลาดรองสะท้อนแรงขายเร่งด่วน การเข้าถึงการไถ่ถอนในตลาดแรกถูกจำกัดชั่วคราว และ DAI รับแรงกดดันผ่านการถือ USDC การฟื้นตัวของราคาปิดส่วนต่างในตลาด แต่ยังต้องตรวจการเข้าถึงเงินสำรอง เวลาทำการธนาคาร คุณสมบัติผู้ไถ่ถอน และความเชื่อมโยงของหลักประกัน

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยง

- เงินสำรองมีมูลค่าต่ำกว่าสิทธิเรียกร้อง หรือขายอย่างรวดเร็วตามมูลค่าที่บันทึกไม่ได้
- ธนาคาร ผู้รับฝากทรัพย์ ผู้ออก หรือโครงสร้างกฎหมายขัดขวางการเข้าถึงสินทรัพย์ที่เพียงพอได้ทันเวลา
- ผู้ถือรายย่อยไถ่ถอนโดยตรงไม่ได้เพราะคุณสมบัติ ภูมิภาค จำนวนขั้นต่ำ หรือข้อกำหนดบัญชี
- การออกหรือไถ่ถอนถูกระงับ จำกัด เข้าคิว ผูกกับเวลาทำการ หรือสะดุดจากระบบธนาคารหรือเครือข่าย
- สภาพคล่องน้อยหรือกระจัดกระจายทำให้แรงขายเล็กน้อยกลายเป็นส่วนลดมากและทำให้ราคาที่แสดงชวนเข้าใจผิด
- oracle บริดจ์ หรือสินทรัพย์ wrapped ส่งราคาผิดหรือทำให้จำนวนอุปทานไม่แน่นอน
- การชำระบัญชีเงินกู้ ความไม่สมดุลของพูล และความเชื่อมโยงหลักประกันแพร่การหลุดตรึงไปยังสินทรัพย์อื่น
- หลักประกันภายในหรือโทเค็นรับความเสียหายร่วงตามการไถ่ถอน ทำให้เกิด dilution การแห่ถอน และวงจรมรณะ

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- คำว่า “มั่นคง” หมายถึงมีการรับประกัน ชื่อนี้บอกเป้าหมาย ไม่ใช่ประกันเงินฝากหรือคำมั่นว่าทุกคนจะออกได้ตามมูลค่าตรึง
- การซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าตรึงพิสูจน์ว่ามีสินทรัพย์ไม่พอเสมอ ช่องว่างสภาพคล่องชั่วคราวก็ทำให้เกิดส่วนลดได้ ต้องตรวจสินทรัพย์และสิทธิที่บังคับใช้ได้
- ยอดเงินสำรองที่ประกาศเพียงพอแล้ว คุณภาพ วันที่ประเมิน การดูแล การแยกทรัพย์ อายุ และเงื่อนไขไถ่ถอนก็สำคัญ
- ส่วนลดคืออาร์บิทราจไร้ความเสี่ยง การเข้าถึง ต้นทุน ความล่าช้า slippage การอายัด และการชำระล้มเหลวอาจลบหรือกลับส่วนต่าง
- การกระจายหลายสเตเบิลคอยน์ขจัดความเสี่ยงได้ เหรียญอาจใช้ธนาคาร ผู้รับฝาก หลักประกัน บริดจ์ พูล หรือ oracle เดียวกัน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [สเตเบิลคอยน์](/th/crypto/stablecoin/)
- [การไถ่ถอนสเตเบิลคอยน์ในตลาดแรก](/th/crypto/stablecoin-primary-redemption/)
- [วิธีอ่านรายงานเงินสำรอง](/th/crypto/stablecoin-reserve-analysis/)
- [สเตเบิลคอยน์เชิงอัลกอริทึม](/th/crypto/algorithmic-stablecoin/)
- [พูลสภาพคล่อง](/th/crypto/liquidity-pool/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูล

- [Primary and Secondary Markets for Stablecoins](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/primary-and-secondary-markets-for-stablecoins-20240223.html) - Board of Governors of the Federal Reserve System (accessed: 2026-08-21)
- [The stable in stablecoins](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/the-stable-in-stablecoins-20221216.html) - Board of Governors of the Federal Reserve System (accessed: 2026-08-21)
- [Guidance on the Issuance of U.S. Dollar-Backed Stablecoins](https://www.dfs.ny.gov/industry_guidance/industry_letters/il20220608_issuance_stablecoins) - New York State Department of Financial Services (accessed: 2026-08-21)
- [$3.3 Billion of USDC Reserve Risk Removed, Dollar De-peg Closes](https://www.circle.com/pressroom/3-3-billion-of-usdc-reserve-risk-removed-dollar-de-peg-closes) - Circle (accessed: 2026-08-21)
- [Runs on Algorithmic Stablecoins: Evidence from Iron, Titan, and Steel](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/runs-on-algorithmic-stablecoins-evidence-from-iron-titan-and-steel-20220602.html) - Board of Governors of the Federal Reserve System (accessed: 2026-08-21)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/crypto/stablecoin-depeg/index.mdx