---
title: "ออปชันที่ปรับเงื่อนไข: บันทึกสัญญา สิ่งที่ต้องส่งมอบ และเศรษฐศาสตร์การใช้สิทธิ"
description: "วิเคราะห์ออปชันจดทะเบียนในสหรัฐฯ ที่ปรับเงื่อนไขจากบันทึก OCC ที่ควบคุมสัญญา ตัวคูณราคา ยอดใช้สิทธิรวม สิ่งที่ต้องส่งมอบทั้งหมด กระบวนการชำระราคา และความเสี่ยงหลังการดำเนินการของบริษัท"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# ออปชันที่ปรับเงื่อนไข: บันทึกสัญญา สิ่งที่ต้องส่งมอบ และเศรษฐศาสตร์การใช้สิทธิ

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**ออปชันที่ปรับเงื่อนไข** คือออปชันจดทะเบียนที่ยังคงมีสถานะคงค้างและข้อกำหนดตามสัญญาเปลี่ยนไปเนื่องจากการดำเนินการของบริษัท การแตกหุ้น การรวมหุ้น การจ่ายผลประโยชน์ที่ไม่ใช่รายการปกติ การเสนอขายสิทธิ การแยกธุรกิจ การควบรวม การปรับโครงสร้าง หรือการชำระบัญชี อาจเปลี่ยนจำนวนสัญญา สัญลักษณ์หลักหรือสัญลักษณ์ที่แสดง ราคาใช้สิทธิ วิธีเสนอราคา ยอดใช้สิทธิ การจัดการวันหมดอายุ หรือทรัพย์สินที่ส่งมอบ การปรับมีเป้าหมายรักษาความเป็นธรรมตามสัญญาและความต่อเนื่องทางเศรษฐกิจเท่าที่ทำได้ แต่ไม่รับประกันว่าราคาตลาด สภาพคล่อง ผลทางภาษี มาร์จิ้น หรือผลลัพธ์จริงจะไม่เปลี่ยนแปลง

OCC ตัดสินการปรับตามกฎและเผยแพร่บันทึกข้อมูล สัญญาที่ปรับเงื่อนไขกำหนดโดยบันทึกที่ควบคุมและการแก้ไขภายหลัง ไม่ใช่พาดหัวข่าวของผู้ออกหลักทรัพย์ สัญลักษณ์เก่า คำย่อบนหน้าจอนายหน้า หรือกฎการแตกหุ้นที่จำมา ส่วนต่อท้ายเป็นตัวเลขมักบ่งชี้สัญญาชุดที่ปรับเงื่อนไข แต่สัญลักษณ์เพียงอย่างเดียวไม่ระบุสิทธิและหน้าที่ สัญญาชุดมาตรฐานใหม่อาจอยู่ร่วมกับสถานะคงค้างเดิมในชุดที่ปรับเงื่อนไข และราคาใช้สิทธิหรือวันหมดอายุที่คล้ายกันไม่ได้ทำให้สัญญาเหล่านั้นใช้แทนกันได้

แยกปริมาณ 3 รายการออกจากกัน `M_quote = cash premium per contract ÷ quoted premium` ใช้แปลงราคาออปชันที่เสนอเป็นค่าพรีเมียมเงินสดต่อสัญญา `A_ex = aggregate exercise amount for one contract under the controlling memo` คือเงินสดที่ผู้ใช้สิทธิคอลจ่ายหรือผู้ใช้สิทธิพุทได้รับเพื่อแลกกับสิ่งที่ต้องส่งมอบทั้งหมด ส่วน `V_D = Σ_i(q_i × P_i) + C` คือมูลค่าตลาดปัจจุบันของหลักทรัพย์ทั้งหมดที่ต้องส่งมอบบวกเงินสดคงที่ ในการวิเคราะห์ `call gross intrinsic = max(V_D − A_ex, 0)` และ `put gross intrinsic = max(A_ex − V_D, 0)` สูตรเหล่านี้วัดมูลค่าที่แท้จริงเชิงเศรษฐกิจ แต่การใช้สิทธิแบบส่งมอบจริงยังคงแลกทรัพย์สินที่กำหนดกับเงินสดตามการใช้สิทธิ จึงไม่ควรเรียกผิดว่าเป็นการชำระด้วยเงินสด

<a id="mechanism"></a>

## กระบวนการควบคุมออปชันที่ปรับเงื่อนไขใน 7 ขั้นตอน

1. **ยืนยันสัญญาชุดตามกฎหมายและลำดับบันทึก** บันทึกสัญญาชุดเต็ม คอลหรือพุท ด้านซื้อหรือขาย วันหมดอายุ ราคาใช้สิทธิ สัญลักษณ์หลักเดิมและใหม่ หมายเลขบันทึก OCC วันที่เผยแพร่และวันที่มีผล รวมถึงบันทึกที่แก้ไขแทนทุกฉบับ ถือว่าการปรับที่คาดหมายยังไม่แน่นอนจนกว่า OCC จะเผยแพร่เงื่อนไขที่มีผล
2. **สร้างลำดับเวลาการดำเนินการของบริษัทเพียงชุดเดียว** วางการประกาศ การอนุมัติของผู้ถือหุ้น กำหนดเลือกสิ่งตอบแทน วันที่กำหนดรายชื่อผู้มีสิทธิ วันที่ซื้อขายโดยไม่มีสิทธิ ช่วง due bill เวลามีผล เวลาซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุของออปชัน กำหนดใช้สิทธิ วันชำระราคา และการเร่งวันหมดอายุไว้ในลำดับเวลาเดียวที่ใช้เขตเวลาเดียวกัน วันที่กำหนดรายชื่อและวันที่ซื้อขายโดยไม่มีสิทธิเพียงอย่างเดียวไม่ได้ระบุว่าใครได้รับสิ่งส่งมอบของออปชัน
3. **จัดทำบัญชีสัญญาก่อนและหลังการปรับ** กระทบยอดจำนวนสัญญา ราคาใช้สิทธิ ตัวหารราคาใช้สิทธิหากระบุ `M_quote` หน่วยซื้อขาย ยอดใช้สิทธิรวม สิ่งที่ต้องส่งมอบ การจัดสรรการชำระ วันหมดอายุ และเกณฑ์ใช้สิทธิ อย่าอนุมานจำนวนหุ้นจากตัวคูณราคา `100` หรืออนุมานค่าพรีเมียมเงินสดจากจำนวนหุ้นที่ส่งมอบ
4. **แจกแจงส่วนประกอบที่ต้องส่งมอบทั้งหมด** ระบุหุ้นแต่ละประเภท หุ้นของผู้ซื้อกิจการหรือบริษัทที่แยกออกมา ADR สิทธิ ใบสำคัญแสดงสิทธิ สิทธิในมูลค่าที่อาจเกิดขึ้น เงินสดคงที่ และสิทธิในเศษหุ้น ระบุว่าส่วนใดชำระผ่าน OCC หรือ NSCC ส่วนใดอาจชำระระหว่างนายหน้า ส่วนใดล่าช้า และจำนวนเงินสดแทนเศษหุ้นใดยังเป็นเพียงค่าประมาณจนกว่าบันทึกติดตามผลจะกำหนด
5. **ประเมินสัญญาด้วยข้อมูลที่สอดคล้องกัน** ใช้ราคาส่วนประกอบที่ซื้อขายได้จริงหรือได้จากแหล่งที่เหมาะสม ณ เวลาเดียวกันเพื่อคำนวณ `V_D` เปรียบเทียบกับ `A_ex` และแปลงค่าพรีเมียมออปชันด้วย `M_quote` ที่ถูกต้อง ใช้สูตรราคาสินทรัพย์อ้างอิงที่ปรับแล้วตามบันทึกเพื่อคัดกรอง แต่อย่าสับสนราคารวมเชิงสังเคราะห์ที่แพลตฟอร์มแสดงกับหลักทรัพย์ที่ซื้อขายแยกได้
6. **จำลองการใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ และการซื้อขายแยกตามขา** คำนวณเงินสดที่ใช้ สิ่งส่งมอบทั้งหมด ค่าพรีเมียม ค่าธรรมเนียม มาร์จิ้น ความเสี่ยงจากการยืมหุ้นเพื่อขาย และสถานะคงเหลือสำหรับทั้งคอลและพุท แยกขามาตรฐานกับขาที่ปรับเงื่อนไขในสเปรด ใช้ราคาที่ซื้อขายได้จริง และเปรียบเทียบการขายกับการใช้สิทธิโดยไม่สมมติว่าสถานะคงค้างทำให้ออกจากสถานะได้
7. **กระทบยอดเหตุการณ์สุดท้ายและบัญชี** ยืนยันรายการซื้อขาย การเปลี่ยนสัญญา การใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ เงินสด หลักทรัพย์ เงินสดแทนเศษหุ้น ข้อยกเว้นการชำระ ค่าธรรมเนียม ภาษี และสถานะสุดท้ายกับบันทึกล่าสุดและรายงานนายหน้า ติดตามการเลือกสิ่งตอบแทนจากการควบรวม การจัดสรรตามสัดส่วน การหมดอายุของสิทธิ สิ่งตอบแทนที่อาจเกิดขึ้น การแก้ไขเงินสดแทนเศษหุ้น และประกาศฐานภาษีของ OCC แทนการยึดประมาณการแรกไว้ตลอด

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **ตัวอย่างความต่อเนื่องจากการแตกหุ้น 2 ต่อ 1** ก่อนเหตุการณ์ คอล 1 สัญญามีราคาใช้สิทธิ `$80` มี `M_quote = 100` ส่งมอบหุ้น 100 หุ้น มียอดใช้สิทธิรวม `$80 × 100 = $8,000` และมีค่าพรีเมียมเสนอ `$6.00` หรือ `$6.00 × 100 = $600` สมมติบันทึกเปลี่ยนเป็นคอล 2 สัญญา แต่ละสัญญามีราคาใช้สิทธิ `$40` ส่งมอบหุ้นหลังแตก 100 หุ้น และมี `M_quote = 100` ยอดเงินใช้สิทธิรวมของสัญญาทดแทนทั้ง 2 เท่ากับ `2 × $40 × 100 = $8,000` การจัดสรรค่าพรีเมียมเดิมแบบกลไกล้วนจะเป็น `$3.00 × 100 × 2 = $600` แต่ราคาตลาดไม่จำเป็นต้องเป็นไปตามนั้น เพราะความผันผวน อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล อุปทาน และสภาพคล่องอาจเปลี่ยนแปลง บันทึกจริงเป็นตัวกำหนดอัตราทดแทนและการจัดสรรฐานภาษี
- **ตัวอย่างการรวมหุ้น 1 ต่อ 5** สมมติคอลที่ปรับเงื่อนไขยังมีราคาใช้สิทธิ `$50` และ `M_quote = 100` แต่ส่งมอบ `20 post-split shares` ดังนั้น `A_ex = $50 × 100 = $5,000` เมื่อราคาหุ้นหลังรวมเป็น `$275` จะได้ `V_D = 20 × $275 = $5,500` และมูลค่าที่แท้จริงรวมเท่ากับ `$5,500 − $5,000 = $500` หากออปชันมีต้นทุน `$5.20 × 100 = $520` กำไรหรือขาดทุนสุทธิเมื่อหมดอายุก่อนค่าธรรมเนียมคือ `$500 − $520 = −$20` ราคาหุ้นคุ้มทุนหลังรวมแก้สมการ `20 × P_BE − $5,000 − $520 = 0` จึงได้ `P_BE = $276` การใช้สิทธิต้องใช้เงิน `$5,000` ไม่ใช่ `20 × $50` และห้ามนำราคาใช้สิทธิที่ดูคุ้นเคยไปเทียบตรงกับราคาหุ้น `$275`
- **การจ่ายเงินสดที่ไม่ใช่รายการปกติตามบันทึก** สมมติ OCC กำหนดให้จัดการการจ่ายเงินสดที่ไม่ใช่รายการปกติจำนวน `$3.00` โดยลดราคาใช้สิทธิของคอลมาตรฐานจาก `$50` เป็น `$47` ขณะที่ยังส่งมอบหุ้น 100 หุ้นและ `M_quote = 100` ไม่เปลี่ยนแปลง เมื่อราคาหุ้นหลังจ่ายที่ใช้ได้คือ `$48.40` มูลค่าที่แท้จริงรวมเท่ากับ `($48.40 − $47) × 100 = $140` หากจ่ายค่าพรีเมียม `$2.00 × 100 = $200` กำไรหรือขาดทุนสุทธิเมื่อหมดอายุคือ `$140 − $200 = −$60` ก่อนค่าธรรมเนียมและภาษี การจ่ายตามปกติโดยทั่วไปไม่ทำให้เกิดการปรับ ส่วนการจัดว่าไม่ปกติ เกณฑ์ วิธี วันที่ซื้อขายโดยไม่มีสิทธิ และข้อยกเว้นต้องมาจากแนวทาง OCC ล่าสุดและบันทึกเหตุการณ์ ตัวอย่างลดราคาใช้สิทธินี้ไม่ใช่กฎเงินปันผลที่ใช้ได้ทุกกรณี
- **ตะกร้าผสมหุ้น เงินสด และเงินสดแทนเศษหุ้น** สมมติบันทึกการควบรวมฉบับสุดท้ายกำหนดให้คอลที่ปรับเงื่อนไข 1 สัญญาส่งมอบ `40 acquirer shares + $1,400 fixed cash + $15 cash in lieu` โดยมี `A_ex = $3,200` และ `M_quote = 100` เมื่อหุ้นของผู้ซื้อกิจการมีราคา `$55` จะได้ `V_D = 40 × $55 + $1,400 + $15 = $3,615` ทำให้มูลค่าที่แท้จริงรวมของคอลเท่ากับ `$3,615 − $3,200 = $415` หากจ่ายค่าพรีเมียม `$2.75 × 100 = $275` กำไรจากมูลค่าที่แท้จริงสุทธิก่อนค่าธรรมเนียมและภาษีคือ `$415 − $275 = $140` เงื่อนไขในพาดหัวข่าว การเลือกของผู้ถือหุ้น การจัดสรรตามสัดส่วน การจัดการเศษหุ้น สิทธิที่อาจเกิดขึ้น และประมาณการเงินสดแทนเศษหุ้นเบื้องต้นไม่สามารถแทนสิ่งส่งมอบสุดท้ายของ OCC ได้

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและการควบคุมการตรวจสอบ

- ค้นบันทึก OCC ด้วยชื่อผู้ออก สินทรัพย์อ้างอิง และวันที่ดำเนินการของบริษัท เก็บหมายเลข วันที่เผยแพร่ วันที่มีผล และฉบับแก้ไขทั้งหมด
- ตรวจสอบตัวตนเต็มของสัญญาชุดเดิมและใหม่ รวมสัญลักษณ์หลัก ส่วนต่อท้าย วันหมดอายุ ราคาใช้สิทธิ คอลหรือพุท ด้านซื้อหรือขาย และเครื่องหมายการปรับ การใช้สัญลักษณ์หุ้นต่อเนื่องยังไม่เพียงพอ
- จัดเวลาให้ตรงกันสำหรับการประกาศ วันที่กำหนดรายชื่อ วันที่ซื้อขายโดยไม่มีสิทธิ due bill การเลือก เวลามีผล การซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุ การใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ และการชำระก่อนดำเนินการ
- กระทบยอดจำนวนสัญญาทดแทนแยกจากหุ้นหรือทรัพย์สินที่แต่ละสัญญาส่งมอบ
- อ่านราคาใช้สิทธิ ตัวหาร และ `A_ex` จากเงื่อนไขสัญญา อย่าเปรียบเทียบราคาใช้สิทธิที่แสดงตรงกับราคาตลาดของส่วนประกอบเพียงรายการเดียว
- ตรวจสอบ `M_quote` แยกจากเงินสดใช้สิทธิและจำนวนสิ่งส่งมอบ ตัวคูณค่าพรีเมียม `100` ไม่ได้พิสูจน์ว่าส่งมอบหุ้น 100 หุ้น
- ทำบัญชีหุ้น ADR สิทธิ ใบสำคัญแสดงสิทธิ สิทธิเรียกร้องที่อาจเกิดขึ้น เงินสดคงที่ และเศษสิทธิทุกส่วนโดยไม่หักรายการที่ไม่คุ้นเคยออก
- ใช้สูตรราคาสินทรัพย์อ้างอิงที่ปรับแล้วตามบันทึกอย่างสม่ำเสมอ แต่ประเมินทั้งตะกร้าด้วยเวลาของส่วนประกอบที่ตรงกันและข้อมูลที่ซื้อขายได้จริง
- ถือว่าเงินสดแทนเศษหุ้นและสิ่งตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นยังไม่แน่นอนจนกว่าบันทึกจะระบุจำนวนสุดท้ายและขั้นตอนชำระ
- แยกเงินปันผลปกติจากการจ่ายที่ไม่ปกติตามแนวทาง OCC ปัจจุบัน อย่าถือว่าขนาด คำเรียกของผู้ออก หรือความประหลาดใจของผู้ลงทุนเพียงอย่างเดียวกำหนดการปรับ
- ติดตามสิทธิและใบสำคัญแสดงสิทธิตลอดการหยุดซื้อขายและจนหมดอายุ ส่วนประกอบอาจยังอยู่ในสิ่งส่งมอบแม้ตลาดขาดสภาพคล่องหรือใช้งานไม่ได้
- สำหรับการควบรวมที่เลือกสิ่งตอบแทนได้หรือมีสิ่งตอบแทนผสม ให้รอสิ่งส่งมอบของออปชันและวิธีจัดสรรตามสัดส่วนฉบับสุดท้าย แทนการใช้ทางเลือกสูงสุดของผู้ถือหุ้น
- อย่ารวมสัญญาชุดที่ปรับเงื่อนไขกับชุดมาตรฐานเสมือนราคาใช้สิทธิและวันหมดอายุที่ตรงกันทำให้เป็นสเปรดที่ใช้แทนกันได้ เพราะสิ่งส่งมอบและเงินสดใช้สิทธิอาจต่างกัน
- จำลองการใช้สิทธิและการถูกใช้สิทธิของแต่ละขาแยกกัน รวมหุ้น เงินสด การยืม การหาหุ้นให้ยืม การชำระ และฐานะคงเหลือหลังการดำเนินการที่ไม่สมมาตร
- ตรวจสอบการหยุดซื้อขาย ข้อจำกัดการใช้สิทธิ การใช้สิทธิตามเกณฑ์อัตโนมัติ และการเร่งวันหมดอายุจากบันทึกเหตุการณ์ เงินสดคงที่และเงินสดแทนเศษหุ้นไม่ใช่กรณีเดียวกัน
- ตั้งข้อสงสัยต่อราคาประเมินของนายหน้า ค่าความไว ความผันผวนโดยนัย สถานะที่มีมูลค่าในตัว และแผนภาพกลยุทธ์ที่ใช้สัญลักษณ์ล้าสมัยหรือสมมติหุ้นปัจจุบัน 100 หุ้น
- ใช้ราคาเสนอซื้อ ราคาเสนอขาย ปริมาณที่แสดง และคำสั่งจำกัดที่ซื้อขายได้จริง สถานะคงค้างเดิม ราคาล่าสุด หรือมูลค่าทฤษฎีไม่รับประกันสภาพคล่อง
- ระบุส่วนประกอบที่ล่าช้าหรือชำระระหว่างนายหน้า และกระทบยอดความล้มเหลวหรือช่องว่างเวลาแยกจากการชำระปกติผ่าน OCC หรือ NSCC
- คำนวณมาร์จิ้นกลยุทธ์ พอร์ต การกระจุกตัว และเกณฑ์ภายใน สิทธิของบัญชี เงินทุนใช้สิทธิ และความต้องการหาหุ้นให้ยืมใหม่หลังการปรับทุกครั้ง
- พิจารณาฐานภาษี ระยะเวลาถือครอง ลักษณะกำไร และการมีแบบฟอร์ม 8937 เป็นคนละคำถาม ประกาศฐานของ OCC สำหรับการปรับประเภทหนึ่งไม่ใช่คำแนะนำภาษีทั่วไป

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **"ออปชันหุ้นจดทะเบียนทุกสัญญาแทนหุ้นปัจจุบัน 100 หุ้นเสมอ"** สัญญาที่ปรับเงื่อนไขอาจส่งมอบหุ้นน้อยกว่าหรือมากกว่า เงินสด สิทธิ หลักทรัพย์อื่น หรือตะกร้า
- **"ราคาใช้สิทธิที่แสดงและราคาหุ้นปัจจุบันบอกสถานะมูลค่าในตัว"** สถานะดังกล่าวขึ้นอยู่กับมูลค่าของสิ่งส่งมอบทั้งหมดและยอดใช้สิทธิรวม
- **"สูตรแตกหุ้นหรือเงินปันผลสูตรเดียวใช้ได้กับทุกเหตุการณ์และรักษามูลค่าได้แน่นอน"** OCC ตัดสินการปรับเป็นรายกรณี ส่วนข้อมูลตลาด ความฝืด ภาษี และสภาพคล่องยังเปลี่ยนมูลค่าที่เกิดขึ้นจริง
- **"ออปชันที่ปรับเงื่อนไขกับออปชันมาตรฐานที่ชื่อคล้ายกันใช้แทนกันได้ และสถานะคงค้างรับประกันทางออก"** ทั้งสองเป็นคนละสัญญา และสถานะเดิมอาจยังอยู่หลังสภาพคล่องสองด้านลดลง
- **"หน้าจอนายหน้าจัดการบันทึก วันหมดอายุ การชำระ และผลทางภาษีทั้งหมดโดยอัตโนมัติ"** ผู้ถือต้องกระทบยอดบันทึกที่ควบคุม การแก้ไขภายหลัง ขั้นตอนนายหน้า รายการสุดท้ายในบัญชี และเอกสารภาษี

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [ตัวคูณสัญญา](/th/options/contract-multiplier/)
- [การใช้สิทธิและการถูกใช้สิทธิ](/th/options/exercise-and-assignment/)
- [สภาพคล่องของออปชัน](/th/options/liquidity/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [ข้อบังคับและกฎของ OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - The Options Clearing Corporation
- [บันทึกข้อมูล](https://infomemo.theocc.com/infomemo/search) - The Options Clearing Corporation
- [ออปชันหุ้น](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [แนวทางตีความนโยบายการปรับเงินปันผลและการจ่ายเงินสด](https://www.theocc.com/getmedia/21ed2c99-ab15-472a-aef1-a142f140e2b7/Interpretative-Guidance-on-the-Adjustment-Policy-for-Cash-Dividends-and-Distributions.pdf) - The Options Clearing Corporation
- [การแตกหุ้น การควบรวม การแยกธุรกิจ และการล้มละลาย](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/splits-mergers-spinoffs-bankruptcies) - The Options Industry Council
- [ประกาศถึงสมาชิก 02-17: การแจ้งลูกค้าเรื่องการปรับสัญญาออปชัน](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/02-17) - FINRA
- [กฎการซื้อขายออปชัน Nasdaq](https://listingcenter.nasdaq.com/RuleBook/Nasdaq/rules/nasdaq-options-3) - Nasdaq

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/adjusted-options/index.mdx