---
title: "ออปชันแบบอเมริกัน ยุโรป และเบอร์มิวดา: สิทธิการใช้สิทธิและการชำระราคา"
description: "แยกวันที่อนุญาตให้ใช้สิทธิออกจากกำหนดเวลาซื้อขาย การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ การชำระราคาเป็นหลักทรัพย์หรือเงินสด การประเมินราคา A.M. หรือ P.M. และเศรษฐศาสตร์ของการใช้สิทธิก่อนกำหนด"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# ออปชันแบบอเมริกัน ยุโรป และเบอร์มิวดา: สิทธิการใช้สิทธิและการชำระราคา

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**รูปแบบการใช้สิทธิ** ของออปชันกำหนดวันที่ผู้ถือสามารถใช้สิทธิตามสัญญาได้ โดยทั่วไปออปชันแบบอเมริกันใช้สิทธิได้ในทุกวันทำการที่อนุญาตจนถึงวันหมดอายุ ส่วนออปชันแบบยุโรปโดยทั่วไปใช้สิทธิได้เฉพาะในช่วงการใช้สิทธิเมื่อหมดอายุที่สัญญากำหนด ออปชันแบบเบอร์มิวดาอนุญาตให้ใช้สิทธิในชุดวันที่หรือช่วงเวลาที่ระบุไว้เป็นครั้งๆ ชื่อเหล่านี้ไม่ได้บ่งบอกภูมิภาค ตลาดซื้อขาย สัญชาติของผู้ออก ที่อยู่ของผู้ลงทุน สกุลเงิน หรือวันที่ตัวออปชันสามารถซื้อขายได้

รูปแบบการใช้สิทธิยังเป็นคนละเรื่องกับประเภทการชำระราคาและกลไกการหมดอายุ สัญญาอาจชำระราคาเป็นหลักทรัพย์ เป็นเงินสด หรือเปลี่ยนเป็นตราสารอื่นเมื่อใช้สิทธิ มูลค่าสุดท้ายอาจใช้ราคาเปิดพิเศษช่วง A.M. ราคาปิดช่วง P.M. หรือวิธีทางการอื่น เวลาซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุ กำหนดส่งคำสั่งของลูกค้า กำหนดของสำนักหักบัญชี เวลาสังเกตและเผยแพร่มูลค่าชำระราคาจากการใช้สิทธิ การกำหนดให้ผู้ขายปฏิบัติตามสิทธิ และการส่งมอบอาจเกิดคนละเวลา ต้องตรวจแต่ละข้อมูลจากอนุกรมสัญญาที่ตรงกันและข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ฉบับปัจจุบัน

ความยืดหยุ่นของแบบอเมริกันอาจมีคุณค่าทางเศรษฐกิจ แต่การใช้สิทธิเป็นการใช้สิทธิในออปชันที่ย้อนกลับไม่ได้ ผู้ถือสถานะซื้อควรเปรียบเทียบการขายออปชัน การถือต่อ และการใช้สิทธิ โดยปกติการใช้สิทธิทำให้สูญเสียมูลค่าตามเวลาที่เหลือ และอาจเร่งการจัดหาเงินตามราคาใช้สิทธิ การส่งมอบหุ้น การยืมหุ้น ภาษี และความเสี่ยงตลาด เงินปันผลอาจทำให้ควรวิเคราะห์การใช้สิทธิคอลก่อนกำหนด ดอกเบี้ยจากเงินตามราคาใช้สิทธิอาจทำให้ควรวิเคราะห์การใช้สิทธิพุตก่อนกำหนด ส่วนความขาดแคลนหุ้นให้ยืม ต้นทุนธุรกรรม ภาษี ข้อจำกัดบัญชี และสภาพคล่องตลาดอาจเปลี่ยนผลวิเคราะห์ทั้งสองกรณี ไม่มีสูตรลัดใดทำให้การใช้สิทธิหรือการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิก่อนกำหนดเกิดขึ้นแน่นอน

<a id="mechanism"></a>

## กระบวนการควบคุมรูปแบบการใช้สิทธิ 7 ขั้นตอน

1. **ระบุสัญญาให้ตรงรุ่น** บันทึกสัญลักษณ์รากและอนุกรมเต็ม สินทรัพย์อ้างอิง คอลหรือพุต สถานะซื้อหรือขาย ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ตัวคูณ สิ่งที่ต้องส่งมอบ สถานะการปรับ ตลาดซื้อขาย และระบุว่าใช้สิทธิแบบอเมริกัน ยุโรป เบอร์มิวดา หรือแบบอื่น ให้ถือแนวปฏิบัติของตระกูลผลิตภัณฑ์เป็นเพียงเบาะแส ไม่ใช่ข้อกำหนดสัญญา
2. **สร้างเส้นเวลาการปฏิบัติงาน** วางช่วงซื้อขาย เวลาซื้อขายสุดท้าย วันที่ใช้สิทธิได้ วันที่ขึ้นเครื่องหมายไม่รับเงินปันผล วันหมดอายุ กำหนดของลูกค้า กำหนดที่นายหน้าจะบังคับปิดสถานะ คำสั่งหักบัญชี การสังเกตและเผยแพร่มูลค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ หนังสือแจ้งการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ และการชำระราคาเป็นเงินสดหรือหลักทรัพย์บนเส้นเวลาเดียวที่ปรับเขตเวลาแล้ว
3. **แยกข้อกำหนด 4 เรื่อง** บันทึกรูปแบบการใช้สิทธิ ประเภทการชำระราคา วิธีประเมิน A.M. หรือ P.M. และสิ่งที่ต้องส่งมอบแยกจากกัน ออปชันหุ้นและ ETF มาตรฐานในสหรัฐฯ มักใช้สิทธิแบบอเมริกันและชำระเป็นหลักทรัพย์ ขณะที่ SPX และ XSP ใช้สิทธิแบบยุโรปและชำระเป็นเงินสด แต่คำว่า ดัชนี หรือ ETF ไม่ใช่กฎสากล และ FLEX หรือผลิตภัณฑ์อื่นอาจต่างออกไป
4. **เปรียบเทียบทางเลือกทั้งหมดของผู้ถือสถานะซื้อ** ณ เวลาที่ทำรายการได้ ให้คำนวณมูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าตามเวลา เงินรับจากการขาย เงินสดหรือการส่งมอบจากการใช้สิทธิ การคุ้มครองหรือสิทธิเลือกที่เหลืออยู่ ต้นทุนเงินทุน สิทธิรับเงินปันผล การยืมหุ้น ค่าธรรมเนียม ภาษี และความเสี่ยงหลังใช้สิทธิ ใช้หลักนับวัน อัตรา จำนวนหุ้น และข้อมูลการชำระราคาที่สอดคล้องกัน
5. **วิเคราะห์คอลและพุตตามเศรษฐศาสตร์ของแต่ละประเภท** สำหรับคอล ให้เปรียบเทียบเงินปันผลงวดถัดไปที่มีสิทธิและการเป็นเจ้าของหุ้นกับมูลค่าตามเวลาที่เสียไปและการจัดหาเงินตามราคาใช้สิทธิที่เร็วขึ้น สำหรับพุต ให้เปรียบเทียบการได้รับเงินตามราคาใช้สิทธิเร็วขึ้นกับมูลค่าตามเวลา ความพร้อมของหุ้น เศรษฐศาสตร์การยืมหุ้นเพื่อขายชอร์ต เงินปันผล และคุณค่าของการคงความคุ้มครองขาลง การเปรียบเทียบผลตอบแทนจากการถือแบบเฉยๆ ไม่ได้พิสูจน์ว่าการใช้สิทธิดีกว่าการขายออปชันทันที
6. **กำหนดแผนที่การปฏิบัติตามสิทธิและการประมวลผลเมื่อหมดอายุ** ผู้ถือเป็นผู้เริ่มใช้สิทธิ OCC จัดสรรหนังสือแจ้งที่เกิดขึ้นให้สมาชิกสำนักหักบัญชี แล้วบริษัทจัดสรรต่อไปยังบัญชีสถานะขายตามวิธีที่ประกาศไว้ สำหรับสัญญาที่หมดอายุและเข้าเกณฑ์ การใช้สิทธิโดยข้อยกเว้นเป็นขั้นตอนทางธุรการ ไม่ใช่คำแนะนำหรือความแน่นอน คำสั่งตรงกันข้าม หลักทรัพย์ที่ถูกตัดออก ความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิ และการประมวลผลขาของสเปรดไม่พร้อมกันยังเกิดขึ้นได้
7. **กระทบยอดทั้งบัญชี** ยืนยันรายการขายที่ดำเนินการแล้ว คำสั่งใช้สิทธิ การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ เงินตามราคาใช้สิทธิ หุ้นหรือเงินชำระราคา มาร์จิน การยืมหุ้น เงินปันผล ค่าธรรมเนียม ภาษี และความเสี่ยงในช่วงซื้อขายถัดไป คำนวณแต่ละขาใหม่หลังการหยุดซื้อขาย การดำเนินการของบริษัท การปรับสิ่งที่ต้องส่งมอบ การบังคับปิดสถานะโดยนายหน้า หรือการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิที่ไม่คาดคิด แทนการพึ่งแผนภาพผลตอบแทน

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **คอลแบบอเมริกันก่อนวันขึ้นเครื่องหมายไม่รับเงินปันผล** สมมติ `S = $96.00`, `K = $80` ราคาเสนอซื้อคอลที่ทำรายการได้ `C_bid = $16.35` เงินปันผลงวดถัดไป `D = $0.60` ตัวคูณ `100` และต้นทุนเงินทุนแบบดอกเบี้ยธรรมดา 1 วันตาม `6.00% on a 360-day basis` มูลค่าที่แท้จริงรวมคือ `($96.00 − $80.00) × 100 = $1,600` ดังนั้นมูลค่าตามเวลาที่ราคาเสนอซื้อคือ `($16.35 − $16.00) × 100 = $35` เงินปันผลรวมคือ `$0.60 × 100 = $60` ต้นทุนเงินทุน 1 วันคือ `$8,000 × 6.00% × 1 ÷ 360 = $1.333333` ผลคัดกรองเบื้องต้นคือ `$60 − $35 − $1.333333 = $23.666667` ก่อนภาษี ค่าธรรมเนียม ผลของส่วนต่างราคา การปรับราคาหุ้น คุณสมบัติการถือครอง และการใช้เงินสดทางเลือก ผลนี้ช่วยการวิเคราะห์ แต่ไม่รับประกันการใช้สิทธิหรือการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ
- **พุตแบบอเมริกันที่อยู่ในสถานะได้กำไรมากและทางเลือกการขาย** สมมติ `S = $40`, `K = $50` ตัวคูณ `100` ราคาเสนอซื้อพุตที่ทำรายการได้ `P_bid = $10.08` เหลือ 30 วัน และอัตรานำเงินไปลงทุนต่อแบบดอกเบี้ยธรรมดา `5.00%` ตามหลัก Actual/365 มูลค่าที่แท้จริงคือ `($50 − $40) × 100 = $1,000` และมูลค่าตามเวลาที่ราคาเสนอซื้อคือ `($10.08 − $10.00) × 100 = $8` มูลค่าดอกเบี้ยอย่างง่ายจากการได้รับเงินตามราคาใช้สิทธิ `$5,000` เร็วขึ้น 30 วันคือ `$5,000 × 5.00% × 30 ÷ 365 = $20.547945` ซึ่งมากกว่า `$8` และอาจสนับสนุนการใช้สิทธิก่อนกำหนดเมื่อเทียบกับการถือเฉยๆ ภายใต้สมมติฐานที่จำกัด แต่ผู้ถือหุ้นที่ส่งมอบได้ 100 หุ้นอาจขายพุตราคา `$1,008` และขายหุ้นราคา `$4,000` เพื่อรับ `$5,008` ทันที แทน `$5,000` จากการใช้สิทธิ การยืมหุ้น เงินปันผล ภาษี ส่วนต่างราคา ค่าธรรมเนียม คุณค่าการคุ้มครอง และข้อจำกัดบัญชีเป็นตัวกำหนดทางเลือกจริง การคัดกรองผลตอบแทนไม่ได้พิสูจน์ว่าการใช้สิทธิดีกว่าการขาย
- **พาริตีแบบยุโรปที่สอดคล้องกันและไม่มีเงินปันผล** สมมติสินทรัพย์ไม่จ่ายเงินปันผลที่ `S₀ = $100` คอลและพุตแบบยุโรปมี `K = $105` และเหลือ 6 เดือน โดยอัตราปลอดความเสี่ยงทบต้นต่อเนื่องคือ `r = 4.00%` มูลค่าปัจจุบันของราคาใช้สิทธิคือ `PV(K) = $105 × e^(−0.04 × 0.5) = $102.920861` หากคอลมีราคา `C = $5.40` พาริตีพุต-คอลแบบยุโรปให้ `P = C + PV(K) − S₀ = $8.320861` พุตคุ้มครองมีต้นทุน `S₀ + P = $108.320861` ส่วนคอลพร้อมสินทรัพย์ปลอดความเสี่ยงมีต้นทุน `C + PV(K) = $108.320861` ทั้งสองมีผลตอบแทนเมื่อหมดอายุเท่ากันคือ `max(S_T, K)` ภายใต้สิทธิเรียกร้องและสมมติฐานที่สอดคล้องกัน ความเท่ากันนี้ไม่ใช่กฎการใช้สิทธิก่อนกำหนด และนำไปใช้โดยไม่ปรับกับออปชันอเมริกัน เงินปันผล ข้อจำกัดการยืมหุ้น หรือการชำระราคาที่ไม่ตรงกันไม่ได้
- **คอลดัชนีแบบยุโรปที่ชำระเป็นเงินสด** สมมติราคาใช้สิทธิ `K = 4,000` ตัวคูณ `100` จ่ายค่าพรีเมียม `$7.50 × 100 = $750` และมูลค่าชำระราคาจากการใช้สิทธิอย่างเป็นทางการ `S_T = 4,012` เงินชำระราคารวมคือ `max(4,012 − 4,000, 0) × 100 = $1,200` กำไรสุทธิก่อนค่าธรรมเนียมและภาษีคือ `$1,200 − $750 = $450` และจุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุคือ `4,000 + 7.50 = 4,007.50` ไม่มีการส่งมอบหุ้นดัชนีหรือเงินตามราคาใช้สิทธิ `$400,000` รูปแบบยุโรปป้องกันการใช้สิทธิก่อนกำหนด ส่วนการชำระเป็นเงินสด ตัวคูณ `S_T` อย่างเป็นทางการ เวลาซื้อขายสุดท้าย และวิธี A.M. หรือ P.M. มาจากข้อกำหนดแยกกัน

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและการควบคุมการตรวจสอบ

- อย่าอนุมานภูมิภาค ตลาดซื้อขาย สกุลเงิน ประเทศของผู้ออก หรือคุณสมบัติผู้ลงทุนจากคำว่าอเมริกัน ยุโรป หรือเบอร์มิวดา
- ตรวจสอบรูปแบบการใช้สิทธิของอนุกรมเต็ม คำว่าหุ้น ETF ดัชนี ออปชันบนฟิวเจอร์ส FLEX หรือสัญญาที่ปรับแล้วไม่เพียงพอ
- บันทึกการส่งมอบเงินสด หลักทรัพย์ หรือฟิวเจอร์สแยกจากรูปแบบการใช้สิทธิ แบบยุโรปไม่ได้หมายถึงเงินสด และแบบอเมริกันไม่ได้หมายถึงหุ้น
- แยกวิธีชำระราคาอย่างเป็นทางการที่ใช้ราคาเปิดพิเศษ A.M. ราคาปิด P.M. ราคาระหว่างวัน หรือวิธีอื่นออกจากรูปแบบการใช้สิทธิ
- แยกเวลาซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุ ช่วงใช้สิทธิ การสังเกตมูลค่าชำระราคา การเผยแพร่ และการส่งมอบ เพราะไม่จำเป็นต้องตรงกัน
- ขอทราบกำหนดส่งคำสั่งใช้สิทธิและไม่ใช้สิทธิของนายหน้า ซึ่งอาจเร็วกว่ากำหนดของตลาดหรือสำนักหักบัญชี
- เปรียบเทียบเงินรับจากการขายที่ทำได้กับเศรษฐศาสตร์การใช้สิทธิ มูลค่าที่แท้จริงเพียงอย่างเดียวไม่รวมมูลค่าตามเวลาที่เหลือและต้นทุนส่วนต่างราคา
- ยืนยันวันที่ขึ้นเครื่องหมายไม่รับเงินปันผล คุณสมบัติการถือครอง เงินปันผลรวมเทียบกับหลังภาษี และการปรับราคาที่คาดไว้ก่อนใช้สิทธิคอล
- จับคู่อัตราจัดหาเงินหรืออัตรานำเงินตามราคาใช้สิทธิไปลงทุนต่อกับสกุลเงิน ระยะเวลา หลักนับวัน การทบต้น หลักประกัน และแหล่งเงินในบัญชีจริง
- รวมความพร้อมของหุ้น ค่ายืม ความเสี่ยงถูกเรียกคืน ข้อจำกัดหุ้นที่ยืมยาก และการชำระราคาการขายชอร์ตเมื่อใช้สิทธิพุตโดยไม่มีหุ้นเป็นของตนเอง
- แยกคำถามเรื่องฐานภาษี ระยะเวลาถือครอง คุณสมบัติเงินปันผล การใช้สิทธิ การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ และภาษีของการชำระเป็นเงินสด
- ออปชันแบบอเมริกันสถานะขายอาจถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิในทุกวันที่อนุญาต การจัดสรรของ OCC และนายหน้าทำให้บัญชีและจำนวนที่ได้รับผลไม่แน่นอน
- การหยุดซื้อขายอาจทำให้ปิดสถานะไม่ได้โดยไม่จำเป็นต้องลบสิทธิการใช้สิทธิหรือการกำหนดให้ผู้ขายปฏิบัติตามสิทธิ ให้ตรวจการประมวลผลพิเศษของ OCC
- ตรวจประกาศการดำเนินการของบริษัทและสิ่งที่ต้องส่งมอบที่ปรับแล้วอีกครั้ง รูปแบบการใช้สิทธิอาจคงเดิมแม้หุ้น เงินสด สัญลักษณ์ หรือวันหมดอายุเปลี่ยน
- ถือว่าการใช้สิทธิโดยข้อยกเว้นเป็นกระบวนการทางธุรการของสำนักหักบัญชี ไม่ใช่การตัดสินใจลงทุน การรับประกัน หรือสิ่งทดแทนคำสั่งชัดเจน
- ทดสอบความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิและการเคลื่อนไหวนอกเวลาซื้อขาย ออปชันหุ้นที่ดูเหมือนอยู่ในหรืออยู่นอกสถานะได้กำไรอาจถูกประมวลผลตรงกันข้าม
- จำลองแต่ละขาของสเปรดแยกกัน การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิก่อนกำหนดหรือเกณฑ์ใช้สิทธิที่ต่างกันอาจเหลือความเสี่ยงหุ้น เงินสด การยืมหุ้น หรือมาร์จิน
- กำหนดมูลค่าชำระราคาดัชนีอย่างเป็นทางการก่อนคำนวณผลตอบแทน ดัชนีสด ราคา ETF ราคาฟิวเจอร์ส ราคาเปิด หรือราคาปิดอาจไม่ตรงกัน
- กำหนดขนาดสถานะให้รองรับเงินตามราคาใช้สิทธิเต็มจำนวน หุ้นที่ส่งมอบ เงินชำระราคา การเปลี่ยนมาร์จิน และการบังคับปิดโดยนายหน้า ไม่ใช่เพียงค่าพรีเมียม
- ใช้ราคาตลาดที่ทำรายการได้และข้อมูลแบบจำลองปัจจุบัน รูปแบบการใช้สิทธิไม่ได้ลบความเสี่ยงจากความผันผวน ช่องว่างราคา สภาพคล่อง ความเบ้ อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล หรือกระบวนการของคู่สัญญา

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“ออปชันอเมริกันเป็นผลิตภัณฑ์อเมริกัน และออปชันยุโรปซื้อขายในยุโรป”** ชื่อเหล่านี้อธิบายวันที่อนุญาตให้ใช้สิทธิ ไม่ใช่ภูมิภาค
- **“ออปชันยุโรปขายก่อนหมดอายุไม่ได้”** การใช้สิทธิถูกจำกัด แต่การซื้อขายดำเนินต่อได้ตามเวลาตลาดและกฎผลิตภัณฑ์
- **“แบบยุโรปหมายถึงชำระเป็นเงินสด และแบบอเมริกันหมายถึงชำระเป็นหลักทรัพย์”** รูปแบบการใช้สิทธิและประเภทการชำระราคาเป็นข้อมูลสัญญาที่แยกกัน
- **“ความยืดหยุ่นของแบบอเมริกันหมายความว่าการใช้สิทธิก่อนกำหนดคุ้มกว่าการขายหรือการถือเสมอ”** การใช้สิทธิอาจทำลายมูลค่าตามเวลาและเร่งการจัดหาเงิน การส่งมอบ ภาษี หรือความเสี่ยงจากการยืมหุ้น
- **“สถานะขายแบบยุโรปไม่มีความเสี่ยงวันหมดอายุ มาร์จิน หรือการชำระราคา”** แม้ไม่มีการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิก่อนหมดอายุ แต่ยังอาจมีภาระสูงจากราคา สภาพคล่อง มาร์จิน และการชำระราคาสุดท้าย

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [การใช้สิทธิและการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ](/th/options/exercise-and-assignment/)
- [ออปชันที่ชำระราคาเป็นเงินสด](/th/options/cash-settlement/)
- [วันหมดอายุของออปชัน](/th/options/expiration-date/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - The Options Clearing Corporation
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [ETF Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/etf-options) - The Options Clearing Corporation
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - FINRA
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications) - Cboe Global Markets
- [XSP Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/xsp-options/specifications) - Cboe Global Markets

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/american-and-european/index.mdx