---
title: "สเปรดคอลขาลง: เครดิต จุดคุ้มทุน ขาดทุนจำกัด และความเสี่ยงจากการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ"
description: "วิเคราะห์สเปรดคอลเครดิตขาลงตั้งแต่เงื่อนไขสัญญาที่ตรงกันและเครดิตสุทธิที่ซื้อขายได้ ไปจนถึงผลตอบแทนเมื่อหมดอายุ การถูกกำหนดก่อนกำหนด การชำระราคา มาร์จิน และการกระทบยอดบัญชี"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# สเปรดคอลขาลง: เครดิต จุดคุ้มทุน ขาดทุนจำกัด และความเสี่ยงจากการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**สเปรดคอลขาลง** หรือสเปรดคอลเครดิต คือสถานะแนวตั้งที่จับคู่กัน โดยขายคอลที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า `K_1` และซื้อคอลจำนวนเท่ากันที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า `K_2` ซึ่ง `K_2 > K_1` ขาทั้งสองต้องใช้อ้างอิงสินทรัพย์ วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบเดียวกัน จำนวนที่ไม่เท่ากันจะสร้างสถานะแบบอัตราส่วน ส่วนวันหมดอายุหรือสิ่งส่งมอบที่ต่างกันอาจทำให้ขอบเขตขาดทุนที่ตั้งใจไว้หายไป

หากเปิดสถานะด้วยเครดิตสุทธิ `C` ต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิง และความกว้างของสเปรดคือ `W = K_2 − K_1` กำไรต่อหน่วยเมื่อหมดอายุก่อนค่าธรรมเนียมและภาษีคือ `C − max(S_T − K_1, 0) + max(S_T − K_2, 0)` ในที่นี้ `S_T` หมายถึงมูลค่าชำระการใช้สิทธิอย่างเป็นทางการของสัญญา ซึ่งไม่จำเป็นต้องเป็นราคาปิดหุ้น ธุรกรรมนอกเวลาซื้อขาย ระดับดัชนีสด ราคา ETF หรือราคาฟิวเจอร์ส สำหรับเครดิตทั่วไปที่เป็นไปตาม `0 < C < W` กำไรสูงสุดคือ `C × multiplier × quantity` ขาดทุนตามสัญญาสูงสุดคือ `(W − C) × multiplier × quantity` และจุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุคือ `K_1 + C`

ตัวเลขเหล่านี้เป็นผลลัพธ์เมื่อหมดอายุโดยขาทั้งสองยังจับคู่กัน ไม่ใช่การรับประกันมูลค่าระหว่างทาง อำนาจซื้อ หรือความต้องการเงินสดของบัญชี คอลขายแบบอเมริกันอาจถูกกำหนดก่อนกำหนดขณะที่คอลซื้อยังเปิดอยู่ การชำระด้วยการส่งมอบจริงอาจสร้างสถานะขายหุ้นและกระแสเงินสดตามราคาใช้สิทธิ ส่วนสเปรดดัชนีที่ชำระด้วยเงินสดจะสร้างเงินสดตามมูลค่าชำระอย่างเป็นทางการที่ระบุ ราคาเมื่อส่งคำสั่ง ค่าธรรมเนียม เงินปันผล การยืมหุ้น มาร์จิน การดำเนินการของโบรกเกอร์ และภาษี อาจทำให้ผลของบัญชีต่างจากแผนภาพผลตอบแทน

<a id="mechanism"></a>

## กระบวนการวิเคราะห์และควบคุม 7 ขั้นตอน

1. **ล็อกชุดสัญญาและจำนวนทั้งสองให้แน่นอน** บันทึกสินทรัพย์อ้างอิงหรือดัชนี รหัสชุดสัญญา ฝั่งคอล สถานะซื้อหรือขาย `K_1` `K_2` วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สถานะการปรับแก้ สกุลเงิน ตลาด และจำนวนสัญญา ตรวจสอบว่าจำนวนเท่ากันและทุกช่องตรงกันแทนการพึ่งป้ายชื่อกลยุทธ์ของโบรกเกอร์
2. **สร้างเส้นเวลาปฏิบัติการเดียว** ปรับช่วงซื้อขาย วันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผล เวลาซื้อขายสุดท้าย เส้นตายใช้สิทธิของผู้ถือ เส้นตายของโบรกเกอร์ วันหมดอายุ การสังเกตและประกาศมูลค่าชำระอย่างเป็นทางการ หนังสือแจ้งการถูกกำหนด การชำระด้วยของจริงหรือเงินสด และช่วงซื้อขายถัดไปที่ซื้อขายได้ ให้อยู่ในเขตเวลาเดียวกัน การใช้สิทธิแบบอเมริกัน แบบยุโรป การชำระแบบช่วงเย็น และการชำระแบบช่วงเช้าด้วยราคาเปิดพิเศษ เป็นคุณลักษณะสัญญาที่แยกจากกัน
3. **ใช้ราคาชุดคำสั่งที่ซื้อขายได้** ระบุราคาซื้อ ราคาขาย ขนาดที่แสดง และค่าธรรมเนียมสุทธิของคำสั่งซับซ้อน ราคากลางที่ประกอบจากราคาของแต่ละขาที่เลือกแต่ด้านดีไม่ใช่เงินรับจริง กำหนดเครดิตที่ซื้อขายได้เป็น `C` คำนวณ `W` และถือว่า `C ≤ 0` หรือ `C ≥ W` เป็นสัญญาณให้ตรวจเครื่องหมาย หน่วย ราคา และสิ่งส่งมอบซ้ำ ไม่ใช่ข้อสรุปว่ามีกำไรฟรี
4. **แปลงผลตอบแทนเป็นจำนวนเงินในบัญชี** ประเมิน `S_T ≤ K_1` `K_1 < S_T < K_2` และ `S_T ≥ K_2` แล้วคูณด้วยตัวคูณและจำนวนจริง ระบุกำไรสูงสุด ขาดทุนตามสัญญาสูงสุด และจุดคุ้มทุนก่อนค่าธรรมเนียม พร้อมแยก `C ÷ (W − C)` ออกจากความน่าจะเป็น ผลตอบแทนคาดหวัง ผลตอบแทนต่อปี และผลตอบแทนต่ออำนาจซื้อจริง
5. **สร้างแบบจำลองแต่ละขาก่อนหมดอายุ** ประเมินทั้งสองขาด้วยราคาที่ซื้อขายได้ และวิเคราะห์เดลตา แกมมา ทีตา เวกา ความเอียง อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และเวลา สำหรับคอลขายแบบอเมริกัน ให้เปรียบเทียบมูลค่าขายของผู้ถือ มูลค่าในตัว สิทธิรับเงินปันผล การจัดหาเงินตามราคาใช้สิทธิ การยืมหุ้น และภาษี มูลค่านอกตัวที่ต่ำอาจสนับสนุนการใช้สิทธิก่อนกำหนด แต่ไม่อาจทำนายว่าผู้ขายรายใดจะถูกกำหนด
6. **ทดสอบภาวะตึงเครียดของการซื้อขาย การถูกกำหนด และมาร์จิน** ทดสอบช่องว่างราคา สเปรดที่กว้างขึ้น การจับคู่บางส่วน การแยกขา การหยุดซื้อขาย การถูกกำหนดก่อนกำหนดหรือบางส่วน ความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิ คำสั่งตรงข้าม การไม่ใช้สิทธิหรือใช้สิทธิทั้งหมด การยืมหุ้นขาย เงินปันผล มาร์จินกลยุทธ์ มาร์จินพอร์ต และข้อกำหนดภายในของโบรกเกอร์ คอลซื้อจะไม่ถูกขายหรือใช้สิทธิโดยอัตโนมัติเมื่อคอลขายถูกกำหนด
7. **กระทบยอดทุกเส้นทางปิดหรือหมดอายุ** ยืนยันธุรกรรมปิดที่จับคู่แล้ว จำนวนที่ถูกกำหนด การชำระด้วยหุ้นหรือเงินสด การจัดการขาซื้อ เบี้ยประกัน เงินสดตามราคาใช้สิทธิ การยืมหุ้น เงินปันผล ค่าธรรมเนียม ภาษี ล็อตภาษี และสถานะคงเหลือ การเลื่อนสถานะคือการปิดสเปรดเดิมและเปิดสเปรดใหม่ ไม่ได้ลบผลที่รับรู้แล้วหรือยังไม่รับรู้ของสถานะเดิม

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **ผลตอบแทนเมื่อหมดอายุและอัตราผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่แสดง** สเปรดหนึ่งขายคอล `K_1 = $105` ซื้อคอล `K_2 = $110` รับ `C = $1.50` และใช้ตัวคูณ `100` กำไรสูงสุดคือ `$1.50 × 100 = $150` ขาดทุนตามสัญญาสูงสุดคือ `($110 − $105 − $1.50) × 100 = $350` และจุดคุ้มทุนคือ `$105 + $1.50 = $106.50` ที่ `S_T = $103` กำไรคือ `$150` ที่ `S_T = $108` ผลคือ `($1.50 − $3.00) × 100 = −$150` และที่ `S_T = $115` ผลคือ `($1.50 − $10.00 + $5.00) × 100 = −$350` อัตราที่แสดงคือ `$150 ÷ $350 = 42.8571%` ไม่ใช่ความน่าจะเป็นหรือผลตอบแทนคาดหวัง
- **ราคาชุดคำสั่งที่ซื้อขายได้** สำหรับความกว้าง `$5.00` เท่าเดิม สมมติว่าเครดิตสุทธิเปิดที่ซื้อขายได้คือ `$1.35` แม้จะแสดงราคากลางที่ดีกว่า สถานะที่จับคู่แล้วมีกำไรสูงสุด `$1.35 × 100 = $135` ขาดทุนตามสัญญาสูงสุด `($5.00 − $1.35) × 100 = $365` และจุดคุ้มทุน `$105 + $1.35 = $106.35` หากเดบิตซื้อเพื่อปิดที่ซื้อขายได้ภายหลังคือ `$0.40` กำไรที่รับรู้ก่อนค่าธรรมเนียมคือ `($1.35 − $0.40) × 100 = $95` ไม่ใช่ราคากลางหรือเป้าหมายเดิม `$150`
- **การถูกกำหนดก่อนกำหนดและการรักษามูลค่านอกตัวของคอลซื้อ** สเปรด `105/110` เดิมรับ `$1.50 × 100 = $150` ขณะนี้หุ้นอยู่ที่ `$112` ราคาซื้อของคอลขาย `105` คือ `$7.25` ราคาซื้อของคอลซื้อ `110` คือ `$2.40` เงินปันผลที่มีสิทธิรอบถัดไปคือ `$0.80 per share` และต้นทุนจัดหาเงินตามราคาใช้สิทธิ 1 วันคือ `6.00% on a 360-day basis` มูลค่าในตัวของคอลขายคือ `($112 − $105) × 100 = $700` มูลค่านอกตัวที่ราคาซื้อคือ `($7.25 − $7.00) × 100 = $25` เงินปันผลคือ `$0.80 × 100 = $80` และต้นทุนจัดหาเงินคือ `$10,500 × 6.00% × 1 ÷ 360 = $1.75` ตัวชี้วัดเบื้องต้นของผู้ถือคือ `$80 − $25 − $1.75 = $53.25` แต่ไม่ได้พิสูจน์ว่าการใช้สิทธิเหมาะที่สุดหรือทำนายการถูกกำหนด หากคอลขายถูกกำหนดและราคาไม่เปลี่ยน การขายคอลซื้อและซื้อหุ้นคืนให้ผล `$10,500 + $240 − $11,200 + $150 = −$310` การใช้สิทธิคอลซื้อแทนให้ผล `$10,500 − $11,000 + $150 = −$350` และทิ้งมูลค่านอกตัว `$2.40 × 100 − ($112 − $110) × 100 = $40` ภาระเงินปันผล การยืมหุ้น ค่าธรรมเนียม และภาษียังต้องกระทบยอดแยกกัน
- **สเปรดดัชนีแบบยุโรปที่ชำระด้วยเงินสด** สเปรดดัชนีแบบยุโรปที่ชำระด้วยเงินสดหนึ่งชุดมี `K_1 = 4,000` `K_2 = 4,050` `C = 12.50` ตัวคูณ `100` และมูลค่าชำระการใช้สิทธิอย่างเป็นทางการ `SET = 4,070` กำไรเมื่อหมดอายุคือ `(12.50 − max(4,070 − 4,000, 0) + max(4,070 − 4,050, 0)) × 100 = −$3,750` เท่ากับขาดทุนตามสัญญาสูงสุด `(50 − 12.50) × 100 = $3,750` จุดคุ้มทุนคือ `4,000 + 12.50 = 4,012.50` บัญชีชำระยอดเงินสดสุทธิตามสัญญา โดยไม่ส่งมอบหุ้นและไม่แลกเงินสดตามราคาใช้สิทธิ `$400,000` หรือ `$405,000` ระดับดัชนีสดหรือราคา ETF ใกล้เคียงใช้แทน `SET` ไม่ได้

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและการควบคุมเพื่อตรวจสอบ

- ตรวจสอบสินทรัพย์อ้างอิง รหัสออปชัน ฝั่งคอล ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ รูปแบบ การชำระราคา ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สถานะการปรับแก้ และจำนวนของทั้งสองขา
- ถือว่าจำนวนไม่เท่ากันเป็นสถานะแบบอัตราส่วน ซึ่งคอลที่ซื้ออาจไม่จำกัดขาดทุนด้านขาขึ้น
- ตรวจประกาศปรับแก้ของ OCC การแตกหุ้น การควบรวม การแยกบริษัท และการแจกจ่ายอาจเปลี่ยนสิ่งส่งมอบและทำให้ความกว้างที่ดูเป็นมาตรฐานทำให้เข้าใจผิด
- กำหนด `S_T` จากสัญญาที่แน่นอน ราคาปิดหุ้น ราคาซื้อขายล่าสุด ราคานอกเวลาซื้อขาย ระดับดัชนี ราคา ETF และฟิวเจอร์สอาจต่างจากการชำระอย่างเป็นทางการ
- แยกรูปแบบการใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรปออกจากการชำระด้วยของจริง เงินสด หรือฟิวเจอร์ส ช่องหนึ่งไม่ได้กำหนดอีกช่องหนึ่ง
- ติดตามวันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผล และเปรียบเทียบมูลค่านอกตัวที่ซื้อขายได้ สิทธิรับเงินปันผล การจัดหาเงิน การยืมหุ้น และผลทางภาษี โดยไม่อ้างว่าการถูกกำหนดมีความแน่นอน
- ทำความเข้าใจกระบวนการจาก OCC ไปยังสมาชิกสำนักหักบัญชีและวิธีจัดสรรลูกค้าของบริษัทที่ดูแลบัญชี การถูกกำหนดอาจเกิดเพียงบางส่วนและแตกต่างตามบัญชี
- ตรวจสิทธิใช้กระบวนการใช้สิทธิโดยข้อยกเว้น เกณฑ์ปัจจุบัน กฎคำสั่งตรงข้าม และเส้นตายของโบรกเกอร์ กระบวนการบริหารไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน
- ทดสอบความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิและการเคลื่อนไหวนอกเวลาซื้อขายรอบวันหมดอายุ ขาที่ดูเหมือนอยู่ในหรืออยู่นอกช่วงมีมูลค่าอาจจบไม่สมมาตร
- คำนวณเงินสดตามราคาใช้สิทธิ สถานะหุ้นชั่วคราว การชำระด้วยเงินสด และความเสี่ยงช่วงซื้อขายถัดไป แยกจากขาดทุนตามสัญญาสูงสุดของสเปรด
- รวมความพร้อม ค่าธรรมเนียม การเรียกคืน การบังคับซื้อคืน และภาระเงินปันผลของการยืมหุ้น หากการถูกกำหนดก่อนกำหนดสร้างสถานะขายหุ้น
- ขอรายละเอียดมาร์จินกลยุทธ์ มาร์จินพอร์ต และข้อกำหนดภายในของโบรกเกอร์ อำนาจซื้อที่แสดงอาจเปลี่ยนหลังราคาขยับ การถูกกำหนด หรือการหักกลบหายไป
- การบังคับขายของโบรกเกอร์เป็นเครื่องมือควบคุมความเสี่ยง ไม่ใช่คำมั่นว่าจะปิดขาที่ต้องการ ในเวลาที่ต้องการ หรือในราคาที่ดี
- ใช้ราคาซื้อ ราคาขาย และความลึกของคำสั่งซับซ้อนที่ซื้อขายได้ ราคากลางและราคาที่เลือกเฉพาะด้านดีของแต่ละขาไม่ได้ยืนยันเครดิตสุทธิที่ซื้อขายได้
- สร้างแบบจำลองการปฏิเสธ การจับคู่บางส่วน และการแยกขา คอลขายที่ไม่มีขาหักกลบอาจมีความเสี่ยงต่างอย่างมากและอาจไม่จำกัด
- วางแผนสำหรับการหยุดซื้อขาย การเปิดล่าช้า ราคาเก่า การปิดที่ทำไม่ได้ และการถูกกำหนดที่ประมวลผลแล้วก่อนคำสั่งซื้อเพื่อปิดจะจับคู่
- ถือว่าเดลตา แกมมา ทีตา และเวกาเป็นความไวเฉพาะจุดของแบบจำลอง ช่องว่างราคา ความเอียง และการเปลี่ยนพื้นผิวความผันผวนอาจมีผลเหนือค่าประมาณที่เรียบ
- คำนวณสถานะใหม่หลังการดำเนินการของบริษัท การปรับแก้ การปิดบางส่วน การใช้สิทธิ การถูกกำหนด หรือการเลื่อนสถานะ แทนการคงป้ายกลยุทธ์เดิม
- รวมค่านายหน้า ค่าธรรมเนียมตลาดและสำนักหักบัญชี การยืมหุ้น เงินปันผล และภาษีเฉพาะเขตอำนาจ ออปชันหุ้นและออปชันดัชนีวงกว้างที่เข้าเกณฑ์อาจต่างกัน
- กระทบยอดการจับคู่ ประวัติเบี้ยประกัน หุ้น เงินสด การชำระราคา มาร์จิน หลักประกัน และล็อตภาษี หลังแฟ้มข้ามคืน การแก้ไข หรือการดำเนินการของโบรกเกอร์

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“เครดิตตอนเปิดคือรายได้ที่ได้รับแล้ว”** เครดิตเป็นค่าตอบแทนสำหรับภาระคอลขายที่ยังไม่จบ และจะเป็นกำไรหรือขาดทุนผ่านการบันทึกเมื่อปิด ใช้สิทธิ ถูกกำหนด หรือหมดอายุเท่านั้น
- **“ขาดทุนจำกัดหมายถึงไม่มีความเสี่ยงด้านมาร์จิน เงินทุน หรือการถูกกำหนด”** ผลตอบแทนเมื่อหมดอายุโดยขาที่ยังจับคู่กันมีขอบเขต แต่หุ้นชั่วคราว เงินสดตามราคาใช้สิทธิ การยืมหุ้น มาร์จิน และค่าบังคับขายอาจเกินกระแสเงินสดในแผนภาพ
- **“คอลซื้อป้องกันการถูกกำหนดก่อนกำหนดโดยอัตโนมัติ”** คอลซื้อยังเป็นสัญญาแยกจนกว่าจะขาย ใช้สิทธิ หรือหมดอายุ และการใช้สิทธิอาจทำลายมูลค่านอกตัวที่เหลือ
- **“ทีตาเป็นบวกหรืออัตราชนะสูงรับประกันกำไร”** ช่องว่างราคา แกมมา ความผันผวน ความเอียง ต้นทุนซื้อขาย และขาดทุนที่บางครั้งเกือบเท่าความกว้าง อาจมากกว่าการลดลงตามเวลาและกำไรเล็กที่เกิดบ่อย
- **“จุดคุ้มทุนหรือผลตอบแทนต่อความเสี่ยงสูงสุดคือความน่าจะเป็นหรือผลตอบแทนคาดหวังต่อปี”** ตัวเลขเหล่านี้เป็นเลขคณิตของผลตอบแทนภายใต้สมมติฐานที่ระบุ ไม่ใช่การคาดการณ์เส้นทาง เวลา หรือความน่าจะเป็น

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [สเปรดแนวตั้ง](/th/options/vertical-spread/)
- [ความเสี่ยงจากการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ](/th/options/assignment-risk/)
- [ส่วนต่างราคาเสนอซื้อและเสนอขาย](/th/options/bid-ask-spread/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - เอกสาร OCC ว่าด้วยสิทธิ ภาระผูกพัน และความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน
- [สเปรดคอลขาลง (สเปรดคอลเครดิต)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread-credit-call-spread) - คำอธิบายกลยุทธ์และผลตอบแทนเมื่อหมดอายุจาก Options Industry Council
- [ออปชัน](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - ภาพรวมสำหรับผู้ลงทุนของ FINRA ว่าด้วยสิทธิ ภาระผูกพัน และความเสี่ยงของออปชัน
- [คู่มือมาร์จิน Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - เอกสารอ้างอิงของ Cboe สำหรับการกำหนดมาร์จินของกลยุทธ์ออปชัน
- [ข้อบังคับและกฎ OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - กฎ OCC ว่าด้วยการใช้สิทธิ การถูกกำหนด การหักบัญชี และการชำระราคา
- [การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิออปชัน](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - คำอธิบายของ Options Industry Council ว่าด้วยกระบวนการและความเสี่ยงของการถูกกำหนด
- [การใช้สิทธิออปชัน](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - คำอธิบายของ Options Industry Council ว่าด้วยการใช้สิทธิและกระบวนการเมื่อหมดอายุ
- [4210. ข้อกำหนดมาร์จิน](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - ข้อกำหนดมาร์จินของ FINRA และบทบัญญัติสำหรับสเปรดออปชัน

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/bear-call-spread/index.mdx