---
title: "การจัดหาเงินทุนด้วย Box Spread: ผลตอบแทนคงที่ อัตราโดยนัย และความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่ง"
description: "สร้าง Box Spread ฝั่ง Long หรือ Short คำนวณอัตราจัดหาเงินทุนที่เปรียบเทียบกันได้ และตรวจสอบความเสี่ยงด้านการใช้สิทธิ การชำระราคา มาร์จิน และการส่งคำสั่ง"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# การจัดหาเงินทุนด้วย Box Spread: ผลตอบแทนคงที่ อัตราโดยนัย และความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่ง

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

Box มาตรฐานประกอบด้วยออปชัน 4 ขาที่มีสินทรัพย์อ้างอิงและวันหมดอายุตรงกัน กำหนดราคาใช้สิทธิด้านล่างเป็น `K_L` ด้านบนเป็น `K_H` จำนวนเท่ากันเป็น `Q` และตัวคูณสัญญาเป็น `M` Long Box จะซื้อ Call `K_L` ขาย Call `K_H` ซื้อ Put `K_H` และขาย Put `K_L` หากทั้ง 4 ขายังคงครบและชำระด้วยค่าทางการเดียวกัน เงินรับรวมเมื่อหมดอายุจะคงที่ที่ `F = (K_H - K_L) x M x Q`

การจ่ายเดบิตสุทธิตอนนี้เพื่อรับ `F` ภายหลังคล้ายการให้กู้ ส่วนการรับเครดิตสุทธิตอนนี้และมีภาระจ่าย `F` ภายหลังคล้ายการกู้ยืม การใช้สัญญาแบบยุโรปที่ชำระเป็นเงินสดและมีเงื่อนไขตรงกันชัดเจนที่สุด เพราะไม่มีการใช้สิทธิก่อนกำหนดหรือส่งมอบหุ้น อย่างไรก็ดี Box ยังเป็นสถานะออปชัน ไม่ใช่เงินฝาก พันธบัตรรัฐบาล หรือสินเชื่อรายย่อยที่ไร้เงื่อนไข ผลลัพธ์ยังขึ้นกับการส่งคำสั่ง การหักบัญชี โบรกเกอร์ มาร์จิน สภาพคล่อง ภาษี และการปฏิบัติงาน

<a id="mechanism"></a>

## กลไก

1. **ล็อกทั้ง 4 Series** ตรวจสอบสินทรัพย์อ้างอิง `K_L < K_H` วันหมดอายุ Call หรือ Put รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน จำนวน การปรับสัญญา และแหล่งค่าชำระทางการ แต่ละขาต้องแทนปริมาณสินทรัพย์รวมเท่ากัน
2. **สร้างลำดับเวลากระแสเงินสด** บันทึกเวลาส่งคำสั่ง วันที่ซื้อขาย การชำระค่าพรีเมียม เวลาซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุ การกำหนดค่าการใช้สิทธิและชำระราคา การชำระออปชัน ค่าใช้จ่าย และวันที่ใช้เงินได้หรือถึงกำหนดจ่าย วัดระยะจัดหาเงินทุนจากวันกระแสเงินสดจริง ไม่ใช่จำนวนวันคงเหลือที่ปัดเศษ
3. **ใช้ราคาแพ็กเกจที่ส่งคำสั่งได้จริง** Long Box ใช้เดบิตของคำสั่งแบบ Complex ที่ต้องจ่ายจริง ส่วน Short Box ใช้เครดิตที่รับได้จริง แยก bid, ask, จำนวนที่แสดง การจับคู่บางส่วน ค่าธรรมเนียมตลาดและโบรกเกอร์ และการจัดสรรราคาแต่ละขาออกจากราคากึ่งกลาง
4. **กระทบยอดผลตอบแทนคงที่** ที่ `S_T` ทางการ Long Call Spread จ่าย `M x Q x [max(S_T - K_L, 0) - max(S_T - K_H, 0)]` และ Long Put Spread จ่าย `M x Q x [max(K_H - S_T, 0) - max(K_L - S_T, 0)]` ผลรวมจะเท่ากับ `F` ต่อเมื่อข้อกำหนดและจำนวนทุกขายังตรงกัน
5. **ระบุข้อตกลงอัตรา** เมื่อเงินจ่ายปัจจุบันเป็น `D` เศษส่วนปีเป็น `T` และเงินรับอนาคตเป็น `F` ผลตอบแทนช่วงถือครองคือ `F / D - 1` อัตรารายปีแบบ Simple คือ `(F / D - 1) / T` อัตรารายปีแบบ Effective คือ `(F / D)^(1 / T) - 1` และอัตราทบต้นต่อเนื่องคือ `ln(F / D) / T` สำหรับ Short Box ให้ใช้เงินรับสุทธิที่นำไปใช้ได้จริงเป็น `D`
6. **ทดสอบความเครียดที่บัญชี ไม่ใช่เฉพาะผลตอบแทนสุดท้าย** ทดสอบการถูกจัดสรรก่อนกำหนดแบบอเมริกัน Ex-by-Ex คำสั่งตรงข้าม หุ้นและเงินสดตามราคาใช้สิทธิ เงินปันผลและการยืมหุ้น สภาพคล่องแพ็กเกจ ระบบและส่วนเพิ่มมาร์จิน การเรียกหลักประกัน การบังคับปิด และการเสียสมดุลบางส่วนหรือทั้งหมด
7. **เปรียบเทียบและกระทบยอด** เปรียบเทียบอัตราหลังปรับสกุลเงิน วันที่ วิธีทบต้น หลักประกัน สภาพคล่อง เครดิต ภาษี และสิทธิเลือกให้ตรงกัน กระทบยอดรายการจับคู่ พรีเมียม มาร์จิน มูลค่ารายวัน การปิดสถานะ การใช้สิทธิหรือการถูกจัดสรร การชำระสุดท้าย ค่าใช้จ่าย และล็อตภาษีกับใบแจ้งยอด

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **ผลตอบแทนคงที่ภายใต้ค่าชำระต่างกัน** Long Box แบบยุโรปที่ชำระเงินสดมี `K_L = 100`, `K_H = 110` และ `M = 100` ดังนั้น `F = (110 - 100) x 100 = $1,000` เมื่อ `S_T = 95` Call Spread จ่าย `$0` และ Put Spread จ่าย `$1,000` เมื่อ `S_T = 105` แต่ละ Spread จ่าย `$500` และเมื่อ `S_T = 120` Call จ่าย `$1,000` ส่วน Put จ่าย `$0` ผลรวมทุกกรณีเป็น `$1,000` ก่อนค่าใช้จ่ายและภายใต้เงื่อนไขที่ตรงกัน
- **ข้อตกลงอัตราและค่าใช้จ่ายตลอดอายุ** สมมติต้นทุน `D = $960` รับ `$1,000` หลัง `180` วันจริง จึงมี `T = 180 / 365` ผลตอบแทนช่วงถือครองคือ `4.166667%` อัตรา Simple ACT/365 คือ `8.449074%` อัตรารายปี Effective คือ `8.630055%` และอัตราต่อเนื่องรายปีคือ `8.277793%` หากค่าใช้จ่าย `$8` ทำให้เงินลงทุนเป็น `$968` อัตรา Effective ลดเป็น `6.817310%` ตัวเลขเหล่านี้เป็นคนละข้อตกลง ไม่ใช่คำตอบขัดแย้งของอัตราที่ไม่ได้ระบุ
- **ต้นทุนกู้ยืมของ Short Box** เครดิตรวมคือ `$970` ยอดชำระคืนคือ `$1,000` และระยะเวลา `91` วัน ต้นทุน Effective รายปีรวมคือ `($1,000 / $970)^(365 / 91) - 1 = 12.994792%` หากค่าใช้จ่าย `$5` ทำให้ใช้เงินได้เพียง `$965` วันนี้ ต้นทุนจะเป็น `($1,000 / $965)^(365 / 91) - 1 = 15.361469%` หลักประกันหรือกำลังซื้อที่ถูกกันไว้เป็นข้อจำกัดบัญชีอีกส่วนหนึ่ง
- **ออกก่อนกำหนดด้วยราคาที่ส่งคำสั่งได้** ซื้อ Box ที่ `$960` และจ่ายค่าเข้า `$4` จึงมีเงินออกเริ่มต้น `$964` หลัง `60` วัน Complex Bid ที่ทำได้คือ `$975` หักค่าปิด `$4` เหลือเงินรับ `$971` กำไรสุทธิ `$7` ผลตอบแทนช่วงถือครอง `0.726141%` และอัตรา Effective ที่ทำเป็นรายปีเชิงกล `4.499696%` Midpoint `$982` จะแสดงกำไรทางบัญชีรวม `$22` เทียบกับกำไรที่ทำได้ `$15` ส่วนต่าง `$7` คือส่วนลดในการปิด ไม่ใช่กำไร

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบด้านเงินทุนและการปฏิบัติงาน

- ตรวจสอบว่าสินทรัพย์ วันหมดอายุ รูปแบบใช้สิทธิ การชำระ สกุลเงิน จำนวน ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบตรงกันทั้ง 4 ขา
- ถือว่าสัญญาปรับแล้ว สิ่งส่งมอบเศษส่วน สัญญาขนาดเล็ก หรืออัตราส่วนไม่เท่ากันเป็นโครงสร้างอื่น ความกว้างเพียงอย่างเดียวไม่กำหนด `F`
- ใช้ค่าการใช้สิทธิและชำระทางการ แยกการชำระ AM หรือ PM เวลาซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุ และวันจ่าย
- ยืนยันรูปแบบยุโรปและการชำระเงินสดแยกกัน ชื่อ Box ไม่ได้กำหนดทั้งสองอย่าง
- ใช้ bid หรือ ask ของแพ็กเกจที่ทำได้พร้อมจำนวน ไม่ใช้ Midpoint 4 ขาหรือราคาล่าสุดที่ดูได้เปรียบ
- เตรียมรับคำสั่งถูกปฏิเสธ การจับคู่บางส่วน Legging ความล่าช้า การประมูล ราคาเก่า การหยุดซื้อขาย และความเสี่ยงคงเหลือ
- ผูกวันเริ่มและสิ้นสุดอัตรากับวันพรีเมียมและชำระจริง รวมวันหยุดและความล้มเหลวในการชำระ
- เปิดเผย Day Count และวิธี Simple, Effective หรือ Continuous ไม่ถือว่าข้อตกลงต่างกันเป็นอัตราเดียวกัน
- รวมค่านายหน้า ค่าตลาดและหักบัญชี bid-ask ค่าปิด ค่าใช้สิทธิ การจัดสรร และต้นทุนหลักประกัน
- คำนวณต้นทุน Short Box จากเงินสุทธิที่ใช้ได้ ไม่ใช่เครดิตรวมที่แสดง
- สำหรับออปชันอเมริกัน ให้จำลองการถูกจัดสรรของขา Short โดยไม่สมมติว่าขา Long ใช้สิทธิหรือขายอัตโนมัติ
- ทดสอบการส่งมอบชั่วคราว หุ้น Short เงินสดราคาใช้สิทธิ หุ้นให้ยืม เงินปันผล Recall และการเคลื่อนไหวข้ามคืน
- เก็บสถานการณ์ Ex-by-Ex คำสั่งตรงข้าม กำหนดเวลาโบรกเกอร์ Pin หลังตลาดปิด หลักทรัพย์ถูกนำออก และการจัดสรรบางส่วน
- อ่านมาร์จินแบบ Strategy, Portfolio และ House แยกกัน ข้อกำหนดขั้นต่ำไม่รับประกันกำลังซื้อของโบรกเกอร์
- รักษาหลักประกันและความสามารถรับการบังคับปิดตลอดอายุ ผลตอบแทนคงที่ไม่ป้องกัน Margin Call ระหว่างทาง
- ประเมินและปิดด้วยราคาแพ็กเกจที่ทำได้ มูลค่าปัจจุบันทฤษฎีและ Midpoint ไม่ใช่ราคาปิดที่รับประกัน
- ตรวจสอบสมาชิกหักบัญชี โบรกเกอร์ สิทธิบัญชี การปฏิบัติงาน ไซเบอร์ การแก้ไข Default และ Close-out
- เปรียบเทียบ SOFR พันธบัตรรัฐบาล สินเชื่อมาร์จิน หรืออัตราอื่นหลังปรับอายุ การทบต้น หลักประกัน เครดิต สภาพคล่อง และวันเงินสด
- ระบุภาษีและบัญชีตามผลิตภัณฑ์ บัญชี ระยะถือครอง Straddle, Section 1256 ค่าใช้จ่าย และเขตอำนาจ
- กระทบยอดการจับคู่ เงินสด ค่าใช้จ่าย มาร์จิน การปิด Roll การจัดสรร การชำระ ใบแจ้งยอด และล็อตภาษี Roll คือการปิด Box เก่าและเปิดใหม่

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“Box ไม่มีความเสี่ยง”** ผลตอบแทนสุดท้ายอาจคงที่ แต่ยังมีความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่ง การจัดสรร มาร์จิน โบรกเกอร์ การหักบัญชี สภาพคล่อง ภาษี และการปฏิบัติงาน
- **“ความกว้างคือกำไรทันทีหรือเงินสดที่ใช้ได้”** เป็นยอดตามสัญญาในอนาคต เงินสดวันนี้ขึ้นกับราคาแพ็กเกจ ค่าใช้จ่าย การชำระ และมาร์จิน
- **“Box มีอัตรารายปีเพียงค่าเดียว”** Simple, Effective, Continuous, ACT/365, ACT/360 และกระแสเงินสดตามวันที่ให้ค่าต่างกัน
- **“ขา Long แก้การถูกจัดสรรโดยอัตโนมัติ”** การใช้สิทธิและการจัดสรรเกิดเป็นรายขา การขายขา Long แทนการใช้สิทธิอาจรักษามูลค่าเวลา
- **“อัตรา Box เปรียบเทียบกับ SOFR ตั๋วเงินคลัง หรือสินเชื่อมาร์จินได้โดยตรง”** ต้องปรับสกุลเงิน อายุ การทบต้น หลักประกัน เครดิต สภาพคล่อง ภาษี และสิทธิบัญชีก่อน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [Vertical Spread](/th/options/vertical-spread/)
- [การชำระเงินสด](/th/options/cash-settlement/)
- [ความเสี่ยงจากการถูกจัดสรร](/th/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation สนับสนุนสิทธิ หน้าที่ การใช้สิทธิ การจัดสรร การชำระ และความเสี่ยงทั่วไป ไม่รับประกันผล Box หรือการปฏิบัติของโบรกเกอร์
- [ข้อบังคับและกฎ OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - The Options Clearing Corporation สนับสนุนกระบวนการระดับสมาชิกหักบัญชี ไม่ใช่กำหนดเวลา การจัดสรร หรือคำมั่นมาร์จินลูกค้า
- [Option Box Spread สำหรับผู้ลงทุน](https://www.optionseducation.org/getmedia/1dcd759e-d52b-4323-8095-c3a343cab824/Box-Spreads-Paper_2025.pdf) - The Options Industry Council สนับสนุนโครงสร้าง การเปรียบเทียบด้านเงินทุน รูปแบบยุโรป และต้นทุน ไม่ใช่ราคาที่ทำได้หรือคำแนะนำ
- [ข้อกำหนดออปชันดัชนี S&P 500](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Cboe Global Markets สนับสนุนเฉพาะ SPX ไม่ครอบคลุมออปชันหุ้น ETF สัญญาปรับแล้ว หรือดัชนีอื่น
- [ออปชันสหรัฐฯ: Quoted Spread Book](https://www.cboe.com/markets/us/options/trading/quoted-spread-book/) - Cboe Global Markets สนับสนุน Box SPX ที่กำหนดในปัจจุบัน ไม่รับประกันความลึก ราคา การจับคู่ หรือทุก Series
- [คู่มือมาร์จิน Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - Cboe Global Markets เป็นวิธีและตัวอย่างของตลาด ไม่ใช่ House Margin สากลหรือคำมั่นการปิดสถานะ
- [4210. ข้อกำหนดมาร์จิน](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA เป็นขั้นต่ำด้านกฎ รวม Long Box แบบยุโรปและ Portfolio Margin โดยสมาชิกอาจเข้มงวดกว่า
- [อัตราอ้างอิง](https://www.newyorkfed.org/markets/reference-rates) - Federal Reserve Bank of New York เป็นบริบทอัตรา Overnight และอัตราทบต้นทางการ ไม่ใช่ราคา Box หรืออัตราที่เทียบได้โดยไม่ปรับอายุและข้อตกลง

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/box-spread-financing/index.mdx