---
title: "Box Spread: โครงสร้างสี่ขา ผลตอบแทนคงที่ และขีดจำกัดการเก็งกำไร"
description: "สร้างและตรวจสอบ Box Spread ปรับสมดุล Put-call และแยกแยะผลตอบแทนการหมดอายุคงที่จากอนุญาโตตุลาการที่ปฏิบัติการได้"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Box Spread: โครงสร้างสี่ขา ผลตอบแทนคงที่ และขีดจำกัดการเก็งกำไร

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## ตอบตรง

กล่องยาวมาตรฐานจะรวมแนวดิ่งที่มีวันหมดอายุเดียวกันสองรายการไว้ที่ราคาใช้สิทธิด้านล่าง `K_L` และราคาใช้สิทธิด้านบน `K_H`: ซื้อคอล `K_L`, ขายคอล `K_H`, ซื้อพุท `K_H` และขายพุท `K_L` ด้วยปริมาณที่เท่ากัน `Q` ตัวคูณ `M` ซึ่งตรงกับข้อมูลอ้างอิง รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระบัญชี สกุลเงิน และการส่งมอบ ใบเสร็จรับเงินวันหมดอายุรวมคือ `F = (K_H - K_L) x M x Q` กล่องสั้นกลับทุกขาและเป็นหนี้ `F`

ผลตอบแทนการหมดอายุแบบคงที่จะลบทิศทางราคาเทอร์มินัลภายใต้เงื่อนไขที่ตรงกันเหล่านั้นเท่านั้น ไม่ได้พิสูจน์ว่าราคาที่แสดงนั้นสามารถดำเนินการได้ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินการและการปิดบัญชีเป็นศูนย์ หรือการมอบหมายงานของอเมริกา มาร์จิ้น การชำระบัญชีของนายหน้า ภาษี และเหตุการณ์การดำเนินงานไม่สามารถทำลายตำแหน่งสี่ขาได้ กล่องที่อยู่ใต้ความกว้างของราคาใช้สิทธิที่ไม่ได้ลดราคาจะไม่ได้รับเงินฟรีโดยอัตโนมัติ การเปรียบเทียบที่เกี่ยวข้องคือราคาแพ็คเกจที่สามารถดำเนินการได้กับกระแสเงินสดในอนาคตที่มีส่วนลดอย่างเหมาะสมและปรับตามความเสี่ยง

<a id="mechanism"></a>

## กลไก

1. **แยกประเภททุกซีรี่ส์** ล็อคข้อมูลอ้างอิง, `K_L < K_H`, การหมดอายุ, คอลหรือพุท, รูปแบบการใช้สิทธิ, การชำระบัญชี, ตัวคูณ, การส่งมอบ, สกุลเงิน, ปริมาณ, สถานะการปรับ, การซื้อขายครั้งล่าสุด และแหล่งที่มาของการชำระราคาการใช้สิทธิอย่างเป็นทางการ อย่ารวมสัญญาที่เหมือนกันแต่ไม่สามารถเปลี่ยนกันได้
2. **ระบุสี่ขาและทิศทาง** ผลตอบแทนเงินสดของกล่องฝั่งซื้อประกอบด้วยซื้อคอล `K_L`, ขายคอล `K_H`, ซื้อพุท `K_H` และขายพุท `K_L` คำนวณจำนวนและเครื่องหมายค่าพรีเมียมของแต่ละขาใหม่ การกลับทิศพุทหนึ่งขาหรือใช้อัตราส่วนไม่เท่ากันจะกลายเป็นอีกกลยุทธ์หนึ่ง
3. **พิสูจน์เอกลักษณ์ของเทอร์มินัล** ประเมินคอลและวางแนวตั้งไว้ต่ำกว่า `K_L` ระหว่างราคาใช้สิทธิ และสูงกว่า `K_H` จำนวนที่เสริมในตัวของพวกมันจะรวมกันเป็น `F` สำหรับขาที่เข้าคู่กันเท่านั้นและ `S_T` อย่างเป็นทางการตัวเดียวกัน
4. **กระทบยอดความเท่าเทียมกันของคอล** ในการราคาใช้สิทธิแต่ละครั้ง คอลแบบยุโรปลบด้วยคอลที่ตรงกันจะเป็นการส่งต่อแบบสังเคราะห์ การส่งต่อแบบสังเคราะห์ตรงข้ามที่ `K_L` และ `K_H` จะยกเลิกการสัมผัสที่อยู่ใต้เทอร์มินัลและปล่อยให้ส่วนต่างราคาใช้สิทธิ เงินปันผล การกู้ยืม อัตรา การชำระหนี้ เครดิต และเงื่อนไขการใช้สิทธิจะต้องตรงกันก่อนที่จะเรียกส่วนที่เหลือว่าเป็นการละเมิดความเท่าเทียมกัน
5. **กำหนดราคาคำสั่งที่ซับซ้อนที่สามารถดำเนินการได้** ใช้การเสนอราคาแบบแพ็คเกจหรือสอบถาม ขนาด อัตราส่วน ค่าธรรมเนียม สถานะการจับคู่คำสั่งบางส่วน และการประทับเวลา จุดกึ่งกลางของขา การซื้อขายล่าสุด มูลค่าตามทฤษฎี และราคาธรรมชาติที่น่าพอใจไม่ได้สร้างการเติมเต็ม หนังสือหรือการประมูลที่ซับซ้อนยังสามารถปรับปรุงราคาโดยนัยขาได้
6. **การแตกหักของวงจรชีวิตความเครียด** แบบจำลองการใช้สิทธิและการมอบหมายงานในช่วงต้นของชาวอเมริกัน, Ex-by-Ex และคำสั่งที่ตรงกันข้าม, การแบ่งปันทางกายภาพและราคาใช้สิทธิเงินสด, เงินปันผลและการยืม, การระงับ, การส่งมอบที่ปรับปรุงแล้ว, สภาพคล่องของแพ็คเกจ, กลยุทธ์หรือส่วนต่างของพอร์ตโฟลิโอ, ส่วนเสริมเฮาส์ และการบังคับชำระบัญชี
7. **กระทบยอดบัญชี** ติดตามการรับทราบคำสั่งซื้อ การเติม ค่าพรีเมียม ค่าธรรมเนียม ส่วนต่าง เครื่องหมายรายวัน การปิดหรือม้วน การใช้สิทธิและการโอนสิทธิ การชำระหนี้อย่างเป็นทางการ หุ้นหรือเงินสดที่ส่งมอบ ใบแจ้งยอด และล็อตภาษี ข้อมูลประจำตัวทางทฤษฎีจะไม่สมบูรณ์จนกว่ากระแสเงินสดของบัญชีแต่ละบัญชีจะตกลงกัน

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างการทำงาน

- **เทอร์มินัลสามภูมิภาค** กล่องแบบยาวที่ชำระด้วยเงินสดของยุโรปจะมี `K_L = 95`, `K_H = 105`, `M = 100` และ `Q = 1` ดังนั้น `F = (105 - 95) x 100 = $1,000` ที่ `S_T = 90` สเปรดคอลจะจ่ายให้กับ `$0` และใส่สเปรด `$1,000` ที่ `S_T = 100` แต่ละคนจ่าย `$500`; ที่ `S_T = 110` คอลจ่าย `$1,000` แล้วพุท `$0` ยอดรวมแต่ละรายการคือ `$1,000` ก่อนหักค่าใช้จ่าย
- **พีชคณิตพรีเมียมและแพริตีคงเหลือ** สมมติว่าส่วนประกอบแพ็คเกจที่ปฏิบัติการได้แบบซิงโครไนซ์คือ `C_95 = $12.40`, `C_105 = $6.10`, `P_105 = $6.75` และ `P_95 = $3.35` เดบิตแบบกล่องยาวคือ `D = $12.40 - $6.10 + $6.75 - $3.35 = $9.70` ต่อหน่วย หรือ `$970` สำหรับ `M = 100` กำไรจากการหมดอายุรวมคือ `$1,000 - $970 = $30` `$30` นั้นเป็นผลตอบแทนทางการเงินแบบลงวันที่ก่อนต้นทุน ไม่ใช่กำไรจากการเก็งกำไรทันที
- **ตลาดรายขาเทียบกับสมุดคำสั่งแบบซับซ้อน** ราคาตามธรรมชาติของแต่ละขาคือซื้อ `C_95 ask = $12.45`, ขาย `C_105 bid = $6.05`, ซื้อ `P_105 ask = $6.80` และขาย `P_95 bid = $3.10` ซึ่งให้ `D_natural = $12.45 - $6.05 + $6.80 - $3.10 = $10.10` ราคาเสนอขายของแพ็กเกจแบบซับซ้อนที่ซื้อขายได้ที่ `$9.72` มีต้นทุน `$972` และเหลือ `$28` ก่อนค่าธรรมเนียมเมื่อหมดอายุ จุดกึ่งกลางสี่ขาที่ `$9.60` ไม่ใช่หลักฐานว่าซื้อขายได้ เพราะสภาพคล่องของแพ็กเกจเปลี่ยนผลเปรียบเทียบจริง
- **การมอบหมายแบบอเมริกันทำให้กล่องแยกออก** ในกล่องฝั่งซื้อ 95/105 ที่ส่งมอบจริงและมี `M = 100` การมอบหมายพุทขายที่ราคาใช้สิทธิ 95 ก่อนกำหนดต้องใช้ `$95 x 100 = $9,500` และได้รับ `100 shares` หากหุ้นอยู่ที่ `$90` หุ้นมีมูลค่า `$9,000` พุทซื้อที่ราคาใช้สิทธิ 105 ซึ่งเสนอที่ `$15.40` มีมูลค่าตามเวลาของ `$0.40 x 100 = $40`: การขายหุ้นและพุทให้ `$9,000 + $1,540 - $9,500 = $1,040` ส่วนการใช้สิทธิพุทให้ส่วนต่างราคาใช้สิทธิ `$1,000` แต่เสีย `$40` ขาคอลยังเปิดอยู่ ดังนั้นทั้งสองวิธีไม่ใช่ P&L รวมของกล่อง

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบโครงสร้างและการดำเนินการ

- จับคู่ข้อมูลอ้างอิง การหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระบัญชี สกุลเงิน ตัวคูณ สิ่งที่ส่งมอบ และปริมาณรวมให้ตรงกัน
- ตรวจสอบทุกคอล วาง การราคาใช้สิทธิ สัญญาณยาวหรือสั้น อัตราส่วน ราก และบันทึกการปรับก่อนส่งคำสั่งซื้อ
- ใช้ `S_T` อย่างเป็นทางการของสัญญา อย่าทดแทนการปิดหุ้น การซื้อขายนอกเวลาทำการ ดัชนีสด ETF หรือราคาฟิวเจอร์ส
- แยกการใช้สิทธิในยุโรปหรืออเมริกาออกจากการชำระด้วยเงินสด ทางกายภาพ หรือฟิวเจอร์ส ไม่มีฟิลด์ใดมีความหมายถึงอีกฟิลด์หนึ่ง
- แยกแยะการชำระบัญชี AM, การชำระบัญชี PM, เวลาการซื้อขายล่าสุด, วันหมดอายุ, การตัดยอดการใช้สิทธิ และวันที่ชำระเงิน
- คำนวณขอบเขตเทอร์มินัลทั้งสามใหม่ และยืนยันการมีส่วนร่วมของแต่ละขา แทนที่จะเชื่อถือป้ายกำกับกลยุทธ์
- ใช้ความเท่าเทียมกันของคอลเฉพาะกับการเรียกร้องที่ตรงกันอย่างแท้จริงและอินพุตที่ซิงโครไนซ์กับเงินปันผล การกู้ยืม อัตรา และการชำระหนี้ที่สม่ำเสมอ
- รักษาความเท่าเทียมกันคงเหลือเป็นการวินิจฉัยจนกว่าราคาแพ็คเกจที่ดำเนินการได้ ระยะเวลา ต้นทุน และข้อจำกัดในการพกพาจะได้รับการยืนยัน
- ใช้การเสนอราคาแพ็คเกจที่ซับซ้อนหรือถามและแสดงขนาด จุดกึ่งกลางของขาสี่จุดและการซื้อขายครั้งสุดท้ายไม่ใช่ราคาที่ถูกล็อค
- วางแผนสำหรับการปฏิเสธคำสั่งซื้อ การจับคู่คำสั่งบางส่วน การเลกกิ้ง เวลาแฝงของเส้นทาง การประมูล การยกเลิกราคาเสนอ ตลาดเก่า และการหยุดชั่วคราว
- รวมค่าคอมมิชชัน ค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนและหักล้าง สเปรดการเสนอราคา การใช้สิทธิ การกำหนด การชำระบัญชี และค่าใช้จ่ายในการปิดบัญชี
- จำลองการมอบหมายก่อนกำหนดของขาฝั่งขายแบบอเมริกันทั้งสองขา และอย่าถือว่าขาฝั่งซื้อจะชดเชยให้อัตโนมัติ
- เน้นย้ำถึงสถานะซื้อหุ้นหรือระยะสั้น เบิกเงินสด ความพร้อมในการกู้ยืม การเรียกคืน เงินปันผล และการเคลื่อนไหวข้ามคืน
- รักษาสถานการณ์ Ex-by-Ex, คำสั่งที่ขัดแย้งกัน, การตัดสิทธิ์นายหน้า, พิน, นอกเวลาทำการ, การรักษาความปลอดภัยที่ถูกลบออก และสถานการณ์การมอบหมายบางส่วน
- ตรวจสอบตัวคูณที่ปรับปรุงแล้วและส่งมอบได้หลังจากการแยก การควบรวมกิจการ การแจกจ่าย สิทธิ์ หรือการเปลี่ยนแปลงเงินสดแทน
- อ่านกลยุทธ์ พอร์ตโฟลิโอ และมาร์จิ้นบ้านแยกกัน ผลตอบแทนการหมดอายุคงที่ไม่ได้ป้องกันคอลระหว่างกาล
- รักษาหลักประกันและความสามารถในการชำระบัญชี การควบคุมความเสี่ยงของนายหน้าสามารถปิดขาได้ในราคาที่ไม่เอื้ออำนวย
- ทำเครื่องหมายและผ่อนคลายโดยใช้ราคาแพ็คเกจที่ปฏิบัติการได้ ไม่ใช่มูลค่าปัจจุบันทางทฤษฎีหรือจุดกึ่งกลาง
- กำหนดผลิตภัณฑ์ บัญชี ระยะเวลาการถือครอง คร่อม มาตรา 1256 ค่าธรรมเนียม และการปฏิบัติทางภาษีเฉพาะเขตอำนาจศาล
- กระทบยอดทุกการจับคู่คำสั่ง ค่าพรีเมียม ค่าธรรมเนียม การเปลี่ยนแปลงมาร์จิ้น การปิด การโรล การใช้สิทธิ การมอบหมาย การชำระบัญชี ใบแจ้งยอด และล็อตภาษี

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **"กราฟการหมดอายุแบบคงที่หมายความว่าไม่มีความเสี่ยง"** กราฟนี้พิสูจน์ได้เฉพาะข้อมูลระบุตัวตนของเทอร์มินัลตามสัญญาที่ตรงกันเท่านั้น ไม่ใช่กระบวนการซื้อขายที่ราบรื่น
- **"ช่องใดๆ ที่ต่ำกว่าส่วนต่างราคาใช้สิทธิจะได้รับเงินฟรี"** จำนวนเงินในอนาคตจะต้องได้รับการลดราคาและรวมค่าใช้จ่ายในการดำเนินการ ค่าดำเนินการ มาร์จิ้น ภาษี และค่าใช้จ่ายในการดำเนินการแล้ว
- **"จุดกึ่งกลางที่ดีสี่จุดล็อคกล่อง"** เฉพาะแพ็คเกจที่ซับซ้อนที่ดำเนินการเท่านั้นที่จะกำหนดตำแหน่งและพรีเมียมสุทธิ
- **"ความเสี่ยงของค่ากรีกและตลาดจะเป็นศูนย์เสมอ"** การใช้สิทธิแบบไม่ต่อเนื่อง การบิดเบือน การจ่ายเงินปันผล การชำระราคา จังหวะเวลาของการเสนอราคา และขาที่หัก ทำให้เกิดความเสี่ยงที่เหลืออยู่
- **"เมื่อขาฝั่งขายถูกมอบหมาย กล่องยังคงเดิม"** การมอบหมายสร้างภาระผูกพันในหุ้นและเงินสด ขณะที่ออปชันขาอื่นยังเป็นสถานะแยกกัน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [การจัดหาเงินทุน Box Spread](/th/options/box-spread-financing/)
- [สเปรดแนวตั้ง](/th/options/vertical-spread/)
- [ความเสี่ยงในการมอบหมาย](/th/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation; สิทธิทางเลือกมาตรฐาน ภาระผูกพัน การดำเนินการ การโอนสิทธิ การชำระหนี้ และความเสี่ยงทั่วไป ไม่รับประกันการดำเนินการหรือผลลัพธ์ทางบัญชี
- [กฎหมายและกฎเกณฑ์ของ OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - บริษัท Options Clearing; การดำเนินการเคลียร์สมาชิก การมอบหมายงาน การชำระบัญชี และขั้นตอนการปิดบัญชี ไม่ใช่กำหนดเวลาหรือสัญญาการจัดสรรในระดับลูกค้า
- [กล่องออปชันสเปรดสำหรับนักลงทุน](https://www.optionseducation.org/getmedia/1dcd759e-d52b-4323-8095-c3a343cab824/Box-Spreads-Paper_2025.pdf) - สภาอุตสาหกรรมออปชัน; การสร้างกล่อง จำนวนการหมดอายุคงที่ การตั้งค่าแบบยุโรป และการเปรียบเทียบทางการเงิน ไม่ใช่การเสนอราคาสดหรือคำแนะนำ
- [ข้อมูลจำเพาะผลิตภัณฑ์ออปชันดัชนี S&P 500](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - ตลาดทั่วโลกของ Cboe; ตัวคูณเฉพาะ SPX, แบบฝึกหัดของยุโรป, การชำระด้วยเงินสด, การซื้อขาย และการชำระหนี้อย่างเป็นทางการ ไม่ใช่ข้อกำหนดสำหรับทุกผลิตภัณฑ์ออปชัน
- [ออปชันของสหรัฐอเมริกา: หนังสือสเปรดที่ยกมา](https://www.cboe.com/markets/us/options/trading/quoted-spread-book/) - ตลาดทั่วโลกของ Cboe; อุปกรณ์กล่อง SPX ที่กำหนดในปัจจุบันและข้อมูลอ้างอิง ไม่รับประกันความลึก การเติม หรือความพร้อมสำหรับทุกซีรีส์
- [กระบวนการจองออปชันที่ซับซ้อนของ Cboe Titanium U.S.](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - ตลาดทั่วโลกของ Cboe; แพ็คเกจเฉพาะของ Cboe อัตราส่วน ตลาดสังเคราะห์ การประมูล และการประมวลผลการดำเนินการบางส่วน ไม่ใช่กฎสถานที่สากล
- [4210. ข้อกำหนดมาร์จิ้น](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA; คำจำกัดความด้านกฎระเบียบและการรักษามาร์จิ้นขั้นต่ำ ไม่ใช่การรับประกันมาร์จิ้นเฮาส์ของนายหน้าหรือพฤติกรรมการชำระบัญชี
- [ความสัมพันธ์ระหว่างราคาออปชันพุทและคอล](https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1969.tb01694.x) - ไวลีย์; ความสัมพันธ์ของราคาคอลแบบพื้นฐานภายใต้สมมติฐาน ไม่ใช่หลักฐานว่าราคาที่เหลือในปัจจุบันที่ชัดเจนคือการเก็งกำไรที่สามารถดำเนินการได้

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/box-spread/index.mdx