---
title: "บัตเตอร์ฟลายปีกหัก: ปีกกว้างไม่เท่ากัน ความเสี่ยงส่วนหาง และการถูกใช้สิทธิ"
description: "สร้างบัตเตอร์ฟลายคอลปีกหักที่แต่ละขาตรงกัน คำนวณผลตอบแทนแยกตามช่วงด้วยเดบิตสุทธิแบบมีเครื่องหมาย และกระทบยอดการส่งคำสั่ง การถูกใช้สิทธิ มาร์จิน และการชำระราคา"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# บัตเตอร์ฟลายปีกหัก: ปีกกว้างไม่เท่ากัน ความเสี่ยงส่วนหาง และการถูกใช้สิทธิ

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

บัตเตอร์ฟลายคอลปีกหักประกอบด้วยการซื้อคอลที่ราคาใช้สิทธิต่ำ 1 สัญญา ขายคอลที่ราคาใช้สิทธิตรงกลาง 2 สัญญา และซื้อคอลที่ราคาใช้สิทธิสูง 1 สัญญา แต่ระยะห่างของราคาใช้สิทธิทั้ง 2 ช่วงไม่เท่ากัน ก่อนถือว่าสัญญาทั้ง 4 เป็นโครงสร้างเดียว ต้องกำหนดจำนวนสเปรด `Q` สินทรัพย์อ้างอิงและวันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ `M` สกุลเงิน และสิ่งส่งมอบให้ตรงกันทั้งหมด

สำหรับ `K1 < K2 < K3` ให้กำหนดความกว้างด้านล่างเป็น `L = K2 - K1` ความกว้างด้านบนเป็น `U = K3 - K2` และเดบิตสุทธิแบบมีเครื่องหมายต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงเป็น `d` โดยเดบิตเป็นบวกและเครดิตเป็นลบ กำไรต่อหน่วยเมื่อหมดอายุคือ

`Pi(S_T) = max(S_T - K1,0) - 2max(S_T - K2,0) + max(S_T - K3,0) - d`

ผลลัพธ์ในส่วนหางล่างคือ `-d` ผลลัพธ์ที่ราคาใช้สิทธิตรงกลางคือ `L - d` และผลลัพธ์ในส่วนหางบนคือ `L - U - d` ความกว้างที่ไม่เท่ากันจึงสร้างความเสี่ยงส่วนหางที่มีทิศทาง เดบิตที่ต่ำหรือเครดิตสุทธิไม่ได้กำหนดผลขาดทุนสูงสุดด้วยตัวเอง และบัตเตอร์ฟลายปีกหักที่ใช้พุตก็ไม่สามารถแทนโครงสร้างคอลได้โดยอัตโนมัติหากยังไม่ได้กระทบยอดองค์ประกอบเงินสดคงที่ เงื่อนไขการใช้สิทธิ และการชำระราคา

<a id="mechanism"></a>

## กลไก

1. **ยืนยันชุดสัญญาและสิทธิเรียกร้องให้ถูกต้อง** บันทึกรหัสราก ประเภทคอล ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ อัตราส่วน `+1/-2/+1` รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน บันทึกการปรับสัญญา และ `S_T` ทางการของทุกขา และปฏิเสธขาที่ไม่ตรงกัน
2. **จัดทำเส้นเวลาให้ครบถ้วน** แยกเวลาส่งคำสั่ง วันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผล เวลาซื้อขายสุดท้าย กำหนดเวลาสั่งใช้สิทธิของลูกค้าและโบรกเกอร์ วันหมดอายุ การประเมินมูลค่าทางการ หนังสือแจ้งการถูกใช้สิทธิ และการชำระด้วยเงินสดหรือการส่งมอบจริง รูปแบบการใช้สิทธิแบบอเมริกันกับการชำระแบบส่งมอบจริงเป็นคนละคุณลักษณะ
3. **ใช้ราคาของแพ็กเกจที่ซื้อขายได้จริง** ใช้ bid, ask, ขนาด อัตราส่วน สถานะการประมูล ค่าธรรมเนียม และสถานะการจับคู่บางส่วนจากสมุดคำสั่งแบบหลายขา แปลงราคาที่จับคู่แล้วเป็น `d` แบบมีเครื่องหมาย จุดกึ่งกลางที่ดูดีของ 4 ขาไม่ใช่ราคาเดียวที่ซื้อขายได้จริง
4. **คำนวณทุกช่วงเมื่อหมดอายุ** เมื่อ `S_T <= K1` ให้ใช้ `-d` เมื่อ `K1 < S_T <= K2` ให้ใช้ `S_T - K1 - d` เมื่อ `K2 < S_T < K3` ให้ใช้ `2K2 - K1 - S_T - d` และเมื่อ `S_T >= K3` ให้ใช้ `L - U - d` คูณด้วย `M x Q` หลังจากตรวจสอบหน่วยแล้วเท่านั้น
5. **ตรวจสอบค่าสูงสุดและรากสมการ** กำไรสูงสุดต่อหน่วยคือ `L - d` และผลขาดทุนตามสัญญาสูงสุดเมื่อหมดอายุคือ `max(0,d,d + U - L)` ภายใต้เงื่อนไขเดบิตทั่วไป `0 < d < L` และ `U > L` จุดคุ้มทุนคือ `K1 + d` และ `K2 + L - d` ในกรณีอื่นต้องแก้สมการทีละช่วงและเก็บเฉพาะรากที่อยู่ในช่วงนั้น
6. **ทดสอบภาวะกดดันของบัญชีที่ยังเปิดอยู่** ประเมินเดลตา แกมมา ทีตา เวกา ความเอียงผันผวน ช่องว่างราคา เงินปันผล การยืมหุ้น การหยุดซื้อขาย การไม่ถูกใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิบางส่วนหรือทั้งหมดของขาขาย Exercise-by-Exception และคำสั่งตรงข้าม หุ้นและเงินสดตามราคาใช้สิทธิ มาร์จินกลยุทธ์ มาร์จินพอร์ต มาร์จินภายในของโบรกเกอร์ และการบังคับปิดสถานะ
7. **กระทบยอดการออกและวงจรชีวิต** จับคู่รายการของแพ็กเกจ การปิดสถานะ การ roll ทุกครั้งในฐานะการปิดเดิมและเปิดใหม่ บันทึกการใช้สิทธิและการถูกใช้สิทธิ หุ้น เงินสด ค่าธรรมเนียม ล็อตภาษี การชำระราคา และความเสี่ยงในรอบซื้อขายถัดไป กราฟเมื่อหมดอายุที่กำหนดชัดเจนไม่ได้รับประกันเงินทุนระหว่างทางหรือผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **ผลตอบแทนเดบิตแยกตามช่วง** ซื้อคอล `100` ขายคอล `105` 2 สัญญา และซื้อคอล `115` ด้วย `d = $1.00` โดย `M = 100` และ `Q = 1` ในกรณีนี้ `L = $5` และ `U = $10` เมื่อ `S_T = $95/$103/$105/$109/$110/$120` P&L ของบัญชีคือ `-$100/+$200/+$400/$0/-$100/-$600` กำไรสูงสุดคือ `$400` ผลขาดทุนสูงสุดในหางล่างคือ `$100` ผลขาดทุนสูงสุดในหางบนคือ `$600` และจุดคุ้มทุนที่ถูกต้อง 2 จุดคือ `$101` และ `$109`
- **เครดิตไม่ได้ลบผลขาดทุนของปีกกว้าง** ใช้ราคาใช้สิทธิเดิมแต่รับเครดิต `$0.50` จึงมี `d = -$0.50` กำไรหางล่างคือ `$50` กำไรส่วนกลางคือ `$550` และขาดทุนหางบนคือ `$450` ไม่มีจุดคุ้มทุนล่างเพราะหางล่างมีกำไรอยู่แล้ว จุดคุ้มทุนบนที่ถูกต้องคือ `$105 + $5 - (-$0.50) = $110.50` การเรียกเครดิตว่าเป็นรายได้มองข้ามภาระคงที่ของปีกกว้างที่ยังเหลืออยู่
- **แพ็กเกจที่ซื้อขายได้จริงและค่าธรรมเนียม** สำหรับ 2 สเปรด สมมติว่าตลาดแบบหลายขาตอนเปิดคือ `$0.90 bid / $1.10 ask` และคำสั่งซื้อจับคู่ที่ `$1.10` ผลขาดทุนสูงสุดในหางล่างคือ `$1.10 x 100 x 2 = $220` ผลขาดทุนสูงสุดในหางบนคือ `($1.10 + $10 - $5) x 100 x 2 = $1,220` และกำไรสูงสุดคือ `($5 - $1.10) x 100 x 2 = $780` ต่อมามี bid ของแพ็กเกจที่ซื้อขายได้จริงเท่ากับ `$2.40` จึงมีกำไรที่เกิดขึ้นจริงขั้นต้น `($2.40 - $1.10) x 100 x 2 = $260` หากคิด `$1 per contract` สำหรับสัญญาทั้ง 8 ทั้งตอนเปิดและปิด ค่าธรรมเนียมรวมคือ `$16` และกำไรสุทธิที่เกิดขึ้นจริงคือ `$244`
- **การถูกใช้สิทธิบางส่วนและความแตกต่างของการชำระราคา** สำหรับโครงสร้างคอลแบบอเมริกันที่ส่งมอบจริง `100/105/115` และหุ้นอยู่ที่ `$112` การถูกใช้สิทธิของคอลขาย `105` หนึ่งใน 2 สัญญาทำให้ขายหุ้น `100` หุ้นรับเงิน `$10,500` ส่วนสถานะออปชันอีก 3 ขายังคงแยกกัน หากคอลซื้อ `100` มี bid ที่ซื้อขายได้จริง `$12.40` การขายคอลนั้นและซื้อหุ้นคืนด้วย `$11,200` ทำให้กระแสเงินสดเพื่อจัดการสถานะเท่ากับ `$10,500 + $1,240 - $11,200 = $540` แต่การใช้สิทธิคอลซื้อทำให้ได้ `$10,500 - $10,000 = $500` และเสียมูลค่าเวลาที่ยังเหลือ `$40` ตัวเลขทั้ง 2 ไม่ใช่ P&L รวมของบัตเตอร์ฟลาย สำหรับเวอร์ชันยุโรปที่ตรงกันและชำระด้วยเงินสด ณ `S_T = $112` ทางการ ผลตอบแทนของสเปรดคือ `-$2.00` และเมื่อหักเดบิตเดิม `$1.00` P&L เท่ากับ `-$300` โดยไม่มีหุ้นหรือการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบการซื้อขายและวงจรชีวิต

- จับคู่สินทรัพย์อ้างอิง รหัสราก ประเภทคอล ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ อัตราส่วน ตัวคูณ สกุลเงิน และสิ่งส่งมอบให้ตรงกันทุกข้อ
- ตรวจสอบ `K1 < K2 < K3` คำนวณ `L` และ `U` และระบุว่าปีกใดกว้างกว่าโดยไม่พึ่งชื่อกลยุทธ์
- ใช้เครื่องหมายของ `d` ให้ถูกต้อง เดบิตเป็นบวก เครดิตเป็นลบ และอย่าเปลี่ยนข้อตกลงระหว่างสูตรกับหน้าจอโบรกเกอร์
- ใช้ `S_T` ทางการของสัญญา ไม่ใช่ราคาปิดหุ้น รายการนอกเวลา ETF ราคาฟิวเจอร์ส หรือดัชนีสดที่ไม่เกี่ยวข้อง
- แยกรูปแบบการใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรปออกจากการชำระแบบส่งมอบจริง เงินสด หรือฟิวเจอร์ส
- ใช้ bid หรือ ask ที่ซื้อขายได้จริงจากสมุดคำสั่งแบบหลายขา ขนาดที่แสดง อัตราส่วน สถานะประมูล ค่าธรรมเนียม และเวลาจับคู่
- ทดสอบการจับคู่บางส่วนและการทำทีละขา เพราะอัตราส่วน `+1/-2/+1` ที่ไม่ครบอาจมีความเสี่ยงต่างออกไปอย่างมากหรือไม่จำกัด
- คำนวณผลลัพธ์ของทั้ง 2 หาง ผลลัพธ์สูงสุด และเฉพาะรากจุดคุ้มทุนที่อยู่ในช่วงสมมติใหม่
- อย่าเรียก `d` ว่าผลขาดทุนสูงสุดจนกว่าจะตรวจผลลัพธ์หางกว้าง `d + U - L` แล้ว
- มองเดลตา แกมมา ทีตา และเวกาเป็นความไวเฉพาะจุดที่ขึ้นกับสถานะของราคาใช้สิทธิทั้ง 3 และพื้นผิวความผันผวน
- เปรียบเทียบมูลค่าเวลาที่ยังเหลือของคอลขาย เงินปันผล ต้นทุนเงินทุน การยืมหุ้น ภาษี และกำหนดเวลาของโบรกเกอร์ก่อนประเมินความเสี่ยงการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด
- จำลองการจัดสรรจาก OCC ไปสมาชิกชำระราคาและจากบริษัทไปลูกค้าแยกกัน คอลขายตรงกลางอาจถูกใช้สิทธิ 1 สัญญา 2 สัญญา หรือไม่ถูกเลย
- แยกปีกซื้อแต่ละขาหลังถูกใช้สิทธิ เพราะไม่ได้ถูกขายหรือใช้สิทธิโดยอัตโนมัติเพื่อแก้บัญชี
- ทดสอบการส่งมอบหุ้น เงินสดตามราคาใช้สิทธิ การยืมหุ้นขายชอร์ต ภาระเงินปันผล เวลาในการชำระราคา และช่องว่างราคาข้ามคืน
- มอง Exercise-by-Exception เป็นกระบวนการทางธุรการที่ขึ้นกับคำสั่งตรงข้าม กฎโบรกเกอร์ สัญญาที่ปรับแล้ว และการหยุดซื้อขาย
- ตรวจสอบการปรับจากเหตุการณ์บริษัท ตัวคูณที่ไม่เป็นมาตรฐาน สิ่งส่งมอบ เงินสดแทนเศษหุ้น และรหัสชุดสัญญาอีกครั้ง
- แยกมาร์จินขั้นต่ำตามกฎหรือของตลาดออกจากข้อกำหนดมาร์จินกลยุทธ์ พอร์ต การกระจุกตัว และมาร์จินภายในของโบรกเกอร์
- รวมความเสี่ยงจากโบรกเกอร์บังคับปิดสถานะ ยืมหุ้นไม่ได้ หยุดซื้อขาย ราคาประเมินล้าสมัย และสภาพคล่องในสมุดคำสั่งแบบหลายขาหายไป
- ติดตามค่าคอมมิชชัน ค่าธรรมเนียมตลาดและสำนักหักบัญชี ภาษี ต้นทุน bid-ask ความคลาดเคลื่อนของราคา และผลต่อรายการต้นทุนภาษี
- กระทบยอดการปิด roll การใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ หุ้น เงินสด การชำระราคา และสถานะรอบถัดไปกับบันทึกบัญชีทุกครั้ง

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **"ปีกหักหมายถึงขาดออปชันซื้อ 1 สัญญา"** โครงสร้างมาตรฐานยังมี 4 สัญญาต่อสเปรด สิ่งที่ไม่เท่ากันคือช่วงราคาใช้สิทธิ ไม่ใช่จำนวนสัญญา
- **"เดบิตคือผลขาดทุนสูงสุด"** หางที่กว้างกว่าสามารถเพิ่มผลขาดทุน `U - L` ต่อหน่วย ขณะที่เครดิตก็ยังอยู่ร่วมกับความเสี่ยงส่วนหางที่มีนัยสำคัญได้
- **"จุดคุ้มทุนที่แสดงทั้ง 2 จุดมีอยู่เสมอ"** เครดิตหรือเดบิตที่รุนแรงอาจทำให้รากหนึ่งหายไปหรือย้ายออกนอกช่วงที่ใช้คำนวณ
- **"ปีกซื้อจัดการการถูกใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ"** ขาขายแต่ละขาอาจถูกใช้สิทธิแยกกัน และการขายหรือใช้สิทธิปีกซื้อต้องมีคำสั่งที่ถูกต้องแยกต่างหาก
- **"ความเสี่ยงที่กำหนดได้เมื่อหมดอายุกำหนดมาร์จินและ P&L จริง"** หุ้น เงินสด การยืมหุ้น มาร์จินภายใน การบังคับปิด การส่งคำสั่ง ค่าธรรมเนียม ภาษี และการชำระราคาระหว่างทางอาจต่างจากแผนภาพ 4 ช่วง

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [บัตเตอร์ฟลายสเปรด](/th/options/butterfly-spread/)
- [ความเสี่ยงจากการถูกใช้สิทธิ](/th/options/assignment-risk/)
- [ส่วนต่าง bid-ask](/th/options/bid-ask-spread/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [Complex Spreads II: Long Condors and Broken-Wing Butterflies](https://www.optionseducation.org/videolibrary/complex-spreads-ii-long-condors-and-broken-wing-bu) - The Options Industry Council ใช้สนับสนุนความรู้เรื่องกลยุทธ์ ไม่ใช่ราคาที่ซื้อขายได้จริง การตัดสินความเหมาะสม หรือคำรับรองมาร์จินจากโบรกเกอร์
- [Long Call Butterfly](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-butterfly) - The Options Industry Council ใช้สนับสนุนโครงสร้างที่ตรงกัน รูปผลตอบแทนเมื่อหมดอายุ และความเสี่ยงการถูกใช้สิทธิ แต่สูตรปีกเท่าต้องปรับเมื่อราคาใช้สิทธิไม่เท่ากัน
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation ครอบคลุมสิทธิ การใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ การชำระราคา การปรับสัญญา และความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน ไม่ใช่คำแนะนำกลยุทธ์
- [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - The Options Clearing Corporation รองรับขั้นตอนการใช้สิทธิและการจัดสรรที่ระดับสมาชิกชำระราคา ไม่ใช่กำหนดเวลาลูกค้า วิธีจัดสรร หรือแนวทางบังคับปิดของโบรกเกอร์
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - FINRA รองรับว่าการถูกใช้สิทธิของสถานะหลายขาเกิดแยกกันและสร้างภาระในบัญชี แต่ไม่ระบุความน่าจะเป็นของการถูกใช้สิทธิ
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA ให้คำจำกัดความและอำนาจตามกฎเรื่องมาร์จิน ไม่ใช่อำนาจซื้อที่แน่นอนของพอร์ตหรือมาร์จินภายใน และไม่ป้องกันการบังคับปิด
- [Cboe Margin Manual](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - Cboe Global Markets แสดงตัวอย่างการคำนวณมาร์จินของตลาด ไม่ใช่ข้อกำหนดสากลของโบรกเกอร์หรือการรับประกันว่าความเสี่ยงระหว่างทางเท่ากับผลขาดทุนเมื่อหมดอายุ
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - Cboe Global Markets รองรับอัตราส่วน bid และ ask ของแพ็กเกจ การประมูล และการจับคู่บางส่วนเฉพาะ Cboe ไม่ใช่ตรรกะการส่งคำสั่งของทุกตลาด

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/broken-wing-butterfly/index.mdx