---
title: "Bull put spread: เครดิตสุทธิ จุดคุ้มทุน ขาดทุนจำกัด และความเสี่ยงจากการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ"
description: "วิเคราะห์ bull put credit spread ตั้งแต่สัญญาที่ตรงกันและเครดิตสุทธิที่ซื้อขายได้ ไปจนถึงผลตอบแทนวันหมดอายุ การถูกกำหนดก่อนกำหนด การชำระราคา มาร์จิน และการกระทบยอดบัญชี"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Bull put spread: เครดิตสุทธิ จุดคุ้มทุน ขาดทุนจำกัด และความเสี่ยงจากการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**Bull put spread** หรือ put credit spread คือการขาย put ที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า `K_H` และซื้อ put จำนวนเท่ากันที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า `K_L` โดย `K_H > K_L` ขาทั้งสองต้องมีสินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบตรงกัน จำนวนไม่เท่ากันเป็นสถานะอัตราส่วน ส่วนวันหมดอายุหรือสิ่งส่งมอบต่างกันอาจทำให้ขอบเขตขาดทุนที่ตั้งใจไว้หายไป

หากเปิดสถานะด้วยเครดิตสุทธิ `C` ต่อหน่วย และความกว้าง `W = K_H − K_L` กำไรต่อหน่วย ณ วันหมดอายุก่อนค่าธรรมเนียมและภาษีคือ `C − max(K_H − S_T, 0) + max(K_L − S_T, 0)` โดย `S_T` คือค่าการใช้สิทธิและชำระราคาอย่างเป็นทางการของสัญญา เมื่อ `0 < C < W` กำไรสูงสุดคือ `C × multiplier × quantity` ขาดทุนสูงสุดตามสัญญาคือ `(W − C) × multiplier × quantity` และจุดคุ้มทุนคือ `K_H − C`

ตัวเลขเหล่านี้เป็นผล ณ วันหมดอายุเมื่อขาทั้งสองยังครบ ไม่ใช่การรับประกันมูลค่าระหว่างทาง กำลังซื้อ หรือเงินสดที่บัญชีต้องใช้ การถูกกำหนดก่อนกำหนดของ short put แบบอเมริกันอาจบังคับให้ซื้อหุ้นและจัดหาเงินตามราคาใช้สิทธิ ขณะที่ long put ยังเป็นสัญญาแยก ส่วนสเปรดดัชนีแบบยุโรปที่ชำระด้วยเงินสดจะชำระเพียงยอดสุทธิตามสัญญา ราคาในการซื้อขาย ค่าใช้จ่าย การยืมหุ้น เงินปันผล มาร์จิน การดำเนินการของโบรกเกอร์ และภาษีอาจเปลี่ยนผลลัพธ์

<a id="mechanism"></a>

## กระบวนการวิเคราะห์และควบคุม 7 ขั้นตอน

1. **ล็อกซีรีส์และจำนวนที่แน่นอน** บันทึกสินทรัพย์หรือดัชนี root ฝั่ง put long หรือ short `K_H` `K_L` วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ การปรับสัญญา สกุลเงิน ตลาด และจำนวนสัญญา ตรวจสอบจำนวนและทุกช่องให้ตรงกัน ไม่พึ่งเพียงชื่อกลยุทธ์ของโบรกเกอร์
2. **สร้างเส้นเวลาเดียว** ทำให้ช่วงซื้อขาย วันขึ้นเครื่องหมาย XD เวลาซื้อขายสุดท้าย เส้นตายใช้สิทธิของผู้ถือ เส้นตายโบรกเกอร์ วันหมดอายุ การสังเกตและประกาศค่าทางการ การแจ้งการถูกกำหนด การชำระแบบกายภาพหรือเงินสด และช่วงซื้อขายถัดไปอยู่ในเขตเวลาเดียวกัน รูปแบบอเมริกันหรือยุโรปกับการชำระแบบกายภาพ เงินสด หรือฟิวเจอร์สเป็นคนละเงื่อนไข
3. **ใช้ราคาแพ็กเกจที่ซื้อขายได้** บันทึก bid, ask, ขนาด และค่าธรรมเนียมสุทธิของคำสั่งซับซ้อน จุดกึ่งกลางที่ดีของแต่ละขาไม่ใช่เงินรับที่ซื้อขายได้ ให้เครดิตที่จับคู่จริงเป็น `C` คำนวณ `W = K_H − K_L` และหาก `C ≤ 0` หรือ `C ≥ W` ให้ตรวจเครื่องหมาย หน่วย ราคา และสิ่งส่งมอบ แทนการสรุปว่าเป็นกำไรฟรี
4. **แปลง payoff เป็นเงินในบัญชี** ประเมิน `S_T ≥ K_H` `K_L < S_T < K_H` และ `S_T ≤ K_L` แล้วคูณด้วยตัวคูณและจำนวนจริง ระบุกำไรสูงสุด ขาดทุนสูงสุด และจุดคุ้มทุนก่อนค่าใช้จ่าย พร้อมแยก `C ÷ (W − C)` ออกจากความน่าจะเป็น ผลตอบแทนคาดหวัง ผลตอบแทนต่อปี หรือผลตอบแทนต่อกำลังซื้อ
5. **จำลองแต่ละขาก่อนหมดอายุ** ประเมินด้วยราคาที่ซื้อขายได้และวิเคราะห์ delta, gamma, theta, vega, skew, อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และเวลา สำหรับ short put แบบอเมริกัน ให้เปรียบเทียบจากมุมผู้ถือระหว่างราคาขาย มูลค่าในตัว การรับเงินราคาใช้สิทธิก่อนเวลา สถานะหุ้นหรือการยืม เงินปันผล และภาษี มูลค่านอกตัวต่ำอาจสนับสนุนการใช้สิทธิก่อนกำหนด แต่ไม่ทำนายว่าผู้ขายรายใดจะถูกกำหนด
6. **ทดสอบความเครียดของการซื้อขาย การถูกกำหนด และมาร์จิน** ทดสอบ gap สเปรดกว้างขึ้น จับคู่บางส่วน legging หยุดซื้อขาย ถูกกำหนดก่อนกำหนดหรือบางส่วน pin คำสั่งตรงข้าม ไม่ใช้สิทธิหรือใช้ทั้งหมด เงินทุนสำหรับหุ้น long หุ้น short ที่อาจเกิดเมื่อใช้เฉพาะ long put มาร์จินกลยุทธ์หรือพอร์ต และข้อกำหนดภายใน เมื่อ short put ถูกกำหนด long put จะไม่ถูกขายหรือใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ
7. **กระทบยอดทุกเส้นทางการปิดหรือหมดอายุ** ยืนยันรายการปิด จำนวนที่ถูกกำหนด หุ้นหรือเงินสด การจัดการขา long พรีเมียม เงินตามราคาใช้สิทธิ การยืม เงินปันผล ค่าใช้จ่าย ภาษี ล็อตภาษี และสถานะคงเหลือ การ roll คือปิดสเปรดเดิมและเปิดใหม่ ไม่ได้ลบผลลัพธ์เดิม

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง

- **Payoff วันหมดอายุและอัตราส่วนที่เห็น** ขาย put `K_H = $95` ซื้อ put `K_L = $90` รับ `C = $1.20` ตัวคูณ `100` กำไรสูงสุด `$1.20 × 100 = $120` ขาดทุนสูงสุด `($95 − $90 − $1.20) × 100 = $380` จุดคุ้มทุน `$95 − $1.20 = $93.80` เมื่อ `S_T = $100` กำไร `$120` เมื่อ `S_T = $93` เท่ากับ `($1.20 − $2.00) × 100 = −$80` และเมื่อ `S_T = $85` เท่ากับ `($1.20 − $10.00 + $5.00) × 100 = −$380` อัตรา `$120 ÷ $380 = 31.5789%` ไม่ใช่ความน่าจะเป็นหรือผลตอบแทนคาดหวัง
- **ราคาที่ซื้อขายได้และค่าใช้จ่าย** สำหรับความกว้าง `$5.00` เครดิตกึ่งกลางที่แสดงคือ `$1.20` แต่เครดิตเปิดที่ซื้อขายได้คือ `$1.05` กำไรสูงสุด `$1.05 × 100 = $105` ขาดทุนสูงสุด `($5.00 − $1.05) × 100 = $395` จุดคุ้มทุน `$95 − $1.05 = $93.95` หากเดบิตซื้อปิดคือ `$0.30` กำไรขั้นต้นคือ `($1.05 − $0.30) × 100 = $75` ที่ `$1 per contract` ต่อขาเปิดและปิด เหตุการณ์ 4 ครั้งมีค่าใช้จ่าย `$4` เหลือ `$75 − $4 = $71` ก่อนภาษี
- **การถูกกำหนดก่อนกำหนดและมูลค่านอกตัวของ long put** สเปรด `95/90` รับ `$1.20 × 100 = $120` หุ้นอยู่ที่ `$88` bid ของ short put `95` คือ `$7.20` bid ของ long put `90` คือ `$2.40` เงินทุน 30 วันคือ `6.00% on a 360-day basis` มูลค่าในตัวของ short คือ `($95 − $88) × 100 = $700` มูลค่านอกตัวคือ `($7.20 − $7.00) × 100 = $20` ดอกเบี้ยจากการรับเงินราคาใช้สิทธิก่อนเวลาคือ `$9,500 × 6.00% × 30 ÷ 360 = $47.50` ตัวกรอง `$47.50 − $20 = $27.50` ไม่พิสูจน์การใช้สิทธิหรือการถูกกำหนด หลังถูกกำหนด การขายหุ้นและ long put ให้ `$8,800 + $240 − $9,500 + $120 = −$340` การใช้ long put ให้ `$9,000 − $9,500 + $120 = −$380` และเสียมูลค่านอกตัว `$2.40 × 100 − ($90 − $88) × 100 = $40` ค่าใช้จ่าย เงินปันผล การยืม และภาษีแยกต่างหาก
- **สเปรดดัชนีแบบยุโรปชำระด้วยเงินสด** มี `K_H = 4,000` `K_L = 3,950` `C = 12.50` ตัวคูณ `100` และ `SET = 3,930` กำไรคือ `(12.50 − max(4,000 − 3,930, 0) + max(3,950 − 3,930, 0)) × 100 = −$3,750` เท่ากับขาดทุนสูงสุด `(50 − 12.50) × 100 = $3,750` จุดคุ้มทุน `4,000 − 12.50 = 3,987.50` ไม่มีหุ้นหรือการแลกเงิน `$400,000` หรือ `$395,000` ดัชนี ETF หรือฟิวเจอร์สแบบสดแทน `SET` ไม่ได้

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและการควบคุม

- ตรวจสินทรัพย์ root ฝั่ง put ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ รูปแบบ การชำระ ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ การปรับ และจำนวน
- ถือว่าจำนวนไม่เท่ากันเป็นสถานะอัตราส่วนที่ put ซื้ออาจไม่จำกัดขาดทุนด้านลง
- ตรวจประกาศปรับสัญญาของ OCC เหตุการณ์บริษัทอาจเปลี่ยนสิ่งส่งมอบและทำให้ความกว้างที่เห็นผิด
- กำหนด `S_T` จากสัญญา ราคาปิด หลังเวลาซื้อขาย ดัชนี ETF และฟิวเจอร์สอาจต่างจากค่าทางการ
- แยกรูปแบบอเมริกันหรือยุโรปจากการชำระกายภาพ เงินสด หรือฟิวเจอร์ส อย่างหนึ่งไม่กำหนดอีกอย่าง
- ประเมินการใช้สิทธิก่อนกำหนดจากทางเลือกที่ซื้อขายได้ ดอกเบี้ยราคาใช้สิทธิ เงินปันผล หุ้นหรือการยืม และภาษี
- เข้าใจการจัดสรรจาก OCC สู่สมาชิกชำระบัญชีและจากบริษัทสู่ลูกค้า ซึ่งอาจเป็นบางส่วนและเฉพาะบัญชี
- ตรวจ exercise-by-exception เกณฑ์ คำสั่งตรงข้าม และเส้นตายโบรกเกอร์ กระบวนการธุรการไม่ใช่คำแนะนำ
- ทดสอบ pin และการเคลื่อนไหวหลังตลาด ขาที่ดู ITM หรือ OTM อาจจบไม่สมมาตร
- คำนวณเงินราคาใช้สิทธิ หุ้น long ชั่วคราว เงินสด และความเสี่ยงช่วงถัดไปแยกจากขาดทุนสูงสุด
- หากใช้เฉพาะ long put โดยไม่มีหุ้น ให้วางแผนการยืม buy-in และเงินปันผลของหุ้น short
- ขอข้อกำหนดมาร์จินกลยุทธ์ พอร์ต และภายใน กำลังซื้ออาจเปลี่ยนหลังถูกกำหนดหรือขาหักล้างหายไป
- การบังคับปิดเป็นการควบคุมความเสี่ยง ไม่ใช่สัญญาว่าจะปิดขาที่ต้องการในเวลาและราคาที่ดี
- ใช้ bid, ask และความลึกของคำสั่งซับซ้อนที่ซื้อขายได้ จุดกึ่งกลางและราคาขาที่ดีไม่พิสูจน์เครดิต
- จำลองการปฏิเสธ จับคู่บางส่วน และ legging short put ที่ไม่ป้องกันมีความเสี่ยงลงและเงินทุนต่างกัน
- วางแผนหยุดซื้อขาย เปิดล่าช้า ราคาเก่า ปิดไม่ได้ และการถูกกำหนดที่ประมวลผลก่อนรายการปิด
- ถือว่า Greek เป็นความไวเฉพาะจุด gap, skew และพื้นผิวความผันผวนอาจครอบงำ
- คำนวณใหม่หลังปรับ ปิดบางส่วน ใช้สิทธิ ถูกกำหนด หรือ roll โดยไม่ยึดชื่อเดิม
- รวมค่านายหน้า ค่าตลาดและชำระบัญชี เงินปันผล การยืม และภาษีตามเขตอำนาจ
- กระทบยอดรายการ พรีเมียม หุ้น เงินสด การชำระ มาร์จิน หลักประกัน และล็อตภาษีหลังไฟล์และการแก้ไข

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“เครดิตเปิดคือรายได้ที่รับรู้แล้ว”** เป็นค่าตอบแทนสำหรับภาระ short put ที่ยังไม่สิ้นสุด และจะเป็นกำไรหรือขาดทุนเมื่อปิด ใช้สิทธิ ถูกกำหนด หรือหมดอายุ
- **“หุ้นต้องขึ้นจึงจะได้กำไร”** เมื่อขาครบและรวมต้นทุน มูลค่าสุดท้ายตั้งแต่ราคาใช้สิทธิ short ที่สูงขึ้นไปให้กำไรสูงสุด
- **“ขาดทุนจำกัดแปลว่าไม่มีความเสี่ยงเงินทุน มาร์จิน หรือการถูกกำหนด”** Payoff สุดท้ายจำกัด แต่หุ้นชั่วคราว เงินสด และการบังคับปิดอาจเกินแผนภาพ
- **“Long put จัดการการถูกกำหนดให้อัตโนมัติ”** ยังเป็นสัญญาแยกจนขาย ใช้สิทธิ หรือหมดอายุ การใช้สิทธิอาจทำลายมูลค่านอกตัวหรือสร้างหุ้น short หากไม่มีหุ้น
- **“Theta บวก จุดคุ้มทุน หรือผลตอบแทนต่อความเสี่ยงสูงสุดทำนายความสำเร็จ”** Gap, gamma, ความผันผวน, skew และต้นทุนอาจครอบงำ เลข payoff ไม่ใช่ความน่าจะเป็นหรือค่าคาดหวัง

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [สเปรดแนวตั้ง](/th/options/vertical-spread/)
- [ความเสี่ยงจากการถูกกำหนด](/th/options/assignment-risk/)
- [ส่วนต่าง bid-ask](/th/options/bid-ask-spread/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลหลัก

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - การเปิดเผยของ OCC เรื่องสิทธิ ภาระ และความเสี่ยง
- [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread) - คำอธิบายกลยุทธ์และ payoff ของ Options Industry Council
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - ภาพรวม FINRA เรื่องสิทธิ ภาระ และความเสี่ยง
- [Cboe Margin Manual](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - เอกสารอ้างอิง Cboe เรื่องมาร์จินกลยุทธ์
- [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - กฎ OCC เรื่องการใช้สิทธิ การกำหนด การชำระบัญชี และการชำระราคา
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - คำอธิบาย Options Industry Council เรื่องการกำหนด
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - คำอธิบาย Options Industry Council เรื่องการใช้สิทธิและวันหมดอายุ
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - ข้อกำหนดมาร์จินและบทบัญญัติสเปรดของ FINRA

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/bull-put-spread/index.mdx