---
title: "Butterfly Spread: รูปทรงผลตอบแทน การดำเนินการ และการจัดสรร"
description: "สร้าง butterfly ออปชันฝั่ง long และ short พิสูจน์ผลตอบแทนเมื่อหมดอายุ และแยกจุดคุ้มทุนตามหัวข้อออกจากราคาที่ดำเนินการได้ การจัดสรร การชำระราคา และความเสี่ยงบัญชี"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Butterfly Spread: รูปทรงผลตอบแทน การดำเนินการ และการจัดสรร

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

Butterfly ฝั่ง long มาตรฐานใช้ราคาใช้สิทธิสามค่าที่ห่างเท่ากันบนสิทธิเรียกร้องออปชันชุดเดียวกัน โดยซื้อออปชันราคาใช้สิทธิล่างหนึ่งสัญญา ขายราคากลางสองสัญญา และซื้อราคาบนหนึ่งสัญญา เมื่อ `K_1 < K_2 < K_3` ความกว้าง wing เท่ากัน `W = K_2 − K_1 = K_3 − K_2` และเดบิตสุทธิเป็นบวก `D` กำไรเมื่อหมดอายุต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงสำหรับคอลคือ `max(S_T − K_1, 0) − 2max(S_T − K_2, 0) + max(S_T − K_3, 0) − D` ขาดทุนสูงสุด `D` ที่ปลายทั้งสอง กำไรสูงสุด `W − D` ที่ `K_2` และจุดคุ้มทุน `K_1 + D` กับ `K_3 − D` เมื่อ `0 < D < W`

Long put butterfly ที่ตรงกันมีรูปผลตอบแทนมูลค่าในตัวปลายงวดเหมือนกัน ส่วน short butterfly กลับทุก leg และมักรับเครดิต แต่วงจรชีวิตไม่เหมือนกัน การใช้สิทธิแบบอเมริกัน การส่งมอบจริง การจัดสรรอิสระของออปชัน body สองสัญญา เงินปันผล การยืม มาร์จิน และการดำเนินการของนายหน้าอาจสร้างหุ้นและเงินสดระหว่างทางต่างกัน ผลตอบแทนแคบรอบราคาเป้าหมายไม่ใช่เพียงการคาดการณ์ความผันผวนต่ำ และขาดทุนเมื่อหมดอายุที่จำกัดไม่ได้รับประกันเงินทุนบัญชีหรือราคาปิดที่ดำเนินการได้

<a id="mechanism"></a>

## การทดสอบโครงสร้างและวงจรชีวิตเจ็ดขั้น

1. **กำหนดตระกูลกลยุทธ์และชุดสัญญาที่ตรงกัน** บันทึก long หรือ short คอลหรือพุท สินทรัพย์อ้างอิง `K_1 < K_2 < K_3` วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา ตัวคูณ สินทรัพย์ส่งมอบ สกุลเงิน สถานะการปรับ และจำนวน Butterfly สมมาตรมาตรฐานต้องมีระยะเท่ากันและสัดส่วน `+1:−2:+1` สำหรับฝั่ง long ส่วน iron butterfly, broken-wing หรือข้อกำหนดผสมเป็นสิทธิเรียกร้องต่างกัน
2. **สร้างเส้นเวลาครบถ้วน** ระบุวันซื้อขาย วัน ex-dividend เวลาซื้อขายสุดท้าย cutoff การใช้สิทธิของลูกค้าและนายหน้า วันหมดอายุ การประเมินอย่างเป็นทางการ การแจ้งจัดสรร และการชำระด้วยเงินสดหรือของจริง นิยาม `S_T` จากสัญญา ไม่ใช้ราคาปิดหุ้น รายการนอกเวลา ดัชนีสด ETF หรือสัญญาล่วงหน้าแทน
3. **พิสูจน์ผลตอบแทนปลายงวดตามช่วง** ประเมิน `S_T ≤ K_1` `K_1 < S_T ≤ K_2` `K_2 < S_T < K_3` และ `S_T ≥ K_3` Butterfly ฝั่ง long ที่ wing เท่ากันมีมูลค่าในตัวรวม `0` `S_T − K_1` `K_3 − S_T` และ `0` ตามลำดับ ราคาใช้สิทธิไม่เท่ากันใช้ `+1:−2:+1` เป็นเอกลักษณ์ปลายศูนย์ไม่ได้ ต้องใช้จำนวนถ่วงน้ำหนักตาม `(K_3 − K_2):−(K_3 − K_1):(K_2 − K_1)`
4. **กำหนดราคาแพ็กเกจที่ดำเนินการได้** ใช้ bid หรือ ask ของคำสั่งซับซ้อนที่ตรงเวลาและถูกสัดส่วน พร้อมขนาดและการจับคู่จริง สำหรับ butterfly ฝั่ง long `D` คือเดบิตสุทธิที่ดำเนินการได้ต่อหน่วย ไม่ใช่ผลรวมราคากึ่งกลางที่เอื้อแต่ละ leg ตรวจ `0 < D < W` มิฉะนั้นให้ตรวจเครื่องหมาย หน่วย ราคาค้าง ข้อกำหนด leg และเครดิตที่เห็นว่าดำเนินการได้จริงหรือไม่
5. **แปลงกราฟเป็นเงินในบัญชี** คูณผลตอบแทน เดบิต หรือเครดิตด้วยตัวคูณจริงและจำนวนแพ็กเกจครบ แล้วรวมค่านายหน้า ค่าตลาดและหักบัญชี เงินทุน การยืม เงินปันผล การชำระราคา และภาษี แยกผลตอบแทนออปชัน กำไรกลยุทธ์ เงินสดเบี้ย มาร์จิน และผลตอบแทนต่อเงินทุน
6. **ทดสอบภาวะกดดันของสถานะจริง** ประเมิน delta, gamma, theta, vega, skew และความเสี่ยงเหตุการณ์ใหม่ตามราคาและเวลา ทดสอบการจัดสรร body ศูนย์ บางส่วน และเต็ม การจัดการ wing ฝั่ง long ความเสี่ยงใกล้ราคาใช้สิทธิและนอกเวลา การใช้สิทธิอัตโนมัติ คำสั่งโต้แย้ง การหยุดซื้อขาย การจับคู่บางส่วน การทำทีละ leg house margin หุ้น short เงินสดราคาใช้สิทธิ และการบังคับขาย
7. **กระทบยอดทุกผลลัพธ์** เก็บราคา สัดส่วนคำสั่ง limit การจับคู่ ค่าธรรมเนียม และใบแจ้งจัดสรร แล้วกระทบยอดออปชันคงเหลือ หุ้น เงินปันผล เงินสด การชำระอย่างเป็นทางการ มาร์จิน lot ภาษี และความเสี่ยงในช่วงถัดไป การ roll คือปิดของเดิมและเปิดใหม่ ไม่ใช่ต่ออายุ butterfly เดิม

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างการคำนวณ

- **Long call butterfly เมื่อหมดอายุ** ซื้อคอล `95` ขายคอล `100` สองสัญญา และซื้อคอล `105` ด้วย `D = $1.20` และตัวคูณ `100` ขาดทุนสูงสุด `$1.20 × 100 = $120` กำไรสูงสุด `($5 − $1.20) × 100 = $380` จุดคุ้มทุน `$96.20` และ `$103.80` ที่ `S_T = $93/$98/$100/$102/$107` กำไรคือ `−$120/$180/$380/$180/−$120` จุดสูงสุด `$380` เกิดที่มูลค่าปลายงวดทางการค่าเดียว ไม่ใช่ทั่วช่วง wing
- **Short put butterfly กลับทิศผลตอบแทน** ขายพุท `95` ซื้อพุท `100` สองสัญญา และขายพุท `105` เบี้ย `$1.50/$3.00/$5.70` ให้เครดิต `$1.50 − 2 × $3.00 + $5.70 = $1.20` กำไรสูงสุดที่ปลาย `$120` ขาดทุนสูงสุดที่ body `−$380` จุดคุ้มทุน `$96.20/$103.80` ที่ `S_T = $93/$98/$100/$102/$107` กำไรคือ `$120/−$180/−$380/−$180/$120` การจัดสรรพุทและส่งมอบหุ้นเป็นเหตุการณ์ต่างจากคอล
- **แพ็กเกจที่ดำเนินการได้และต้นทุนทั้งหมด** คอลที่ตรงเวลากันมีราคา `6.10/6.30` `2.85/3.05` และ `0.90/1.05` เดบิตราคากึ่งกลางคือ `1.275` ส่วนเดบิตตามฝั่งธรรมชาติคือ `6.30 − 2 × 2.85 + 1.05 = 1.65` หากคำสั่งซับซ้อนจับคู่สาม butterfly ที่ `1.45` เบี้ยรวมคือ `3 × $1.45 × 100 = $435` สัญญา 12 รายการที่ `$0.65 per contract` มีต้นทุน `$7.80` รวมเป็น `$442.80` เดบิตทั้งหมดต่อแพ็กเกจ `$1.476` กำไรสูงสุดทั้งหมด `($5 − $1.476) × 100 = $352.40` และจุดคุ้มทุน `$96.476/$103.524` ก่อนต้นทุนภายหลังและภาษี
- **การชำระเงินสดเทียบกับการจัดสรรจริง** คอล butterfly ยุโรป `95/100/105` ที่ตรงกัน มี `D = $1.20` และ `S_T = $103` ทางการ จ่าย `($8 − 2 × $3 + $0) × 100 = $200` และได้กำไร `$200 − $120 = $80` โดยไม่มีหุ้นหรือเงินสดราคาใช้สิทธิ ในแบบอเมริกันที่ส่งมอบจริง การจัดสรรคอล short `100` หนึ่งสัญญาสร้าง `−100 shares` และเงินรับ `$10,000` การถือ short ผ่าน ex-dividend `$0.75` สร้างภาระ `$75` การจัดสรร body ทั้งสองสร้าง `−200 shares` เงินรับ `$20,000` และภาระ `$150` Wing ฝั่ง long ไม่ทำงานอัตโนมัติ

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและการควบคุมการตรวจสอบ

- ยืนยันทิศ long หรือ short และว่า leg เป็นคอล พุท หรือตระกูล butterfly อื่น
- จับคู่สินทรัพย์ วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระ สกุลเงิน ตัวคูณ และสินทรัพย์ส่งมอบ
- ตรวจลำดับราคาใช้สิทธิและความกว้าง wing เท่ากันก่อนใช้ `+1:−2:+1`
- ใช้โครงสร้างถ่วงน้ำหนักสำหรับราคาใช้สิทธิไม่เท่ากัน อย่าซ่อนปลาย broken-wing ว่าเป็น butterfly สมมาตร
- รักษาเดบิตและเครดิตเป็นบวกตามแบบแผน ตรวจ `0 < D < W` สำหรับ butterfly long มาตรฐาน
- นิยาม `S_T` จากแหล่งและเวลาชำระอย่างเป็นทางการของสัญญา
- ใช้ราคาแพ็กเกจซับซ้อนที่ดำเนินการได้ ไม่ใช่ราคากึ่งกลางแยก ธุรกรรมล่าสุด หรือค่าทฤษฎี
- ตรวจขนาดถูกสัดส่วนและความลึกแพ็กเกจครบก่อนขยายคำสั่ง
- แยกการยอมรับคำสั่ง การดำเนินการบางส่วน และครบถ้วน
- รวมค่านายหน้าสี่ leg ค่าตลาด หักบัญชี routing เงินทุน การยืม การชำระ และภาษี
- แยกมาร์จินขั้นต่ำตามกฎจากข้อกำหนดกลยุทธ์ พอร์ต และ house นายหน้า
- จำลองออปชัน body ฝั่ง short แต่ละสัญญาว่าใช้สิทธิและจัดสรรได้อิสระเมื่อสัญญาอนุญาต
- กระทบยอดหุ้นและเงินสดราคาใช้สิทธิทันทีหลังการจัดสรรบางส่วนหรือเต็ม
- เปรียบเทียบการขายกับใช้สิทธิ wing ฝั่ง long แต่ละข้าง การใช้สิทธิอาจทำลายมูลค่าเวลาที่เหลือ
- ตรวจเวลา ex-dividend ภาระเงินปันผลหุ้น short ความพร้อมให้ยืม และความเสี่ยงเรียกคืน
- ตรวจเกณฑ์ใช้สิทธิอัตโนมัติ คำสั่งโต้แย้ง cutoff นายหน้า และหลักทรัพย์ที่หยุดซื้อขาย
- ทดสอบความเสี่ยงใกล้ราคาใช้สิทธิ การเคลื่อนไหวนอกเวลา และช่องว่างช่วงถัดไปสำหรับการจัดสรร body ศูนย์ หนึ่ง หรือสองสัญญา
- คำนวณใหม่หลัง split การควบรวม การจ่ายผลประโยชน์ หรือการปรับสินทรัพย์ส่งมอบ
- ถือเครื่องหมายและขนาด Greek เป็นความไวเฉพาะที่ตามสภาวะ ไม่ใช่ P&L รายวันที่รับประกัน
- กระทบยอดการปิด roll หมดอายุ จัดสรร เงินสด หุ้น ค่าธรรมเนียม และ lot ภาษีจากแฟ้มนายหน้าสุดท้าย

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **"ราคาปลายงวดใด ๆ ระหว่าง wing ทำกำไร"** สถานะต้องคืนเดบิตก่อน จึงกำไรเฉพาะระหว่างจุดคุ้มทุน
- **"ขาดทุนเมื่อหมดอายุจำกัดทำให้จุดสูงสุดมีโอกาสมาก"** กำไรสูงสุดต้องให้มูลค่าทางการตรงราคาใช้สิทธิ body และช่วงกำไรอาจแคบ
- **"Long call กับ long put butterfly เป็นธุรกรรมเดียวกัน"** มูลค่าปลายงวดยุโรปอาจเท่ากัน แต่ราคา กระแสเงินสด การใช้สิทธิอเมริกัน และเส้นทางจัดสรรต่างกัน
- **"สี่ leg ใช้สิทธิและหักล้างกันอัตโนมัติ"** ทุก leg และสัญญา body short ทั้งสองอาจสร้างเหตุการณ์บัญชีแยกกัน
- **"เดบิตต่ำหรือกราฟปลายงวดไม่ติดลบพิสูจน์ว่าคุ้มค่า"** การดำเนินการ ความลึก ค่าธรรมเนียม มาร์จิน การชำระ สภาพคล่อง และการแจกแจงความน่าจะเป็นกำหนดเศรษฐศาสตร์จริง

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [Broken-wing butterfly](/th/options/broken-wing-butterfly/)
- [อาร์บิทราจแบบ butterfly](/th/options/butterfly-arbitrage/)
- [ความเสี่ยงจากการจัดสรร](/th/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [Long Call Butterfly](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-butterfly) - โครงสร้างกลยุทธ์ ผลเมื่อหมดอายุ และความเสี่ยงการจัดสรรจาก Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - สิทธิ ภาระ การใช้สิทธิ การจัดสรร การชำระ และความเสี่ยงออปชันมาตรฐาน
- [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - ขั้นตอนสมาชิกหักบัญชี ไม่ใช่ cutoff ลูกค้าเฉพาะนายหน้า
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - สัดส่วนซับซ้อน การประมูล แพ็กเกจ และการดำเนินการบางส่วนของ Cboe
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - มาร์จินตามกฎและอำนาจกำหนดเพิ่ม ไม่ใช่การรับประกัน house นายหน้า
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - การใช้สิทธิยุโรป การชำระเงินสด ตัวคูณ และมูลค่าทางการของ SPX
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - สิทธิทั่วไป ภาระผู้ขาย leverage การอนุมัติบัญชี และความเสี่ยงขาดทุน
- [Investor Bulletin: An Introduction to Options](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-63) - แนวทางเรื่องสัญญา เบี้ย การใช้สิทธิ การจัดสรร และความเสี่ยงบัญชี

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/butterfly-spread/index.mdx