---
title: "ดัชนี Buy-Write: ระเบียบวิธี บัญชีการ roll และการจำลองพอร์ต"
description: "ตรวจสอบเกณฑ์ buy-write ตามกฎโดยแยกผลตอบแทน covered call แบบง่ายออกจากสูตรดัชนีในวันปกติและวัน roll ระเบียบวิธีในอดีต และผลการติดตามที่ลงทุนได้"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# ดัชนี Buy-Write: ระเบียบวิธี บัญชีการ roll และการจำลองพอร์ต

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

ดัชนี buy-write เป็นเกณฑ์คำนวณตามกฎ ไม่ใช่หลักทรัพย์หรือคำสัญญารายได้ Cboe S&P 500 BuyWrite Index ปัจจุบัน หรือ `BXM` วัดผลตอบแทนรวมของพอร์ตสมมติที่มีส่วน long อิง S&P 500 และสถานะ short มูลค่าหน้าสัญญาเท่ากันในคอล SPX อายุหนึ่งเดือนต่อเนื่อง เงินปันผลปกติและเบี้ยออปชันที่ถือว่าได้รับถูกนำกลับไปลงทุนในเชิงหน้าที่ คอลที่หมดอายุถือจนถึงกำหนดและชำระเงินสดจาก Special Opening Quotation หรือ `SOQ` แล้วเลือกและกำหนดราคาคอลใหม่ตามกฎ roll

เบี้ยช่วยรองรับขาดทุนแรกได้จำกัดและเป็นค่าตอบแทนจากการสละขาขึ้นเหนือราคาใช้สิทธิ BXM อาจขาดทุนมากเมื่อหุ้นตกและตามหลังในช่วงขึ้นแรงหรือฟื้นเร็ว ระดับที่เผยแพร่ไม่ใช่มูลค่าพอร์ตที่ซื้อขายได้ NAV กองทุน การจ่ายเงิน ราคาธุรกรรม หรือผลตอบแทนหลังภาษี ต้องใช้ระเบียบวิธีฉบับที่ใช้จริง แยกประวัติ live กับ backtest และเชื่อมเกณฑ์ไปยังค่าธรรมเนียม การจับคู่ การปัดเศษ เงินสด การจ่ายเงิน และภาษีจริง

<a id="mechanism"></a>

## การตรวจระเบียบวิธีและการจำลองพอร์ตเจ็ดขั้น

1. **กำหนดเกณฑ์และฉบับที่แน่นอน** บันทึกชื่อ ticker สกุลเงิน ประเภทผลตอบแทน วันฐาน วันเปิดตัว รุ่นระเบียบวิธี วันแก้ไข และการเปลี่ยนกฎในอดีต สำหรับ BXM วันฐานคือ `1986-06-30` วันเปิดตัว `2002-03-22` และค่าก่อนเปิดตัวเป็น backtest ไม่ใช่การสังเกตดัชนี live
2. **ทำแผนที่สิทธิเรียกร้องสมมติ** แยกส่วน long ที่อิง SPX จากคอล SPX รายเดือน short ที่มูลค่าหน้าสัญญาเท่ากัน BXM คำนวณผลตอบแทนรวม โดยนำเงินปันผลปกติและเบี้ยที่ถือว่าได้รับกลับไปลงทุน อย่าสร้างบัญชีดอกเบี้ยเงินสด หุ้น ETF การจัดสรรก่อนกำหนด การส่งมอบจริง หรือการจ่ายให้นักลงทุน เว้นแต่เอกสารผลิตภัณฑ์อื่นระบุ
3. **สร้างเส้นเวลา roll** โดยทั่วไป roll วันศุกร์ที่สาม หรือวันทำการก่อนหน้าหากเป็นวันหยุด คอลเดิมชำระกับ `SOQ` ราคาใช้สิทธิใหม่คือค่าที่จดทะเบียนใกล้ที่สุดแต่ไม่ต่ำกว่าค่า SPX ล่าสุดก่อน `11:00 a.m. ET` และถือว่าขายคอลใหม่ที่ VWAP ของธุรกรรมที่เข้าเกณฑ์ช่วง `11:30 a.m.–1:30 p.m. ET` หากไม่มีธุรกรรม ใช้ bid ล่าสุดก่อนปิดช่วง
4. **คำนวณวัน non-roll จากสินทรัพย์สุทธิ covered** ด้วยระดับปิด `S_t` จุดเงินปันผล `Div_t` และหนี้สินคอล short `C_t` ใช้ `1 + R_t = (S_t + Div_t − C_t) ÷ (S_{t−1} − C_{t−1})` mark คอลคือค่าเฉลี่ย bid และ ask ล่าสุดก่อน `4:00 p.m. ET` เป็นข้อมูลวิธีคำนวณ ไม่ใช่หลักฐานว่าบัญชีปิดได้ที่ราคากึ่งกลาง
5. **ทบต้นทั้งสามช่วงของวัน roll** คำนวณจากปิดก่อนถึง SOQ และชำระคอลเดิมเป็น `R_a` ช่วง uncovered ถึงราคาคอลใหม่เป็น `R_b` และช่วง covered ใหม่ถึงปิดเป็น `R_c` แล้วใช้ `1 + R_t = (1 + R_a)(1 + R_b)(1 + R_c)` แยก `C_settle = max(0, SOQ − K_old)` VWAV สินทรัพย์อ้างอิงที่ตรงกับน้ำหนัก VWAP ออปชัน VWAP คอลใหม่ และราคากึ่งกลางคอลปิด
6. **เชื่อมผลตอบแทนดัชนีกับผลลงทุนได้** แปลงมูลค่าหน้าสัญญาเป็นจำนวนเต็ม ใช้ราคาที่ดำเนินการได้ การจัดการหลักประกันและเงินสด ค่านายหน้า spread ผลกระทบตลาด ค่าใช้จ่ายกองทุน ภาษี การจ่ายเงิน การปัดเศษ frictions จาก creation หรือ redemption และส่วนต่างการติดตาม การจ่ายเงินสดลด NAV และไม่ใช่ผลตอบแทนเพิ่มเหนือ NAV บวกการจ่าย
7. **ตรวจงานวิจัยและเก็บหลักฐาน** เปรียบเทียบวัน สกุลเงิน และผลตอบแทนรวมเดียวกัน ติดป้ายช่วง backtest กับ live และทุก regime เก็บวิธีการ แฟ้ม roll การแก้ไข และข้อมูล รายงานผลตอบแทนต่อปีพร้อมความผันผวน drawdown downside capture การฟื้น skew turnover และผลตาม regime

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างการคำนวณ

- **ผลตอบแทนปลายงวดอย่างง่าย ไม่ใช่สูตร BXM** กำหนด `S_0 = 100` `K = 102` และ `P = 2.5` การเปลี่ยนหนึ่งหน่วยคือ `ΔV = (S_T − 100) + 2.5 − max(S_T − 102, 0)` ที่ `S_T = 90/100/103/110` การชำระคอลคือ `0/0/1/8` และ `ΔV = −7.5/+2.5/+4.5/+4.5` ขาขึ้นจำกัด `4.5` และรองรับขาลงเพียง `2.5` สูตรนี้ไม่รวมเงินปันผล mark รายวัน เวลา roll denominator ดัชนี และต้นทุน
- **เลขผลตอบแทนรวมจริงในวัน non-roll** กำหนด `S_{t−1} = 5000` `C_{t−1} = 90` `S_t = 5050` `Div_t = 2` และ `C_t = 115` สินทรัพย์สุทธิเริ่ม `5000 − 90 = 4910` สิ้นสุด `5050 + 2 − 115 = 4937` จึง `R_t = 4937 ÷ 4910 − 1 = 0.549898%` ผลตอบแทนราคา SPX คือ `5050 ÷ 5000 − 1 = 1.000000%` ผลตอบแทนรวมคือ `5052 ÷ 5000 − 1 = 1.040000%` การปน denominator หรือลบหนี้คอลเปลี่ยนสิทธิเรียกร้อง
- **การเลือก roll, VWAP และทบต้นสามช่วง** SPX ล่าสุดก่อน `11:00 a.m. ET` คือ `5027.4` ราคาใช้สิทธิ `5025/5030/5035` จึงเลือก `K_new = 5030` ธุรกรรมเข้าเกณฑ์ `100 @ 75` `200 @ 76` และ `300 @ 78` ส่วน `500 @ 74` ถูกตัดออก ดังนั้น `C_VWAP = (7,500 + 15,200 + 23,400) ÷ 600 = 76.833333` ด้วย `S_prev = 5000` `C_prev = 120` `Div = 2` `SOQ = 5020` `K_old = 4950` `S_VWAV = 5030` `S_close = 5040` และ `C_close = 85` การชำระคือ `C_settle = 70` โดย `R_a = 1.475410%` `R_b = 0.199203%` และ `R_c = 0.037013%` ผลทบต้นคือ `R_t = 1.715186%` ระดับ `1000` กลายเป็น `1017.151864`
- **สะพานระหว่างเกณฑ์ backtest และกองทุน** สมมติ BXM รายงานผลตอบแทนรวมหนึ่งปี `8.00%` บัญชี `$10,000,000` ได้เพียง `7.80%` ก่อนค่าธรรมเนียมจากการจับคู่และปัดเศษ จบที่ `$10,780,000` ค่าใช้จ่าย `0.40%` บน NAV เริ่มคือ `$40,000` เหลือ `$10,740,000` เป็นผลตอบแทนสุทธิ `7.40%` และส่วนต่าง `−0.60 pp` ค่า `1995` มาก่อนเปิดตัว `2002-03-22` จึงเป็น backtest การ roll `2009` ใช้ regime VWAP สั้นกว่า ส่วน `2012` ใช้ `11:30 a.m.–1:30 p.m. ET` ประวัตินี้ไม่พิสูจน์กระบวนการ live ที่ไม่เปลี่ยน

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและการควบคุมการตรวจสอบ

- ระบุ ticker buy-write ให้แน่นอน BXM, BXMD, BXY และอื่นใช้กฎราคาใช้สิทธิต่างกัน
- ตรวจผลตอบแทนรวมหรือราคา bruto หรือ neto สกุลเงิน ค่าฐาน และ divisor
- บันทึกรุ่นระเบียบวิธี วันมีผล วันฐาน วันเปิดตัว และการเปลี่ยนทุกครั้ง
- ติดป้ายช่วง backtest และ live อย่าเสนอประวัติทั้งหมดว่าเป็นการดำเนินการ live
- จับคู่ส่วน long ที่อิงดัชนีกับมูลค่าหน้าสัญญา short โดยไม่สมมติพอร์ต ETF
- ยืนยันหมดอายุรายเดือน ใช้สิทธิยุโรป ชำระเงินสด ตัวคูณ และ SOQ ทางการ
- ใช้ราคาใช้สิทธิใกล้สุดแต่ไม่ต่ำกว่า SPX ก่อน `11:00 a.m. ET`
- แยก SOQ ค่าอ้างอิงก่อน 11 VWAV สินทรัพย์ VWAP ออปชัน ราคาปิด และระดับดัชนี
- ตรวจการเปิดองค์ประกอบล่าช้า การเผยแพร่ SOQ roll วันหยุด และขั้นตอนวันพิเศษ
- รักษาช่วง uncovered ระหว่างชำระคอลเดิมและถือว่าขายคอลใหม่
- ใช้ตัวกรองรหัสธุรกรรม OPRA และ fallback bid ล่าสุดอย่างเคร่งครัด
- ถือราคากึ่งกลางปิดเป็น mark ดัชนี ไม่ใช่ราคา unwind ที่รับประกัน
- รวมจุดเงินปันผลปกติในวัน ex-dividend ถูกต้องและไม่นับซ้ำ
- ลงทุนเบี้ยที่ถือว่าได้รับใหม่ตามวิธี ไม่เพิ่มผลตอบแทนเงินสดที่ไม่มีหลักฐาน
- ทดสอบ crash ขึ้นแรง และ crash แล้วฟื้น ไม่ใช่ตลาดราบเท่านั้น
- เปรียบเทียบเบี้ยโดยนัย เส้นทางจริง skew และ term structure โดยไม่เรียกเบี้ยว่าผลตอบแทนฟรี
- ใช้การทบต้น roll สามช่วงครบ ไม่ใช่ประมาณ payoff ปลายเดียว
- เพิ่ม spread ค่าธรรมเนียม ผลกระทบ การปัดเศษ เงินสด หลักประกัน ภาษี และค่าใช้จ่ายกองทุน
- กระทบยอด NAV กับการจ่ายเงินเป็นผลตอบแทนรวมเดียว ไม่ใช่กำไรสองส่วน
- เปรียบเทียบวันและประเภทผลตอบแทนเดียวกัน เก็บแหล่งข้อมูล เปิดเผยการแก้ไขและ tracking error

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **"เบี้ยคอลเป็นรายได้ฟรีหรือคงที่"** เป็นค่าตอบแทนภาระออปชัน short และขาขึ้นที่สละ ไม่ใช่ผลตอบแทนอิสระจากความเสี่ยงหุ้น
- **"BXM ป้องกัน crash หุ้น"** เบี้ยหนึ่งเดือนรองรับได้จำกัด ส่วน long ยังขาดทุนมากได้
- **"BXM ถือหุ้น ETF และเผชิญการจัดสรรคอลอเมริกันทั่วไป"** เป็นพอร์ตอิงดัชนีสมมติที่ใช้คอล SPX ยุโรปชำระเงินสด
- **"SOQ, spot SPX, ราคาปิด และ VWAP ออปชันใช้แทนกันได้"** เป็นค่าต่างเวลาและหน้าที่สำหรับชำระ เลือก และบัญชี roll
- **"ระดับดัชนี NAV การจ่ายเงิน และผลตอบแทนนักลงทุนเหมือนกัน"** ค่าธรรมเนียม การจับคู่ ปัดเศษ เงินสด ภาษี และการจ่ายสร้างเส้นทางลงทุนแยก

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [Covered call](/th/options/covered-call/)
- [ความผันผวนโดยนัย](/th/options/implied-volatility/)
- [ความเสี่ยงจากการจัดสรร](/th/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [Cboe Global Indices: BXM Index Dashboard](https://www.cboe.com/us/indices/dashboard/bxm/) - ตัวตนและประวัติ BXM ที่แสดง ไม่แทนระเบียบวิธี
- [Cboe BuyWrite Indices Methodology](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/BXM_Methodology.pdf) - กฎหลักด้านองค์ประกอบ ผลตอบแทนรวม roll การเลือก VWAP, SOQ และการเปลี่ยน
- [US Indices FAQs](https://www.cboe.com/us/indices/faq/) - แนวทาง Cboe เรื่องสร้าง คำนวณ ประวัติ เผยแพร่ และต่างจากการลงทุนจริง
- [Cboe Index Roll Information](https://www.cboe.com/us/indices/benchmark_roll_information/) - ค่า roll ราคาใช้สิทธิ และราคาออปชันตามวัน ไม่รับประกันการจับคู่บัญชี
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - สิทธิ ภาระ การใช้สิทธิ การชำระ และความเสี่ยง ไม่ใช่วิธี BXM
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - การใช้สิทธิยุโรป ชำระเงินสด ตัวคูณ และการซื้อขาย SPX
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - ความรู้ covered call เบี้ย leverage และความเสี่ยงบัญชี ไม่ใช่กฎดัชนี
- [Investor Bulletin: An Introduction to Options](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-63) - แนวทางสิทธิ ภาระ การใช้สิทธิ และการจัดสรร ไม่ใช่หลักฐานผลการดำเนินงาน

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/buy-write-index/index.mdx