---
title: "Call Ladder: เขตเดบิต ปลายความเสี่ยงจากเครดิต และความเสี่ยงที่ไม่ปิดคลุม"
description: "วิเคราะห์ call ladder สามขาอัตรา 1/-1/-1 ผ่านกระแสเงินสดแรกเข้าที่มีเครื่องหมาย เขตจุดคุ้มทุนที่ใช้ได้ ราคาชุดคำสั่งที่ซื้อขายได้จริง การถูกใช้สิทธิ และความเสี่ยงขาขึ้นไม่จำกัด"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Call Ladder: เขตเดบิต ปลายความเสี่ยงจากเครดิต และความเสี่ยงที่ไม่ปิดคลุม

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

บทความนี้ใช้คำว่า **call ladder** สำหรับคอลฝั่งซื้อ 1 สัญญาที่ `K₁` คอลฝั่งขาย 1 สัญญาที่ `K₂` และคอลฝั่งขายอีก 1 สัญญาที่ `K₃` โดย `K₁ < K₂ < K₃` มีจำนวนเท่ากัน และใช้สินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบเดียวกัน ชื่อนี้ไม่มีมาตรฐานตายตัว แพลตฟอร์มอาจใช้กับอัตราส่วนอื่นหรือโครงสร้าง 4 ขาที่จำกัดความเสี่ยง รายการขาต่างหากที่กำหนดสิทธิเรียกร้อง ไม่ใช่ชื่อเรียก

ให้เดบิตแรกเข้าที่มีเครื่องหมาย `D` เป็นบวกเมื่อเป็นเดบิตสุทธิและเป็นลบเมื่อเป็นเครดิตสุทธิ กำไร ณ วันหมดอายุต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงคือ `Π(S_T) = max(S_T−K₁,0) − max(S_T−K₂,0) − max(S_T−K₃,0) − D` คูณด้วยตัวคูณจริง `M` และจำนวนชุด `Q` แล้วรวมค่าธรรมเนียมและกระแสเงินสดอื่น เหนือ `K₃` สถานะเทียบเท่ากับขายคอลที่ไม่ปิดคลุมสุทธิ 1 สัญญา กำไรลดลงหนึ่งต่อหนึ่งเมื่อ `S_T` สูงขึ้น จึงขาดทุนได้ไม่จำกัดในทางทฤษฎี

จุดคุ้มทุนมีเงื่อนไข ไม่ใช่คำตอบเชิงพีชคณิตที่ใช้ได้โดยอัตโนมัติ เฉพาะเมื่อ `0 < D < K₂−K₁` กรณีเดบิตมาตรฐานจึงมีจุดคุ้มทุนแยกกัน 2 จุดคือ `K₁+D` และ `K₂+K₃−K₁−D` การเปิดด้วยเครดิตไม่มีจุดคุ้มทุนด้านล่าง เพราะช่วงราคาต่ำมีกำไรอยู่แล้ว เดบิตขนาดใหญ่อาจทำให้ไม่มีช่วงกำไรเลย

<a id="mechanism"></a>

## การวิเคราะห์ ladder 7 ขั้นตอน

1. **ระบุทุกขาและรายละเอียดสัญญา** บันทึกสินทรัพย์อ้างอิงและรหัสหลัก ทิศทางคอล ราคาใช้สิทธิ `K₁<K₂<K₃` อัตราส่วน `+1/−1/−1` วันหมดอายุ การใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรป การชำระเป็นเงินสดหรือส่งมอบจริง ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน และการปรับ หากจำนวน วันหมดอายุ หรือรายละเอียดสิทธิเรียกร้องต่างกัน สูตรในบทความนี้ใช้ไม่ได้
2. **บันทึกเงินสดแรกเข้าที่มีเครื่องหมายและซื้อขายได้จริง** ใช้ราคาที่ชุดคำสั่งหลายขาซื้อขายจริง เดบิตแบบระมัดระวังจากแต่ละขาคือ `D_exec = Ask(K₁) − Bid(K₂) − Bid(K₃)` ก่อนต้นทุน แต่สมุดคำสั่งหลายขาอาจเสนอราคาสุทธิอื่น ยืนยันว่าเป็นเดบิตหรือเครดิต คูณด้วย `M×Q` เพิ่มค่าธรรมเนียม และเก็บราคาซื้อขายแต่ละขา ราคากึ่งกลางและราคาล่าสุดไม่ใช่เงินสด
3. **หาผลลัพธ์ทั้ง 4 ช่วง ณ วันหมดอายุ** เมื่อ `S_T≤K₁` กำไรคือ `−D` เมื่อ `K₁<S_T≤K₂` คือ `S_T−K₁−D` เมื่อ `K₂<S_T≤K₃` คือ `K₂−K₁−D` และเมื่อ `S_T>K₃` คือ `K₂+K₃−K₁−D−S_T` ใช้ค่าชำระอย่างเป็นทางการของสัญญา ไม่ใช่ราคาปิด ETF หรือราคาฟิวเจอร์สที่ไม่เกี่ยวข้อง
4. **ตรวจสอบรากกับเขตที่ใช้ได้** สำหรับ `0<D<K₂−K₁` รากล่างและบนอยู่ในช่วงที่ถูกต้อง สำหรับ `D<0` ราคาต่ำได้รับเครดิตและมีเพียงรากบนที่ใช้ได้ สำหรับ `D=0` พื้นที่ `S_T≤K₁` ทั้งหมดเท่ากับศูนย์ ไม่ใช่จุดคุ้มทุนล่างเพียงจุดเดียว สำหรับ `D≥K₂−K₁` ให้ตรวจสอบช่วงราบที่ศูนย์หรือการไม่มีกำไร แทนการรายงานรากที่อยู่นอกเขต
5. **เชื่อมการใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ และการชำระราคา** คอลฝั่งขายแบบอเมริกันอาจถูกใช้สิทธิแยกกันหรือบางส่วน โดยเฉพาะก่อนวันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผลหรือใกล้หมดอายุ คอลฝั่งซื้อ 1 สัญญาไม่สามารถปิดคลุมคอลฝั่งขาย 2 สัญญาและจะไม่ใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ ขาแบบยุโรปที่ชำระเงินสดสร้างรายการหักเงินตามค่าชำระทางการโดยไม่มีหุ้นหรือการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด รูปแบบการใช้สิทธิและวิธีชำระราคาเป็นคนละรายละเอียด
6. **ทดสอบสถานะจริงและบัญชีภายใต้ความเครียด** ประเมินใหม่สำหรับช่องว่างราคา Gamma ใกล้ราคาใช้สิทธิ IV และ skew แยกแต่ละขา เวลา เงินปันผล การยืมหุ้น สภาพคล่องของชุด และการซื้อขายบางส่วน ทดสอบมาร์จินภายในหรือพอร์ต มูลค่าหุ้น เงินสดตามราคาใช้สิทธิ การบังคับซื้อคืน และการบังคับลดสถานะ เครดิตแรกเข้าและมาร์จินตามกฎไม่ใช่กำไรหรือขาดทุนสูงสุด
7. **วางแผนการซื้อขายและกระทบยอดวงจรล่วงหน้า** กำหนดราคาจำกัดของชุด ขาดทุนสูงสุดของบัญชี วันที่ทบทวน วิธีตอบสนองเมื่อถูกใช้สิทธิ และการตัดสินใจขายหรือใช้สิทธิคอลฝั่งซื้อ กระทบยอดรายการซื้อขาย จำนวนเปิด หุ้น เงินรับตามราคาใช้สิทธิ เงินชำระทางการ เงินปันผล การยืม มาร์จิน ค่าธรรมเนียม และล็อตภาษีจากบันทึกสุดท้ายของโบรกเกอร์ การเพิ่มคอลฝั่งซื้อที่สูงกว่าที่ `K₄` สร้างโครงสร้าง 4 ขาแบบจำกัดความเสี่ยงที่ต่างออกไปและต้องคำนวณใหม่

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **Ladder แบบเดบิตและรากที่ใช้ได้** กำหนด `K₁=100` `K₂=105` `K₃=110` เดบิตที่มีเครื่องหมาย `D=$1.00` และ `M=100` กำไรต่อหุ้นคือ `−$1.00` ที่หรือต่ำกว่า `100` เป็น `S_T−101` จาก `100` ถึง `105` เป็น `+$4.00` จาก `105` ถึง `110` และเป็น `114−S_T` เหนือ `110` จุดคุ้มทุนที่ใช้ได้คือ `$101` และ `$114` กำไรช่วงราบคือ `$4.00×100=$400` ที่ `S_T=$120` กำไรขาดทุนคือ `−$6.00×100=−$600` และที่ `$150` คือ `−$36.00×100=−$3,600` ขาดทุนของชุดออปชันด้านล่างคือ `$100` ก่อนต้นทุน ส่วนด้านบนไม่จำกัด
- **เปิดด้วยเครดิตและเดบิตที่ไม่มีช่วงกำไร** เมื่อใช้ราคาใช้สิทธิเดิมแต่มีเครดิตสุทธิ `$0.50` จะได้ `D=−$0.50` กำไรช่วงราคาต่ำคือ `+$0.50` ช่วงราบกลาง `+$5.50` และช่วงบน `115.50−S_T` ไม่มีจุดคุ้มทุนล่าง ส่วนจุดบนคือ `$115.50` ที่ `S_T=$125` ขาดทุน `−$9.50×100=−$950` ตรงกันข้าม หาก `D=$6.00` ช่วงราบคือ `−$1.00` ค่าที่คาดว่าเป็นราก `$106` และ `$109` อยู่นอกช่วงที่สร้างค่าเหล่านั้น กลยุทธ์จึงไม่มีช่วงกำไร ณ วันหมดอายุ
- **กระแสเงินสดของชุดที่ซื้อขายได้จริง** สมมติ ask ของคอลฝั่งซื้อ `K₁` คือ `$6.20` bid ของขาฝั่งขาย 2 ขาคือ `$3.10` และ `$1.30` และชุดซื้อขายจริงที่เดบิต `$1.80` เงินเปิดสถานะรวมคือ `$1.80×100=$180` ค่าธรรมเนียมเปิด 3 สัญญาสัญญาละ `$0.65` ทำให้เดบิตรวม `$181.95` ต่อมา bid ฝั่งซื้อคือ `$7.50` ส่วน ask ฝั่งขายคือ `$4.00` และ `$1.90` เครดิตปิดแบบระมัดระวังจากแต่ละขาจึงเป็น `$7.50−$4.00−$1.90=$1.60` หรือ `$160` หลังค่าธรรมเนียมอีก `$1.95` เงินออกสุทธิคือ `$158.05` และกำไรขาดทุนทั้งรายการ `$158.05−$181.95=−$23.90` เครดิตปิดไม่ใช่กำไร และการซื้อขายแยกขาอาจเปิดความเสี่ยงขาที่ไม่ปิดคลุม
- **ถูกใช้สิทธิ 2 ขากับคอลฝั่งซื้อ 1 ขา** คอลฝั่งขายแบบอเมริกันทั้งที่ `$105` และ `$110` ถูกใช้สิทธิเมื่อหุ้นใกล้ `$112` ทำให้เกิด `−200 shares` และเงินรับตามราคาใช้สิทธิ `($105+$110)×100=$21,500` ส่วนคอลฝั่งซื้อ `$100` ยังเปิดอยู่ เมื่อ ask หุ้น `$112.20` และ bid คอลฝั่งซื้อ `$12.40` การขายคอลฝั่งซื้อและซื้อ `200` หุ้นให้เงินสดจากเหตุการณ์ `$21,500+$1,240−$22,440=+$300` ก่อนเงินเดิมของ ladder ค่าธรรมเนียม และภาษี การใช้สิทธิคอลฝั่งซื้อต้องจ่าย `$10,000` เพื่อรับ `100` หุ้นและยังต้องซื้อ `100` หุ้นอีกในราคา `$11,220` จึงได้ `$21,500−$10,000−$11,220=+$280` การขายรักษามูลค่าส่วนเกินจากเวลาและความผันผวนที่ซื้อขายได้จริง `$20` การรอทำให้ยังมีความเสี่ยงจากช่องว่างราคา การยืมหุ้น เงินปันผล และมาร์จิน

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและการควบคุมตรวจสอบ

- ตรวจสอบชุดสัญญา วันหมดอายุ ประเภทออปชัน และอัตราส่วน `+1/−1/−1` ให้แน่นอน
- ถือว่าชื่อกลยุทธ์ที่ไม่มีมาตรฐานไม่เพียงพอที่จะยืนยันขาจริง
- ตรวจสอบราคาใช้สิทธิ ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน และบันทึกการดำเนินการของบริษัทที่ปรับแล้ว
- บันทึก `D` ที่มีเครื่องหมายอย่างสม่ำเสมอเพื่อไม่ให้สลับกรณีเดบิตกับเครดิต
- ใช้ราคาชุดที่ซื้อขายได้จริง ความลึก และคำสั่งจำกัดราคา แทนราคากึ่งกลางที่ดูดี
- ควบคุมการซื้อขายบางส่วนและการแยกขาที่อาจทิ้งคอลฝั่งขายเพิ่มเติมโดยไม่ปิดคลุม
- รวมเดบิต ค่านายหน้า ค่าธรรมเนียมตลาด slippage และภาษีในกำไรขาดทุนเงินสด
- อย่าถือว่าเครดิตแรกเข้าเป็นการป้องกัน รายได้ที่รับรู้ หรือกำไรสูงสุด
- ทดสอบขาดทุนที่ไม่จำกัดในทางทฤษฎีเหนือจุดคุ้มทุนบนที่ใช้ได้
- ทดสอบช่องว่างข้ามคืน การหยุดซื้อขาย และการซื้อคืนคอลฝั่งขายทั้ง 2 ไม่ได้
- ประเมินแต่ละขาใหม่ตาม spot, IV, skew, Gamma, เวลา อัตราดอกเบี้ย และเงินปันผล
- สำรองมาร์จินตามกฎ กลยุทธ์ พอร์ต และมาร์จินภายในที่เข้มงวดกว่า
- จำลองการถูกใช้สิทธิแยกกันหรือบางส่วนของคอลฝั่งขายแบบอเมริกันแต่ละขา
- ทบทวนแรงจูงใจวันขึ้นเครื่องหมาย มูลค่าส่วนเกินที่เหลือ และเงินทุนก่อนแต่ละวัน
- อย่าถือว่าคอลฝั่งซื้อ 1 สัญญาจะขาย ใช้สิทธิ หรือปิดคลุมคอลฝั่งขาย 2 สัญญาโดยอัตโนมัติ
- วางแผนการใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ คำสั่งตรงข้าม ความเสี่ยงราคาตรึง และผลนอกเวลาซื้อขาย
- ใช้ค่าชำระอย่างเป็นทางการ ธรรมเนียม AM หรือ PM และเวลาซื้อขายสุดท้ายสำหรับผลิตภัณฑ์เงินสด
- แยกการใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรปออกจากการส่งมอบจริงหรือชำระเงินสด
- สำรองหุ้น เงินสดตามราคาใช้สิทธิ locate การยืม การเรียกคืน การบังคับซื้อคืน และความสามารถด้านเงินปันผล
- กระทบยอดสถานะสุดท้าย เงินสด มาร์จิน ค่าธรรมเนียม และล็อตภาษีหลังทุกเหตุการณ์

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“คอลฝั่งขายขาที่ 3 ลดต้นทุนเท่านั้น”** ขานี้ทิ้งคอลสุทธิที่ไม่ปิดคลุม 1 สัญญาไว้ในส่วนปลายขาขึ้น
- **“ราคาขึ้นเท่าใดก็ช่วย call ladder”** กำไรอาจราบแล้วเปลี่ยนเป็นขาดทุนไม่จำกัดเหนือจุดคุ้มทุนบน
- **“ขาดทุนสูงสุดคือเดบิตแรกเข้า”** ข้อความนี้อธิบายเฉพาะช่วงราคาต่ำ ณ วันหมดอายุ ไม่ใช่ส่วนปลายขาขึ้นหรือเส้นทางของบัญชี
- **“ราคาใช้สิทธิ 3 ระดับรับประกันความเสี่ยงที่กำหนดได้”** จำนวนและทิศทางเป็นตัวกำหนดว่าความชันเมื่อราคาสูงถูกจำกัดหรือไม่
- **“คอลฝั่งซื้อ 1 สัญญาปิดคลุมคอลฝั่งขาย 2 สัญญา”** คอลนั้นชดเชยหน้าที่คอลฝั่งขายที่เทียบเท่าหุ้นได้ไม่เกิน 1 สัญญาในเวลาเดียวกัน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [Bull Call Spread](/th/options/bull-call-spread/)
- [Call Ratio Backspread](/th/options/call-ratio-backspread/)
- [ความเสี่ยงจากการถูกใช้สิทธิ](/th/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [Short Ratio Call Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-call-spread) - การแยกเป็น bull call spread กับคอลที่ไม่ปิดคลุม รวมถึงขาดทุนไม่จำกัด ความผันผวน และการถูกใช้สิทธิ แต่คอลฝั่งขายทั้ง 2 ใช้ราคาเดียวกัน จึงไม่ยืนยันชื่อหรือสูตร ladder ต่างราคาในบทความนี้
- [Bull Call Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-call-spread-debit-call-spread) - สเปรดแนวตั้งที่มีคอลฝั่งซื้อราคาต่ำ เดบิต และผลตอบแทนจำกัด ไม่รวมคอลขาที่ 3 ที่ไม่ปิดคลุม
- [Naked Call](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/naked-call-uncovered-call-short-call) - ขาดทุนขาขึ้นไม่จำกัด มาร์จิน ความผันผวน และการถูกใช้สิทธิของคอลฝั่งขายสุทธิ ไม่ใช่การหักกลบหรือจุดคุ้มทุนเฉพาะพอร์ต
- [การจัดการคำสั่งหลายขา](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - การประมวลราคาสุทธิในสมุดและการประมูลคำสั่งหลายขา รวมถึงโอกาสปรับราคาสำหรับอัตราส่วนที่เข้าเกณฑ์ ไม่ใช่การรับประกันซื้อขายหรือยืนยันชื่อกลยุทธ์
- [ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - สิทธิ หน้าที่ สเปรด การใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ การปรับ และความเสี่ยงจากการขายที่ไม่ปิดคลุม ไม่ใช่คำแนะนำความเหมาะสม ภาษี หรือมาร์จินภายใน
- [ออปชัน](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - การอนุมัติรายย่อย เลเวอเรจ และความเสี่ยงของออปชันฝั่งขายและหลายขา ไม่ใช่สูตรเฉพาะหรือวิธีของโบรกเกอร์
- [ทำความเข้าใจการถูกใช้สิทธิ](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - ผลของการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนดและเพียงขาเดียวในสถานะหลายขา ไม่ใช่การคาดการณ์หรือการแก้ด้วยขาฝั่งซื้อโดยอัตโนมัติ
- [4210 ข้อกำหนดมาร์จิน](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - มาร์จินขั้นต่ำตามกฎและเงื่อนไขสเปรดที่จำกัดความเสี่ยง ไม่ใช่การรับประกันมาร์จินภายในหรือขาดทุนสูงสุดของสถานะปลายเปิด

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/call-ladder/index.mdx