---
title: "Christmas Tree Spread: ระบุขาให้ชัดก่อนเรียกชื่อ"
description: "วิเคราะห์ Christmas tree แบบ call +1/-3/+2 ด้วยกระแสเงินสดเริ่มต้นที่มีเครื่องหมาย ระยะ strike ไม่เท่ากัน โดเมนจุดคุ้มทุนที่ถูกต้อง ราคาชุดคำสั่งที่ซื้อขายได้จริง และการควบคุม assignment"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Christmas Tree Spread: ระบุขาให้ชัดก่อนเรียกชื่อ

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

“**Christmas tree spread**” ไม่ใช่ชุดขาที่มีนิยามมาตรฐานเดียว CME เคยใช้ชื่อนี้กับโครงสร้าง `+1/−3/+2` ที่ strike ซึ่งใช้งานมีระยะเท่ากัน ส่วนหน้า Fidelity ที่ให้เครดิตแก่ The Options Institute อธิบายแบบข้ามหนึ่ง strike บทความนี้วิเคราะห์ long call รูปแบบหนึ่งโดยเฉพาะ ได้แก่ ซื้อ call หนึ่งสัญญาที่ `K₁` ขาย call สามสัญญาที่ `K₂` และซื้อ call สองสัญญาที่ `K₃` โดย `K₁ < K₂ < K₃` และทุกขามีสินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบเหมือนกัน

ให้ `D` เป็นกระแสเงินสดเริ่มต้นต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงที่มีเครื่องหมาย โดย `D > 0` คือเดบิตสุทธิ และ `D < 0` คือเครดิตสุทธิ กำหนด `w₁=K₂−K₁` และ `w₂=K₃−K₂` กำไรต่อหน่วย ณ วันหมดอายุคือ `Π(S_T)=max(S_T−K₁,0)−3max(S_T−K₂,0)+2max(S_T−K₃,0)−D` จากนั้นคูณด้วยตัวคูณจริง `M` และจำนวนชุด `Q` แล้วหักค่าธรรมเนียม

ความชันถูกจำกัดไว้ที่ `0/+1/−2/0` แต่ผลตอบแทนที่ปลายทั้งสองไม่จำเป็นต้องเท่ากัน กำไรปลายล่างคือ `−D` จุดสูงสุดที่ `K₂` คือ `w₁−D` และกำไรปลายบนคือ `w₁−2w₂−D` การจัดวางแบบข้ามหนึ่ง strike ที่พบบ่อยมี `w₁=2w₂` ทำให้ปลายทั้งสองเท่ากับ `−D` ส่วนระยะเท่ากันมี `w₁=w₂` และทำให้ปลายบนติดลบมากกว่า ชื่อกลยุทธ์ payoff ที่จำกัด และ margin ของโบรกเกอร์ไม่อาจใช้แทนรายละเอียดขาที่แน่นอนและวงจรชีวิตของสถานะได้

<a id="mechanism"></a>

## วิธีวิเคราะห์และบริหาร

1. ล็อกรูปแบบก่อนคำนวณ โดยบันทึกเครื่องหมายของทุกขา ประเภท option, strike, วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน การปรับสัญญา และจำนวนชุด อย่าอนุมานจากคำว่า “Christmas tree”
2. สร้างบัญชีรายการเข้าที่ซื้อขายได้จริง ใช้ราคาจับคู่จริงของคำสั่งซับซ้อน หรือ ask สำหรับขาซื้อและ bid สำหรับขาขายที่เกี่ยวข้อง กำหนด `D` ให้เดบิตเป็นบวกและเครดิตเป็นลบ และแยกค่าคอมมิชชันกับค่าธรรมเนียมตลาดออกจาก premium
3. หา payoff ในสี่ช่วง ณ วันหมดอายุ: `S_T≤K₁` ให้ `−D`; `K₁<S_T≤K₂` ให้ `S_T−K₁−D`; `K₂<S_T≤K₃` ให้ `−2S_T+3K₂−K₁−D`; และ `S_T>K₃` ให้ `w₁−2w₂−D`
4. ตรวจสอบรากภายในช่วงของตนเอง จุดคุ้มทุนล่างที่เป็นไปได้ `K₁+D` ใช้ได้เมื่อ `0≤D≤w₁` เท่านั้น ส่วนจุดคุ้มทุนบนที่เป็นไปได้ `K₂+(w₁−D)/2` ใช้ได้เมื่อ `w₁−2w₂≤D≤w₁` เท่านั้น และจะมีรากภายในสองรากก็ต่อเมื่อ `max(0,w₁−2w₂)<D<w₁`
5. คำนวณจำนวนขาดทุนสูงสุด ณ วันหมดอายุที่ไม่ติดลบเป็น `L_max=max(0,D,D−w₁+2w₂)` ปรับขนาดทุกผลลัพธ์ด้วย `M×Q` และแยก payoff ตามสัญญา ณ วันหมดอายุออกจากค่าธรรมเนียม margin สถานะหุ้นชั่วคราว และการบังคับขาย
6. ก่อนหมดอายุ ให้ประเมินราคาใหม่ครบถ้วนตาม spot และแยกผลกระทบจากความผันผวนตาม strike และ skew การผ่านไปของเวลา อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล ต้นทุนยืมหุ้น และความกว้างของราคาเสนอ Delta, Gamma, Theta และ Vega เป็นความไวของแบบจำลองเฉพาะจุด ไม่ใช่กราฟ ณ วันหมดอายุหรือคำรับประกันราคาจับคู่
7. กำหนดการควบคุมการส่งคำสั่งและวงจรชีวิตไว้ล่วงหน้า โดยเลือกใช้คำสั่ง limit แบบชุดที่เข้าเกณฑ์ จำกัดความเสี่ยงจาก partial fill และ legging วางผัง assignment ก่อนกำหนดและบางส่วน รักษามูลค่า extrinsic ที่ขายได้จริงเมื่อเปรียบเทียบการขายกับการใช้สิทธิ และกระทบยอดราคาจับคู่ option หุ้น เงินสดตาม strike เงินสดชำระราคา การยืมหุ้น เงินปันผล ค่าธรรมเนียม margin และข้อมูลภาษี

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **ระยะ strike ที่ใช้งานเท่ากันให้ผลไม่สมมาตร** เมื่อ `K₁=100`, `K₂=105`, `K₃=110`, `D=1.00` และ `M=100` จะได้ `w₁=w₂=5` กำไรปลายล่างคือ `−$1.00` ต่อหุ้น จุดสูงสุดที่ `105` คือ `+$4.00` และกำไรปลายบนคือ `−$6.00` จุดคุ้มทุนที่ใช้ได้คือ `101` และ `107` ดังนั้นหนึ่งชุดมีขาดทุนปลายล่าง `$100` กำไรสูงสุด `$400` และขาดทุนปลายบน `$600` ก่อนค่าธรรมเนียม
- **การจัดวางแบบข้ามระยะสามารถทำให้ปลายทั้งสองเท่ากัน** เมื่อ `K₁=100`, `K₂=108`, `K₃=112`, `D=1.50` และ `M=100` จะได้ `w₁=8` และ `w₂=4` ดังนั้น `w₁=2w₂` ปลายทั้งสองอยู่ที่ `−$1.50` ต่อหุ้น จุดสูงสุดคือ `+$6.50` และจุดคุ้มทุนที่ใช้ได้คือ `101.50` กับ `111.25` กำไรสูงสุด ณ วันหมดอายุคือ `$650` และขาดทุนสูงสุดคือ `$150` ก่อนค่าธรรมเนียม ระยะ strike ที่ใช้งานไม่เท่ากันเป็นเงื่อนไขสำคัญของผลลัพธ์นี้
- **เครดิตสุทธิยังอาจมีขาดทุนที่ปลายบน** เมื่อ `K₁=100`, `K₂=106`, `K₃=110`, `D=−0.75` และ `M=100` กำไรปลายล่างคือ `+$0.75` จุดสูงสุดคือ `+$6.75` และกำไรปลายบนคือ `−$1.25` ค่ารากล่างจากพีชคณิต `99.25` อยู่นอกช่วงของตนเอง จึงไม่ใช่จุดคุ้มทุน จุดคุ้มทุนที่ใช้ได้มีเพียง `109.375` และขาดทุนสูงสุด ณ วันหมดอายุคือ `$125` แม้เปิดสถานะด้วยเครดิต
- **ราคาที่ซื้อขายได้จริงและ assignment ต้องใช้บัญชีแยกกัน** สมมติซื้อ call `100` หนึ่งสัญญาที่ ask `4.20` ขาย call `105` สามสัญญาที่ bid `1.65` และซื้อ call `110` สองสัญญาที่ ask `0.55` ดังนั้น `D=4.20−3×1.65+2×0.55=0.35` เดบิตรวมคือ `$35` และค่าธรรมเนียมหกสัญญาที่สัญญาละ `$0.65` ทำให้ต้นทุนเข้าเป็น `$38.90` ที่ `S_T=105` กำไรหลังค่าธรรมเนียมเข้าคือ `$461.10`; ที่ `S_T=108` เท่ากับ `−$138.90`; และผลปลายบนคือ `−$538.90` หาก call short American `105` ทั้งสามสัญญาถูก assignment บัญชีจะรับเงิน `$31,500` และมีสถานะ short `300 shares` การใช้สิทธิ call `100` หนึ่งสัญญาจะเพิ่ม `100 shares` ด้วยเงิน `$10,000` ทำให้เหลือ `−200 shares` พร้อม call `110` สองสัญญา ที่ spot `108` บัญชีหุ้นและมูลค่า intrinsic เท่ากับ `−$100` แต่การใช้สิทธิก่อนกำหนดอาจทำให้เสียมูลค่า extrinsic และจังหวะเวลาอาจเพิ่มความเสี่ยงจากการยืมหุ้น เงินปันผล gap และ margin

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบความเสี่ยงและการส่งคำสั่ง

- ถือว่าชื่อกลยุทธ์มีความกำกวม ตรวจสอบอัตราส่วนที่มีเครื่องหมายและ strike ทุกระดับที่ใช้หรือข้าม
- ยืนยันว่าทุกขาอ้างอิงสินทรัพย์เดียวกันหรือสิทธิเรียกร้องที่เทียบเท่ากันทางเศรษฐกิจ
- ยืนยันลำดับ strike และระยะบวกทั้ง `w₁` และ `w₂`
- ให้วันหมดอายุและวันซื้อขายสุดท้ายตรงกัน โครงสร้าง diagonal เป็นคนละกลยุทธ์
- แยกรูปแบบการใช้สิทธิออกจากประเภทการชำระราคา
- แยกการส่งมอบจริงจากการชำระเงินสด และใช้ค่าชำระราคาทางการเมื่อเกี่ยวข้อง
- ตรวจสอบตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน และการปรับจาก corporate action ทุกครั้ง
- ระบุธรรมเนียมเครื่องหมายของ `D` ภายใต้บทความนี้ เครดิตมีค่าเป็นลบ
- รวมค่าคอมมิชชัน ค่าธรรมเนียมตลาด ค่าใช้สิทธิ ค่า assignment และภาษีเมื่อเกี่ยวข้อง
- ปฏิเสธรากจุดคุ้มทุนใดที่อยู่นอกช่วง piecewise ซึ่งสร้างรากนั้น
- คำนวณค่าปลายทั้งสอง การที่จำนวนสัญญาสุทธิเหนือ `K₃` เป็นศูนย์ไม่ได้ทำให้ปลายทั้งสองเท่ากัน
- ถือว่าขาดทุน ณ วันหมดอายุที่จำกัดอาจสูงเมื่อเทียบกับ premium สภาพคล่อง หรือส่วนทุนในบัญชี
- ปฏิเสธราคาของแต่ละขาที่ล้าสมัย ไขว้กัน หรือไม่พร้อมเวลาเดียวกัน และอย่าถือว่า midpoint ซื้อขายได้จริง
- ตรวจสอบว่าตลาดคำสั่งซับซ้อนที่เข้าเกณฑ์และโบรกเกอร์รองรับอัตราส่วนกับประเภทคำสั่งที่ต้องการ
- จำกัดความเสี่ยงจาก partial fill และ legging ที่อาจเหลือ call short ไม่มีหลักประกันหรือเปลี่ยนอัตราส่วน
- ทดสอบความกว้าง bid-ask ความลึก slippage ความล่าช้าในการยกเลิก และต้นทุนปิดทั้งชุด
- จำลอง assignment ก่อนกำหนดหรือบางส่วนของ call short American แต่ละสัญญาแยกกัน
- ติดตามวัน ex-dividend มูลค่า extrinsic ที่ซื้อขายได้จริง การยืมหุ้น เงินปันผลค้างจ่าย และความเสี่ยง buy-in
- วางแผนสำหรับ pin risk การเคลื่อนไหวนอกเวลาซื้อขาย การหยุดซื้อขาย exercise by exception คำสั่ง contrary และเวลาตัดยอดของโบรกเกอร์
- กำหนดขนาดตามหุ้นชั่วคราว เงินสดตาม strike เงินสดชำระราคา margin การบังคับขาย การกระทบยอด และภาษี ไม่ใช่เพียงกราฟวันหมดอายุ

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “Christmas tree” ระบุขาและ payoff ได้อย่างเอกเทศ
- ความเสี่ยงจำกัดหมายความว่าปลายทั้งสองเท่ากันหรือขาดทุนมีขนาดเล็ก
- เครดิตสุทธิหรือ call short สามสัญญาทำให้ไม่มีโอกาสขาดทุน
- จุดคุ้มทุนจากพีชคณิตทั้งสองใช้ได้กับเดบิต เครดิต และระยะ strike ทุกแบบ
- call long จะประสานกับ assignment ของ call short โดยอัตโนมัติและกำจัดความเสี่ยงหุ้น การส่งคำสั่ง หรือเงินทุน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [Butterfly Spread](/th/options/butterfly-spread/)
- [Broken-Wing Butterfly](/th/options/broken-wing-butterfly/)
- [ความเสี่ยงจาก Assignment](/th/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [Excell with Ag Options: 2025 Ag Options Strategy Recap](https://www.cmegroup.com/news/2025/excell-with-ag-options-report-2025-12-year-end.html) - CME Group
- [Long Christmas tree spread with calls](https://www.fidelity.com/learning-center/investment-products/options/options-strategy-guide/long-) - Fidelity Investments
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - Cboe Global Markets
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA
- [Equity Options Product Specifications](https://www.cboe.com/exchange-traded-stock/equity-options-spec) - Cboe Exchange, Inc.

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/christmas-tree-spread/index.mdx