---
title: "Credit Spread: เครดิตที่ซื้อขายได้ ความเสี่ยงจำกัดเมื่อหมดอายุ และการควบคุม Assignment"
description: "วิเคราะห์ bull put และ bear call credit spread ด้วยกระแสเงินสดที่มีเครื่องหมายและซื้อขายได้ ค่าธรรมเนียม การจับคู่จำนวนกับสินทรัพย์ส่งมอบ จุดคุ้มทุนที่ใช้ได้ ค่าใช้จ่ายปิดสถานะ assignment มาร์จิน และการชำระด้วยเงินสด"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Credit Spread: เครดิตที่ซื้อขายได้ ความเสี่ยงจำกัดเมื่อหมดอายุ และการควบคุม Assignment

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**Credit spread** มาตรฐานคือ vertical spread ที่จับคู่กัน โดยขายออปชันหนึ่งขาและซื้อออปชันประเภทเดียวกันที่อยู่นอกเงินมากกว่า ทั้งสองขาต้องมีสิทธิในสินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ สินทรัพย์ส่งมอบ และจำนวนเดียวกัน Bull put spread ขายพุทที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าและซื้อพุทที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า ส่วน bear call spread ขายคอลที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่าและซื้อคอลที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า

เครดิตตอนเปิดคือเงินสดที่ได้รับแลกกับภาระเปิด ไม่ใช่กำไรที่รับรู้แล้ว ขาดทุนเมื่อหมดอายุจะจำกัดก็ต่อเมื่อขา long ที่ตรงกันยังมีผลและจับคู่อยู่ ค่าธรรมเนียม ราคาปิดที่ซื้อขายได้ assignment ก่อนกำหนดหรือบางส่วน สินทรัพย์ส่งมอบที่ปรับแล้ว จำนวนไม่ตรงกัน การบังคับปิดเพราะมาร์จิน และขั้นตอนชำระราคา อาจทำให้เส้นทางบัญชีต่างจากแผนภาพหมดอายุอย่างง่าย

<a id="mechanism"></a>

## บัญชี spread ที่มีเครื่องหมายและใช้ราคาซื้อขายได้

ให้ `Q` เป็นจำนวนหน่วย spread `M` เป็นตัวคูณที่เข้ากันได้ `K_s` เป็นราคาใช้สิทธิขา short `K_l` เป็นราคาใช้สิทธิขา long `B_s` เป็นราคาเสนอซื้อเปิดขา short ที่ซื้อขายได้ `A_l` เป็นราคาเสนอขายเปิดขา long ที่ซื้อขายได้ และ `F_entry` เป็นค่าธรรมเนียมเปิดทั้งหมด กำหนดเงินสดเปิดสุทธิ `N_entry = Q × M × (B_s − A_l) − F_entry` และเครดิตสุทธิต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิง `C_net = N_entry / (Q × M)` สำหรับ bull put มาตรฐาน `K_s > K_l` สำหรับ bear call มาตรฐาน `K_s < K_l` และความกว้างของทั้งสองคือ `W = |K_s − K_l|`

1. ยืนยันรากสัญลักษณ์ ประเภทออปชัน ด้านซื้อหรือขาย ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ รูปแบบ วิธีชำระ สกุลเงิน ตัวคูณ สินทรัพย์ส่งมอบปัจจุบัน และจำนวนของแต่ละขา สัญลักษณ์ที่คุ้นเคยหรือตัวคูณ 100 ไม่ได้ยืนยันว่าสิทธิที่ปรับแล้วเข้ากันได้
2. สร้างบัญชีเปิดจาก `B_s` และ `A_l` ที่ซื้อขายได้ ณ เวลาเดียวกัน ปริมาณที่เห็น การจับคู่จริงของคำสั่งหลายขา และ `F_entry` ราคากึ่งกลาง มูลค่าแบบจำลอง ราคาล่าสุด หรือป้าย credit ที่ไม่มีหลักเครื่องหมาย ไม่ได้ระบุเงินสดที่ได้รับจริง
3. สำหรับ bull put ที่จับคู่กันเมื่อหมดอายุ คำนวณ `Π_put(S_T) = N_entry − Q × M × max(K_s − S_T, 0) + Q × M × max(K_l − S_T, 0)` สำหรับ bear call ที่จับคู่กัน คำนวณ `Π_call(S_T) = N_entry − Q × M × max(S_T − K_s, 0) + Q × M × max(S_T − K_l, 0)`
4. เฉพาะเมื่อ `0 ≤ C_net ≤ W` และสองขายังจับคู่กัน กำไรสูงสุดจึงเป็น `N_entry` จำนวนขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุเป็น `Q × M × W − N_entry` จุดคุ้มทุน bull put เป็น `K_s − C_net` และจุดคุ้มทุน bear call เป็น `K_s + C_net` เครดิตติดลบหรือสูงกว่าความกว้างเป็นข้อยกเว้นที่ต้องตรวจสอบ ไม่ใช่ข้อสรุปมาตรฐาน
5. ก่อนหมดอายุ ให้ประเมินสองขาด้วยด้านราคาที่ซื้อขายได้ ณ เวลาเดียวกัน หากซื้อคืนขา short ต้องจ่าย `A_s` และขายขา long ได้ `B_l` เงินสดจ่ายรวมเพื่อปิดคือ `C_close = Q × M × (A_s − B_l) + F_close` และกำไรขาดทุนออปชันที่รับรู้คือ `N_entry − C_close` ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงของราคากึ่งกลาง
6. แยกการใช้สิทธิออกจากการชำระราคา ขา short แบบอเมริกันอาจถูก assignment ก่อนกำหนดหรือบางส่วน โบรกเกอร์ไม่จำเป็นต้องใช้สิทธิหรือขายขา long โดยอัตโนมัติ ขาแบบยุโรปที่ชำระด้วยเงินสดใช้ค่าชำระทางการตามสัญญาและทำให้เกิดยอดเงินสด ไม่ใช่หุ้น
7. กระทบยอดการจับคู่ อัตราส่วน สัญญาคงเหลือ หุ้น เงินใช้สิทธิ ค่าชำระทางการ ค่าธรรมเนียม มาร์จิน การปรับจากการดำเนินการของบริษัท ล็อตภาษี และบันทึกโบรกเกอร์ ปิดหรือใช้สิทธิขา long หลังยืนยันภาระขา short และมูลค่านอกตัวที่เหลือเท่านั้น

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **เปิดและปิด bull put ด้วยราคาที่ซื้อขายได้** ขายพุท `Q = 2` สัญญาที่ `K_s = $100.00` ด้วย `B_s = $1.85` และซื้อพุทสองสัญญาที่ `K_l = $95.00` ด้วย `A_l = $0.70` โดย `M = 100` และมีค่าธรรมเนียม `$0.65` สำหรับแต่ละสัญญาเปิดทั้งสี่ ดังนั้น `F_entry = $2.60` `N_entry = $227.40` `C_net = $1.1370` กำไรสูงสุด `$227.40` ขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุ `$1,000 − $227.40 = $772.60` และจุดคุ้มทุน `$100.00 − $1.1370 = $98.8630` ที่ `S_T = $97.00` กำไรขาดทุนคือ `$227.40 − $600 = −$372.60` ที่ `S_T = $94.00` พุท long ชดเชย `$200` จากยอดหักพุท short `$1,200` และผลคือ `−$772.60` หากภายหลังราคาเสนอขายขา short เป็น `$2.60` ราคาเสนอซื้อขา long `$1.10` และค่าธรรมเนียมปิด `$2.60` จะได้ `C_close = ($2.60 − $1.10) × 200 + $2.60 = $302.60` และกำไรขาดทุนที่รับรู้ `$227.40 − $302.60 = −$75.20`
- **Bear call หมดอายุด้วยราคาที่ซื้อขายได้** ขายคอลหนึ่งสัญญาที่ `K_s = $100.00` ด้วย `$2.20` ซื้อคอลหนึ่งสัญญาที่ `K_l = $105.00` ด้วย `$0.85` ใช้ `M = 100` และจ่าย `F_entry = $1.30` เงินสดเปิดสุทธิคือ `N_entry = $133.70` ดังนั้น `C_net = $1.3370` จุดคุ้มทุน `$101.3370` กำไรสูงสุด `$133.70` และขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุ `$500 − $133.70 = $366.30` ที่ `S_T = $103.00` ผลคือ `$133.70 − $300 = −$166.30` ที่ `S_T = $107.00` คอล long ชดเชยเหนือ `$105.00` และผลคงเป็น `−$366.30`
- **Assignment กับมูลค่านอกตัวของขา long เป็นคนละเรื่อง** ใน bull put ส่งมอบจริงหนึ่งหน่วยที่ขา short คือ `K_s = $100.00` และขา long คือ `K_l = $95.00` สมมติหุ้นอยู่ที่ `$92.00` และพุท short ถูก assignment ก่อนกำหนด บัญชีจ่าย `$10,000` และรับหุ้น 100 หุ้น พุท long มีราคาเสนอซื้อที่ซื้อขายได้ `$3.20` การขายได้รับ `$320` เงินสดของเหตุการณ์จึงเป็น `−$10,000 + $320 = −$9,680` หุ้นมีมูลค่า `$9,200` และผลตามราคาตลาดของเหตุการณ์เป็น `−$480` ก่อนเงินสดและค่าธรรมเนียม spread เดิม การใช้สิทธิพุท long ขายหุ้นที่ `$9,500` และให้ผล `−$500` ส่วนการขายรักษามูลค่านอกตัวที่ซื้อขายได้ `$20` ผู้ลงทุนเลือกเวลา assignment ไม่ได้ และบัญชี spread เดิมยังแยกอยู่
- **จำนวนไม่ตรงกันยกเลิกขีดจำกัดขาดทุน การชำระเงินสดเปลี่ยนบัญชี** ขายพุทสองสัญญาที่ `K_s = $100.00` แต่ซื้อพุทเพียงหนึ่งสัญญาที่ `K_l = $95.00` ทั้งหมดใช้ `M = 100` และรับ `N_entry = $300` ที่ `S_T = $0.00` กำไรขาดทุนคือ `$300 − $20,000 + $9,500 = −$10,200` ใต้ `$95.00` ทุกการลดลงอีก `$1` ยังขาดทุน `$100` จึงไม่ใช่ spread 1:1 ที่จำกัดความเสี่ยง อีกกรณี bear call ดัชนีที่จับคู่และชำระด้วยเงินสด มี `K_s = 4000` `K_l = 4050` `M = $100 per point` `N_entry = $1,200` และค่าเป็นทางการ `S_settle = 4072` จะมีกำไรขาดทุนชำระ `$1,200 − $7,200 + $2,200 = −$3,800` ไม่เกิดหุ้น และ ETF หรือราคาปิดบนหน้าจอแทนค่าทางการไม่ได้

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและการควบคุม

- รากสัญลักษณ์ ชนิดหุ้น วันหมดอายุ หรือสกุลเงินคล้ายกันอาจเป็นสิทธิคนละแบบ
- การกลับด้านซื้อขายหรือเครื่องหมายเดบิตเครดิตเปลี่ยนกลยุทธ์และบัญชีเงินสด
- ลำดับราคาใช้สิทธิกำหนดว่าเป็น bull put หรือ bear call
- จำนวนหรือตัวคูณไม่เท่ากันทำให้เหลือความเสี่ยงออปชันไม่มีการป้องกัน
- การดำเนินการของบริษัทอาจเปลี่ยนสินทรัพย์ส่งมอบและทำลายความเข้ากันได้ที่เห็น
- รูปแบบการใช้สิทธิหรือวิธีชำระต่างกันทำให้หักกลบแบบ vertical ปกติไม่ได้
- ราคาเสนอซื้อขา short และราคาเสนอขายขา long ที่ซื้อขายได้อาจแย่กว่าราคากึ่งกลาง
- ความลึกของสมุดคำสั่งหลายขาอาจไม่พอสำหรับจำนวนหน่วยที่ต้องการ
- การจับคู่แยกขาหรือบางส่วนอาจสร้างความเสี่ยงไม่มีการป้องกันชั่วคราวหรือถาวร
- ค่านายหน้า ค่าตลาด ค่า assignment และค่าใช้สิทธิลดเครดิตและเปลี่ยนจุดคุ้มทุน
- `N_entry` เป็นเงินสดแลกกับภาระเปิด ไม่ใช่รายได้ที่รับรู้
- ค่าใช้จ่ายปิดต้องใช้ราคาเสนอขายขา short และราคาเสนอซื้อขา long ที่ซื้อขายได้ ไม่ใช่ราคาประเมินเก่า
- ออปชัน short แบบอเมริกันอาจถูก assignment ก่อนกำหนดจากเงินปันผลหรือแรงจูงใจด้านเงินทุน
- Assignment บางส่วนอาจสร้างหุ้นและเหลือ spread ที่ไม่ตรงกัน
- ขา long ไม่ถูกใช้สิทธิหรือขายอัตโนมัติเมื่อขา short ถูก assignment
- การใช้สิทธิขา long อาจทำให้เสียมูลค่านอกตัวที่ซื้อขายได้
- Pin การเคลื่อนไหวนอกเวลา exercise-by-exception คำสั่งตรงข้าม และเวลาตัดยอดโบรกเกอร์มีผลต่อสถานะเมื่อหมดอายุ
- การชำระด้วยเงินสดใช้ค่าทางการ การส่งมอบจริงอาจต้องใช้ตะกร้าที่ปรับแล้วอย่างถูกต้อง
- มาร์จินตามกฎหรือของโบรกเกอร์ กำลังซื้อ และนโยบายบังคับปิดอาจเปลี่ยนหลังเปิด
- ช่องว่างราคา ความผันผวน skew สภาพคล่อง ภาษี การดำเนินการของบริษัท และข้อผิดพลาดบันทึกอาจทำลายผลที่วางแผน

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “เครดิตคือกำไร” เป็นเงินสดเปิดที่คู่กับภาระออปชัน short
- “ขาดทุนสูงสุดเท่ากับความกว้างลบเครดิตเสมอ” ต้องมีจำนวน ตัวคูณ สินทรัพย์ส่งมอบ วันหมดอายุ วิธีชำระ และสองขาที่ตรงกันและยังอยู่ครบ และไม่รวมต้นทุนภายหลัง
- “ขา long ป้องกัน assignment” ขา long จำกัดผลทางเศรษฐกิจเมื่อหมดอายุที่จับคู่ แต่หยุดผู้ถือขา short ใช้สิทธิไม่ได้
- “Theta บวกรับประกันรายได้” Greeks สุทธิเปลี่ยนตาม spot เวลา พื้นผิวความผันผวน และความไวต่างกันของสองขา
- “ปิดหรือ roll ลบขาดทุน” การปิดรับรู้ผลของ spread เดิม ส่วน roll เพิ่มการเปิดและภาระใหม่

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [Bull Put Spread](/th/options/bull-put-spread/)
- [Bear Call Spread](/th/options/bear-call-spread/)
- [ความเสี่ยงจาก Assignment](/th/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลอ้างอิง

- [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread) - The Options Industry Council
- [Bear Call Spread (Credit Call Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread-credit-call-spread) - The Options Industry Council
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/credit-spread/index.mdx