---
title: "ค่าความเสี่ยงแกมมาของดีลเลอร์: หน่วย สมมติฐานสถานะ และทิศทางการเฮดจ์"
description: "ประเมินค่าความเสี่ยงแกมมาของดีลเลอร์ด้วยเครื่องหมายสถานะและหน่วยที่ชัดเจน แยกจำนวนสัญญาคงค้างออกจากสถานะของดีลเลอร์ และทดสอบข้ออ้างเรื่องกระแสการเฮดจ์โดยไม่ใช้ GEX เป็นสัญญาณราคา"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# ค่าความเสี่ยงแกมมาของดีลเลอร์: หน่วย สมมติฐานสถานะ และทิศทางการเฮดจ์

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**ค่าความเสี่ยงแกมมาของดีลเลอร์ (GEX)** คือค่าประมาณจากแบบจำลองว่าผลรวมเดลตาของออปชันที่ถือว่าเป็นสถานะของดีลเลอร์เปลี่ยนไปอย่างไรเมื่อราคาสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหว หากดีลเลอร์รักษาสถานะให้เป็นกลางทางเดลตาในระดับเฉพาะจุด แกมมาของสถานะที่เป็นบวกหมายถึงการขายสินทรัพย์อ้างอิงเพิ่มหลังราคาขึ้นและซื้อหลังราคาลง ส่วนแกมมาของสถานะที่เป็นลบหมายถึงการซื้อหลังราคาขึ้นและขายหลังราคาลง

จำนวนสัญญาคงค้างที่เปิดเผยต่อสาธารณะไม่ได้ระบุสถานะของดีลเลอร์ สัญญาคงค้างแต่ละสัญญามีทั้งฝั่งซื้อและฝั่งขาย แต่ OI สาธารณะไม่แสดงประเภทบัญชี กระแสเปิดสถานะระหว่างวัน การเฮดจ์ด้วยหุ้นหรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ออปชันอื่น หรือสถานะหักกลบในตลาด OTC ดังนั้นแดชบอร์ดต้องผสานข้อมูลสัญญาที่สังเกตได้และค่ากรีกจากแบบจำลองเข้ากับสมมติฐานสถานะดีลเลอร์ที่สังเกตไม่ได้ ผลลัพธ์จึงเป็นค่าความไวแบบมีเงื่อนไข ไม่ใช่การพยากรณ์คำสั่งซื้อขาย ระดับแนวรับ หรือการรับประกันความผันผวน

<a id="mechanism"></a>

## สร้างค่าประมาณที่ตรวจสอบได้

ให้ `q_i` เป็นจำนวนสัญญาออปชันของดีลเลอร์แบบมีเครื่องหมายสำหรับอนุกรม `i` โดยเป็นบวกเมื่อดีลเลอร์ถือสุทธิฝั่งซื้อและเป็นลบเมื่อถือสุทธิฝั่งขาย ให้ `M_i` เป็นตัวคูณเบี้ยประกันหรือสินทรัพย์ส่งมอบที่เข้ากันได้ และ `Γ_i = ∂Δ_i/∂S` เป็นแกมมาต่อหนึ่งหน่วยราคาสินทรัพย์อ้างอิง ใช้เวลาบันทึกข้อมูลเดียวกันและพิกัดแบบจำลองที่สอดคล้องกัน

1. ล็อกสิทธิเรียกร้องทุกส่วน ได้แก่ สินทรัพย์อ้างอิงหรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า รากสัญลักษณ์ออปชัน คอลหรือพุท ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา สกุลเงิน ตัวคูณ สินทรัพย์ส่งมอบ จำนวนแบบมีเครื่องหมาย และเวลาบันทึกข้อมูล
2. ล็อกสภาวะแบบจำลอง ได้แก่ ราคาสปอตหรือราคาล่วงหน้า พื้นผิวความผันผวน อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล ต้นทุนการยืม เวลาที่แน่นอนจนถึงหมดอายุ และแบบแผนแกมมา ห้ามหักกลบผลลัพธ์ที่ใช้พิกัดหรือหน่วยไม่เข้ากัน
3. แยก OI ที่สังเกตได้ออกจากสถานะที่สมมติขึ้น ตัวประมาณที่โปร่งใสเขียนได้ว่า `q_hat_i = a_i × OI_i` โดย `a_i ∈ [-1, +1]` คือสัดส่วนสถานะดีลเลอร์แบบมีเครื่องหมายที่สมมติอย่างชัดเจน ไม่ใช่ข้อเท็จจริงที่สังเกตได้
4. คำนวณแกมมาของสถานะในหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงเทียบเท่าเดลตาเป็น `G_share = Σ(q_hat_i × M_i × Γ_i)` หน่วยคือจำนวนหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงเทียบเท่าเดลตาต่อการเปลี่ยนแปลงราคาสินทรัพย์อ้างอิงหนึ่งหน่วย
5. สำหรับการเคลื่อนไหวเล็กน้อย `ΔS` ให้ประมาณการเปลี่ยนแปลงเดลตาของออปชันดีลเลอร์เป็น `ΔDelta_options ≈ G_share × ΔS` การเฮดจ์ที่เป็นกลางทางเดลตาเฉพาะจุดจะเปลี่ยนไป `ΔH ≈ -G_share × ΔS` หน่วยสินทรัพย์อ้างอิง
6. หากต้องการใช้แบบแผนมูลค่าเงินดอลลาร์ ให้กำหนดนิยามแทนการเรียกเพียง GEX ว่า `G_dollar_1% = 0.01 × S² × G_share` ค่านี้คือมูลค่าสปอตของการเปลี่ยนแปลงเฮดจ์เฉพาะจุดเมื่อราคาเคลื่อนไหว 1% ไม่ใช่จำนวนเงินดอลลาร์ที่ต้องซื้อขาย
7. ประเมินราคาใหม่ภายใต้สถานการณ์ราคาสปอต เวลา และพื้นผิว ค้นหาค่าศูนย์ของ `G_share(S)` เฉพาะภายในแบบจำลองนั้น แล้วเปรียบเทียบกระแสที่อนุมานกับข้อมูลสถานะภายหลัง ปริมาณซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหรือหุ้น สภาพคล่อง และหลักฐานการเฮดจ์ที่เกิดขึ้นจริง

ข้อความเรื่องทิศทางการเฮดจ์ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าดีลเลอร์ตั้งเป้าความเป็นกลางทางเดลตาจริงและใช้ตราสารอ้างอิงที่ระบุไว้ ช่วงยอมรับของการเฮดจ์ การหักกลบสถานะ การอำนวยความสะดวกลูกค้า ต้นทุนธุรกรรม การเฮดจ์ด้วยออปชันหรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ดุลยพินิจ และผลกระทบต่อตลาดอาจเปลี่ยนทั้งเวลาและขนาด สำหรับการเคลื่อนไหวที่มีขนาดจำกัด การประเมินราคาใหม่ทั้งพอร์ตหรือ `∫ Γ(S) dS` เป็นหลักควบคุม การคูณแกมมาเริ่มต้นด้วยการเคลื่อนไหวขนาดใหญ่เป็นเพียงค่าประมาณเฉพาะจุด

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **อนุกรมเดียว สมมติฐานตรงข้ามกัน** กำหนด `S = $100`, `Γ = 0.02` เดลตาต่อ `$1`, `OI = 10,000`, `M = 100` และสมมติ `a = -0.60` จะได้ `q_hat = -6,000`, `G_share = -6,000 × 100 × 0.02 = -12,000 shares per $1` และ `G_dollar_1% = 0.01 × 100² × (-12,000) = -$1,200,000` เมื่อราคาขึ้น `$2` จะได้ `ΔH ≈ -(-12,000) × 2 = +24,000 shares` ซึ่งเป็นค่าประมาณการซื้อเฉพาะจุด หาก `a = +0.60` OI สาธารณะชุดเดิมกลับบ่งชี้การเปลี่ยนเฮดจ์ `-24,000 shares` OI ไม่สามารถเลือกเครื่องหมายให้ได้
- **ราก gamma flip เคลื่อนตามข้อมูลนำเข้า** ที่ `S = $100` สมมติว่าดีลเลอร์ถือสุทธิฝั่งซื้อ `4,000` สัญญาโดยมี `Γ_1 = 0.018` และถือสุทธิฝั่งขาย `6,000` สัญญาโดยมี `Γ_2 = 0.012` ทั้งหมดใช้ `M = 100` ส่วนร่วมคือ `+7,200` และ `-7,200 shares per $1` จึงได้ `G_share = 0` ที่ `S = $105` การประเมินราคาใหม่ทั้งพอร์ตให้ `Γ_1 = 0.010` และ `Γ_2 = 0.017` ดังนั้น `G_share = +4,000 - 10,200 = -6,200 shares per $1` หากราคาขึ้นต่อ `$1` จะบ่งชี้การซื้อเฉพาะจุด `6,200 shares` ค่าศูนย์ที่ 100 เป็นรากของภาพข้อมูลขณะนั้น ไม่ใช่กำแพงราคาถาวร
- **ปริมาณซื้อขายไม่ใช่สถานะดีลเลอร์ปัจจุบัน** สมมติเมื่อวานมี `OI = 50,000` วันนี้มีปริมาณซื้อขาย `80,000` และ OI ที่ประกาศครั้งถัดไปเป็น `52,000` เมื่อใช้ `a = -0.40`, `Γ = 0.004`, `M = 100` และ `S = 5,000` ค่าประมาณเดิมคือ `G_share = -8,000 units per point` และ `G_dollar_1% = -$2,000,000,000` ส่วนค่าประมาณจาก OI ครั้งถัดไปคือ `-8,320 units per point` และ `-$2,080,000,000` สัญญา 80,000 สัญญาของวันนี้ไม่อาจใช้แทนจำนวนดีลเลอร์แบบมีเครื่องหมาย และมูลค่าอ้างอิงทั้งสองไม่ได้หมายความว่ามีการซื้อขายจริงสองพันล้านดอลลาร์
- **ค่าความไวเฉพาะจุดเทียบกับการประเมินราคาใหม่ทั้งพอร์ต** ที่ `S = $500` พอร์ตโดยประมาณมี `G_share = +3,000 shares per $1` การขึ้น 1% เท่ากับ `$5` ดังนั้นค่าประมาณเฮดจ์เฉพาะจุดคือ `-15,000 shares` มูลค่า `$7,500,000` ที่ราคาสปอตเริ่มต้น แต่การประเมินราคาใหม่ทั้งพอร์ตจาก `500 → 505` พบว่าเดลตาออปชันเพิ่ม `12,000 shares` เทียบเท่าแกมมาเฉลี่ย `2,400 shares per $1` การขายชดเชยจึงเป็น `12,000 shares` มูลค่า `$6,060,000` ที่ราคา 505 หากดีลเลอร์ปรับเฮดจ์เพียง 50% จะขายจริง `6,000 shares` ค่าความไว ความต้องการเฮดจ์หลังประเมินราคาใหม่ และการซื้อขายจริงเป็นบันทึกคนละรายการ

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบงานวิจัยและข้อจำกัด

- รากสัญลักษณ์ สินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ ตัวคูณ หรือสินทรัพย์ส่งมอบที่ปรับแล้วผิด จะทำให้การรวมผลใช้ไม่ได้
- แกมมาของคอลและพุทเปรียบเทียบกันได้เฉพาะเมื่อใช้พิกัดแบบจำลองและข้อมูลสัญญาที่ตรงกันทุกประการ
- จำนวนดีลเลอร์แบบมีเครื่องหมายโดยทั่วไปเป็นค่าที่อนุมาน OI สาธารณะไม่ได้ให้ตัวตนดีลเลอร์หรือลูกค้า
- สัญญา OI ทุกสัญญามีทั้งฝั่งซื้อและฝั่งขาย ดังนั้น OI เองจึงไม่มีเครื่องหมายแกมมา
- OI ถูกประมวลผลหลังการเปิดและปิดสถานะ จึงไม่สามารถอธิบายสถานะระหว่างวันเดียวกันแบบเรียลไทม์
- ปริมาณซื้อขายนับธุรกรรม ไม่ใช่สถานะคงค้างแบบมีเครื่องหมาย และใช้แทน OI หรือสถานะดีลเลอร์ไม่ได้
- กฎจำแนกธุรกรรมอาจระบุทิศทางลูกค้า การเปิดหรือปิด สเปรด และการโอนผิด
- หุ้น ETF สัญญาซื้อขายล่วงหน้า ออปชันดัชนี การหักกลบข้ามวันหมดอายุ และ OTC อาจตกหล่นหรือถูกนับซ้ำ
- แกมมาสปอต ล่วงหน้า และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าต้องใช้ตราสารเฮดจ์ หน่วยราคา และมูลค่าต่อจุดที่เข้ากันได้
- หน่วยต่อหุ้น ต่อจุดดัชนี ต่อสัญญา และมูลค่าเงินดอลลาร์อาจต่างกันด้วยตัวประกอบ `M`, `S` หรือ `0.01 × S`
- ผู้ให้บริการอาจกลับเครื่องหมาย รายงานแกมมาของลูกค้าแทนดีลเลอร์ หรือแสดงค่าความเสี่ยงแบบค่าสัมบูรณ์
- พื้นผิวความผันผวน เงินปันผล ต้นทุนการยืม อัตราดอกเบี้ย และเวลาที่แน่นอนเปลี่ยนแกมมาจากแบบจำลองและตำแหน่งราก
- ค่ากรีก ณ จุดเดียวเป็นค่าเฉพาะจุด ช่องว่างราคา การประเมินสกิวใหม่ และการเคลื่อนไหวขนาดใหญ่ต้องประเมินราคาทั้งพอร์ตใหม่
- ใกล้หมดอายุ แกมมาเฉพาะจุดที่สูงอาจเปลี่ยนเร็วเมื่อสัญญาถูกปิด ใช้สิทธิ หรือชำระราคา
- gamma flip จากแบบจำลองอาจเคลื่อนหรือหายไป และไม่ใช่แนวรับหรือแนวต้านตามสัญญา
- เป้าหมายความเป็นกลางทางเดลตา ช่วงยอมรับการเฮดจ์ และความถี่การปรับสมดุลเป็นข้อมูลเฉพาะดีลเลอร์ที่สังเกตไม่ได้
- การเฮดจ์อาจใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้า ETF ออปชัน หรือสถานะภายใน แทนการซื้อขายสินทรัพย์อ้างอิงทันที
- ส่วนต่างราคาเสนอซื้อขาย การถอนสภาพคล่อง การหยุดซื้อขาย และผลกระทบต่อตลาดอาจมีอิทธิพลมากกว่าทิศทางเฮดจ์ตามทฤษฎี
- ข่าว กองทุนเชิงระบบ การประมูลปิดตลาด และผู้เข้าร่วมอื่นอาจมีผลมากกว่ากระแสเฮดจ์ของดีลเลอร์
- การทดสอบย้อนหลังเผชิญ OI ที่แก้ไข ภาพข้อมูลล้าสมัย อคติจากการอยู่รอด การปรับพารามิเตอร์ และการระบุผลกระทบราคาที่วนกลับ

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- "จำนวนสัญญาคงค้างเปิดเผยสถานะดีลเลอร์" OI นับสัญญาคงค้างที่มีคู่สัญญาสองฝั่ง ไม่ใช่ตัวตนบัญชีหรือสถานะเฮดจ์
- "GEX บวกรับประกันความผันผวนต่ำ" การเฮดจ์สวนแนวโน้มมีเงื่อนไขและอาจมีขนาดเล็ก ล่าช้า ถูกหักกลบ หรือถูกกระแสอื่นครอบงำ
- "GEX ลบพยากรณ์ว่าราคาจะลดลง" การเฮดจ์ short-Gamma เป็นไปตามแนวโน้มได้ทั้งสองทิศทาง ไม่ได้เป็นขาลงโดยธรรมชาติ
- "gamma wall หรือ flip เป็นระดับราคาคงที่" ค่านี้เป็นรากที่เคลื่อนไหวตามสมมติฐานสถานะและแบบจำลองที่เลือก
- "GEX ดอลลาร์คือจำนวนที่ดีลเลอร์ต้องซื้อขาย" ค่านี้เป็นค่าความไวเฉพาะจุดที่ปรับสเกล การประเมินราคาใหม่ทั้งพอร์ตและการซื้อขายจริงอาจต่างกันมาก

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [เดลตาและแกมมา](/th/options/delta-and-gamma/)
- [ปริมาณซื้อขายออปชันและจำนวนสัญญาคงค้าง](/th/options/open-interest-and-volume/)
- [ความเสี่ยงของแบบจำลองออปชัน](/th/options/option-model-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [May Office Hours FAQs: Implied Volatility, Greek Exposure, and Market Maker Activity](https://www.optionseducation.org/news/may-office-hours-faqs) - The Options Industry Council
- [General Information](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/general-information) - The Options Industry Council
- [Volatility & the Greeks](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/volatility-the-greeks) - The Options Industry Council
- [0DTE Index Options and Market Volatility: How Large Is Their Impact?](https://cdn.cboe.com/resources/education/research_publications/gammasqueezes.pdf) - Cboe Global Markets
- [The Impact of Option Hedging on the Spot Market Volatility](https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2022.102627) - Elsevier
- [Gamma Positioning and Market Quality](https://doi.org/10.1016/j.jedc.2024.104880) - Elsevier
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Volume Query](https://www.theocc.com/market-data/market-data-reports/volume-and-open-interest/volume-query) - The Options Clearing Corporation

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/dealer-gamma-exposure/index.mdx