---
title: "Jelly Roll: การย้ายสัญญาฟอร์เวิร์ดสังเคราะห์ไปยังวันหมดอายุอื่น"
description: "อธิบายสี่ขาของ Jelly Roll ข้อตกลงการซื้อของตลาด ความเชื่อมโยงของราคากับดอกเบี้ยและเงินปันผลผ่าน put-call parity ตลอดจนความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่งและวงจรชีวิต"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Jelly Roll: การย้ายสัญญาฟอร์เวิร์ดสังเคราะห์ไปยังวันหมดอายุอื่น

> เพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้ขาดทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**Jelly Roll** ย้ายคอมโบออปชันที่มีราคาใช้สิทธิเดียวกันจากวันหมดอายุหนึ่งไปยังอีกวันหนึ่ง กำหนดคอมโบ long ที่ `T` เป็น `X(T)=C(T)-P(T)` คือซื้อ call หนึ่งสัญญาและขาย put หนึ่งสัญญา โดยมีสินทรัพย์อ้างอิง ราคาใช้สิทธิ จำนวน ตัวคูณ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา และสิ่งส่งมอบเหมือนกัน ตามข้อตกลงของ Cboe Quoted Spread Book การ **ซื้อ** Jelly Roll คือขายคอมโบใกล้เดือนและซื้อคอมโบไกลเดือน:

`JR_buy=-C(T_1)+P(T_1)+C(T_2)-P(T_2)=X(T_2)-X(T_1)` โดย `T_1<T_2`

แพ็กเกจตรงข้ามจะซื้อคอมโบใกล้และขายคอมโบไกล ตลาดหรือผู้ซื้อขายรายอื่นอาจเรียกทิศทางต่างกัน ดังนั้นสี่ขาพร้อมเครื่องหมายจึงน่าเชื่อถือกว่าคำว่า “long” หรือ “short” Jelly Roll มักใช้ย้าย Delta ราคาแฝงต้นทุนเงินทุน เงินปันผลคาดการณ์ การยืมหุ้น สิทธิการใช้สิทธิ เงื่อนไขชำระราคา และต้นทุนส่งคำสั่ง จึงไม่ใช่อาร์บิทราจอัตโนมัติหรือธุรกรรมดอกเบี้ยล้วน

<a id="mechanism"></a>

## โครงสร้างและการประเมินมูลค่า

1. **จับคู่สิทธิในสัญญา** คอมโบทั้งสองต้องมีสินทรัพย์และราคาใช้สิทธิเดียวกัน จำนวนและตัวคูณเท่ากัน แต่วันหมดอายุต่างกัน ตรวจรูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา สกุลเงิน สิ่งส่งมอบ และการปรับสัญญาด้วย
2. **กำหนดทิศทาง** การซื้อตาม Cboe คือขาย call `T_1` ซื้อ put `T_1` ซื้อ call `T_2` และขาย put `T_2` การกลับทั้งสี่ขาให้ Jelly Roll ตรงข้าม
3. **ใช้ parity เฉพาะเมื่อสมมติฐานตรงกัน** สำหรับออปชันยุโรปที่มีอัตราเงินปันผลต่อเนื่อง `q` และดอกเบี้ยต่อเนื่อง `r` จะได้ `X(T)=S e^(-qT)-K e^(-rT)` และ `JR_buy=X(T_2)-X(T_1)` เงินปันผลแบบไม่ต่อเนื่องต้องใช้มูลค่าปัจจุบันตามแต่ละวันหมดอายุ
4. **ตีความแพ็กเกจ** ก่อน `T_1` ค่า Delta ของสองคอมโบหักล้างกันโดยประมาณ และส่วนต่างมูลค่าตาม parity แสดง carry ระหว่างวันหมดอายุ ความผันผวนไม่ใช่ตัวขับหลักตามทฤษฎี แต่ skew พื้นผิวความผันผวน และเงื่อนไขใช้สิทธิทำให้มี Greeks คงเหลือ
5. **เข้าใจการ roll** หากพอร์ตมีคอมโบ long `T_1` อยู่แล้ว การซื้อ Jelly Roll จะปิดคอมโบนั้นและเปิดคอมโบ long `T_2` แพ็กเกจสี่ขาที่เปิดเดี่ยวจะไม่เป็นกลางหลังคอมโบใกล้หมดอายุหรือถูกใช้สิทธิ
6. **ประเมินราคาที่ส่งพร้อมกันได้** ใช้ Bid/Ask ของแพ็กเกจซับซ้อน ขนาด เวลา ค่าธรรมเนียม และสถานะ fill ราคา midpoint หรือราคาล่าสุดสี่ขาแยกกันไม่ใช่ราคาที่ซื้อขายได้

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

สมมติออปชันยุโรปที่ `S=$100`, `K=$100`, `r=4%`, `q=1%`, `T_1=0.25` ปี และ `T_2=0.75` ปี

- คอมโบใกล้: `X(T_1)=100e^(-0.01x0.25)-100e^(-0.04x0.25)=$0.75` ต่อหุ้นหลังปัดเศษ
- คอมโบไกล: `X(T_2)=100e^(-0.01x0.75)-100e^(-0.04x0.75)=$2.21` ต่อหุ้นหลังปัดเศษ
- ซื้อตาม Cboe: `JR_buy=$2.21-$0.75=$1.46` ต่อหุ้น หรือเดบิตประมาณ `$146` เมื่อตัวคูณเป็น `100`
- แพ็กเกจตรงข้าม: `-$1.46` ต่อหุ้น หรือเครดิตประมาณ `$146` ก่อนต้นทุน

หากตลาดแพ็กเกจที่ตรงเวลากันคือ `$1.42 Bid / $1.58 Ask` การซื้อที่ Ask มีต้นทุน `$158` ไม่ใช่ midpoint `$150` หรือมูลค่าแบบจำลองอย่างง่าย `$146` ส่วนต่าง `$12` ระหว่าง Ask กับแบบจำลองอาจถูกอธิบายหรือใช้หมดด้วย Bid/Ask เงินปันผลแบบไม่ต่อเนื่อง เส้นส่วนลดจริง มูลค่าการใช้สิทธิ ต้นทุน และความคลาดเคลื่อนของแบบจำลอง ไม่ใช่กำไรที่ล็อกไว้

เมื่อ roll คอมโบ long `T_1` ที่มีอยู่ การขายคอมโบใกล้จะหักล้างสถานะเดิมและเหลือคอมโบ long `T_2` หากเปิดแยก หลังขาใกล้ชำระราคาหรือถูกใช้สิทธิ คอมโบไกลยังเปิดอยู่และอาจมี Delta เงินสดตามราคาใช้สิทธิ หรือความเสี่ยงชำระราคาจำนวนมาก

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจการส่งคำสั่งและวงจรชีวิต

- ระบุ call/put ซื้อ/ขาย ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ อัตราส่วน และตัวคูณของแต่ละขา อย่าอนุมานทิศทางจาก “ซื้อ Jelly Roll” โดยไม่มีนิยามตลาด
- ยืนยันการทดแทนกันได้ของสัญญารายสัปดาห์และมาตรฐาน ชื่อคล้ายกันอาจมีเงื่อนไขต่างกัน
- แยกการใช้สิทธิแบบยุโรป/อเมริกันออกจากการชำระเงินสด/ส่งมอบจริง อย่างหนึ่งไม่ได้บอกอีกอย่าง
- สำหรับดัชนี ตรวจค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ AM/PM เวลาซื้อขายสุดท้าย และวันหยุด
- สำหรับหุ้นและ ETF จำลองเงินปันผลปกติ/พิเศษแบบไม่ต่อเนื่อง ความพร้อมและต้นทุนการยืมหุ้น
- ออปชัน short แบบอเมริกันอาจถูก assign ก่อนกำหนด short call ใกล้วันขึ้น XD หรือ short put ที่ ITM ลึกอาจทำให้แพ็กเกจเสียก่อน `T_1`
- การ assign บางส่วนอาจสร้างภาระหุ้น เงินสดราคาใช้สิทธิ เงินปันผล การยืม มาร์จิน และกำลังซื้อขณะอีกสามขายังเปิด
- ใช้คำสั่งซับซ้อนที่กำหนดไว้เมื่อมี และวางแผนกรณีถูกปฏิเสธ fill บางส่วน legging ถอนราคา หยุดซื้อขาย และสภาพคล่องออกต่ำ
- รวมค่านายหน้า ค่าตลาด/สำนักหักบัญชี Bid/Ask เงินทุน การใช้สิทธิ assign ภาษี และเงินทุนที่ใช้
- ตรวจสัญญาที่ปรับแล้วหลัง split ควบรวม แจกจ่าย สิทธิ หรือ cash-in-lieu ราคาใช้สิทธิที่แสดงอย่างเดียวไม่พอ
- กระทบยอด fill เครื่องหมายพรีเมียม ต้นทุน การใช้สิทธิ/assign เงินสด/หุ้นชำระราคา และสถานะคงเหลือหลังทุกเหตุการณ์

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“ซื้อหมายถึงซื้อคอมโบใกล้เสมอ”** Cboe QSB ตรงข้าม คือขายคอมโบ long ใกล้และซื้อคอมโบไกล
- **“ต้องใช้ราคาใช้สิทธิต่างกัน”** Jelly Roll มาตรฐานคงราคาใช้สิทธิและเปลี่ยนวันหมดอายุ
- **“เป็นการเดิมพันความผันผวนสี่ขา”** parity ยุโรปทำให้เงินทุนและเงินปันผลเป็นแกนหลัก ส่วนพื้นผิวและการใช้สิทธิเป็นผลคงเหลือ
- **“Delta เป็นศูนย์เสมอ”** หักล้างเพียงโดยประมาณเมื่อทั้งสองคอมโบยังครบ และการ roll ตั้งใจเหลือคอมโบไกล
- **“ส่วนต่าง parity คือกำไรไร้ความเสี่ยง”** ต้องกระทบยอดราคาที่ส่งได้ เงินปันผล การยืม การใช้สิทธิ การชำระราคา ต้นทุน มาร์จิน และภาษี
- **“ออปชันดัชนีชำระเงินสดเหมือนออปชันหุ้น”** รูปแบบ ค่าชำระ เวลา cutoff สิ่งส่งมอบ และ assign อาจต่างกันมาก
- **“midpoint ของแพ็กเกจส่งได้”** เฉพาะ fill ของคำสั่งซับซ้อนจริงเท่านั้นที่ตรึงพรีเมียมสุทธิ

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [Put-call parity](/options/put-call-parity/)
- [ราคาฟอร์เวิร์ดโดยนัย](/options/implied-forward-price/)
- [อัตราเงินปันผลโดยนัย](/options/implied-dividend-yield/)
- [การใช้สิทธิก่อนกำหนด](/options/early-exercise/)
- [ความเสี่ยงจากการ assign](/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลปฐมภูมิและวิชาการ

- [Cboe Titanium Quoted Spread Book User Manual](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-cboe-quoted-spread-book-user-manual) - นิยาม Cboe ปัจจุบัน ข้อตกลงการซื้อ และการใช้ roll ไม่ใช่กฎการเรียกชื่อสากล
- [Cboe Options StrategyID Notice: Reversal, Conversion, and Jelly Roll](https://cdn.cboe.com/resources/release_notes/2021/Cboe-Options-to-Automatically-Identify-Reversal-Conversion-and-Jelly-Rolls.pdf) - นิยามตลาดของสถานะตรงข้ามที่ strike เดียวและต่างวันหมดอายุ ไม่รับประกันมูลค่าหรือ fill
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - เอกสาร OCC เรื่องสิทธิ การใช้สิทธิ assign การชำระราคา และความเสี่ยงหลายขา กฎโบรกเกอร์อาจเข้มกว่า
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - เงื่อนไขเฉพาะ SPX ไม่ใช้กับออปชันทุกประเภท
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - กระบวนการคำสั่งซับซ้อน Cboe ไม่รับประกันสภาพคล่องหรือ fill
- [Theory of Rational Option Pricing](https://doi.org/10.2307/3003143) - ความสัมพันธ์ราคาแบบไม่มีอาร์บิทราจภายใต้สมมติฐาน ไม่พิสูจน์ว่าราคาบนหน้าจอเป็นอาร์บิทราจที่ส่งได้

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/jelly-roll/index.mdx