---
title: "ออปชันแบบ Lookback: ผลตอบแทนที่อิงราคาสูงสุดหรือต่ำสุดตลอดเส้นทาง"
description: "ทำความเข้าใจออปชันแบบ Lookback ชนิดราคาใช้สิทธิคงที่และลอยตัว กฎการสังเกตราคาที่กำหนดค่าสุดขีด ตลอดจนความเสี่ยงด้านการประเมินค่า การป้องกันความเสี่ยง และข้อกำหนดสัญญา"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# ออปชันแบบ Lookback: ผลตอบแทนที่อิงราคาสูงสุดหรือต่ำสุดตลอดเส้นทาง

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**ออปชันแบบ Lookback** เป็นออปชันที่ขึ้นกับเส้นทางราคา โดยผลตอบแทนใช้ราคาสูงสุดหรือต่ำสุดของสินทรัพย์อ้างอิงที่เข้าเกณฑ์ในช่วงสังเกตตามสัญญา รูปแบบของออปชันอาจทำให้ผู้ถือได้รับผลทางเศรษฐกิจเสมือนซื้อที่ราคาต่ำสุด ขายที่ราคาสูงสุด หรือเปรียบเทียบราคาใช้สิทธิคงที่กับค่าสุดขีดที่เป็นประโยชน์ที่สุด เนื่องจากสิทธิลักษณะคล้ายการเลือกย้อนหลังนี้ไม่ทำให้ผลตอบแทนของผู้ถือลดลงเมื่อข้อกำหนดอื่นเหมือนกัน ออปชัน Lookback ที่ไม่จำกัดผลตอบแทนจึงมักมีมูลค่าอย่างน้อยเท่ากับออปชันมาตรฐานที่สอดคล้องกันก่อนค่าธรรมเนียมและการปรับความเสี่ยงเครดิต

คำว่า “Lookback” หมายถึงกลุ่มผลิตภัณฑ์ ไม่ใช่สูตรผลตอบแทนเพียงแบบเดียว เอกสารยืนยันสัญญาต้องระบุราคาใช้สิทธิคงที่หรือลอยตัว คอลหรือพุท ช่วงเวลาและตารางสังเกต แหล่งราคาที่ใช้ได้ กฎเมื่อเกิดเหตุขัดข้องและการดำเนินการของบริษัท วิธีชำระราคา สกุลเงิน เพดาน การเฉลี่ย และรูปแบบการใช้สิทธิ ตราสารที่มีคำว่า “Lookback” ในชื่ออาจรวมฟีเจอร์นี้กับแนวกั้น อัตราการมีส่วนร่วม หรือหนี้ของผู้ออก และไม่จำเป็นต้องมีผลตอบแทนมาตรฐานดังต่อไปนี้

<a id="mechanism"></a>

## รูปแบบผลตอบแทนพื้นฐานสี่แบบ

สำหรับช่วงสังเกต `W` กำหนด `S_min=min_{t∈W}S_t` และ `S_max=max_{t∈W}S_t` โดย S_T คือราคาสุดท้ายตามสัญญา และ K คือราคาใช้สิทธิคงที่ รูปแบบยุโรปทั่วไปที่ไม่จำกัดผลตอบแทนมีผลตอบแทนขั้นต้นดังนี้

- คอลราคาใช้สิทธิลอยตัว: `S_T-S_min`
- พุทราคาใช้สิทธิลอยตัว: `S_max-S_T`
- คอลราคาใช้สิทธิคงที่: `max(S_max-K,0)`
- พุทราคาใช้สิทธิคงที่: `max(K-S_min,0)`

รูปแบบราคาใช้สิทธิลอยตัวกำหนดราคาใช้สิทธิที่มีผลจากเส้นทางราคาที่เกิดขึ้นจริง ส่วนรูปแบบราคาใช้สิทธิคงที่จะคง `K` ไว้ แต่เปลี่ยนจากการเปรียบเทียบกับราคาสุดท้ายแบบออปชันมาตรฐานเป็นราคาที่ติดตามแล้วเป็นประโยชน์ที่สุด หากช่วงสังเกตรวมวันครบกำหนด ผลตอบแทนลอยตัวข้างต้นจะไม่ติดลบ แต่ต้องยึดข้อกำหนดจริงเป็นหลัก และต้องหักพรีเมียมกับต้นทุนอื่นเพื่อคำนวณกำไร

การติดตามแบบต่อเนื่องใช้ค่าสุดขีดทางทฤษฎีของเส้นทางราคาที่เข้าเกณฑ์ทั้งหมด ส่วนการติดตามแบบไม่ต่อเนื่องใช้เฉพาะราคาที่กำหนดไว้ ราคาปิดรายวัน ราคากำหนดระหว่างวัน ราคาทางการของตลาด เขตเวลา และปฏิทินวันหยุดจึงอาจให้ค่าสุดขีดต่างกัน Partial lookback สังเกตเพียงบางช่วงของอายุออปชัน ตัวเลือกเหล่านี้มีผลต่อมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญและอนุมานจากชื่อผลิตภัณฑ์ไม่ได้

<a id="example"></a>

## หนึ่งเส้นทาง สี่ผลตอบแทน

สมมติว่าราคาที่เข้าเกณฑ์คือ `$100 → $80 → $120 → $110` จึงได้ `S_min=$80`, `S_max=$120` และ `S_T=$110` และให้ราคาใช้สิทธิคงที่เป็น `K=$100`

- ผลตอบแทนคอลราคาใช้สิทธิลอยตัว: `$110-$80=$30`
- ผลตอบแทนพุทราคาใช้สิทธิลอยตัว: `$120-$110=$10`
- ผลตอบแทนคอลราคาใช้สิทธิคงที่: `max($120-$100,0)=$20`
- ผลตอบแทนพุทราคาใช้สิทธิคงที่: `max($100-$80,0)=$20`
- เพื่อเปรียบเทียบ ออปชันมาตรฐานแบบคอลและพุทที่ราคาใช้สิทธิ `$100` มีผลตอบแทนเมื่อครบกำหนด `$10` และ `$0`

ตัวเลขเหล่านี้เป็นผลตอบแทนขั้นต้น ไม่ใช่กำไร หากพรีเมียมของคอลราคาใช้สิทธิลอยตัวเท่ากับ `$18` ต่อหน่วย กำไรเมื่อครบกำหนดก่อนต้นทุนอื่นจะเป็น `$30-$18=$12` ต่อหน่วย หรือ `$1,200` สำหรับสัญญา 100 หน่วย

สมมติว่าสินทรัพย์อ้างอิงซื้อขายที่ `$75` ชั่วขณะระหว่างวัน แต่สัญญาใช้เฉพาะราคาปิดทางการรายวันและราคาปิดต่ำสุดที่เข้าเกณฑ์คือ `$80` ค่าต่ำสุดตามสัญญายังคงเป็น `$80` ไม่ใช่ `$75` จุดต่ำสุดในกราฟจากแหล่งข้อมูลอื่นไม่สามารถแทนที่ข้อกำหนดในเอกสารยืนยันสัญญาได้

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบการประเมินค่าและความเสี่ยงตามสัญญา

- เขียนสูตรผลตอบแทนที่แน่นอนก่อนประเมินค่า ระบุราคาใช้สิทธิคงที่หรือลอยตัว คอลหรือพุท รวมถึงเพดาน แนวกั้น และอัตราการมีส่วนร่วมทุกข้อ
- ตรวจสอบช่วงสังเกต เขตเวลา ปฏิทิน ความถี่ แหล่งราคา กฎเมื่อเกิดเหตุขัดข้อง และวิธีจัดการราคากำหนดที่ขาดหาย
- แยกทฤษฎีการติดตามแบบต่อเนื่องออกจากการติดตามแบบไม่ต่อเนื่องตามสัญญา และวัดอคติจากความถี่การติดตาม
- เก็บค่าต่ำสุดหรือสูงสุดสะสมเป็นตัวแปรสถานะของแบบจำลอง การแจกแจงราคาสุดท้ายเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ
- ใช้อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล ต้นทุนยืม ราคาล่วงหน้า พื้นผิวความผันผวน และสมมติฐานการกระโดดหรือความผันผวนสุ่มให้สอดคล้องกัน
- ตรวจสอบผลจากสูตรวิเคราะห์ ต้นไม้ PDE หรือมอนติคาร์โลเทียบกับขอบเขตผลตอบแทนและกรณีขีดจำกัดที่ง่ายกว่า
- สำหรับมอนติคาร์โล ให้รายงานค่าคลาดเคลื่อนมาตรฐาน ความไวต่อขนาดช่วงเวลา อคติของค่าสุดขีด เสถียรภาพของค่าเริ่มสุ่ม และการลู่เข้า
- ทดสอบภาวะวิกฤตสำหรับช่องว่างระหว่างจุดสังเกต การกระโดดที่ขอบช่วง ความเปลี่ยนแปลงของความผันผวนและความเบ้ ตลอดจนความคลาดเคลื่อนของการป้องกันความเสี่ยงที่ขึ้นกับเส้นทาง
- ตระหนักว่าพื้นผิวออปชันมาตรฐานหนึ่งชุดไม่ได้กำหนดมูลค่าของตราสารที่ขึ้นกับเส้นทางทุกชนิดอย่างเป็นเอกเทศ แบบจำลองที่ปรับเทียบแล้วอาจให้ราคา Lookback ต่างกัน
- แยกผลตอบแทนออกจากกำไรโดยหักพรีเมียม ส่วนต่างราคา ค่าจัดโครงสร้าง เงินทุน ภาษี และต้นทุนป้องกันความเสี่ยงหรือปิดสถานะ
- สำหรับออปชัน OTC หรือตราสารโครงสร้าง ให้ตรวจสอบเครดิตคู่สัญญาหรือผู้ออก หลักประกัน การยุติก่อนกำหนด ดุลยพินิจของผู้ประเมินราคา และข้อกำหนดการชำระราคา
- อย่าสันนิษฐานว่ามีสภาพคล่องในตลาดซื้อขายหรือออกจากสถานะได้ง่าย ราคาประเมินจากดีลเลอร์อาจเป็นเพียงข้อมูลบ่งชี้ และการปิดสถานะอาจมีส่วนต่างกว้างหรือไม่มีราคาเสนอซื้อ

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “Lookback ทุกแบบซื้อที่ต่ำสุดและขายที่สูงสุด” คำกล่าวนี้อธิบายผลทางเศรษฐกิจของราคาใช้สิทธิลอยตัวบางแบบเท่านั้น รูปแบบราคาใช้สิทธิคงที่และแบบผสมแตกต่างกัน
- “ราคาสูงสุดและต่ำสุดในกราฟกำหนดการชำระราคา” นับเฉพาะราคาสังเกตที่เข้าเกณฑ์ตามสัญญาจากแหล่งที่ระบุเท่านั้น
- “ผลตอบแทน $30 คือกำไร $30” ต้องหักพรีเมียมและต้นทุนอื่นทั้งหมด
- “การติดตามแบบต่อเนื่องกับรายวันแทบไม่ต่างกัน” ค่าสุดขีดระหว่างวันที่พลาดไปอาจเปลี่ยนผลตอบแทนและมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญ
- “Lookback กำจัดความเสี่ยงด้านจังหวะเวลาโดยไม่เสียค่าใช้จ่าย” ผู้ถือต้องจ่ายสำหรับฟีเจอร์นี้และยังรับความเสี่ยงด้านแบบจำลอง สภาพคล่อง และสัญญา
- “ความผันผวนโดยนัยแบบ Black-Scholes ค่าเดียวกำหนดราคาได้แน่นอน” พลวัตของเส้นทางและพฤติกรรมของพื้นผิวความผันผวนก็สำคัญ
- “สูตรผลตอบแทนแสดงสถานการณ์ขาดทุนสูงสุดทั้งหมด” สถานะขายหรือผลิตภัณฑ์โครงสร้างอาจเพิ่มความเสี่ยงด้านเงินทุน เครดิต แนวกั้น และอัตราทด
- “ราคาสูงสุดและต่ำสุดในอดีตกำหนดมูลค่ายุติธรรม” การประเมินค่าใช้ทั้งข้อมูลคาดการณ์ล่วงหน้าภายใต้มาตรวัดเป็นกลางต่อความเสี่ยงและนิยามเส้นทางตามสัญญา
- “ราคาประเมินของดีลเลอร์คือราคาที่ซื้อขายได้” เงินสำรอง ส่วนต่างราคา การเลือกแบบจำลอง เครดิต และภาวะตลาดอาจเปลี่ยนมูลค่าปิดสถานะ
- “Lookback ทั้งหมดเป็นออปชันมาตรฐานที่จดทะเบียนในตลาด” หลายรายการเป็นสัญญา OTC หรือเป็นฟีเจอร์ที่ฝังในตราสารโครงสร้าง

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [ออปชันเอเชีย](/th/options/asian-options/)
- [ออปชันแบบมีแนวกั้น](/th/options/barrier-options/)
- [ออปชันที่ขึ้นกับเส้นทางราคา](/th/options/path-dependent-options/)
- [การกำหนดราคาออปชันด้วยมอนติคาร์โล](/th/options/monte-carlo-option-pricing/)
- [แบบจำลอง Black-Scholes](/th/options/black-scholes-model/)
- [ความผันผวนเฉพาะที่แบบ Dupire](/th/options/dupire-local-volatility/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลวิชาการและแหล่งข้อมูลปฐมภูมิ

- [Goldman, Sosin และ Gatto: ออปชันที่ขึ้นกับเส้นทางราคา: ซื้อที่จุดต่ำสุด ขายที่จุดสูงสุด](https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1979.tb00059.x)
- [Conze และ Viswanathan: ออปชันที่ขึ้นกับเส้นทางราคา: กรณีของออปชันแบบ Lookback](https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb04648.x)
- [Black และ Scholes: การกำหนดราคาออปชันและหนี้สินของบริษัท](https://doi.org/10.1086/260062)
- [OCC: ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [เอกสารที่ยื่นต่อ SEC: ข้อกำหนดและปัจจัยเสี่ยงของตราสารโครงสร้างแบบ Lookback](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/19617/000121390026058019/ea0291119-01_424b2.htm)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/lookback-options/index.mdx