---
title: "Married Put: ซื้อหุ้นพร้อมการคุ้มครองขาลง"
description: "เรียนรู้ว่า married put ผสานหุ้นที่เพิ่งซื้อกับการซื้อพุทอย่างไร วิธีคำนวณราคาขั้นต่ำและต้นทุน ณ วันหมดอายุ ตลอดจนการจัดการความเสี่ยงด้านการใช้สิทธิ สภาพคล่อง เงินปันผล และการต่ออายุความคุ้มครอง"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Married Put: ซื้อหุ้นพร้อมการคุ้มครองขาลง

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**Married put** คือการซื้อหุ้นและซื้อพุทออปชันของหุ้นนั้นพร้อมกัน ภายใต้เงื่อนไขของสัญญา พุทให้สิทธิแก่ผู้ถือในการขายสินทรัพย์ที่ต้องส่งมอบตามราคาใช้สิทธิจนถึงวันหมดอายุ จึงกำหนดราคาขั้นต่ำตามสัญญาเพื่อป้องกันขาลงตลอดอายุของพุท ขณะที่โอกาสได้กำไรจากการขึ้นของหุ้นยังไม่ถูกจำกัด นักลงทุนยังคงเป็นเจ้าของหุ้นและอาจได้รับเงินปันผลหรือใช้สิทธิออกเสียงเมื่อเป็นไปตามกฎของผู้ออกหลักทรัพย์และวันที่ที่เกี่ยวข้อง

ผลตอบแทนเหมือนกับพุทคุ้มครองที่ใช้หุ้นและเงื่อนไขพุทตรงกัน คำว่า “married put” เน้นการเปิดทั้งสองส่วนพร้อมกัน ส่วน “พุทคุ้มครอง” มักหมายถึงการเพิ่มพุทให้กับหุ้นที่ถืออยู่แล้ว ความต่างด้านจังหวะเวลาอาจเปลี่ยนต้นทุนฐานของหุ้น ค่าพรีเมียมที่จ่าย ผลทางภาษี และวัตถุประสงค์ของการป้องกันความเสี่ยง แม้ผลตอบแทน ณ วันหมดอายุของสถานะที่จับคู่กันจะเหมือนกัน

<a id="mechanism"></a>

## ผลตอบแทน ณ วันหมดอายุและต้นทุนการประกัน

กำหนดให้ราคาซื้อหุ้นต่อหุ้นเป็น `S_0` ราคาใช้สิทธิของพุทเป็น `K` ค่าพรีเมียมต่อหุ้นเป็น `P` และมูลค่าอย่างเป็นทางการ ณ วันหมดอายุเป็น `S_T` สำหรับจำนวนหุ้นและสินทรัพย์ที่ต้องส่งมอบตามพุทซึ่งตรงกัน และก่อนเงินปันผล ค่าธรรมเนียม ต้นทุนทางการเงิน และภาษี มูลค่าต่อหุ้น ณ วันหมดอายุคือ:

`S_T + max(K - S_T, 0) = max(S_T, K)`

กำไรต่อหุ้น ณ วันหมดอายุคือ `max(S_T, K) - S_0 - P` เมื่อ `K <= S_0` ขาดทุนสูงสุดตามสัญญาคือ `S_0 + P - K` จุดคุ้มทุน ณ วันหมดอายุเหนือราคาใช้สิทธิคือ `S_0 + P` และกำไรจากขาขึ้นยังไม่จำกัด ให้นำผลต่อหุ้นคูณด้วยตัวคูณสัญญาจริงและจำนวนสัญญา แล้วกระทบยอดกระแสเงินสดอื่นทั้งหมด

ต้องจ่ายค่าพรีเมียมไม่ว่าจะใช้ความคุ้มครองหรือไม่ โดยทั่วไปราคาใช้สิทธิที่สูงขึ้นทำให้ราคาขั้นต่ำสูงขึ้นและมีต้นทุนแพงขึ้น ส่วนวันหมดอายุที่ไกลขึ้นมักคุ้มครองได้นานขึ้นและมีต้นทุนเป็นตัวเงินสูงขึ้น เมื่อปัจจัยอื่นคงที่ ก่อนหมดอายุ สถานะรวมจะตอบสนองต่อราคาหุ้น เวลาคงเหลือ ความผันผวนโดยนัย อัตราดอกเบี้ย และเงินปันผลที่คาดไว้ การแทนพุทที่กำลังหมดอายุคือการซื้อใหม่ที่ราคาตลาดใหม่ ดังนั้นค่าพรีเมียมที่จ่ายซ้ำอาจลดผลตอบแทนระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญ

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง: หุ้นราคา `$100` กับพุทราคาใช้สิทธิ `$90`

นักลงทุนซื้อหุ้น `100` หุ้นที่ราคา `$100` และซื้อพุทอายุสามเดือนหนึ่งสัญญาที่ราคาใช้สิทธิ `$90` โดยจ่าย `$2` ต่อหุ้น หากสินทรัพย์ที่ต้องส่งมอบตามสัญญาคือหุ้น `100` หุ้น เงินลงทุนเริ่มต้นรวมเท่ากับ `$10,200` ก่อนเงินปันผล ค่าธรรมเนียม ต้นทุนทางการเงิน และภาษี ราคาขั้นต่ำ ณ วันหมดอายุคือ `$90` ต่อหุ้น ขาดทุนสูงสุดคือ `($100 + $2 - $90) × 100 = $1,200` และจุดคุ้มทุน ณ วันหมดอายุคือ `$102`

- หากหุ้นปิดที่ `$70` พุทมีมูลค่า ณ วันหมดอายุ `$20` และสถานะรวมมีมูลค่า `$90` ต่อหุ้น ขาดทุนเท่ากับ `$1,200`
- ที่ `$90` สถานะรวมมีมูลค่า `$90` ต่อหุ้น และขาดทุนเท่ากับ `$1,200`
- ที่ `$105` พุทหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า และกำไรเท่ากับ `($105 - $102) × 100 = $300`
- ที่ `$120` กำไรเท่ากับ `($120 - $102) × 100 = $1,800`

หากนักลงทุนได้รับเงินปันผล `$1` ต่อหุ้นระหว่างช่วงถือครอง จุดคุ้มทุนอย่างง่ายหลังปรับเงินปันผลจะเป็น `$101` และขาดทุนที่ราคาขั้นต่ำจะเป็น `$1,100` ก่อนภาษี ต้นทุนทางการเงิน และค่าธรรมเนียม ต้องตรวจสอบสิทธิรับเงินปันผล จำนวนเงิน เวลาจ่าย และการปฏิบัติทางภาษี แทนการตั้งสมมติฐาน

ก่อนหมดอายุ การขายพุทและหุ้นแยกกันอาจได้รับมูลค่ามากกว่าการใช้สิทธิพุทที่ยังมีมูลค่าตามเวลา การใช้สิทธิพุทหุ้นที่ชำระด้วยการส่งมอบจริงทำให้ต้องส่งมอบหุ้นเพื่อรับเงินสดตามราคาใช้สิทธิ ไม่ใช่เพียงการรับเงินสดตามมูลค่าในตัวที่แสดงในราคาเสนอของพุท แนวทางที่เหมาะสมขึ้นอยู่กับราคาที่ซื้อขายได้ มูลค่าตามเวลาที่เหลือ เงื่อนไขการชำระราคา ข้อจำกัดของบัญชี และกำหนดเวลาการใช้สิทธิของโบรกเกอร์

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบการสร้างและบริหารสถานะ

- จับคู่จำนวนหุ้นกับตัวคูณจริงและสินทรัพย์ที่ต้องส่งมอบของพุท สัญญาออปชันหุ้นมาตรฐานโดยทั่วไปแทนหุ้น `100` หุ้น แต่สัญญาที่ปรับเงื่อนไขแล้วอาจแตกต่างออกไป
- ยืนยันสินทรัพย์อ้างอิง ราคาใช้สิทธิของพุท วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ สินทรัพย์ที่ต้องส่งมอบ และการปรับจากการดำเนินการของบริษัท
- คำนวณราคาขั้นต่ำ ณ วันหมดอายุ ขาดทุนสูงสุดเป็นจำนวนเงินและเปอร์เซ็นต์ จุดคุ้มทุน ณ วันหมดอายุ ค่าพรีเมียมเป็นเปอร์เซ็นต์ของต้นทุนหุ้น และค่าธรรมเนียมทั้งหมด
- เปรียบเทียบราคาใช้สิทธิและวันหมดอายุด้วยราคาเสนอขายที่ซื้อขายได้ ไม่ใช่ราคากึ่งกลางที่อาจซื้อขายจริงไม่ได้
- ตรวจสอบความผันผวนโดยนัยและความเบ้ของความผันผวน การป้องกันขาลงอาจมีราคาแพงหลังราคาลดลงหรือก่อนเหตุการณ์ที่ทราบล่วงหน้า
- ตรวจสอบว่าวันหมดอายุอยู่หลังช่วงความเสี่ยง พุทที่หมดอายุก่อนเหตุการณ์จะไม่คุ้มครองเหตุการณ์นั้น
- กำหนดล่วงหน้าว่าจะขาย ใช้สิทธิ เลื่อนสัญญา หรือปล่อยให้พุทหมดอายุเมื่อใด รวมถึงการดำเนินการเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิ ณ วันหมดอายุ
- ปรับสมดุลการป้องกันหากจำนวนหุ้นเปลี่ยนไป การขายหุ้นอาจทำให้เหลือสถานะซื้อพุทเดี่ยวโดยไม่ได้ตั้งใจ
- รวมเงินปันผลที่คาดไว้ ต้นทุนทางการเงิน ภาษี และต้นทุนค่าเสียโอกาสเมื่อเปรียบเทียบกับเงินสด การถือหุ้นในสัดส่วนที่น้อยลง กลยุทธ์กรอบราคา หรือการป้องกันแบบอื่น
- บันทึกค่าพรีเมียมสะสมเมื่อต่ออายุความคุ้มครอง แทนการเริ่มนับต้นทุนการประกันใหม่หลังการเลื่อนสัญญาทุกครั้ง
- ใช้คำสั่งแบบกำหนดราคาและราคาเสนอซื้อ/เสนอขายปัจจุบัน ส่วนต่างราคาที่กว้างอาจลดราคาขั้นต่ำที่ทำได้จริงก่อนหมดอายุ
- วางแผนรับมือช่องว่างราคา การระงับซื้อขาย และตลาดออปชันที่ขาดสภาพคล่อง สิทธิตามสัญญา ณ วันหมดอายุอาจยังอยู่ แต่การเปลี่ยนเป็นเงินสดก่อนกำหนดอาจทำได้ยาก
- อ่านเอกสารเปิดเผยข้อมูล OCC ฉบับปัจจุบันและขั้นตอนของโบรกเกอร์ เกณฑ์การใช้สิทธิอัตโนมัติไม่สามารถแทนคำสั่งเฉพาะบัญชีได้

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “พุทป้องกันการขาดทุนทุกอย่าง” พุทจำกัดความเสี่ยงจากราคาหุ้นที่จับคู่กันลดต่ำกว่าราคาใช้สิทธิระหว่างอายุสัญญา แต่ค่าพรีเมียม ค่าธรรมเนียม ภาษี ต้นทุนทางการเงิน และความเสี่ยงด้านการดำเนินงานยังคงอยู่
- “Married put เป็นการประกันฟรี” ค่าพรีเมียมที่เรียกคืนไม่ได้ทำให้จุดคุ้มทุน ณ วันหมดอายุสูงขึ้น และการซื้อซ้ำอาจถ่วงผลตอบแทน
- “ราคาใช้สิทธิคือราคาขั้นต่ำของขาดทุนสุทธิ” ราคาใช้สิทธิกำหนดขั้นต่ำของมูลค่าหุ้นขั้นต้น แต่กำไรหรือขาดทุนต้องรวมต้นทุนหุ้น ค่าพรีเมียมพุท และกระแสเงินสดอื่นด้วย
- “พุทใด ๆ ก็ป้องกันหุ้นได้ทั้งหมด” จำนวน ตัวคูณ สินทรัพย์ที่ต้องส่งมอบ ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ และการชำระราคาต้องตรงกับความเสี่ยงที่ต้องการป้องกัน
- “Married put และ protective put ให้ผลตอบแทนต่างกัน” สถานะที่เหมือนกันให้ผลตอบแทนเหมือนกัน จังหวะการเปิดสถานะและบริบทเป็นสิ่งที่ทำให้ชื่อแตกต่างกัน
- “พุทที่มีมูลค่าในตัวควรถูกใช้สิทธิเสมอ” การขายอาจรักษามูลค่าตามเวลาที่เหลือและหลีกเลี่ยงการชำระราคาที่ไม่จำเป็น
- “การซื้อพุททำให้เสียเงินปันผลจากหุ้น” นักลงทุนยังเป็นเจ้าของหุ้น โดยขึ้นอยู่กับเงื่อนไขการมีสิทธิรับเงินปันผลและกฎภาษี
- “พุทอายุสามเดือนหนึ่งสัญญาคุ้มครองการถือครองถาวรได้ตลอดไป” ความคุ้มครองสิ้นสุดเมื่อหมดอายุ เว้นแต่จะซื้อความคุ้มครองใหม่
- “การกำหนดขาดทุนสูงสุดช่วยกำจัดความเสี่ยงของบัญชี” การจัดการการใช้สิทธิ การชำระราคา สภาพคล่อง ภาษี และการดำเนินการของโบรกเกอร์ยังอาจก่อให้เกิดความยุ่งยาก

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [พุทคุ้มครอง](/th/options/protective-put/)
- [ตัวคูณสัญญา](/th/options/contract-multiplier/)
- [การใช้สิทธิและการถูกใช้สิทธิ](/th/options/exercise-and-assignment/)
- [ความผันผวนโดยนัย](/th/options/implied-volatility/)
- [กลยุทธ์กรอบราคา](/th/options/collar-strategy/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลปฐมภูมิ

- [สภาอุตสาหกรรมออปชัน: Protective Put (Married Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/protective-put-married-put)
- [OCC: ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [OCC: ข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ออปชันหุ้น](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [FINRA: ออปชัน](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [สภาอุตสาหกรรมออปชัน: การใช้สิทธิออปชัน](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/married-put/index.mdx