---
title: "ความเสี่ยงของออปชันรอบวัน XD: การใช้สิทธิก่อนกำหนดและการถูกใช้สิทธิของ Short Call"
description: "ทำความเข้าใจเหตุผลที่ Call แบบอเมริกันอาจถูกใช้สิทธิก่อนวันขึ้นเครื่องหมาย XD วิธีเปรียบเทียบเงินปันผลกับมูลค่าตามเวลาคงเหลือ และผลของการถูกใช้สิทธิต่อ Covered Call และสเปรด"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# ความเสี่ยงของออปชันรอบวัน XD: การใช้สิทธิก่อนกำหนดและการถูกใช้สิทธิของ Short Call

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

ผู้ถือ Call หุ้นแบบอเมริกันอาจใช้สิทธิก่อนวันขึ้นเครื่องหมาย XD เพื่อให้เป็นผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิรับเงินปันผล การใช้สิทธิก่อนกำหนดมีเหตุผลทางเศรษฐกิจมากขึ้นเมื่อ Call เป็น ITM และ **มูลค่าตามเวลา** ที่เหลือต่ำกว่าประโยชน์จากเงินปันผล หลังรวมต้นทุนทางการเงิน ต้นทุนธุรกรรม และทางเลือกอื่นแล้ว

ผู้ถือเป็นฝ่ายตัดสินใจว่าจะใช้สิทธิหรือไม่ ผู้ขาย Call มองไม่เห็นและควบคุมการตัดสินใจนั้นไม่ได้ Short Call ที่ยังเปิดอยู่ทุกสัญญามีโอกาสถูกใช้สิทธิ แม้ความเสี่ยงรอบวัน XD จะกระจุกใน Call ที่การใช้สิทธิคุ้มค่า หาก Covered Call ถูกใช้สิทธิ หุ้นจะถูกขายที่ราคาใช้สิทธิและผู้ขายอาจหมดสิทธิรับเงินปันผล ส่วนการถูกใช้สิทธิในสเปรดอาจทำให้เกิดสถานะหุ้น ขณะที่ขา Long ออปชันยังเปิดอยู่

<a id="mechanism"></a>

## ลำดับเวลาของเงินปันผลและการใช้สิทธิ

โดยทั่วไป นักลงทุนที่ซื้อหุ้นในวันขึ้นเครื่องหมาย XD หรือหลังจากนั้นจะไม่มีสิทธิรับเงินปันผลที่ประกาศรอบนั้น ผู้ถือ Call ที่ต้องการรับเงินปันผลจึงต้องใช้สิทธิให้ทันเป็นเจ้าของหุ้นก่อนขึ้น XD โดยต้องคำนึงถึงกำหนดเวลารับคำสั่งของโบรกเกอร์และกฎการชำระราคาในขณะนั้น

สำหรับ Call ที่มีราคาหุ้น `S` ราคาใช้สิทธิ `K` และมูลค่าตลาด `C`:

`intrinsic value = max(S - K, 0)`

`extrinsic value = C - intrinsic value`

การใช้สิทธิเปลี่ยน Call เป็นหุ้นที่ราคาใช้สิทธิ แต่ทำให้สูญเสียมูลค่าตามเวลาที่เหลืออยู่ของ Call การประเมินเบื้องต้นจึงเปรียบเทียบเงินปันผลที่คาดว่าจะได้รับกับมูลค่าที่เสียไปและต้นทุนอื่น:

`rough exercise incentive = dividend - extrinsic value - financing and transaction effects`

ผลลัพธ์เป็นบวกไม่ได้รับประกันว่าจะมีการใช้สิทธิ ราคาเสนออาจล่าช้าหรือมีส่วนต่างกว้าง การขาย Call แล้วซื้อหุ้นอาจคุ้มกว่า ผู้ลงทุนอาจมีเงินสดไม่พอ สถานะ Put/Call อื่นอาจเปลี่ยนผลตอบแทน และคำสั่งใช้สิทธิขึ้นอยู่กับผู้ถือแต่ละราย

หากปัจจัยอื่นคงที่ ราคาหุ้นคาดว่าจะปรับลงตามเงินปันผลในวัน XD แต่ราคาซื้อขายจริงยังสะท้อนการเคลื่อนไหวของตลาดและข้อมูลใหม่ เงินปันผลจึงไม่ใช่เงินฟรี และราคา Call กับ Put ก็สะท้อนเงินปันผลคาดการณ์ อัตราดอกเบี้ย เวลา และความผันผวนอยู่แล้ว

## ผลเมื่อ Short Call ถูกใช้สิทธิ

- ผู้ขาย Covered Call ส่งมอบหุ้นที่ราคาใช้สิทธิ ยังคงได้รับพรีเมียม แต่อาจไม่ได้ถือหุ้นทันรับเงินปันผล
- ผู้ขาย Naked Call อาจกลายเป็น Short หุ้น และรับความเสี่ยงจากการยืมหุ้น ภาระจ่ายเงินปันผล มาร์จิ้น และช่องว่างราคา
- ใน Vertical Call Spread การถูกใช้สิทธิของ Short Call ไม่ได้ทำให้ Long Call ถูกใช้สิทธิหรือปิดอัตโนมัติ บัญชีอาจถือ Short หุ้นพร้อม Long Call ชั่วคราว
- อาจถูกใช้สิทธิเพียงบางสัญญา จึงห้ามสมมติว่าจะเกิดกับทุกสัญญาหรือไม่เกิดเลย
- การแจ้งเตือนและสถานะบัญชีของโบรกเกอร์อาจอัปเดตหลังตลาดปิด ทำให้มีเวลารับมือน้อยกว่าที่ราคาเรียลไทม์ทำให้เข้าใจ

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างเปรียบเทียบ

ราคาหุ้นอยู่ที่ `$100` วันถัดไปเป็นวันขึ้นเครื่องหมาย XD สำหรับเงินปันผล `$0.75` และ `$90 Call` อายุสั้นซื้อขายที่ `$10.20`:

- มูลค่าที่แท้จริง: `$100 - $90 = $10.00`;
- มูลค่าตามเวลา: `$10.20 - $10.00 = $0.20`;
- เงินปันผลหักมูลค่าตามเวลา: `$0.75 - $0.20 = $0.55` ต่อหุ้น

ก่อนรวมต้นทุนทางการเงิน ค่าธรรมเนียม คุณภาพราคาเสนอ และทางเลือกในการซื้อขายอื่น เงินปันผลสูงกว่ามูลค่าตามเวลาที่ต้องเสียไป `$0.55` การใช้สิทธิก่อนกำหนดจึงมีเหตุผลทางเศรษฐกิจสำหรับผู้ถือ สัญญามาตรฐานหนึ่งสัญญาแทน 100 หุ้น ดังนั้นผู้ขาย Covered Call ที่ถูกใช้สิทธิก่อนวัน XD จะขายหุ้น 100 หุ้นที่ `$90` และอาจเสียสิทธิรับเงินปันผล `$75`

สมมติว่า Call เดียวกันมีมูลค่า `$11.00` มูลค่าตามเวลาจะเท่ากับ `$1.00` ซึ่งสูงกว่าเงินปันผล `$0.75` การใช้สิทธิจะเสียมูลค่าตามเวลาตามราคาเสนอมากกว่าเงินปันผลที่ได้รับ ดังนั้นการขาย Call แล้วซื้อหุ้นอาจคุ้มกว่า หากทั้งสองรายการทำได้ในราคาที่ยอมรับได้ อย่างไรก็ดี ยังมีโอกาสถูกใช้สิทธิเพราะไม่ทราบการตัดสินใจและข้อจำกัดของผู้ถือ

ผู้ขาย Covered Call ควรเปรียบเทียบผลลัพธ์ครบถ้วนอย่างน้อยสามทาง ได้แก่ ยอมรับการถูกใช้สิทธิ ซื้อ Call คืน หรือ Roll ไปสัญญาอื่น การ Roll ประกอบด้วยการปิดสัญญาเดิมและเปิดสัญญาใหม่ เครดิตสุทธิไม่ได้ลบขาดทุนหรือต้นทุนค่าเสียโอกาสที่เกิดจากการปิดสถานะเดิม

<a id="risks"></a>

## เช็กลิสต์ทบทวนก่อนวัน XD

- ยืนยันจำนวนเงินปันผล วันขึ้นเครื่องหมาย XD และการปฏิบัติต่อเงินปันผลพิเศษจากบริษัทหรือแหล่งตลาดทางการ
- ตรวจสอบว่าออปชันเป็นแบบอเมริกันหรือยุโรป และชำระด้วยการส่งมอบสินทรัพย์หรือเงินสด
- คำนวณมูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าตามเวลาจากสถานการณ์ Bid และ Ask ที่ซื้อขายได้จริง ไม่ใช้เพียง Last หรือ Mid
- ตรวจสอบ Short Call ทุกสถานะ ไม่ใช่เฉพาะ Covered Call
- เปรียบเทียบเงินปันผลกับมูลค่าตามเวลาคงเหลือ ต้นทุนทางการเงิน ค่าธรรมเนียม และผลของการยืมหุ้น
- ตรวจสอบกำหนดเวลารับคำสั่งใช้สิทธิของโบรกเกอร์ และเวลาที่การถูกใช้สิทธิจะปรากฏในบัญชี
- คำนวณจำนวนหุ้นและเงินสดที่จะเกิดจากการถูกใช้สิทธิบางส่วนและทั้งหมด
- ทดสอบสถานการณ์หุ้นเปิดสูงและต่ำกว่าราคาปิดเดิมหลังปรับผลของวัน XD
- สำหรับสเปรด วางแผนว่าจะขายหรือใช้สิทธิขา Long เมื่อใด ห้ามสมมติว่าจะจับคู่ให้อัตโนมัติ
- ตรวจสอบกำลังซื้อและภาระจ่ายเงินปันผล หากการถูกใช้สิทธิทำให้เกิด Short หุ้น
- หลีกเลี่ยงการปิดเฉพาะหุ้นที่ใช้ Hedge จนเหลือ Naked Short Call โดยไม่ตั้งใจ
- ตรวจสอบอีกครั้งใกล้ปิดตลาดก่อนวัน XD เพราะราคาและมูลค่าตามเวลาเปลี่ยนได้
- พิจารณาภาษีตามคำแนะนำเฉพาะบัญชีจากผู้เชี่ยวชาญเท่านั้น ภาษีไม่ได้กำหนดจาก Payoff ของออปชันเพียงอย่างเดียว
- เก็บบันทึกราคาเสนอ แหล่งข้อมูลเงินปันผล เหตุผลตัดสินใจ และการยืนยันจากโบรกเกอร์

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “Call ITM ทุกสัญญาจะถูกใช้สิทธิก่อนจ่ายเงินปันผล” การใช้สิทธิขึ้นอยู่กับผลตอบแทนและคำสั่งของผู้ถือ
- “เงินปันผลสูงกว่ามูลค่าตามเวลารับประกันการถูกใช้สิทธิ” เงื่อนไขนี้เพิ่มแรงจูงใจ แต่ไม่เปิดเผยทางเลือกของผู้ถือแต่ละราย
- “Covered Call ปกป้องสิทธิรับเงินปันผล” การถูกใช้สิทธิอาจทำให้หุ้นถูกขายก่อนมีสิทธิรับเงินปันผล
- “การถูกใช้สิทธิคือค่าปรับพิเศษจาก OCC” ที่จริงคือการปฏิบัติตามภาระผูกพันตามสัญญาที่ราคาใช้สิทธิ
- “เงินปันผลเป็นกำไรฟรีของผู้ถือ Call” การใช้สิทธิทำให้เสียมูลค่าตามเวลา ต้องใช้เงินซื้อหุ้น และราคาหุ้นปรับผลเงินปันผลในวัน XD
- “เฉพาะ Call ที่ Deep ITM เท่านั้นที่ถูกใช้สิทธิได้” Short Call แบบอเมริกันที่เปิดอยู่ทุกสัญญามีโอกาสถูกใช้สิทธิ แม้แรงจูงใจต่างกัน
- “ขา Long ของสเปรดปกป้องขา Short ที่ถูกใช้สิทธิอัตโนมัติ” โดยปกติ Long ออปชันยังเป็นสถานะแยก จนกว่าจะส่งคำสั่งจัดการ
- “การถูกใช้สิทธิเกิดกับทุกสัญญาพร้อมกัน” อาจเกิดเพียงบางสัญญา
- “การ Roll หลีกเลี่ยงการรับรู้ผลทางเศรษฐกิจของสถานะเดิม” การ Roll ปิดสัญญาหนึ่งและเปิดอีกสัญญาหนึ่ง
- “ดู Record Date อย่างเดียวก็รู้ว่าต้องทำเมื่อใด” สิทธิในตลาดอิงวันขึ้นเครื่องหมาย XD และกำหนดเวลาของโบรกเกอร์ก็มีผล

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [ความเสี่ยงจากการถูกใช้สิทธิ](/th/options/assignment-risk/)
- [การใช้สิทธิก่อนกำหนด](/th/options/early-exercise/)
- [มูลค่าที่แท้จริงและเวลา](/th/options/intrinsic-and-time-value/)
- [เงินปันผลในการกำหนดราคาออปชัน](/th/options/dividend-options-pricing/)
- [Covered Call](/th/options/covered-call/)
- [ตัวคูณสัญญา](/th/options/contract-multiplier/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งที่มาหลัก

- [Investor.gov: Ex-Dividend Dates](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/ex-dividend-dates-when-are-you-entitled-stock-and)
- [OCC: Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Options Industry Council: Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)
- [OCC: Equity Options Product Specifications](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/option-ex-dividend-risk/index.mdx