---
title: "เส้นแบ่งการใช้สิทธิออปชัน: เมื่อใดการใช้สิทธิก่อนกำหนดอาจเหมาะสมที่สุด"
description: "เรียนรู้ว่าเส้นแบ่งของออปชันแบบอเมริกันแยกการใช้สิทธิทันทีจากการถือต่ออย่างไร เงินปันผล ดอกเบี้ย ความผันผวน และเวลาทำให้เส้นแบ่งเปลี่ยนอย่างไร และนำไปใช้อย่างไร"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# เส้นแบ่งการใช้สิทธิออปชัน: เมื่อใดการใช้สิทธิก่อนกำหนดอาจเหมาะสมที่สุด

> เพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้ขาดทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**เส้นแบ่งการใช้สิทธิที่เหมาะสมที่สุด** แยกภาวะที่การใช้สิทธิออปชันแบบอเมริกันทันทีมีมูลค่าเท่ากับการถือต่อ บนเส้นแบ่ง ผลตอบแทนจากการใช้สิทธิเท่ากับมูลค่าการถือต่อ ด้านหนึ่งคือเขตใช้สิทธิ อีกด้านคือเขตถือต่อ

เส้นแบ่งนี้ไม่ใช่ราคาหุ้นคงที่หรือกฎของโบรกเกอร์ ในแบบจำลองปัจจัยเดียวอย่างง่าย เส้นแบ่งเป็นเส้นทางราคาตามเวลา ส่วนแบบจำลองที่ซับซ้อนกว่าจะเป็นพื้นผิวเหนือปัจจัยสถานะอื่น ราคาใช้สิทธิ เวลาคงเหลือ ความผันผวน เส้นอัตราดอกเบี้ย เงินปันผล เงื่อนไขยืมหุ้น ข้อกำหนดสัญญา และสมมติฐานของแบบจำลองล้วนทำให้เส้นแบ่งเปลี่ยนได้ ผู้ถืออาจใช้สิทธินอกจุดที่แบบจำลองเห็นว่าเหมาะสมที่สุด เส้นแบ่งจึงไม่ทำนายว่าฐานะขายใดจะถูกมอบหมาย

<a id="mechanism"></a>

## การทดสอบการหยุดที่เหมาะสมที่สุด

ให้ `g(S)` เป็นผลตอบแทนจากการใช้สิทธิทันที และ `H(S,t)` เป็นมูลค่าการถือต่อตามแบบจำลอง การตัดสินใจของออปชันแบบอเมริกันคือ:

`V_A(S,t) = max[g(S), H(S,t)]`

สำหรับ Call, `g_call(S) = max(S - K, 0)`; สำหรับ Put, `g_put(S) = max(K - S, 0)` ที่เส้นแบ่งปกติ `S*(t)` เงื่อนไขการจับคู่มูลค่าคือ `V_A = g` แบบจำลองต่อเนื่องจำนวนมากยังกำหนดให้อนุพันธ์ราคาสัมผัสกันอย่างราบรื่น ขณะที่เงินปันผลไม่ต่อเนื่องอาจทำให้เส้นแบ่งกระโดดหรือเกิดเฉพาะบางวันที่

การใช้สิทธิทำให้สูญเสียสิทธิทางเลือกที่เหลือทั้งหมด กำหนดมูลค่าเวลาที่ซื้อขายได้เป็น:

`X = P_exec - g(S)`

ในที่นี้ `P_exec` คือราคาออปชันที่ซื้อขายได้จริง ไม่จำเป็นต้องเป็น Last หรือ Mid หากขายออปชันโดยมี `X` เป็นบวกได้ ก่อนรวมค่าธรรมเนียม ภาษี ต้นทุนเงินทุน และข้อจำกัดของฐานะ การขายมักให้มูลค่ามากกว่าการใช้สิทธิก่อนกำหนด

ภายใต้ดอกเบี้ยเป็นบวกและตลาดไร้แรงเสียดทาน การใช้สิทธิ Call แบบอเมริกันมาตรฐานบนหุ้นที่ไม่จ่ายปันผลก่อนกำหนดไม่เหมาะสมที่สุด เพราะการถือไว้รักษาโอกาสขาขึ้นและเลื่อนการจ่ายราคาใช้สิทธิ ก่อนวันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับปันผล เงินปันผลที่มีเฉพาะผู้ถือหุ้นอาจมากกว่ามูลค่าเวลาที่เสียไปและต้นทุนการจ่ายราคาใช้สิทธิเร็วขึ้น

Put แบบอเมริกันที่อยู่ในสถานะได้กำไรมากอาจเหมาะกับการใช้สิทธิก่อนกำหนด เพราะได้รับเงินสดตามราคาใช้สิทธิเร็วขึ้น ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและมูลค่าเวลาคงเหลือที่ลดลงมักเพิ่มแรงจูงใจ ความผันผวนที่สูงขึ้นโดยทั่วไปเพิ่มมูลค่าการถือต่อและผลักเขตใช้สิทธิให้ลึกเข้าไปในสถานะได้กำไร นี่คือการเปรียบเทียบแบบจำลองเมื่อปัจจัยอื่นคงที่ ไม่ใช่เกณฑ์ซื้อขายสากล

## แบบจำลองหาเส้นแบ่งอย่างไร

ต้นไม้ทวินามคำนวณย้อนกลับ ในแต่ละโหนดจะเปรียบเทียบมูลค่าในตัวกับมูลค่าการถือต่อแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยงหลังคิดลด แล้วเลือกค่าที่สูงกว่า โหนดใช้สิทธิจึงวาดเส้นแบ่งโดยประมาณ การเพิ่มขั้นเวลาช่วยลดความคลาดเคลื่อนจากการแบ่งช่วง แต่แก้ข้อมูลผิดหรือแบบจำลองที่ไม่เหมาะสมไม่ได้

วิธีผลต่างจำกัดแก้ปัญหาเส้นแบ่งอิสระที่เกี่ยวข้อง สูตร Black-Scholes แบบยุโรปตัดการใช้สิทธิก่อนกำหนดออก จึงสร้างเส้นแบ่งแบบอเมริกันด้วยตัวเองไม่ได้ ผลลัพธ์อาจต่างกันเพราะพื้นผิวความผันผวน การคาดการณ์เงินปันผล เส้นอัตราดอกเบี้ย สมมติฐานการยืมหุ้น ตารางเวลา และวิธีเชิงตัวเลข

<a id="example"></a>

## สองตัวอย่างของเส้นแบ่ง

**Call ก่อนวันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับปันผล** หุ้นอยู่ที่ `$100`; `$90 Call` อายุสั้นขายได้ที่ `$10.30` มูลค่าในตัวคือ `$10.00` และมูลค่าเวลาที่ซื้อขายได้คือ `$0.30` พรุ่งนี้หุ้นขึ้นเครื่องหมายสำหรับเงินปันผล `$0.80`:

`$0.80 - $0.30 = $0.50`

ส่วนต่างขั้นต้นที่เป็นบวกนี้ไม่ใช่กฎใช้สิทธิที่สมบูรณ์ ยังต้องพิจารณาการจ่ายราคาใช้สิทธิเร็วขึ้น ค่าธรรมเนียม ภาษี ความลึกของราคา และธุรกรรมทางเลือก เส้นแบ่ง Call อาจกระโดดรอบวันปันผล ผู้ขาย Call ควรมองการถูกมอบหมายว่าเป็นไปได้ ไม่ใช่แน่นอน

**Put ที่อยู่ในสถานะได้กำไรมาก** หุ้นอยู่ที่ `$20`; `$50 Put` ขายได้ที่ `$30.10` มูลค่าในตัวคือ `$30.00` และมูลค่าเวลาที่ซื้อขายได้คือ `$0.10` เมื่อเหลือ `60` วันและใช้อัตราดอกเบี้ยอย่างง่ายต่อปี `5%` เป็นตัวอย่าง ดอกเบี้ยของ `$50` อยู่ที่ประมาณ:

`$50 x 5% x (60 / 365) = $0.41`

ประโยชน์ทางการเงินในตัวอย่างสูงกว่า `$0.10` จึงอาจสนับสนุนการใช้สิทธิ แต่การตัดสินใจครบถ้วนต้องประเมินการคุ้มครองขาลงที่เสียไป เงินปันผล การทบต้นที่ถูกต้อง หุ้นที่ใช้ส่งมอบ ความพร้อมให้ยืม ต้นทุน และราคาที่ซื้อขายได้ ทั้งนี้ไม่ได้หมายความว่าผู้ถือทุกคนจะใช้สิทธิ

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบเชิงปฏิบัติ

- ยืนยันว่าเป็นแบบอเมริกันหรือยุโรป และชำระด้วยสินทรัพย์หรือเงินสด
- เปรียบเทียบการขายที่ทำได้จริงกับการใช้สิทธิ ใช้สถานการณ์ Bid และ Ask แทนการพึ่ง Last หรือ Mid
- คำนวณมูลค่าในตัวและมูลค่าเวลาต่อหุ้น แล้วใช้ตัวคูณสัญญาและจำนวนฐานะ
- ตรวจสอบจำนวนเงินปันผล วันขึ้นเครื่องหมาย การจัดการปันผลพิเศษ และกฎสิทธิรับผลประโยชน์ปัจจุบัน
- ใช้เส้นอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสมและรวมต้นทุนหรือประโยชน์จากการจ่ายหรือรับราคาใช้สิทธิเร็วขึ้น
- รวมความพร้อมและต้นทุนยืมหุ้นกับภาระเงินปันผล หากอาจเกิดฐานะขายหุ้น
- ประเมินใหม่ตามราคา ความผันผวน ดอกเบี้ย เงินปันผล และเวลา โดยเฉพาะใกล้หมดอายุและเหตุการณ์บริษัท
- สำหรับออปชันขาย ทดสอบการมอบหมายบางส่วนและทั้งหมด ขาซื้อของสเปรดมักยังเปิดอยู่
- ตรวจสอบเงินสด หุ้น มาร์จิน ภาษี เวลาตัดยอดของโบรกเกอร์ และขั้นตอนก่อนส่งคำสั่ง
- บันทึกข้อมูลตลาด ข้อกำหนดสัญญา และรุ่นแบบจำลองเมื่อเปรียบเทียบระบบ

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “เส้นแบ่งคือราคาใช้สิทธิ” ก่อนหมดอายุ เส้นแบ่งขึ้นกับเวลาและตัวแปรสถานะอื่น
- “ออปชันที่อยู่ในสถานะได้กำไรทุกตัวควรใช้สิทธิ” อาจยังมีมูลค่าเวลาที่ซื้อขายได้
- “โบรกเกอร์ใช้สิทธิที่เส้นแบ่งตามทฤษฎี” ผู้ถือเป็นผู้สั่ง ส่วนขั้นตอนหมดอายุแยกต่างหาก
- “เส้นแบ่งที่เหมาะสมทำนายการมอบหมาย” การมอบหมายขึ้นกับการตัดสินใจจริงและขั้นตอนจัดสรร ไม่ใช่แบบจำลองเดียว
- “Call ที่ไม่มีปันผลจะไม่ถูกใช้สิทธิก่อนกำหนดเลย” ทฤษฎีระบุเพียงว่าไม่เหมาะภายใต้สมมติฐานที่กำหนด ผู้ถือยังใช้สิทธิได้
- “ดอกเบี้ยสูงขึ้นมีผลต่อ Calls และ Puts เหมือนกัน” การเลื่อนจ่ายและการรับเงินเร็วขึ้นให้แรงจูงใจต่างกัน
- “ความผันผวนสูงขึ้นสนับสนุนการใช้สิทธิเสมอ” สิทธิทางเลือกมากขึ้นมักเสริมมูลค่าการถือต่อ
- “สูตรแบบยุโรปให้เส้นแบ่งแบบอเมริกัน” สูตรนั้นตัดการใช้สิทธิก่อนกำหนดออกตั้งแต่ต้น
- “ต้นไม้ที่ละเอียดขึ้นขจัดความไม่แน่นอน” แก้เฉพาะการแบ่งช่วง ไม่ใช่ข้อมูลไม่แน่นอนหรือความเสี่ยงแบบจำลอง
- “กราฟสเปรดจัดการการมอบหมายอัตโนมัติ” บัญชีอาจถือหุ้นและขาซื้อที่ยังไม่ใช้สิทธิชั่วคราว

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [การใช้สิทธิและการมอบหมาย](/th/options/exercise-and-assignment/)
- [มูลค่าในตัวและมูลค่าเวลา](/th/options/intrinsic-and-time-value/)
- [การกำหนดราคาออปชันแบบทวินาม](/th/options/binomial-option-pricing/)
- [ความเสี่ยงออปชันจากวันไม่ได้รับปันผล](/th/options/option-ex-dividend-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลปฐมภูมิ

- [OCC: ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Options Industry Council: การใช้สิทธิออปชัน](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options)
- [Merton (1973): ทฤษฎีการกำหนดราคาออปชันอย่างมีเหตุผล](https://doi.org/10.2307/3003143)
- [Cox, Ross และ Rubinstein (1979): การกำหนดราคาออปชันด้วยแนวทางอย่างง่าย](https://doi.org/10.1016/0304-405X(79)90015-1)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/option-exercise-boundary/index.mdx