---
title: "การปรับปรุงราคาออปชัน: การวัดคุณภาพการดำเนินคำสั่ง"
description: "วัดราคาที่จับคู่เทียบกับ NBBO ที่มีเวลาและขนาดกำกับ รวมรายการที่จับคู่บางส่วน และแยกการปรับปรุงราคาออกจากต้นทุนความล่าช้า การไม่ถูกจับคู่ และค่าธรรมเนียม"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# การปรับปรุงราคาออปชัน: การวัดคุณภาพการดำเนินคำสั่ง

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

การปรับปรุงราคาออปชันคือการจับคู่ในราคาที่ดีกว่าเกณฑ์ตลาดที่กำหนดไว้ สำหรับคำสั่งขาเดียวที่พร้อมซื้อขาย เกณฑ์ขั้นต้นที่ใช้ได้จริงคือ NBBO ซึ่งคำนึงถึงขนาดที่แสดง ณ เวลาที่โบรกเกอร์หรือตลาดดำเนินคำสั่งได้รับคำสั่ง สำหรับคำสั่งซื้อ ราคาต่ำกว่าดีกว่า ส่วนคำสั่งขาย ราคาสูงกว่าดีกว่า:

`การปรับปรุงฝั่งซื้อ = Ask อ้างอิง - ราคาที่จับคู่`

`การปรับปรุงฝั่งขาย = ราคาที่จับคู่ - Bid อ้างอิง`

นำการปรับปรุงต่อหุ้นคูณด้วยตัวคูณสัญญาและจำนวนที่จับคู่ หากคำสั่งซื้อจับคู่ที่ `$2.12` เทียบกับราคา ณ เวลาเดียวกัน `$2.00 Bid / $2.20 Ask` จะดีขึ้น `$0.08` หรือ `$8` สำหรับหนึ่งสัญญาที่มีตัวคูณ 100

Limit Price ของผู้ซื้อขายไม่ใช่เกณฑ์มาตรฐานโดยอัตโนมัติ การจับคู่ต่ำกว่า Buy Limit ที่ตั้งไว้กว้างอาจเพียงเป็นไปตามเงื่อนไขคำสั่ง โดยไม่ได้ดีกว่าราคาตลาด การเปรียบเทียบต้องใช้ Quote เวลา ขนาด สัญญา และบริบท Routing เดียวกัน

<a id="mechanism"></a>

## กำหนดเกณฑ์มาตรฐานก่อนที่จะคำนวณ

บันทึกชุดออปชัน ฝั่งซื้อหรือขาย จำนวน ประเภทคำสั่ง ราคาจำกัด อายุคำสั่ง เวลาที่โบรกเกอร์และตลาดดำเนินคำสั่งได้รับคำสั่ง NBBO พร้อมขนาด ณ เวลาเดียวกัน ข้อมูลเส้นทางหรือการประมูล ทุกรายการที่จับคู่ ค่าธรรมเนียม การยกเลิก และจำนวนที่ไม่ถูกจับคู่

NBBO ที่แสดงเป็นเพียงจุดเริ่มต้น ไม่ใช่สภาพคล่องไม่จำกัด ขนาดที่ราคาดีที่สุดอาจรองรับเพียงบางส่วน ราคาอาจเปลี่ยนระหว่างส่งกับรับคำสั่ง การประมูลอาจให้ราคาที่ดีขึ้นซึ่งไม่ได้แสดง คำสั่งหลายขาซื้อขายด้วยราคาสุทธิของทั้งชุด และสัญญาที่ปรับแล้วอาจมีตัวคูณหรือสิ่งส่งมอบที่ไม่เป็นมาตรฐาน

สำหรับ Partial Fill ให้ใช้ราคาซื้อขายเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามจำนวน:

`ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก = Σ(ราคาที่จับคู่_i × จำนวน_i) / Σ(จำนวน_i)`

หาก Quote อ้างอิงเปลี่ยนระหว่างที่คำสั่งกำลังทำงาน ให้เปรียบเทียบแต่ละ Fill กับเกณฑ์ที่ใช้ได้ ณ เวลานั้น หรือใช้วิธี Arrival Price ที่นิยามไว้อย่างชัดเจน อย่าเลือก Quote ที่ทำให้ผลรวมดูดีที่สุดมาเทียบกับทุก Fill

การปรับปรุงราคาเป็นเพียงองค์ประกอบคุณภาพการดำเนินการเพียงองค์ประกอบเดียวเท่านั้น:

* **Quoted Spread:** `ask - bid` ณ เวลาอ้างอิง
* **Effective Spread สำหรับคำสั่งซื้อ:** `2 × (fill - midpoint)`; ค่าติดลบหมายถึงจับคู่ได้ดีกว่า Midpoint
* **Delay Cost:** การเคลื่อนไหวของตลาดระหว่างรอราคาที่ดีกว่า
* **Opportunity Cost:** จำนวนที่ต้องการแต่ไม่ถูกจับคู่และผลของตลาดหลังจากนั้น
* **Fees and Rebates:** อาจเปลี่ยนผลลัพธ์สุทธิ แม้ราคาที่จับคู่จะดีขึ้นก่อนหักต้นทุน

การจับคู่ทันทีที่ Ask มี Price Improvement เป็นศูนย์เมื่อเทียบกับ Ask นั้น แต่อาจเหมาะกับการลดความเสี่ยงเร่งด่วน ส่วน Limit Order ที่รอราคาอาจได้ Improvement แต่เปิดบัญชีไว้ต่อความเสี่ยงที่ไม่ถูกจับคู่หรือราคาตลาดเคลื่อนไหวสวนทาง จึงไม่ควรเพิ่ม Price Improvement ให้สูงสุดโดยไม่พิจารณาปัจจัยอื่น

<a id="example"></a>

## หนึ่งคำสั่งซื้อ สามการวัด

คำสั่งซื้อห้าสัญญามาถึงจุดอ้างอิงเมื่อ NBBO คือ `$2.00 × 20 / $2.20 × 10` และตั้งราคาจำกัดที่ `$2.18` คำสั่งจับคู่สองสัญญาที่ `$2.12` และสามสัญญาที่ `$2.16` ขณะที่ Ask อ้างอิงยังอยู่ที่ `$2.20`

`ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก = [(2 × $2.12) + (3 × $2.16)] / 5 = $2.144`

`improvement per share = $2.20 - $2.144 = $0.056`

`gross improvement = $0.056 × 100 × 5 = $28`

Arrival Midpoint เท่ากับ `$2.10` ดังนั้น Effective Spread คือ:

`2 × ($2.144 - $2.10) = $0.088 per share`

ราคาที่จับคู่ดีกว่า Ask แต่แย่กว่า Midpoint การเรียกว่าได้ Improvement `$0.036` เพราะต่ำกว่า Limit `$2.18` เป็นการใช้เกณฑ์ผิด เนื่องจาก Limit ระบุราคาที่แย่ที่สุดซึ่งยอมรับได้ ไม่ใช่ราคาแข่งขันที่ตลาดแสดง

สมมติคำสั่งซื้ออีกห้าสัญญารอที่ `$2.10` แต่ไม่ถูกจับคู่ แล้วตลาดขยับไป `$2.50 / $2.70` คำสั่งนี้ไม่มีการดำเนินการ จึงไม่มีการปรับปรุงราคาที่เกิดขึ้นจริง หากยังจำเป็นต้องได้สถานะ คำสั่งที่ไม่ถูกจับคู่สร้างต้นทุนค่าเสียโอกาสหรือความล่าช้าที่ควรบันทึก รายงานที่นับเฉพาะรายการที่จับคู่จะมองไม่เห็นผลนี้

สำหรับ Spread สองขา สมมติตลาดของ Net Debit Package คือ `$1.40 bid / $1.55 ask` และ Package จับคู่ที่ `$1.50` Gross Buy Improvement ที่มีความหมายคือ `$0.05 × 100 = $5` ต่อ Spread การนำ “Improvement” ที่วัดแยกแต่ละขามาบวกกันอาจนับซ้ำหรือใช้ Quote ของแต่ละขาที่ไม่สามารถซื้อขายพร้อมกันได้จริง

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงในการวัดและการดำเนินการ

* **เกณฑ์เปรียบเทียบผิด:** Limit ของลูกค้า Quote เก่า Midpoint ภายหลัง หรือ Model Value ไม่ใช่ Arrival NBBO
* **Timestamp ไม่ตรงกัน:** ระดับมิลลิวินาทีอาจมีผลในตลาดออปชันที่เคลื่อนไหวเร็ว
* **ขนาดไม่ตรงกัน:** จำนวนที่แสดง ณ ราคาดีที่สุดอาจไม่ครอบคลุมทั้งคำสั่ง
* **Partial-Fill Bias:** การวัดเฉพาะ Fill ที่ดีละเลยจำนวนคงเหลือ
* **Survivorship Bias:** การวิเคราะห์เฉพาะคำสั่งที่จับคู่ โดยตัดคำสั่งยกเลิกและไม่ถูกจับคู่ออก ทำให้คุณภาพดูสูงเกินจริง
* **Complex-Order Error:** การเปรียบเทียบระดับขาอาจบิดเบือนคุณภาพการซื้อขายของ Package
* **ละเลยค่าธรรมเนียม:** ค่า Routing ค่าสัญญา ค่าตลาด และค่าธรรมเนียมโบรกเกอร์เปลี่ยน Net Improvement
* **ละเลย Market Impact:** ตัวคำสั่งเองอาจเปลี่ยนราคาที่มีอยู่
* **ข้อผิดพลาดของ Adjusted Contract:** ตัวคูณหรือสิ่งส่งมอบผิดทำให้ผลลัพธ์เป็นเงินคลาดเคลื่อน
* **Urgency Tradeoff:** การรอ Improvement อาจทำให้ Hedge หรือการลดความเสี่ยงไม่สำเร็จ
* **Adverse Selection:** Fill ที่ดูดีอาจเกิดขึ้นก่อนมูลค่าออปชันเคลื่อนไหวสวนทางกับคำสั่ง

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

* **“Fill ใดที่ต่ำกว่า Buy Limit คือ Price Improvement”** ต้องวัดเทียบกับเกณฑ์ตลาดที่กำหนด ไม่ใช่เทียบกับ Limit เพียงอย่างเดียว
* **“Fill ที่ Midpoint ยุติธรรมเสมอ”** Midpoint อาจล้าสมัยหรือไม่มีขนาดรองรับ
* **“Improvement มากกว่าหมายถึง Execution ดีกว่าเสมอ”** Delay, Non-Fill, Market Impact และค่าธรรมเนียมก็สำคัญ
* **“Ask ที่แสดงรองรับคำสั่งทั้งหมดของฉัน”** ขนาดที่ Quote อาจน้อยกว่าจำนวนคำสั่ง
* **“คำสั่งที่ไม่ถูกจับคู่ไม่มีต้นทุน Execution”** อาจสร้าง Opportunity Cost และต้นทุนบริหารความเสี่ยง
* **“Improvement ของแต่ละ Spread Leg นำมาบวกกันได้”** Package ที่ซื้อขายได้จริงคือเกณฑ์ที่เหมาะสมสำหรับ Complex Order
* **“Price Improvement พิสูจน์ว่าโบรกเกอร์ทำ Best Execution”** Best Execution เป็นการประเมินกว้างกว่าสถิติ Fill รายการเดียว
* **“Fill ที่ดีทำนายกำไรจากการลงทุน”** Execution Quality กับผลตอบแทนตลาดภายหลังเป็นคนละประเด็น

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

* [คู่มือราคา Fill ของออปชัน](/th/options/option-fill-price-playbook/)
* [Options NBBO และ OPRA](/th/options/options-nbbo-opra/)
* [Bid และ Ask ของออปชัน](/th/options/bid-ask-spread/)
* [ประเภทคำสั่งออปชัน](/th/options/order-types/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

* [รายงานการตรวจสอบการส่งต่อและการดำเนินคำสั่งออปชัน](https://www.sec.gov/news/studies/2007/optionsroutingreport.pdf) — สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ
* [กฎ FINRA 5310: การดำเนินคำสั่งที่ดีที่สุดและการแทรกตัวกลาง](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/5310) — FINRA
* [ทำความเข้าใจราคา Bid และ Ask ของออปชัน](https://www.optionseducation.org/news/understanding-the-bid-and-ask-prices-for-options) — Options Industry Council
* [การจัดการคำสั่งแบบหลายขา](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) — Cboe Global Markets
* [ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — The Options Clearing Corporation

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/option-price-improvement/index.mdx