---
title: "การทดสอบภาวะวิกฤตของออปชัน: สถานการณ์ร่วม การตีราคาใหม่ และเงินทุน"
description: "ทดสอบพอร์ตออปชันต่อราคา ความผันผวน เวลา สหสัมพันธ์ สภาพคล่อง มาร์จิ้น การถูกใช้สิทธิ และการชำระราคา โดยไม่สับสนสถานการณ์กับการคาดการณ์"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# การทดสอบภาวะวิกฤตของออปชัน: สถานการณ์ร่วม การตีราคาใหม่ และเงินทุน

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้ขาดทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

การทดสอบภาวะวิกฤตของออปชันคือการตีราคาทั้งบัญชีใหม่ทั้งหมดภายใต้สมมติฐานที่กำหนดให้เป็นลบโดยตั้งใจแต่สอดคล้องกันภายใน ต้องรวมการกระโดดของสินทรัพย์อ้างอิง การเปลี่ยนระดับและความเอียงของความผันผวน เวลาที่ผ่านไป การแตกของสหสัมพันธ์หรือส่วนต่างฐาน ต้นทุนส่วนต่างราคาเสนอซื้อขายที่ทำได้จริง และผลต่อเงินสดจากมาร์จิ้น การใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ และการชำระราคา ผลลัพธ์เป็นเพียงค่าประมาณจุดเปราะบางแบบมีเงื่อนไข ไม่ใช่การคาดการณ์ ความน่าจะเป็น การรับประกันกรณีเลวร้ายที่สุด หรือคะแนนผ่านที่เป็นมาตรฐาน

ต้องแยกผลลัพธ์สองอย่าง **ขาดทุนทางเศรษฐกิจภายใต้ภาวะวิกฤต** ประมาณการการลดลงของมูลค่าบัญชีที่ขายได้จริง ส่วน **ภาวะวิกฤตด้านเงินทุน** ตรวจว่าเงินสดและวงเงินที่ได้รับคำมั่นเพียงพอชำระมาร์จิ้น ค่าส่งมอบ และภาระชำระราคาได้ตรงเวลาหรือไม่ พอร์ตอาจผ่านการทดสอบแรกแต่ไม่ผ่านการทดสอบที่สอง

<a id="mechanism"></a>

## การสร้างและดำเนินการทดสอบ

กำหนดเวลาประเมินมูลค่าและทำรายการออปชันทุกขา สถานะสินทรัพย์อ้างอิง ยอดเงินสด คำสั่งค้าง ค่าธรรมเนียม เงินปันผล ภาระยืมหุ้น และสินทรัพย์ที่ต้องส่งมอบ บันทึกราคาเสนอซื้อ ราคาเสนอขาย ปริมาณ และสมมติฐานการดำเนินคำสั่งหลายขาที่ใช้กับมูลค่าชำระบัญชีปัจจุบันและตามสถานการณ์ จากนั้นคำนวณสำหรับสถานการณ์ `s`:

`P&L_s = V_s^liq - V_0^liq + CF_s`

`L_s = max(-P&L_s, 0)`

`B_s = C_0 + F_0 - M_s - S_s`

ในที่นี้ `V^liq` คือมูลค่าชำระบัญชีที่ทำได้จริง `CF_s` คือกระแสเงินสดอื่นในสถานการณ์ และ `L_s` คือขาดทุนภายใต้ภาวะวิกฤต ส่วน `B_s` คือเงินทุนสำรอง โดยนำเงินสดที่ใช้ได้ `C_0` บวกเงินทุนที่ได้รับคำมั่น `F_0` แล้วหักมาร์จิ้นที่เรียกเพิ่ม `M_s` และเงินสดเพื่อชำระราคาหรือส่งมอบ `S_s` อย่านับเบี้ยประกัน การส่งมอบหุ้น หรือรายการหักมาร์จิ้นเดียวกันซ้ำ

1. **กำหนดวัตถุประสงค์และช่วงเวลา** ทดสอบการกระโดดข้ามคืน การออกจากสถานะล่าช้า กระบวนการวันหมดอายุ หรือการชำระบัญชีหลายวัน เพราะช่วงเวลากำหนดการเสื่อมค่าตามเวลา เส้นทางราคา และทางเลือกที่ทำได้
2. **สร้างแรงกระแทกที่สอดคล้องกัน** ผสมเหตุการณ์ในอดีตกับการเคลื่อนไหวสมมติที่เกินกว่าข้อมูลตัวอย่าง กระทบแต่ละวันหมดอายุและช่วงราคาใช้สิทธิ ไม่ใช่เพียงความผันผวนใกล้ราคาใช้สิทธิเดียว และลดผลหักล้างที่อาจหายไปเมื่อสหสัมพันธ์หรือส่วนต่างฐานแตก
3. **ตีราคาออปชันทุกขาใหม่ทั้งหมด** ใช้รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา เงินปันผล อัตราดอกเบี้ย การยืมหุ้น และเงื่อนไขการดำเนินการของบริษัทตามสัญญาจริง Greeks เป็นเพียงตัววินิจฉัยเฉพาะจุด การเคลื่อนไหวใหญ่และแรงกระแทกที่โต้ตอบกันต้องใช้การตีราคาแบบไม่เชิงเส้น
4. **แปลงมูลค่าตามแบบจำลองเป็นมูลค่าที่ทำได้จริง** ทดสอบส่วนต่างราคา ความลึกที่แสดง ปริมาณที่ซื้อขายได้ ความเสี่ยงจากการดำเนินแต่ละขาแยกกัน การหยุดซื้อขาย และเวลาที่ใช้ปิดสถานะ ราคาทฤษฎีไม่ใช่ราคาซื้อขายที่รับประกัน
5. **ใช้ขีดจำกัดที่กำหนดล่วงหน้า** บันทึก `L_s` สูงสุด `B_s` ต่ำสุด ขีดจำกัดการกระจุกตัวและปริมาณที่ซื้อขายได้ รวมถึงการดำเนินการเมื่อผิดขีดจำกัดแต่ละข้อ ทดสอบใหม่หลังมีการซื้อขาย การเลื่อนสถานะ การปิดบางส่วน การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ หรือข้อกำหนดนายหน้าที่เปลี่ยนไป

การทดสอบภาวะวิกฤตแบบย้อนกลับเริ่มจากขีดจำกัดที่ถูกละเมิด แล้วค้นหาชุดปัจจัยที่ทำให้เกิดผลนั้น วิธีนี้เหมาะมากสำหรับเปิดเผยการกระจุกตัวที่ซ่อนอยู่หรือการพึ่งพาเงินทุน แต่ไม่ได้กำหนดความน่าจะเป็นให้สถานการณ์ที่พบ

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

สมมติว่าบัญชีมูลค่า `$100,000` ถือออปชันดัชนีและหุ้นรายตัว สถานการณ์ร่วมหนึ่งกำหนดให้ดัชนีกระโดด `-8%` ความผันผวนของสัญญาใกล้หมดอายุเพิ่ม `+15` จุด สัญญาไกลหมดอายุเพิ่ม `+8` จุด ความเอียงขาลงชันขึ้น `+6` จุด เวลาผ่านไป `1` วัน การกระจายความเสี่ยงอ่อนลง และส่วนต่างราคาเสนอซื้อขายกว้างขึ้น `2` เท่า

| ขั้นการประเมินมูลค่าสะสม | กำไรขาดทุนของบัญชี |
|---|---:|
| หลังแรงกระแทกราคาสินทรัพย์อ้างอิง | `-$2,400` |
| หลังแรงกระแทกพื้นผิวความผันผวน | `-$4,900` |
| หลังผลของเวลา สหสัมพันธ์ และส่วนต่างฐาน | `-$5,300` |
| ณ ราคาชำระบัญชีที่ทำได้จริงภายใต้ภาวะวิกฤต | `-$6,000` |

แต่ละแถวเป็นการประเมินต่อเนื่อง ไม่ใช่ขาดทุนที่นำมาบวกกัน ขาดทุนภายใต้สถานการณ์เท่ากับ `$6,000` ทำให้มูลค่าสุทธิโดยประมาณเหลือ `$94,000` แผนผังการถูกใช้สิทธิและการชำระราคาแยกต่างหากแสดงว่าอาจต้องจ่ายค่าส่งมอบ `$12,000` จำนวนนี้ไม่ใช่ขาดทุนจากการซื้อขายเพิ่มเติมโดยอัตโนมัติ แต่อาจผิดขีดจำกัดเงินทุนก่อนปิดพอร์ตได้

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและข้อจำกัด

- **สถานการณ์ตกหล่น:** เส้นทางหรือชุดปัจจัยที่สร้างความเสียหายอาจไม่อยู่ในการทดสอบ แม้แรงกระแทกแต่ละตัวจะรุนแรง
- **ความเสี่ยงแบบจำลอง:** พื้นผิวความผันผวน ตรรกะการใช้สิทธิก่อนกำหนด เงินปันผล อัตราดอกเบี้ย การยืมหุ้น และการดำเนินการของบริษัทอาจกำหนดผิด
- **ความเสี่ยงการซื้อขาย:** ความลึกของราคาอาจหายไป ส่วนต่างอาจกระโดดกว้างขึ้น และคำสั่งหลายขาอาจจับคู่ไม่เท่ากัน
- **ผลหักล้างเปลี่ยนไป:** Delta, Gamma, Vega สหสัมพันธ์ และความสัมพันธ์ของส่วนต่างฐานเปลี่ยนระหว่างสถานการณ์
- **จังหวะเงินทุน:** มาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นหรือการถูกใช้สิทธิอาจใช้เงินสดก่อนขายสถานะป้องกันหรือรับเงินจากการชำระราคา
- **ความเสี่ยงด้านการกำกับ:** การทดสอบมีค่าน้อยหากไม่บันทึกและปรับปรุงสถานะ สมมติฐาน ขีดจำกัด และการดำเนินการเมื่อผิดขีดจำกัด

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“ผลตอบแทนวันหมดอายุก็พอ”** ความผันผวน เส้นทางราคา มาร์จิ้น การถูกใช้สิทธิ และสภาพคล่องอาจสำคัญกว่าก่อนหมดอายุ
- **“รวมแรงกระแทกของ Greeks แยกกันก็ครอบคลุมพอร์ต”** การประมาณแบบเชิงเส้นและปัจจัยเดียวพลาดความโค้งและปฏิสัมพันธ์ในการเคลื่อนไหวร่วมขนาดใหญ่
- **“มาร์จิ้นคือขาดทุนภายใต้ภาวะวิกฤต”** มาร์จิ้นคือข้อกำหนดหลักประกัน อาจสูงหรือต่ำกว่าขาดทุนทางเศรษฐกิจและเปลี่ยนตามกฎภายในนายหน้า
- **“ผ่านการทดสอบแปลว่าการซื้อขายปลอดภัย”** แสดงเพียงว่ารายการสถานะ สถานการณ์ แบบจำลอง และสมมติฐานการซื้อขายที่เลือกยังอยู่ในขีดจำกัดที่เลือก

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [กำหนดขนาดสถานะจากขาดทุนภายใต้ภาวะวิกฤต](../option-position-size-by-stress-loss/)
- [Greeks สุทธิของออปชัน](../net-greeks/)
- [ความผันผวนโดยนัย](../implied-volatility/)
- [ความเสี่ยงจากการถูกใช้สิทธิ](../assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [กฎ FINRA 4210: ข้อกำหนดมาร์จิ้น](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210?page=1) - FINRA
- [แนวทางกำกับดูแลร่วมระหว่างหน่วยงานเรื่องการทดสอบภาวะวิกฤต](https://www.federalreserve.gov/supervisionreg/srletters/sr1207a1.pdf) - Federal Reserve
- [วิธีคำนวณราคาออปชันแบบอเมริกันและยุโรปเชิงทฤษฎีของ Cboe](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/Cboe_American_and_European-Style_Theoretical_Options_Calculation_Methodology.pdf) - Cboe Global Indices
- [Black และ Scholes (1973), การกำหนดราคาออปชันและหนี้สินของบริษัท](https://doi.org/10.1086/260062) - Journal of Political Economy

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/option-stress-testing/index.mdx