---
title: "Poor Man's Covered Call: กลยุทธ์ Long Call Diagonal ที่ไม่ได้มีหุ้นรองรับ"
description: "วิเคราะห์ PMCC ในฐานะ Long Call Diagonal ครอบคลุมวันหมดอายุสองช่วง เดบิต Greeks ขั้นตอนเมื่อถูก Assignment ข้อจำกัดของบัญชี และขอบเขตด้านภาษี"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Poor Man's Covered Call: กลยุทธ์ Long Call Diagonal ที่ไม่ได้มีหุ้นรองรับ

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>
## คำตอบโดยตรง

**Poor Man's Covered Call (PMCC)** คือกลยุทธ์ Call Diagonal ที่ซื้อ Call อายุยาวกว่าและมักมีสถานะ In-the-Money พร้อมกับขาย Call อายุสั้นกว่าซึ่งมักมีราคาใช้สิทธิสูงกว่า โดยอ้างอิงสินทรัพย์เดียวกัน Long Call ให้ค่า Delta เป็นบวกและอาจชดเชยความเสี่ยงจากการปรับขึ้นของ Short Call ได้มาก ขณะเดียวกันใช้เงินเริ่มต้นน้อยกว่าการซื้อหุ้น 100 หุ้น

ชื่อเรียกดังกล่าวไม่ได้สะท้อนความเสี่ยงทั้งหมด กลยุทธ์นี้ไม่ได้ถือหุ้นและไม่ได้รับเงินปันผล อีกทั้งมีวันหมดอายุสองช่วง มีความเสี่ยงจากความผันผวนแยกกัน และมีออปชันฝั่ง Long ที่สูญเสียมูลค่าตามเวลาและจะหมดอายุในที่สุด การที่ผู้ลงทุนเรียกชื่อนี้ไม่ได้ทำให้สถานะดังกล่าวเป็น Covered Call ในแง่สัญญา บัญชี หรือภาษีของสหรัฐฯ

<a id="scope"></a>
## ขอบเขตและข้อจำกัด

ข้อมูลผ่านการตรวจสอบ ณ วันที่ 2026-08-22 บทความนี้กล่าวถึง Standard Equity Call ของสหรัฐฯ ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ออกโดย OCC และอ้างอิงหุ้นหรือ ETF โดยทั่วไปสัญญาเหล่านี้เป็นแบบ American-style และชำระด้วยการส่งมอบจริง สัญญามาตรฐานหนึ่งสัญญามักส่งมอบหุ้น 100 หุ้น แต่สัญญาที่ผ่านการปรับอาจมีสิ่งส่งมอบต่างออกไป การวิเคราะห์นี้จึงไม่สามารถนำไปใช้โดยไม่ปรับเปลี่ยนกับ Index Option ที่ชำระเป็นเงินสด สัญญานอกตลาด หรือผลิตภัณฑ์ภายใต้ตลาดหรือเขตอำนาจอื่น

กลยุทธ์นี้ต้องใช้บัญชีโบรกเกอร์ที่ได้รับอนุมัติสำหรับ Option Spread ดังกล่าวโดยเฉพาะ โบรกเกอร์แต่ละแห่งเป็นผู้กำหนดระดับการอนุมัติ วิธีคำนวณ Margin กำหนดเวลาสำหรับ Exercise การจัดการเมื่อหมดอายุ และการยอมรับ Long Call ว่าเป็นหลักประกันของ Short Call หรือไม่ ผู้ลงทุนควรตรวจสอบสิ่งส่งมอบของทั้งสองสัญญาและความสามารถของบัญชีในการถือสถานะ Short Stock หรือ Long Stock เป็นการชั่วคราว

ตัวอย่างทั้งหมดเป็นเพียงสมมติฐาน ไม่ใช่ราคาซื้อขายปัจจุบัน และอ้างอิงกฎกับแหล่งข้อมูลที่มีอยู่ ณ วันที่ตรวจสอบข้อเท็จจริง กฎภาษีเงินได้ของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ กำหนดเรื่อง Call, Written Option, Straddle และ Qualified Covered Call แยกกัน โดย IRS Publication 550 นิยาม Qualified Covered Call ด้วยการอ้างอิงถึงหุ้นที่ถืออยู่หรือซื้อมา ซึ่ง PMCC ไม่ได้ถือครอง ผลทางภาษีขึ้นอยู่กับสถานะทั้งหมด ระยะเวลาถือครอง การปรับสถานะ ข้อเท็จจริงของผู้เสียภาษี และเขตอำนาจ บทความนี้ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย บัญชี หรือภาษีสำหรับบุคคลใดโดยเฉพาะ

<a id="mechanism"></a>
## หน้าที่ของออปชันทั้งสองฝั่ง

เมื่อเปิดสถานะ โดยกำหนดให้พรีเมียมของ Long Call เท่ากับ `L` และพรีเมียมของ Short Call เท่ากับ `C`:

`net debit = (L - C) x multiplier x contracts`

Long Call ให้ Delta ฝั่งขาขึ้นเป็นส่วนใหญ่และยังคงมีมูลค่าตามเวลาหลัง Short Call หมดอายุ ส่วน Short Call ช่วยลดเดบิตเริ่มต้น แต่เพิ่ม Delta ติดลบ Gamma ติดลบ Theta เป็นบวก และความเสี่ยงจาก Assignment ค่า Greeks สุทธิจะเปลี่ยนไปตามราคาสินทรัพย์อ้างอิง เวลา ความผันผวนโดยนัย และ Volatility Surface ของวันหมดอายุแต่ละช่วง

PMCC ต่างจาก Vertical Spread ที่หมดอายุพร้อมกัน เพราะไม่มีกำไรสูงสุดที่ใช้ได้กับทุกกรณี ณ วันหมดอายุระยะสั้น เนื่องจาก Long Call ยังมีมูลค่าที่ไม่แน่นอน มูลค่านั้นขึ้นอยู่กับราคาหุ้น เวลาคงเหลือ ความผันผวนโดยนัย อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และสภาพคล่อง ณ ราคาที่ซื้อขายได้จริง การขาย Call ซ้ำไม่ได้รับประกันว่าจะชดเชยต้นทุนของ Long Call ได้ เพราะ Roll แต่ละครั้งคือการปิดสถานะหนึ่งแล้วเปิดอีกสถานะหนึ่ง

โครงสร้างที่พบบ่อยมักกำหนดราคาใช้สิทธิของ Long Call ให้ต่ำกว่าของ Short Call และกำหนดวันหมดอายุของ Long Call ให้อยู่หลัง Short Call การตรวจสอบอย่างง่ายเมื่อหมดอายุวิธีหนึ่งคือ:

`strike width - net debit per share`

ค่านี้แสดงผลลัพธ์แบบย่อ หากสัญญามาตรฐานที่ตรงกันชำระด้วย Assignment ของ Short Call และ Exercise ของ Long Call แต่ไม่ใช่การคาดการณ์กำไรทั้งหมด เนื่องจาก Long Call อาจยังมีมูลค่าภายนอก Short Call อาจถูก Assignment ก่อนกำหนด และราคาที่ซื้อขายได้จริงอาจต่างจากมูลค่าที่แท้จริง

<a id="example"></a>
## Diagonal มูลค่า `$3,050`

หุ้นมีราคา `$100` นักลงทุนซื้อ Call หนึ่งสัญญาที่มีอายุ 12 เดือน ราคาใช้สิทธิ `$70` ในราคา `$32.50` และขาย Call หนึ่งสัญญาที่มีอายุ 30 วัน ราคาใช้สิทธิ `$105` ในราคา `$2.00` เมื่อใช้ตัวคูณมาตรฐาน 100:

`net debit = ($32.50 - $2.00) x 100 = $3,050`

ณ เวลาเปิดสถานะ Long Call มีมูลค่าที่แท้จริง `$30.00` และมูลค่าภายนอก `$2.50` แต่ไม่ได้เทียบเท่ากับหุ้น 100 หุ้น เพราะ Delta ต่ำกว่า 1 มูลค่าอาจลดลงตามเวลาและการเปลี่ยนแปลงของความผันผวนโดยนัย และออปชันจะหมดอายุ

หาก Short Call ถูก Assignment และมีการ Exercise Long Call ส่วนต่างของราคาใช้สิทธิจะเท่ากับ:

`($105 - $70) x 100 = $3,500`

เมื่อเทียบกับเดบิตเริ่มต้น `$3,050` ผลต่างแบบย่อคือ `$450` ก่อนหักค่าธรรมเนียม ต้นทุนทางการเงิน ภาษี และการปรับสถานะก่อนหน้า การ Exercise Long Call อาจทำให้มูลค่าภายนอกที่เหลืออยู่สูญไป ดังนั้นการขาย Long Call แล้วจัดการสถานะ Short Stock จำนวน 100 หุ้นแยกต่างหากอาจคุ้มค่ากว่า ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับความสามารถของบัญชี ราคา และเวลา

หากหุ้นมีราคา `$90` เมื่อ Short Call หมดอายุ Short Call อาจหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า แต่ราคาของ Long Call ไม่ได้ขึ้นอยู่กับมูลค่าที่แท้จริงเพียงอย่างเดียว หากมูลค่าที่ซื้อขายได้จริงเท่ากับ `$23.00` สถานะจะมีมูลค่า `$2,300` หรือเป็นผลขาดทุนตัวอย่าง `-$750` จากเดบิตเริ่มต้น ความผันผวนหรือมูลค่าตามเวลาที่ต่างกันจะทำให้ผลลัพธ์ต่างออกไปแม้ราคาหุ้นเท่ากัน

<a id="risks"></a>
## รายการตรวจสอบการสร้างและบริหารสถานะ

- บันทึกราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ จำนวน ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ พรีเมียม และส่วนต่าง Bid/Ask ที่ซื้อขายได้จริงของทั้งสองสัญญา
- แยกมูลค่าที่แท้จริงของ Long Call ออกจากมูลค่าภายนอก เพราะ Delta สูงไม่ได้หมายถึงการเป็นเจ้าของหุ้น
- ทดสอบภาวะวิกฤตของ Delta, Gamma, Theta และ Vega สุทธิภายใต้การเปลี่ยนแปลงอย่างมากของราคา เวลา และความผันผวน
- ตรวจสอบว่าโบรกเกอร์ยอมรับ Long Call เป็นหลักประกันตามกฎ Spread และ Margin ของตน
- คำนวณผลลัพธ์หาก Short Call ถูก Assignment ขณะที่ Long Call ยังคงเปิดอยู่
- ติดตามวัน Ex-dividend และมูลค่าภายนอกของ Short Call เพราะอาจเกิด Assignment ก่อนกำหนด
- ก่อน Short Call หมดอายุแต่ละครั้ง ให้ตัดสินใจว่าจะปิด Roll ปล่อยให้หมดอายุ หรือจัดการการส่งมอบ และตรวจสอบการจับคู่คำสั่งทุกครั้ง
- ถือว่า Roll คือการปิดสถานะที่รับรู้ผลแล้วบวกกับการเปิดธุรกรรมใหม่ ไม่ใช่การลบขาดทุนหรือสร้างรายได้โดยไม่มีต้นทุน
- ทดสอบกรณีหุ้นปรับตัวลงรุนแรง หากท้ายที่สุดออปชันทั้งสองหมดอายุโดยไม่มีมูลค่าและไม่มีธุรกรรมอื่นเกิดขึ้น เดบิตเริ่มต้นอาจสูญเสียทั้งหมด
- ทดสอบกรณีหุ้นปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว Short Call อาจจำกัดการมีส่วนร่วมในขาขึ้นและสร้างภาระส่งมอบหุ้น 100 หุ้น
- พิจารณาการเปลี่ยนแปลงของความผันผวนโดยนัยและสภาพคล่องที่ต่างกันระหว่างวันหมดอายุ เพราะออปชันสองฝั่งอาจไม่เคลื่อนไหวไปด้วยกัน
- กระทบยอด Assignment, Exercise, หุ้น, เงินสด, ค่าธรรมเนียม, ภาษี และมูลค่าตามเวลาที่เหลือก่อนดำเนินการอีกครั้ง

<a id="misconceptions"></a>
## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

**“เป็น Covered Call ที่ราคาถูกกว่า”** กลยุทธ์นี้เป็น Diagonal Spread ที่ใช้ออปชันซึ่งมีวันหมดอายุแทนหุ้น จึงมีเงินปันผล Greeks วิธีปฏิบัติทางภาษี และความเสี่ยงในการดำเนินการแตกต่างกัน

**“Long Call จะส่งมอบหุ้นโดยอัตโนมัติหลังถูก Assignment”** Assignment และ Exercise เป็นคนละขั้นตอน วิธีดำเนินการของโบรกเกอร์ ความสามารถของบัญชี และคำสั่งของผู้ลงทุนล้วนมีความสำคัญ

**“พรีเมียมจาก Short Call เป็นรายได้รายเดือนที่รับประกันได้”** ขาดทุนจากการซื้อคืน การปรับขึ้นของราคา ความผันผวน Spread และการเสื่อมค่าของ Long Call อาจสูงกว่าเครดิตที่ได้รับ

**“กำไรสูงสุดเท่ากับส่วนต่างราคาใช้สิทธิลบด้วยเดบิต”** ณ วันหมดอายุแรก Long Call ยังมีมูลค่าตามเวลาที่ไม่แน่นอน ผลลัพธ์ของสถานะจึงขึ้นอยู่กับเส้นทางราคา

<a id="related"></a>
## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [Covered Call](../covered-call/)
- [Diagonal Spread](../diagonal-spread/)
- [ออปชันระยะยาวและ LEAPS](../leaps/)
- [ความเสี่ยงจาก Assignment](../assignment-risk/)

<a id="sources"></a>
## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [OCC, ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [OCC, ออปชันหุ้น](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [FINRA, การซื้อขายออปชัน: ทำความเข้าใจ Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)
- [FINRA, ออปชัน](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [IRS, Publication 550 (2025), รายได้และค่าใช้จ่ายจากการลงทุน](https://www.irs.gov/publications/p550)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/poor-mans-covered-call/index.mdx