---
title: "พุท-คอลพาริตี: ออปชัน หุ้น และต้นทุนทางการเงิน"
description: "ใช้พุท-คอลพาริตีเชื่อมโยงคอลและพุทแบบยุโรปที่มีเงื่อนไขตรงกันกับหุ้นและการจัดหาเงินทุน พร้อมแยกมูลค่าทางทฤษฎีออกจากการทำอาร์บิทราจที่ทำได้จริง"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# พุท-คอลพาริตี: ออปชัน หุ้น และต้นทุนทางการเงิน

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

พุท-คอลพาริตีระบุว่าพอร์ตสองชุดที่ให้ผลตอบแทน ณ วันหมดอายุเท่ากัน ควรมีมูลค่าเท่ากันในวันนี้ สำหรับออปชันแบบยุโรปบนสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน ซึ่งมีสิ่งส่งมอบ ราคาใช้สิทธิ `K` และวันหมดอายุ `T` ตรงกัน คอลออปชันบวกเงินสดที่จะเติบโตเป็น `K` สามารถจำลองพุทออปชันบวกสินทรัพย์อ้างอิงหนึ่งหน่วยได้ หากไม่มีเงินปันผล

`C + K e^(−rT) = P + S` หรือเขียนได้เท่ากันว่า `C − P = S − K e^(−rT)`

นี่คือความสัมพันธ์ภายใต้เงื่อนไขไม่มีอาร์บิทราจ ไม่ได้หมายความว่าคอลและพุทต้องมีราคาเท่ากัน หรือส่วนต่างของราคากลางทุกครั้งจะซื้อขายทำกำไรได้ ทฤษฎีนี้ไม่ผูกกับเขตอำนาจใดเขตอำนาจหนึ่ง หมายเหตุด้านการส่งคำสั่งและตัวอย่างสัญญาด้านล่างอ้างอิงออปชันหุ้นที่จดทะเบียนในตลาดสหรัฐฯ และบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์สหรัฐฯ ตามการตรวจสอบ ณ `2026-08-22` ส่วนสัญญา OTC ออปชันดัชนี ตลาดอื่น และกฎของบัญชีอาจแตกต่างกัน บทความนี้ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล

<a id="mechanism"></a>

## กลไกและสมมติฐาน

เมื่อหมดอายุ หาก `Sᵀ > K` คอลบวกพันธบัตรจะจ่าย `(Sᵀ − K) + K = Sᵀ` ขณะที่พุทบวกสินทรัพย์อ้างอิงจะจ่าย `0 + Sᵀ` หาก `Sᵀ ≤ K` พอร์ตแรกจะจ่าย `K` และพอร์ตที่สองจะจ่าย `(K − Sᵀ) + Sᵀ = K` ผลตอบแทนปลายงวดที่เท่ากันจะหมายถึงมูลค่าปัจจุบันที่เท่ากันก็ต่อเมื่อสมมติฐานด้านเงินทุนและตลาดสอดคล้องกัน

หากอัตราผลตอบแทนเงินปันผลแบบต่อเนื่องคือ `q` พาริตีจะเป็น `C − P = S e^(−qT) − K e^(−rT)` หากทราบเงินปันผลแบบไม่ต่อเนื่อง ให้ใช้ `C − P = S − PV(dividends before T) − K e^(−rT)` สัญญาต้องตรงกันทั้งสินทรัพย์อ้างอิง สิ่งส่งมอบ ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ตัวคูณ วิธีชำระราคา และรูปแบบการใช้สิทธิ

การจัดรูปสมการที่มีประโยชน์ ได้แก่ หุ้นสังเคราะห์ `C − P + PV(K) = S` และเงินทุนสังเคราะห์ `S + P − C = PV(K)` ส่วน `C − P = S − PV(K)` คือสัญญาฟอร์เวิร์ดสังเคราะห์ จึงละเลยต้นทุนทางการเงินไม่ได้

ออปชันหุ้นแบบอเมริกันใช้สิทธิก่อนหมดอายุได้ เนื่องจากสิทธิใช้ก่อนกำหนด เงินปันผล และข้อจำกัดในการยืมหุ้นมีผลต่อมูลค่า จึงไม่ควรใช้สมการแบบยุโรปอย่างง่ายโดยไม่ปรับแก้ แต่ควรใช้ขอบเขตราคาที่เกี่ยวข้องและกระแสเงินสดที่ทำธุรกรรมได้จริง

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

สมมติว่า `S = $100`, `K = $105`, `T = 0.5` ปี อัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงแบบทบต้นต่อเนื่องเท่ากับ `4%` และไม่มีเงินปันผล มูลค่าปัจจุบันของราคาใช้สิทธิคือ `105e^(−0.02) ≈ $102.92` หากคอลมีราคา `$5.60` พาริตีให้ว่า

`P = C − S + PV(K) = 5.60 − 100 + 102.92 = $8.52`

ทั้งสองพอร์ตมีต้นทุน `$108.52` โดยคอลบวกพันธบัตรเท่ากับ `$5.60 + $102.92` และพุทบวกหุ้นเท่ากับ `$8.52 + $100` เมื่อหมดอายุ หากราคาหุ้นอยู่ที่ `$80` ทั้งสองฝั่งจะมีค่า `$105`; หากราคาหุ้นอยู่ที่ `$120` ทั้งสองฝั่งจะมีค่า `$120`

หากราคากลางของพุทเป็น `$8.90` ส่วนต่างที่เห็นคือ `$0.38` ต่อหุ้น หรือ `$38` สำหรับสัญญาออปชันหุ้นมาตรฐานของสหรัฐฯ ที่ครอบคลุม `100` หุ้น นี่ยังไม่ใช่อาร์บิทราจ ผู้ค้าต้องขายที่ราคา bid ซื้อที่ราคา ask ใช้ราคาในเวลาเดียวกัน และรวมส่วนต่างราคาหุ้น ต้นทุนทางการเงิน เงินปันผล การยืมหุ้น ค่าธรรมเนียม การชำระราคา และความเสี่ยงจากการถูกมอบหมาย สัญญาที่ปรับแล้วอาจมีสิ่งส่งมอบต่างออกไป การอนุมัติของนายหน้า หลักประกัน และสิทธิขายชอร์ตอาจทำให้ส่งคำสั่งไม่ได้แม้มีส่วนต่างทางทฤษฎี

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบความเสี่ยง

- ตรวจให้ตรงกันทุกประการทั้งสินทรัพย์อ้างอิง สิ่งส่งมอบ ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ตัวคูณ วิธีชำระราคา และรูปแบบการใช้สิทธิ
- ใช้ราคา bid และ ask ที่ซื้อขายได้จริงและอยู่ในเวลาเดียวกัน ไม่ใช้ราคาซื้อขายล่าสุดหรือราคากลางที่มาจากคนละเวลา
- ประเมินเงินปันผลทุกงวดก่อนหมดอายุและคิดลดกระแสเงินสดทั้งหมดอย่างสอดคล้องกัน
- รวมดอกเบี้ย หลักประกัน ความพร้อมและต้นทุนในการยืมหุ้น ค่านายหน้า และภาษีที่เกี่ยวข้อง
- คำนึงถึงการใช้สิทธิก่อนกำหนดและการถูกมอบหมายในสัญญาแบบอเมริกัน
- ตรวจสอบการอนุมัติและสิทธิจากนายหน้าสำหรับขาออปชันและขาขายชอร์ตหุ้นทุกขา
- ถือว่าการจับคู่คำสั่งหลายขาและการขายชอร์ตยังไม่แน่นอนจนกว่าจะเสร็จสมบูรณ์
- ก่อนดำเนินการ ให้ตรวจราคาเก่า ข้อมูลผิดพลาด เหตุการณ์ของบริษัท การปัดเศษ และข้อมูลนำเข้าแบบจำลองอีกครั้ง

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “พาริตีหมายความว่าคอลและพุทมีราคาเท่ากัน” ส่วนต่างยังสะท้อนสินทรัพย์อ้างอิง เงินทุนสำหรับราคาใช้สิทธิ และเงินปันผล
- “ส่วนต่างของราคากลางคืออาร์บิทราจไร้ความเสี่ยง” ต้องใช้ราคาของชุดธุรกรรมที่ทำได้จริงหลังรวมต้นทุนทั้งหมดจึงจะยืนยันได้
- “หุ้นสังเคราะห์เหมือนหุ้นจริงในทางปฏิบัติ” การใช้สิทธิ การถูกมอบหมาย เงินปันผล เงินทุน สิทธิออกเสียง และวันหมดอายุแตกต่างกัน
- “สมการพื้นฐานใช้กับออปชันแบบอเมริกันได้โดยไม่เปลี่ยนแปลง” สิทธิใช้ก่อนกำหนดทำให้ความสัมพันธ์เปลี่ยนไป
- “ความผันผวนโดยนัยเป็นตัวกำหนดพาริตี” สำหรับออปชันแบบยุโรปที่จับคู่ถูกต้อง ผลของความผันผวนร่วมกันจะหักล้างกัน แต่ข้อจำกัดในการส่งคำสั่งและข้อมูลนำเข้าที่ผิดยังทำให้เกิดส่วนต่างลวงได้

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [ราคาฟอร์เวิร์ดโดยนัย](/options/implied-forward-price/)
- [อาร์บิทราจแบบคอนเวอร์ชันและรีเวอร์ซัล](/options/conversion-reversal-arbitrage/)
- [บ็อกซ์สเปรด](/options/box-spread/)
- [เงินปันผลกับการกำหนดราคาออปชัน](/options/dividend-options-pricing/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลอ้างอิง

- [Put/Call Parity](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/put-call-parity)
- [The Pricing of Options and Corporate Liabilities](https://doi.org/10.1086/260062)
- [Theory of Rational Option Pricing](https://doi.org/10.2307/3003143)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [Understanding the Bid and Ask Prices for Options](https://www.optionseducation.org/news/understanding-the-bid-and-ask-prices-for-options)
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/put-call-parity/index.mdx