---
title: "Put ladder: จุดคุ้มทุนแบบมีเงื่อนไขและความเสี่ยงขาลงรุนแรง"
description: "วิเคราะห์ put ladder สามราคาใช้สิทธิแบบ 1/-1/-1 ผ่านกระแสเงินสดเปิดสถานะที่มีเครื่องหมาย โดเมนจุดคุ้มทุน ผลตอบแทนวันหมดอายุ การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญา มาร์จิ้น และการส่งคำสั่ง"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Put ladder: จุดคุ้มทุนแบบมีเงื่อนไขและความเสี่ยงขาลงรุนแรง

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

บทความนี้ใช้คำว่า **put ladder** สำหรับการซื้อ put หนึ่งสัญญาที่ `K₁` และขาย put อย่างละหนึ่งสัญญาที่ `K₂` กับ `K₃` โดย `K₁ > K₂ > K₃` มีอัตราส่วน `+1/−1/−1` และมีสินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบเดียวกัน โครงสร้างนี้คือ bear put spread บวก short put ที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่าอีกหนึ่งสัญญา

กำหนดเดบิตเปิดสถานะที่มีเครื่องหมาย `D` เป็นบวกเมื่อเป็นเดบิตสุทธิและเป็นลบเมื่อเป็นเครดิตสุทธิ short put เพิ่มเติมอาจลดหรือกลับเดบิต แต่ต่ำกว่า `K₃` ชุดสถานะจะเทียบเท่ากับ short put สุทธิหนึ่งสัญญา: กำไรวันหมดอายุลดลงหนึ่งต่อหนึ่งเมื่อสินทรัพย์ลดลง หุ้นมีราคาต่ำสุดที่ศูนย์จึงทำให้ขาดทุนมีขอบเขต แต่อาจสูงมาก ไม่ใช่ไม่จำกัด

ชื่อกลยุทธ์ไม่ได้เป็นมาตรฐาน Options Industry Council อธิบาย short ratio put spread ที่ short ทั้งสองอยู่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน และเรียกการแยกราคาใช้สิทธิว่าแบบ Christmas-tree แพลตฟอร์มอาจเรียกแบบนี้หรือโครงสร้างสี่ขาที่จำกัดขาลงว่า “put ladder” ขาแต่ละขาพร้อมเครื่องหมาย ไม่ใช่ชื่อ เป็นสิ่งกำหนดผลตอบแทน

จากการตรวจสอบ ณ `2026-08-22` ตัวอย่างสัญญาและบัญชีจำกัดเฉพาะออปชันหุ้นหรือ ETF มาตรฐานที่ยังไม่ปรับ ซึ่งจดทะเบียนในสหรัฐฯ และอยู่ในบัญชีนายหน้า โดยทั่วไปเป็นแบบอเมริกัน ชำระด้วยการส่งมอบ และมี `100` หุ้นต่อสัญญา ออปชันดัชนีชำระเงินสด ออปชันฟิวเจอร์ส OTC สิ่งส่งมอบที่ปรับแล้ว กฎนอกสหรัฐฯ และ house หรือ portfolio margin อาจต่างกัน เนื้อหานี้ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน กฎหมาย ภาษี หรือบัญชีเฉพาะบุคคล โปรดตรวจข้อกำหนด สัญญานายหน้า และกฎหมายล่าสุด

<a id="mechanism"></a>

## ผลตอบแทนวันหมดอายุแบบแบ่งช่วง

สำหรับจำนวนชุด `Q` ตัวคูณจริง `M` และเดบิต `D` ต่อหน่วย กำไรก่อนต้นทุนคือ `Q×M×[max(K₁−S_T,0) − max(K₂−S_T,0) − max(K₃−S_T,0) − D]` โดยต่อหน่วยเป็นดังนี้:

- `S_T ≥ K₁`: กำไร `−D`
- `K₂ ≤ S_T < K₁`: กำไร `K₁ − S_T − D`; จุดคุ้มทุนบนที่เป็นตัวเลือก `K₁ − D`
- `K₃ ≤ S_T < K₂`: ช่วงกำไรราบ `K₁ − K₂ − D`
- `0 ≤ S_T < K₃`: กำไร `K₁ − K₂ − K₃ + S_T − D`; จุดคุ้มทุนล่างที่เป็นตัวเลือก `K₂ + K₃ − K₁ + D`

ต้องตรวจแต่ละจุดคุ้มทุนในช่วงที่สร้างรากนั้น เมื่อ `0 < D < K₁ − K₂` รากบนอยู่ในช่วงที่ถูกต้อง ส่วนรากล่างใช้ได้เมื่อ `0 ≤ K₂ + K₃ − K₁ + D < K₃` เท่านั้น ถ้าตัวเลือกล่างต่ำกว่า `0` จะไม่มีทั้งจุดคุ้มทุนล่างและการขาดทุนที่ราคาศูนย์ในโดเมนที่ราคาไม่ติดลบ การเปิดด้วยเครดิตอาจลบจุดบน ส่วนเดบิตอย่างน้อย `K₁ − K₂` จะลบกำไรราบที่เป็นบวก

ก่อนหมดอายุ แต่ละขาตอบสนองต่อราคาปัจจุบัน ความผันผวนโดยนัย skew เวลา ดอกเบี้ย เงินปันผล และสภาพคล่องต่างกัน กราฟวันหมดอายุไม่ทำนาย P/L ระหว่างทาง margin call กระแสเงินสดจาก assignment หรือราคาปิดที่ทำได้จริง

<a id="example"></a>

## Put ladder 100/95/90

สมมติหุ้นอยู่ใกล้ `100` ซื้อ put `100` ขาย put `95` และ put `90` พร้อมจ่าย `D=1.00` เมื่อ `Q=1` และตัวคูณมาตรฐาน `M=100` ผลก่อนต้นทุนคือ:

| หุ้นเมื่อหมดอายุ | ผลออปชันต่อหุ้น | กำไร/ขาดทุนต่อหุ้น | กำไร/ขาดทุนสถานะ |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `110` หรือ `100` | `0` | `−1` | `−$100` |
| `99` | `1` | `0` | `$0` |
| `95` | `5` | `4` | `+$400` |
| `90` | `5` | `4` | `+$400` |
| `86` | `1` | `0` | `$0` |
| `80` | `−5` | `−6` | `−$600` |
| `0` | `−85` | `−86` | `−$8,600` |

ในกรณีนี้ `0 < D < K₁−K₂` และ `99` กับ `86` อยู่ในช่วงที่ถูกต้อง กำไรสูงสุดคือ `4.00` ต่อหุ้น หรือ `$400` ตลอด `90 ≤ S_T ≤ 95` ที่ราคาศูนย์ ขาดทุนคือ `86.00` ต่อหุ้น หรือ `$8,600` ดังนั้นเดบิตเปิด `$100` ไม่ใช่มาตรวัดความเสี่ยงขาลง

สมมติ ask ของ put ที่ซื้อคือ `$6.20` และ bids ของ put ที่ขายคือ `$3.10` กับ `$1.30` ขณะที่ชุดคำสั่งได้ที่เดบิต `$1.80` เดบิตแบบระมัดระวังจากแต่ละขาคือ `$6.20−$3.10−$1.30=$1.80` แต่มีเพียงราคาที่จับคู่จริงซึ่งเป็นกระแสเงินสด เมื่อ `M=100` เงินออกขั้นต้นคือ `$180` ก่อนค่านายหน้าและค่าธรรมเนียม; midpoint ไม่ใช่การจับคู่และไม่รับประกันราคาที่ดีขึ้น

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบความเสี่ยงและการดำเนินการ

- ตรวจชุดสัญญา ทิศทาง put จำนวน `+1/−1/−1` วันหมดอายุ การใช้สิทธิ การชำระ ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน และการปรับ
- บันทึก `D` พร้อมเครื่องหมายอย่างสม่ำเสมอ; อย่ารายงานรากโดยไม่ตรวจโดเมน
- stress test `S_T=0` และราคาต่ำกว่า `K₃`; bear put spread หนึ่งชุดชดเชย short ได้เพียงหนึ่งในสองสัญญา
- สำรองเงินสดและกำลังซื้อสำหรับ short หนึ่งหรือทั้งสองสัญญา มาร์จิ้นตามกฎและของนายหน้าเป็นหลักประกัน ไม่ใช่ขาดทุนสูงสุด
- จำลอง assignment แยกหรือบางส่วน short put หุ้นมาตรฐานสหรัฐฯ หนึ่งสัญญาที่ถูก assign อาจสร้างหุ้น long `100` หุ้น ขณะที่ออปชันอื่นยังเปิดอยู่
- วางแผนวันหมดอายุ การใช้สิทธิอัตโนมัติ คำสั่งตรงข้าม pin risk การเคลื่อนไหวนอกเวลา และเส้นตายของนายหน้าที่ราคา short ทั้งสอง
- ใช้ limit order หลายขาและเก็บทุก fill การส่งแยกอาจเหลือ short put ที่ไม่ป้องกัน และ midpoint อาจซื้อขายไม่ได้
- รวมค่านายหน้า ค่าธรรมเนียม spread slippage การเปลี่ยน volatility และ skew เงินทุน ปันผล และภาษีใน P/L ตลอดอายุ
- กระทบยอดจำนวน หุ้น เงินสดราคาใช้สิทธิ ต้นทุน มาร์จิ้น และ tax lot หลัง exercise, assignment หรือปิดทุกครั้ง
- การซื้อ put ที่ต่ำกว่าอาจจำกัดขาลง แต่จะสร้างโครงสร้างสี่ขาใหม่ที่มีต้นทุน ราก และความเสี่ยงต่างกัน

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“Put ladder เป็นดีลเดียวกันเสมอ”** ชื่อแตกต่างกันได้; ขาที่มีเครื่องหมายและข้อมูลสัญญากำหนดสถานะ
- **“มีจุดคุ้มทุนสองจุดเสมอ”** แต่ละรากใช้ได้เฉพาะในช่วงที่ได้มาและโดเมนราคาไม่ติดลบ
- **“มี bear put spread จึงเสี่ยงแค่เดบิต”** short put เพิ่มเติมเปิดความเสี่ยงขาลงรุนแรงอีกครั้ง
- **“เปิดด้วยเครดิตทำให้ปลอดภัย”** เครดิตเล็กอาจอยู่พร้อมกับขาดทุนใหญ่ที่ราคาศูนย์
- **“put ที่ซื้อหนึ่งสัญญาป้องกัน short สองสัญญาอัตโนมัติ”** ชดเชยได้มากสุดหนึ่งภาระเทียบเท่าและไม่ถูก exercise อัตโนมัติ
- **“กราฟวันหมดอายุทำนาย P/L วันนี้”** มูลค่าระหว่างทาง ราคาที่ทำได้ เงินสด assignment และมาร์จิ้นขึ้นกับตลาดและบัญชีด้วย

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [Bear put spread](/options/bear-put-spread/)
- [ความเสี่ยงจาก assignment](/options/assignment-risk/)
- [การชำระด้วยการส่งมอบ](/options/physical-settlement/)
- [Broken-wing butterfly](/options/broken-wing-butterfly/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [Short Ratio Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-put-spread) - รองรับการแยกส่วน การขาดทุนที่ศูนย์ volatility และ assignment; short มี strike เดียวกันจึงไม่ยืนยันชื่อหรือสูตรสาม strike
- [Bear Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread) - รองรับ vertical ด้านบนที่จำกัดความเสี่ยงและเดบิต ไม่ใช่ short put ด้านล่างที่เหลือ
- [Naked Put (Uncovered Put, Short Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/naked-put-uncovered-put-short-put) - รองรับขาดทุนที่ศูนย์ซึ่งจำกัดแต่สูง assignment สภาพคล่องและมาร์จิ้น ไม่ใช่ netting เฉพาะพอร์ต
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - อธิบาย complex book และการประมูล Cboe ที่อาจปรับราคา ไม่รับประกัน fill หรือขั้นตอนสากล
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - ครอบคลุมสิทธิ หน้าที่ spread exercise assignment การปรับ และการขายไม่ป้องกัน ไม่ใช่ความเหมาะสมหรือคำแนะนำเฉพาะ
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - ยืนยันตัวคูณมาตรฐาน `100` การส่งมอบจริง exercise แบบอเมริกันและมาร์จิ้นขั้นต่ำ; สัญญาปรับและกฎนายหน้าอาจต่างกัน
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - อธิบายการอนุมัติบัญชีสหรัฐฯ และความต่างของหุ้น ETF และดัชนีเงินสด ไม่ใช่ผล ladder ที่แน่นอน
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - อธิบาย assignment ก่อนกำหนดและแยกขา ไม่ทำนายหรือเปิดใช้ขา long อัตโนมัติ
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - กรอบมาร์จิ้นสหรัฐฯ ไม่รับประกันสิทธิ์บัญชี house margin หรือขาดทุนสูงสุด

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/put-ladder/index.mdx